似乎是股市的黑天鵝成群結(jié)隊飛進(jìn)了債市，最近債券違約的消息確實來得有些頻繁，再配合債券收益率一路走低，足夠讓人擔(dān)心。 不要以為債券市場離你很遠(yuǎn)。雖然炒債券的人遠(yuǎn)不如炒股票的多，但你買的基金產(chǎn)品可持有不少債券?？赡芙^大多數(shù)人都不知道，基金持有的債券市值遠(yuǎn)高于股票，基金是持債大戶，當(dāng)然風(fēng)險也就在其中。那么你的基金還能好好持有嗎？ 而在違約面前，不論資質(zhì)還是評級都突然失靈。央企違約，民企也違約。那么基金持有的債券主體究竟成份如何？少了這個數(shù)據(jù)恐怕就很難估量目前的風(fēng)險。于是，牛妹（微信號：buerniu5188）根據(jù)去年年報數(shù)據(jù)，獨家整理了一份基金公司持債主體的成份榜單，并且邀請了業(yè)內(nèi)知名債券基金經(jīng)理進(jìn)行點評。 貨幣基金安全債券基金危險 最近債券市場很不平靜，就連央企也出現(xiàn)違約。根據(jù)濟(jì)安金信基金評價中心統(tǒng)計，僅僅今年以來，市場上曝光出來的債券違約事件就多達(dá)24起，其中有16起已經(jīng)是實質(zhì)性違約，涉案金額為135.45億元，其中已有公募基金公司踩雷"。而且不止是踩雷，甚至還出現(xiàn)基金公司與債券發(fā)行主體對簿公堂的局面。 為什么最近債券違約特別多？公募某知名債券基金經(jīng)理告訴牛妹（微信號：buerniu5188），"關(guān)于債券的信用風(fēng)險的擔(dān)心由來已久，只是近期在整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行的影響下出現(xiàn)了較為集中的風(fēng)險暴露。另外相比于銀行出現(xiàn)的貸款違約率，債券的違約數(shù)量和金額上來說都相對較小，處于風(fēng)險可控范圍內(nèi)"。 那么廣大投資人需要為此擔(dān)心嗎？其表示，"目前債券基金都是遵從與相對分散進(jìn)行投資建倉的，因此對于信用風(fēng)險的點狀爆發(fā)投資者并不必過度擔(dān)心。從目前的案例來看，債券違約對各類固定收益類產(chǎn)品的影響都相對有限?；鸸竞豌y行出于各種考慮對發(fā)生的損失進(jìn)行了一定程度的承擔(dān)"。 不必過度擔(dān)心并不等于不擔(dān)心，而是應(yīng)該擔(dān)心只是別過度。因此牛妹（微信號：buerniu5188）認(rèn)為投資者還是需要保持密切留意的。 已經(jīng)有業(yè)內(nèi)專家表達(dá)了更加明確的觀點："如果風(fēng)險已經(jīng)暴露，大家可以考慮贖回債券基金。當(dāng)然最終的判斷還是交給你自己"。 除了違約之外，近期債券收益率大幅下跌也讓人感到疑惑。專家認(rèn)為主要有3個原因，"首先收益率大幅下跌其實也和違約有關(guān)。債券違約嚇到了一些人，尤其是一些做杠桿的恐怕趕快要卸杠桿。其次，對單一債券品種配置過高的現(xiàn)在選擇撤資。第三，他們肯定也在研究哪些債券后續(xù)可能出現(xiàn)問題，因此進(jìn)行賣出調(diào)倉。一賣出，價格肯定就下來了。" 可能又有投資者要問了，目前低風(fēng)險的固定收益類產(chǎn)品主要就是債券基金和貨幣基金，如果債券基金不能買了，貨幣基金可以替代嗎？答案是可以的，還好"寶寶們"是可以繼續(xù)持有的。 專家表示，"債券基金和貨幣基金同樣都投債券，但貨幣基金不會受債市違約影響的原因是兩者計算凈值的方法不一樣。貨幣基金計算方法采取的是攤余成本法，而債券基金計算凈值使用的是收盤價格。假如貨幣基金持有的某只債券的價格為5%，那么按照攤余成本法，5%除以365天，每天都能獲取0.013%的收益，這份收益是平均且持續(xù)的。而且貨幣基金集中持有單個債券的比例普遍不高，影響不大。" 基金持債大起底 其實不止債券基金和貨幣基金投資債券?；蛟S大家不太了解，除現(xiàn)金之外，債券長期一直是公募基金公司整體投資比例最高的標(biāo)的，遠(yuǎn)高于股票。除了指數(shù)基金、股票型基金以及QDII之外，其他類型的基金產(chǎn)品或多或少都會配置債券。 目前公募基金資產(chǎn)配置分為6大類，按照2015年年報市值排序，依次是現(xiàn)金2.96萬億元，債券2.68萬億元，股票1.88萬億元，其他資產(chǎn)1.08萬億元，基金59.9萬元，權(quán)證17.46萬元。資產(chǎn)凈值一共5.58萬億元，資產(chǎn)總值8.58萬億元。 也就是說，截至去年年底公募基金公司一共持有2.68萬億元的債券資產(chǎn)，這個是相當(dāng)龐大的數(shù)字。他們究竟買了哪些債券呢？ 依舊按市值排序，Wind資訊統(tǒng)計，第一大類是企業(yè)短期融資券，市值為8422.9億元，占比為10.02%；其次是企業(yè)債6044.99億元，第三是金融債4781.54億元，第四是國債1091.93億元，第五是可轉(zhuǎn)債174.18億元，第六是央行票據(jù)2011.8萬元。 如果與2014年相比，2015年基金可轉(zhuǎn)債持有比例大增，增幅達(dá)到68.4%；而央行票據(jù)被劇烈減持，減幅為80.14%。此外，國債、企債、金融債增持幅度為25.56%，16.38%和10.86%；持有比例最高的企業(yè)短期融資券略減持1.35%。 上述基金經(jīng)理對此表示，“短融2015年發(fā)行放量，在長期利率處于絕對低位的時間點上配置短期信用債是正常的選擇。而央票陸續(xù)到期，并無指向性意義。” 有10家基金公司截至去年年底債券持有比例占其資產(chǎn)總值的50%以上，依次是國開泰福、鑫元、山西證券（旗下公募基金業(yè)務(wù)）、嘉合、江信、安信、西部利得、國金、民生加銀、國聯(lián)安。這些基金公司多為新公司或者小公司，旗下產(chǎn)品數(shù)量有限，且大多為固定收益類產(chǎn)品。 2015年年底公募基金公司持有的前十大債券均為金融債，即15農(nóng)發(fā)13、15農(nóng)發(fā)16、15國開11、15國開10、15國開06、15國開15、15進(jìn)出11、15興業(yè)CD320、15興業(yè)CD315、15國開02，持有市值都在100億元以上。 揭秘基金持債主體 由于債券的發(fā)行主體涵蓋了各行各業(yè)，因此不論央企民企，上市公司還是非上市公司，目前出現(xiàn)信用違約的債券基本上各種主體都已經(jīng)出現(xiàn)。 那么，基金持有的債券主體究竟是是哪些企業(yè)呢？沒有這個數(shù)據(jù)我們就很難估量目前的風(fēng)險。于是，牛妹（微信號：buerniu5188）根據(jù)去年年報統(tǒng)計，獨家整理了一份基金公司持債主體的成份榜單。 不難看出，按照發(fā)行主體類型劃分，基金持有最多的是地方國有企業(yè)發(fā)行的債券，多達(dá)524家。地方國有企業(yè)是指地方政府機(jī)構(gòu)出資辦理的國有企業(yè)，縣屬國有企業(yè)、市屬國有企業(yè)、省屬國有企業(yè)都稱為地方國有企業(yè)。而這524家企業(yè)中，最多的是城投公司、城建公司、各種實業(yè)集團(tuán)等等。央企有109家，民營企業(yè)72家，所屬行業(yè)均比較分散。▼ 如果按照債券發(fā)行主體的行業(yè)來劃分，建筑業(yè)數(shù)量排名第一，多達(dá)305家，而這組成背后主要就是地方國有企業(yè)的各種建設(shè)投資公司。其次是綜合行業(yè)，數(shù)量190家，包括各種大型綜合集團(tuán)。第三是制造業(yè)，數(shù)量148家。牛妹注意到，基金持有的債券發(fā)行主體行業(yè)屬性分化嚴(yán)重，傳統(tǒng)行業(yè)遠(yuǎn)多于新興行業(yè)，例如租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、文化體育行業(yè)，基金持有的債券發(fā)行主體均為個位數(shù)?；蛟S除了購買偏好之外，兩種行業(yè)發(fā)行的債券數(shù)量本身差距也很大，傳統(tǒng)行業(yè)更加熱衷于發(fā)債。▼ 上述基金經(jīng)理對此認(rèn)為，“目前國有企業(yè)信用風(fēng)險的爆發(fā)主要集中于產(chǎn)能過剩行業(yè)，而民企除了產(chǎn)能過剩行業(yè)爆發(fā)較多外還有分散在各行業(yè)的點狀爆發(fā)的情況。基金的總體持倉行業(yè)分布會受發(fā)行主體行業(yè)的供給的被動影響較大。根據(jù)行業(yè)排名可能是建筑和綜合業(yè)較多。這樣的企業(yè)多為地方城投公司，風(fēng)險相對可控”。 那么在今后的投資中究竟該如何避免踩雷？其認(rèn)為，“債券違約屬于市場的正常行為，中國長期以來的剛性兌付被打破屬于必然的事件。不過由于債券市場在過去較長的時間里并沒有受到這項風(fēng)險的挑戰(zhàn)，因此有少量機(jī)構(gòu)對此準(zhǔn)備不足。我們認(rèn)為要避免踩雷就必須回歸基本面進(jìn)行研究，并在對公司的情況進(jìn)行長期緊密地跟蹤。目前出現(xiàn)的信用風(fēng)險事件有很多其實有跡可循，重視信用基本面的研究和跟蹤就能在一定程度上避免踩雷的發(fā)生”。 轉(zhuǎn)載請注明：本文轉(zhuǎn)自理財不二牛，請關(guān)注微信號buerniu5188