每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建 劉海軍    

每經(jīng)記者 楊建 劉海軍

火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）發(fā)現(xiàn)，在《辦法》中的九大要點(diǎn)，實(shí)際上有一點(diǎn)容易被忽視，那就是客戶(hù)回訪制度，也是影響私募募集成敗的關(guān)鍵。為此火山財(cái)富采訪了五位私募人士，為我們解讀這個(gè)《辦法》的實(shí)施對(duì)私募行業(yè)的影響。他們分別是旭誠(chéng)資產(chǎn)陳贇、中興匯金王輝煌、西藏琳瑯投資王琳、前海方舟資本鐘海波和榕樹(shù)投資翟敬勇。

●回訪制度增大運(yùn)營(yíng)成本

火山財(cái)富：你是如何看待募集管理辦法中的回訪制度？

王琳：就《辦法》的冷靜期和回訪制度來(lái)說(shuō)，都是為了落實(shí)私募基金投資者的合規(guī)性和投資者適當(dāng)性，設(shè)置了兩道坎。首先是冷靜期（24小時(shí)）可以隨時(shí)反悔，抽回資金不再購(gòu)買(mǎi)；其次是回訪制度，在回訪完成之前，私募基金募集到的資金是不能夠劃到證券賬戶(hù)運(yùn)作的，按照新規(guī)要求，在回訪沒(méi)有完成之前，投資者可以取消合同，收回全部投資款。這兩道坎的作用是要求投資者理性投資，同時(shí)投資者也必須是合格投資者；但反過(guò)來(lái)對(duì)私募基金來(lái)說(shuō)，募集資金本就不易，這么繁瑣的程序設(shè)計(jì)，肯定是不利于資金的募集，特別是針對(duì)那些沒(méi)名氣的中小私募，要發(fā)展起來(lái)也很困難，客觀上會(huì)加速私募基金行業(yè)的集中度，同時(shí)回訪制度也加大了私募基金的運(yùn)營(yíng)成本。

鐘海波：協(xié)會(huì)給的三個(gè)月，因?yàn)橛行┊a(chǎn)品是發(fā)行、在談的，協(xié)會(huì)會(huì)給一個(gè)過(guò)渡期。而回訪的目的是讓客戶(hù)跟管理人做二次確認(rèn)。這個(gè)回訪的成本很高，尤其是規(guī)模大、客戶(hù)多的公司，這是針對(duì)私募發(fā)行中的一些亂象行為。

我們規(guī)模不大，客戶(hù)主要是來(lái)自直銷(xiāo)和券商代銷(xiāo)，直銷(xiāo)的客戶(hù)了解我們情況，這塊工作前期就已經(jīng)解決了。渠道有代銷(xiāo)資格，他們也有各種合規(guī)程序。所以回訪制度對(duì)我們影響不大。但這個(gè)制度出來(lái)后，將影響整個(gè)行業(yè)產(chǎn)品的發(fā)行，即行業(yè)上量不會(huì)那么快，銷(xiāo)售的機(jī)會(huì)也沒(méi)那么多了。

翟敬勇：私募對(duì)客戶(hù)回訪，實(shí)際上是給客戶(hù)一個(gè)解約時(shí)間。現(xiàn)在有很多金融詐騙，回訪制度就是想避免這些。這個(gè)制度主要針對(duì)在營(yíng)銷(xiāo)上被騙取的一些陌生客戶(hù)，如現(xiàn)在一些P2P公司和打著投資公司旗號(hào)的平臺(tái)。我們要經(jīng)?；卦L客戶(hù)，客戶(hù)買(mǎi)了我們的產(chǎn)品，我們的業(yè)績(jī)、投資策略等要經(jīng)常去跟客戶(hù)交流。我認(rèn)為私募應(yīng)該必須有這些設(shè)置，這個(gè)行業(yè)很多人想賺快錢(qián)，有很多亂象。

陳贇：在募集行為管理辦法中的回訪，是讓投資者在一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)自己所投資的私募產(chǎn)品從自身所能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品的費(fèi)率及私募基金信息披露的方式等進(jìn)行考量，從而對(duì)投資的私募產(chǎn)品更加了解，也加深了自身對(duì)投資的理解，在選擇新發(fā)行的產(chǎn)品能夠更加的謹(jǐn)慎。在新規(guī)出臺(tái)下的回訪制度，也意味著私募機(jī)構(gòu)必須更專(zhuān)業(yè)化，使得私募市場(chǎng)更健康。

王輝煌：對(duì)私募來(lái)說(shuō)，因?yàn)樾袠I(yè)門(mén)檻提高，回訪也意味著私募運(yùn)營(yíng)成本增大，客觀上說(shuō)，也有利于引導(dǎo)行業(yè)向正規(guī)化、透明化方向發(fā)展。從私募基金行業(yè)發(fā)展來(lái)看更為規(guī)范，從公司內(nèi)部看管理要求更高，從投資者構(gòu)成看市場(chǎng)可能也會(huì)有些變化，會(huì)引導(dǎo)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)加強(qiáng)，可能會(huì)出現(xiàn)供需改變，形成以機(jī)構(gòu)為主、個(gè)人投資者為輔的供需格局。

●過(guò)渡時(shí)期時(shí)間緊、任務(wù)重

火山財(cái)富：按照規(guī)定，在這三個(gè)月的過(guò)渡時(shí)期，私募需要完成哪些工作才算可以過(guò)關(guān)了？

陳贇：先是對(duì)私募基金產(chǎn)品的盡調(diào)，擬訂產(chǎn)品要素表，根據(jù)產(chǎn)品要素表制定合同，然后進(jìn)行預(yù)備案，申請(qǐng)代碼，募集和份額登記階段，簽署合同，產(chǎn)品成立后進(jìn)行備案登記。備案通過(guò)后開(kāi)立證券賬戶(hù)，綁定三方存管銀行，劃款指令的授權(quán)，劃款到證券賬戶(hù)，資金到位不一定成功，只有在經(jīng)過(guò)這些流程后，回訪完了客戶(hù)并得到客戶(hù)的確認(rèn)簽字才算是真正過(guò)關(guān)。我們認(rèn)為回訪是必要的，未來(lái)私募產(chǎn)品的發(fā)行與募集更加嚴(yán)格，客戶(hù)選擇私募也更加謹(jǐn)慎，使得私募產(chǎn)品在投資過(guò)程中需要付出更多努力，取得受到投資者認(rèn)可的業(yè)績(jī)，同時(shí)私募產(chǎn)品在運(yùn)作過(guò)程中，與投資者的聯(lián)系需要更加充分，讓投資者更加充分地認(rèn)識(shí)了解私募。

鐘海波：每次發(fā)行基金都要先到協(xié)會(huì)備案才能拿到產(chǎn)品代碼，拿到代碼后就可以發(fā)行、成立、開(kāi)戶(hù)，按照一般的發(fā)行周期都會(huì)是三個(gè)月。在公募，想發(fā)行一個(gè)基金，先要在證監(jiān)會(huì)報(bào)備，這里面涉及大批文、小批文。所謂大批文就是允許基金在三個(gè)月內(nèi)發(fā)行，發(fā)行完了后還有一個(gè)小批文，預(yù)示著這個(gè)產(chǎn)品正式成立?，F(xiàn)在協(xié)會(huì)對(duì)私募也是這個(gè)做法，允許私募發(fā)行產(chǎn)品到真正開(kāi)戶(hù)，中間有三個(gè)月的差距，最后只有客戶(hù)回訪確認(rèn)成功后才算是成功過(guò)關(guān)。

王輝煌：我們認(rèn)為，管理層的意圖肯定是規(guī)范私募機(jī)構(gòu)募集行為，從長(zhǎng)期來(lái)看肯定利好于私募基金行業(yè)發(fā)展，但從當(dāng)下來(lái)看，管理層過(guò)高的監(jiān)管要求，在增加小型私募機(jī)構(gòu)的行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻的同時(shí)，也增加了私募機(jī)構(gòu)所面臨的困難，會(huì)使得私募機(jī)構(gòu)（尤其是規(guī)模小的私募機(jī)構(gòu)）在執(zhí)行監(jiān)管層的監(jiān)管政策時(shí)增加了其實(shí)際執(zhí)行難度，實(shí)際做到的可能性越來(lái)越小。管理層需要處理好過(guò)度監(jiān)管與合理監(jiān)管的關(guān)系；同時(shí)新規(guī)有利于私募基金吸收一些優(yōu)良資金，有助于為私募機(jī)構(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，客戶(hù)資源可能向資產(chǎn)管理規(guī)模較大、實(shí)力較強(qiáng)和基礎(chǔ)制度較完善的私募機(jī)構(gòu)傾斜，那些小規(guī)模的私募機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)起來(lái)將會(huì)更加困難。

火山財(cái)富：為何是三個(gè)月的過(guò)渡期？你們覺(jué)得三個(gè)月夠不夠？如果不夠會(huì)出現(xiàn)什么狀況？

王琳：目前存量的私募基金數(shù)額巨大，如果要在三個(gè)月內(nèi)對(duì)過(guò)去的私募客戶(hù)完成回訪確認(rèn)，工作量是很大的。同時(shí)法律法規(guī)是不會(huì)溯及以往的，好在有不少私募基金在前面已經(jīng)按照相關(guān)要求做了客戶(hù)回訪工作。《辦法》規(guī)定是三個(gè)月后實(shí)行，個(gè)人分析，這樣有利最近沒(méi)有首發(fā)私募基金的管理人盡快發(fā)行產(chǎn)品，否則管理人的資格將取消，這個(gè)募集資金管理辦法主要是對(duì)今后募集私募基金管理進(jìn)行約束，對(duì)前面已經(jīng)募集的私募影響可能不會(huì)很大。

陳贇：由于新規(guī)與舊的規(guī)章制度多添加了一個(gè)回訪制度，在此之前所有的私募機(jī)構(gòu)并沒(méi)有遇到這種情況，因此所有的私募機(jī)構(gòu)對(duì)此作出反應(yīng)也需要一定的時(shí)間，這也要求私募在三個(gè)月的時(shí)間對(duì)此進(jìn)行調(diào)整。由于回訪客戶(hù)的工作量相對(duì)較大，若三個(gè)月后私募機(jī)構(gòu)仍無(wú)法適應(yīng)新規(guī)，將會(huì)導(dǎo)致發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量減少和產(chǎn)品規(guī)模的急劇下降。

王輝煌：三個(gè)月時(shí)間主要是緩沖期，因?yàn)楹芏嘁蠖际切碌模瑢?duì)私募募集工作提出更高要求，需要時(shí)間準(zhǔn)備。如果給三個(gè)月時(shí)間的話，私募機(jī)構(gòu)要在流程上做好硬件準(zhǔn)備，比如準(zhǔn)備好如何進(jìn)行回訪、如何錄音以及如何保存錄音等。概括起來(lái)，這三個(gè)月要做的事情是：上線和測(cè)試。所以時(shí)間緊張，尤其是對(duì)那些小型私募機(jī)構(gòu)，由于人手不夠，就很可能需要將更多精力放在滿足監(jiān)管要求上。

火山財(cái)富：如果是走信托渠道，是不是信托負(fù)責(zé)處理？

王琳：對(duì)于券商資管計(jì)劃或者信托計(jì)劃的回訪工作由誰(shuí)來(lái)進(jìn)行，《辦法》并沒(méi)有明確規(guī)定，總的來(lái)說(shuō)是要求非銷(xiāo)售人員來(lái)做投資者的回訪，今后沒(méi)有過(guò)冷靜期和完成回訪的，私募基金管理人是不能動(dòng)用資金投入股市運(yùn)作的。

陳贇：由于新規(guī)剛剛出臺(tái)，如果是通過(guò)信托的平臺(tái)來(lái)發(fā)行產(chǎn)品，私募機(jī)構(gòu)只是作為投資顧問(wèn)的角色，信托公司才是真正的發(fā)行主體，那么就必須完成客戶(hù)回訪的工作。

王輝煌：如果走信托渠道，按照規(guī)定應(yīng)由募集機(jī)構(gòu)來(lái)完成回訪。