“‘債轉(zhuǎn)股’是企業(yè)債務(wù)重組的工具之一，不是突然出現(xiàn)的新鮮事兒。”近日，在農(nóng)業(yè)銀行2015年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，農(nóng)行行長(zhǎng)趙歡如此表示。

在此輪銀行業(yè)市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”正式試點(diǎn)之前，已有多家銀行因貸款逾期被動(dòng)成為上市公司的股東。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者對(duì)A股上市公司前十大股東進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，目前仍有3家上市公司徐工機(jī)械（000425.SZ）、鹽湖股份（000792.SZ）和長(zhǎng)航鳳凰（000520.SZ）的前十大股東出現(xiàn)了銀行的身影。此前，亦有祥龍電業(yè)（600769.SH）、長(zhǎng)航油運(yùn)等通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”方式抵消相關(guān)債權(quán)銀行的債務(wù)。

在越來(lái)越多的“債轉(zhuǎn)股”案例面前，有市場(chǎng)人士對(duì)記者表示，債轉(zhuǎn)股在實(shí)踐中面臨著定價(jià)難題，需要政府機(jī)構(gòu)在其中參與協(xié)調(diào)，但同時(shí)也要避免過(guò)多干預(yù)，避免產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。

工行湖北分行漫漫減持路

2014年10月8日，祥龍電業(yè)公告稱(chēng)，工商銀行湖北省分行（下稱(chēng)“工行湖北分行”）通過(guò)上交所競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)減持0.094%的股份，此后持股4.99%，不再是持有該公司5%以上股份的股東。這意味著，湖北工行今后的減持將不必進(jìn)行公告。

從2003年成為祥龍電業(yè)的股東開(kāi)始，已經(jīng)過(guò)去了11年。而湖北工行原本只是祥龍電業(yè)的貸款方。

公開(kāi)資料顯示，2001年，祥龍電業(yè)股東武漢葛化集團(tuán)將其持有的4533萬(wàn)股股權(quán)向工行武漢市硚口區(qū)支行質(zhì)押，取得1.21億元貸款，質(zhì)押期到2003年4月20日。

此后，祥龍電業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，償付銀行貸款十分困難。2003年6月，武漢市仲裁委員會(huì)裁決，葛化集團(tuán)要在五日內(nèi)以現(xiàn)金償還工行本息1.57億元，如不能全部以現(xiàn)金償還，工行將對(duì)其部分法人股權(quán)進(jìn)行拍賣(mài)變現(xiàn)。最終在2003年12月，葛化集團(tuán)持有的8644萬(wàn)股國(guó)有法人股全部過(guò)戶到湖北工行名下。

2007年9月湖北工行所持的相關(guān)股份開(kāi)始解禁，當(dāng)時(shí)湖北工行持股8191萬(wàn)股，持股21.85%，是祥龍電業(yè)的法人第一大股東。解禁后，湖北工行開(kāi)始連續(xù)在市場(chǎng)上通過(guò)競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)進(jìn)行減持，在此后不到半年時(shí)間內(nèi)就減持多達(dá)6次。

公司相關(guān)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，工行減持既有銀行持有股權(quán)占用風(fēng)險(xiǎn)資本的考量，也與銀行自身定位有關(guān)。“工行擔(dān)任公司大股東期間向董事會(huì)派駐了董事，但一直并未參與公司的具體經(jīng)營(yíng)。”

祥龍電業(yè)也在2007年9月的一次股東更換公告中直言：公司屬大型化工原料企業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。但當(dāng)前的第一大股東湖北工行作為金融企業(yè)，缺乏化工行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，亦無(wú)資源、人力、技術(shù)、設(shè)備、資產(chǎn)等各方面的匹配和扶持能力，對(duì)祥龍電業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、監(jiān)督管理和持續(xù)發(fā)展等方面都無(wú)法履行大股東的職責(zé)，造成了事實(shí)上的管理者缺位，不利于維護(hù)股東權(quán)益，急需進(jìn)行資產(chǎn)整合。

即便這樣，持有祥龍電業(yè)過(guò)多股權(quán)的湖北工行，一直到2014年才將所持股權(quán)減到5%以下，目前是否仍持有祥龍電業(yè)股權(quán)不得而知。

一位國(guó)有大行資深研究人員對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，銀行機(jī)構(gòu)并不擅長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，把銀行債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)在特殊時(shí)期能起到一定作用，但債轉(zhuǎn)股的目的在于改變企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，如果沒(méi)有經(jīng)營(yíng)改善長(zhǎng)期來(lái)看仍然會(huì)變成不良。

反觀祥龍電業(yè)，“債轉(zhuǎn)股”后其在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)仍未得到改善，也未能成功進(jìn)行資產(chǎn)重組，其間一度因?yàn)檫B續(xù)虧損面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，在變賣(mài)大量土地資產(chǎn)后得以保殼，在此后的一波牛市中一度得到追捧股價(jià)上揚(yáng)。

此外，銀行被動(dòng)持有股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將在兩年后飆升至1250%。為何湖北工行持有祥龍電業(yè)如此長(zhǎng)的時(shí)間？

招商證券金融行業(yè)首席分析師馬鯤鵬表示，盡管持有期限過(guò)長(zhǎng)，但這樣的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重相較于工行的體量來(lái)說(shuō)并未有太大的影響。但這樣長(zhǎng)期持有的案例并不普遍。

警惕道德風(fēng)險(xiǎn)

湖北工行已經(jīng)消失在祥龍電業(yè)的前十大股東名單里，但后來(lái)者并未減少。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，徐工機(jī)械、鹽湖股份和長(zhǎng)航鳳凰等三家上市公司前十大股東也依舊有銀行的身影。

上海農(nóng)村商業(yè)銀行目前持有徐工機(jī)械2.19%的股份。2010年12月，上海市一中院裁定，將上海農(nóng)凱發(fā)展集團(tuán)持有的徐工機(jī)械等股票按市價(jià)交付上海農(nóng)商行，以抵償農(nóng)凱集團(tuán)對(duì)上海農(nóng)商行的相應(yīng)債務(wù)。相較2014年末，上海農(nóng)商行在2015年期間減持了1.01%的股份。

鹽湖股份2015年3季報(bào)顯示，建設(shè)銀行青海省分行是其第四大股東，持股3.14%，相較2015年一季度末3.9%的比例減持了0.76%。

長(zhǎng)航鳳凰前十大股東名單中，第4、第7和第10大股東分別是民生銀行、交通銀行湖北省分行、光大銀行武漢分行，持股比例分別為2.91%、1.97%和1.75%。

在2013年，多家債權(quán)銀行向法院提出財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)，長(zhǎng)航鳳凰走上破產(chǎn)重整之路。根據(jù)最后通過(guò)的重整方案，每100元普通債權(quán)將分得約4.6股股票。

一位債權(quán)人代理律師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，以銀行為主的大債權(quán)人受業(yè)務(wù)模式所限起初并不同意，經(jīng)過(guò)重整管理人以及地方政府的多方工作后最終險(xiǎn)過(guò)。

一位參與長(zhǎng)航鳳凰破產(chǎn)重整的人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，按照當(dāng)時(shí)長(zhǎng)航鳳凰的資產(chǎn)情況，對(duì)銀行債務(wù)的償還率或許僅在2%左右。而重整后恢復(fù)上市后，長(zhǎng)航鳳凰股價(jià)持續(xù)大漲，目前長(zhǎng)航鳳凰的股價(jià)報(bào)收10.18元/股，粗略估算，銀行債權(quán)的償付比例已可達(dá)46.8%。

不過(guò)，債轉(zhuǎn)股并非萬(wàn)能良藥。

有市場(chǎng)分析人士告訴記者，此前有上市公司試圖通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”的方式化解大股東提供的巨額貸款，但因多數(shù)小股東質(zhì)疑其涉嫌利益輸送，一直未予表決通過(guò)，最終該公司退市。上述大行研究人員表示，此前一輪“債轉(zhuǎn)股”取得了較好的效果，但由于經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)較大差別，經(jīng)驗(yàn)不能套用。