每經(jīng)編輯 王浩也    

每經(jīng)實習記者 王浩也

4月19日下午，上海財經(jīng)大學(xué)高等研究院發(fā)布中國2016年第一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析報告。報告顯示，今年一季度，我國GDP同比增長6.7%，3月份PPI環(huán)比增長0.5%，這是自2014年1月份以來首次由降轉(zhuǎn)升。

“中國宏觀經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測”課題組認為，本季度經(jīng)濟確實出現(xiàn)一定的回暖跡象，不少宏觀數(shù)據(jù)都超過市場預(yù)期，讓市場受到鼓舞，投資者和消費者信心有所回升，經(jīng)濟企穩(wěn)跡象初現(xiàn)，為進一步推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級爭取到時間。

上海房地產(chǎn)開發(fā)投資增速是否能持續(xù)？

數(shù)據(jù)顯示，一季度全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）85843億元，同比名義增長10.7%（考慮價格因素后，實際增長13.8%），其中3月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比增加0.86個百分點。本季度投資增速比2015年全年提速0.7%，比去年4季度提高1.2個百分點，顯示出較強的反彈力度。

課題組認為，本季度投資增速小幅回升主要有兩個原因：穩(wěn)增長政策和房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回升。一季度全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額對全國固定資產(chǎn)投資的貢獻率為11.9%，雖然仍然低于歷史平均20%的水平，但這表明房地產(chǎn)的拖累效應(yīng)在減緩。

通過投資數(shù)據(jù)的所有制結(jié)構(gòu)分析發(fā)現(xiàn)，本輪投資回升中主要是由于國有控股企業(yè)投資回升，同比名義增長23.3%，但民間固定資產(chǎn)投資同比名義增長5.7%（實際增長8.6%），而且3月的增速比1-2月還回落了1.2個百分點。一季度民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資的比重為62.0%，比去年同期降低了3.0個百分點。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，上海一季度經(jīng)濟實現(xiàn)6.7%的增長率，增速與全國保持一致。其中，第三產(chǎn)業(yè)比重達到全市生產(chǎn)總值的70.6%，這是上海歷史上第一次三產(chǎn)占比超過70%，標志著上海以服務(wù)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)格局邁入新的階段。第三產(chǎn)業(yè)同比增長11.5%，是經(jīng)濟增長的主要拉動力量。第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)同比增長都是負值，分別為－11.7%和－2.8%。其中，金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)一季度分別增長19.5%、10.5%和15.0%。課題組認為，上海市一季度宏觀經(jīng)濟開局良好，增長符合預(yù)期，而上海的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)率先調(diào)整，是其經(jīng)濟增速追上全國的重要原因。

課題組表示，上海的固定資產(chǎn)投資增速提高，主要是房地產(chǎn)投資開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動。在流動性相對寬裕以及一系列樓市利好政策出臺等因素的刺激下，上海市房地產(chǎn)市場交易異?；钴S。自3月25日上海房地產(chǎn)新政出臺后，商品房成交面積開始出現(xiàn)明顯萎縮。不過，課題組覺得投資增長主要由于短期的需求側(cè)刺激支撐，可持續(xù)性值得懷疑。

二季度房地產(chǎn)投資還有更大反彈？

一季度全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額占固定資產(chǎn)投資的20.6%，同比增長6.2%，增速比1-2月提高了3個百分點。3月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比增長9.68%，顯示反彈有所加快。相比2015年全國房地產(chǎn)投資只增長了1%，一季度尤其3月份的反彈力度十分顯著。本季度房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇主要來自2015年下半年以來房地產(chǎn)市場銷售的復(fù)蘇，按照歷史經(jīng)驗，中間的傳導(dǎo)時滯一般大約有6個月，所以預(yù)期第二季度房地產(chǎn)投資可能還有更多反彈。

從銷售數(shù)據(jù)來看，一季度全國商品房銷售面積24299萬平方米，同比增長33.1%，3月增速比1-2月份增加較多。增長主要來自住宅，也來自辦公樓，商業(yè)營業(yè)用房增長較少。一季度全國住宅銷售面積同比增長35.6%，辦公樓銷售面積增長34.4%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長8.5％。一季度商品房銷售額18524億元，增長54.1%，增速提高了10.5個百分點。其中，住宅銷售額增長60.3%，辦公室銷售額增長69.4%。商業(yè)營業(yè)用房銷售增長8.2%。

房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇主要是需求端信貸和稅收等一系列房地產(chǎn)刺激政策效果釋放。商品房銷售面積和銷售額同時回暖使房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投資信心有所恢復(fù)，房屋新開工面積迅猛回升，土地購置面積降幅大幅收窄，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速是個兩年大幅回升。一季度新增人民幣貸款近24%為居民個人按揭中長期貸款。此外，“營改增”對商辦物業(yè)和新開工也有提振作用。

然而，課題組判斷，未來房地產(chǎn)市場銷售持續(xù)走高的基礎(chǔ)還十分薄弱，具體表現(xiàn)在：受施工庫存大和竣工面積大幅增長的影響，商品房待售面積還在增加，三、四線城市去庫存難度不減；潛在需求大的城市在政策刺激下需求過快釋放導(dǎo)致房價過快過猛上漲，帶來房價泡沫化和社會風險隱憂，為此3月以來一線城市開始實施嚴格的限購政策，導(dǎo)致這些城市的商品住宅需求快速下降；此外，本輪房地產(chǎn)市場復(fù)蘇，受信貸因素和交易環(huán)節(jié)稅收調(diào)整作用很大，但這種因為個人按揭貸款放送和稅收政策調(diào)整所帶來的需求刺激不具有持續(xù)性，也很難有可復(fù)制性。

在這些預(yù)期下，開發(fā)商仍謹慎入市，土地市場交易仍然不夠活躍，而且呈現(xiàn)分化趨勢，一方面部分熱點城市土地價格不斷攀升，房屋開發(fā)成本大幅增加；另一方面很多城市頻頻出現(xiàn)土地流拍，或政府為控制房地產(chǎn)庫存上升，有意收縮土地供給。