每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威    

每經(jīng)記者 張喜威

昨日（5月4日），“11蒙奈倫”本息違約如期而至，債券違約已然常態(tài)化。

內(nèi)蒙古奈倫集團(tuán)股份有限公司昨日公告稱，由于公司經(jīng)營困難，無法按時(shí)、足額籌集資金用于付“2011年內(nèi)蒙古奈倫集團(tuán)股份有限公司公司債券”（“11蒙奈倫”）的應(yīng)付利息及回售款項(xiàng)，構(gòu)成對(duì)本期債券的實(shí)質(zhì)違約。

中信建投首席宏觀分析師黃文濤表示，預(yù)計(jì)“11蒙奈倫”違約不會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)沖擊。公司違約在預(yù)期之內(nèi)，一方面公司身處過剩產(chǎn)能行業(yè)，另一方面由于經(jīng)濟(jì)大幅下滑，內(nèi)蒙古對(duì)企業(yè)的救治能力大幅減弱。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中證國債、金融債、企業(yè)債指數(shù)均出現(xiàn)較大幅度的反彈，市場(chǎng)整體企穩(wěn)，收益率重新回落。

此外，海通證券的一份調(diào)查顯示，利率債和高等級(jí)信用債最被投資者看好。利率債看好者占比大幅上升至53%，成為投資者最為看好的債券品種；高等級(jí)信用債緊隨其后，看好者占比為42%。

信用債將繼續(xù)分化

資料顯示，“11蒙奈倫”發(fā)行于2011年5月5日，票面利率7.48%，7年期，5+2結(jié)構(gòu)。今年5月5日為債券持有人回售選擇權(quán)行權(quán)日。

發(fā)行人稱，截至2015年9月底，公司已發(fā)生多筆貸款逾期，償債壓力很大。因債務(wù)違約相關(guān)資產(chǎn)被查封凍結(jié)，公司短期債務(wù)周轉(zhuǎn)能力很差，擬通過正在進(jìn)行中的重組改善公司經(jīng)營狀況。但預(yù)期重組的“天潤化肥”項(xiàng)目尚未完成最后簽約，以上情況導(dǎo)致“2011年內(nèi)蒙古奈倫集團(tuán)股份有限公司公司債券”無法按時(shí)償付。

據(jù)了解，去年5月份，公司企業(yè)債“08蒙奈倫債”就出現(xiàn)過兌付危機(jī)，但在內(nèi)蒙古政府強(qiáng)力支持下，“08蒙奈倫債”兌付危機(jī)解除，同時(shí)確立了“天潤化肥”復(fù)產(chǎn)及重組事宜。

盡管認(rèn)為“11蒙奈倫”的違約不會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)沖擊，但黃文濤表示，前期信用債經(jīng)歷了一輪較大幅度的調(diào)整，目前投資者對(duì)于違約風(fēng)險(xiǎn)疊加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂逐漸緩解，市場(chǎng)情緒有所緩和。進(jìn)入5月份，隨著信用債跟蹤評(píng)級(jí)步入密集調(diào)整期，預(yù)計(jì)不同評(píng)級(jí)間信用債的走勢(shì)將繼續(xù)分化，低評(píng)級(jí)收益率仍有較大上行壓力，而受益于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，利率債和中高評(píng)級(jí)信用債收益率進(jìn)一步大幅上行的動(dòng)力不足。

據(jù)彭博社近日?qǐng)?bào)道，有知情人士透露，山西省政府初步計(jì)劃為省屬七大煤炭企業(yè)發(fā)債提供直接或間接的增信擔(dān)保，還計(jì)劃鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過債轉(zhuǎn)股、并購貸款、定制股權(quán)產(chǎn)品等方式，幫助煤炭企業(yè)重組債務(wù)，其還鼓勵(lì)企業(yè)通過并購債、永續(xù)債、債貸聯(lián)動(dòng)以及債貸基組合等新型融資產(chǎn)品籌集資金。報(bào)道還稱，最終計(jì)劃尚未確定，可能存在變數(shù)。

對(duì)此，黃文濤認(rèn)為，未來隨著各級(jí)政府對(duì)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)關(guān)注以及政策呵護(hù)，相關(guān)行業(yè)優(yōu)質(zhì)信用債將迎來投資機(jī)會(huì)。

“剛兌信仰”打破

自2014年超日債違約以來，我國債券市場(chǎng)違約事件不斷。從產(chǎn)業(yè)債到城投債、從中小企業(yè)到大型企業(yè)、從民營企業(yè)到國有企業(yè)均出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清、九州證券金融市場(chǎng)部研究中心主管陳曦認(rèn)為，從2014年到2016年，違約事件經(jīng)歷了由點(diǎn)到線、再到面的的三重階梯，剛性兌付在我國成為“昨日黃花”。進(jìn)入2016年，違約常態(tài)化引發(fā)市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致信用債一級(jí)發(fā)行受阻、二級(jí)利差飆升，債券市場(chǎng)投資者成為“驚弓之鳥”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年4月份以來，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一波大幅度的回調(diào)，中證國債、金融債、企業(yè)債指數(shù)紛紛刷新近幾個(gè)月的新低。

此外，據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，今年前四個(gè)月推遲發(fā)行或取消發(fā)行的信用債規(guī)模分別高達(dá)387億元、111億元、484億元、1144億元，對(duì)應(yīng)債券數(shù)量分別為39只、21只、61只、118只，均創(chuàng)歷年同期最高紀(jì)錄。

不過，債市違約所帶來的影響似乎正在減弱。上周開始，債券市場(chǎng)整體開始企穩(wěn)回升，收益率亦重新出現(xiàn)回落。數(shù)據(jù)顯示，中證國債、金融債、企業(yè)債指數(shù)均出現(xiàn)較大幅度的反彈，公司債指數(shù)亦止跌回穩(wěn)。

值得注意的是，盡管呼吁多年的債市剛兌問題，在本輪違約沖擊波中已被打破，但從打破剛兌到真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，還有較長的路要走。

鄧海清認(rèn)為，剛性兌付打破對(duì)于債券市場(chǎng)的長期健康發(fā)展利大于弊，債市過度恐慌無異于因噎廢食。當(dāng)前債市最大的問題是，舊的“剛兌信仰化”投資模式無法適應(yīng)利率市場(chǎng)化和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有效化的時(shí)代潮流。只有通過創(chuàng)新發(fā)展具有信用風(fēng)險(xiǎn)交易管理的債券市場(chǎng)，才能實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和國家的共贏。