每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 王辛夷    

每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 王辛夷

5月13日，央行發(fā)布4月信貸和社融數(shù)據(jù)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不論從總量還是結(jié)構(gòu)來(lái)看，都與此前市場(chǎng)預(yù)期相去甚遠(yuǎn)，而隨后統(tǒng)計(jì)局公布的一系列宏觀數(shù)據(jù)，也給今年開(kāi)局首季紅火的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)蒙上了一層陰影。

盡管如此，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人在14日的發(fā)言中仍然強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健貨幣政策并未發(fā)生改變。各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中也表現(xiàn)出部分積極改善的因素，未來(lái)一段時(shí)間或?qū)⒊蔀橛^察宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策走向的重要窗口期。

前四月金融數(shù)據(jù)坐過(guò)山車

4月人民幣貸款增加5556億元，環(huán)比減少8144億元，同比則減少1523億元。M2則回落至13%以下至12.8%。4月M2同比增長(zhǎng)12.8%，環(huán)比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2015年7月以來(lái)新低。4月新增社融7510億，表內(nèi)外和直接融資均新增規(guī)模均有所回落。

值得關(guān)注的是，前四月的信貸和社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)如同過(guò)山車，社會(huì)融資規(guī)模增量1月和3月分別達(dá)到3萬(wàn)億、2萬(wàn)億的高峰，2月和4月則分別回落至8千億和7千億的水平。單月新增信貸數(shù)據(jù)的走勢(shì)也同樣如此。

此外，4月的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也說(shuō)明，經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)并不牢固。當(dāng)月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)10.5%，增速比1到3月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有控股部分繼續(xù)保持了高速增長(zhǎng)，增速達(dá)到23.7%，而民間固定資產(chǎn)投資增速則進(jìn)一步下滑，增速為5.2%。

海關(guān)統(tǒng)計(jì)的出口同比增長(zhǎng)4.1%，增速較3月份大幅回落14.6個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)出口交貨值同比下降1%，仍未扭轉(zhuǎn)下降態(tài)勢(shì)。

規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.0%，比3月份回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。但也有積極變化，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年4月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比上漲0.7%，同比下降3.4%，降幅較3月份進(jìn)一步收窄，也是連續(xù)第二個(gè)月的環(huán)比正增長(zhǎng)。

此外，月初公布的PMI數(shù)據(jù)雖然不及預(yù)期，但仍在榮枯線以上，且工業(yè)投資同比增長(zhǎng)6.9%，增速也比1至3月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。1至4月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比上升10.3%，預(yù)期上升10.4%，前值上升10.3%。其中4月份同比增長(zhǎng)10.1%，創(chuàng)下去年四月以來(lái)新低。

官方看法：不宜過(guò)度解讀

“穩(wěn)健貨幣政策取向并沒(méi)有改變。”不論市場(chǎng)有何疑慮，央行依然在傳遞穩(wěn)健的信號(hào)，14日早上，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)強(qiáng)調(diào)：“下階段，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)針對(duì)性和有效性，做好與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)的總需求管理，營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。”

中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿14日亦表示，不宜過(guò)度解讀4月份貨幣信貸數(shù)據(jù)波動(dòng)。“不應(yīng)過(guò)度解讀4月份貨幣信貸增速的變化。貨幣政策的基調(diào)仍然是穩(wěn)健的，未來(lái)的貨幣政策操作既要保持穩(wěn)增長(zhǎng)力度，繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又要充分考慮到貨幣政策對(duì)未來(lái)價(jià)格的影響和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的需要。”

央行14日的答記者問(wèn)中，解釋4月份M2同比增速回落的影響因素主要有財(cái)政存款大幅增加，同業(yè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有所放慢等原因，并且預(yù)期，未來(lái)幾個(gè)月在M2正常增長(zhǎng)的情況下，其同比增速仍可能會(huì)有比較明顯的下降。但這主要是特殊的基數(shù)效應(yīng)在干擾同比數(shù)據(jù)，并不代表真實(shí)的增速。隨著基數(shù)效應(yīng)逐步消失，9、10月份之后M2增速將回升。

對(duì)于低迷的社會(huì)消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局貿(mào)易外經(jīng)司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師藺濤認(rèn)為：4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.1%，增速雖比一季度略降0.2個(gè)百分點(diǎn)，但比上年同期高0.1個(gè)百分點(diǎn)，仍保持著兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度；從環(huán)比看，4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額環(huán)比增長(zhǎng)為0.8%，與近一年各月環(huán)比速度均值持平。4月份增速回落主要是受汽車銷售增速回落的影響，但新業(yè)態(tài)和新產(chǎn)品繼續(xù)快速增長(zhǎng)。

預(yù)期分化投資需謹(jǐn)慎

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)研究員李佩珈對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：社會(huì)融資規(guī)模和信貸數(shù)據(jù)大起大落，其內(nèi)在根源還在于各界對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景出現(xiàn)了較大的分歧和預(yù)期不穩(wěn)定有關(guān)。通常來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)前景不明朗、金融風(fēng)險(xiǎn)加大背景下，經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期往往非常不穩(wěn)定，極容易隨著外部信息的變化而在短期內(nèi)迅速變化，進(jìn)而導(dǎo)致金融需求和供給都異常不穩(wěn)定，這一現(xiàn)象可從近期股市大幅波動(dòng)等窺見(jiàn)一斑。

固定資產(chǎn)投資中，民間固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)一步下滑至5.2%。民生證券研究院固定收益組當(dāng)天發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，民間投資繼續(xù)下降，與實(shí)體投資回報(bào)率下降有關(guān)，這也側(cè)面說(shuō)明實(shí)體仍需基建投資托底，穩(wěn)增長(zhǎng)措施短期難退出。

申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席宏觀分析師李慧勇對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者強(qiáng)調(diào)：私人投資不足是政府加大投資的原因，而這一結(jié)果肯定會(huì)導(dǎo)致民間投資占比越來(lái)越低。

值得注意的是，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資在1到4月份繼續(xù)提高，同比名義增長(zhǎng)7.2%，增速比1~3月份提高1個(gè)百分點(diǎn)。

易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析：全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的數(shù)據(jù)比預(yù)期的要好，后期有望繼續(xù)上升，并且對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)其他領(lǐng)域有拉動(dòng)作用，比如鋼鐵水泥電梯等。

李佩珈認(rèn)為，4月，PPI重工業(yè)生產(chǎn)資料指數(shù)為99.1%，相比上月上升5.5個(gè)百分點(diǎn)，表明工業(yè)領(lǐng)域價(jià)格正在較快反彈，進(jìn)而推動(dòng)過(guò)剩產(chǎn)能消化和貸款需求恢復(fù)。此外，二季度也是基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)力的關(guān)鍵期。未來(lái)，隨著對(duì)前期市場(chǎng)面和政策面等預(yù)期信息的逐步消化，內(nèi)生信貸需求將發(fā)揮更重要作用。與此同時(shí)，盡管債券市場(chǎng)在二季度仍有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，但下行幅度有限，進(jìn)而推動(dòng)債市融資功能改善。這主要得益于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好信號(hào)仍在增多、工業(yè)企業(yè)盈利狀況改善。