每經(jīng)記者孫宇婷 今年5月，權(quán)威人士再度發(fā)聲。對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，權(quán)威人士近期在接受《人民日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)稱，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是L型走勢(shì)，這是一個(gè)階段，不是一兩年能過(guò)去的。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)研究海外成熟市場(chǎng)案例發(fā)現(xiàn)，在L型經(jīng)濟(jì)下延綿數(shù)年的微增長(zhǎng)甚至不增長(zhǎng)中，反而充滿了各種“小驚喜”。對(duì)于步入L型經(jīng)濟(jì)的我國(guó)，它們是有一定借鑒意義的。但是，如果從更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕嵌瓤?，我?guó)當(dāng)前所處的發(fā)展階段，其背后支撐的產(chǎn)業(yè)技術(shù)跟過(guò)去海外市場(chǎng)的層級(jí)是不一樣的，畢竟人類在不斷向前發(fā)展。 那么投射至A股，面對(duì)L型經(jīng)濟(jì)，投資者又該如何把握其中可能存在的機(jī)會(huì)呢？中國(guó)社科院教授劉煜輝在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，細(xì)數(shù)了2002年以來(lái)國(guó)內(nèi)每一次需求結(jié)構(gòu)變化映射到A股的走牛板塊，并稱產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域早已經(jīng)歷過(guò)L型，當(dāng)前機(jī)會(huì)仍在娛樂、大健康、TMT等滿足消費(fèi)升級(jí)結(jié)構(gòu)的板塊，“但最終適不適合投資，關(guān)鍵是看性價(jià)比?！? ●L型經(jīng)濟(jì)下：遠(yuǎn)離“兩高一?！本蚪饝?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè) 在近期《人民日?qǐng)?bào)》專訪中，權(quán)威人士表示，“綜合判斷，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型走勢(shì)?！睂?duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的這一定調(diào)，無(wú)疑是權(quán)威人士此番講話中最重要的表態(tài)。 相對(duì)于其他幾種常見的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形態(tài)，L型有何特點(diǎn)？應(yīng)該如何準(zhǔn)確理解我國(guó)經(jīng)濟(jì)的L型？ 接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，交通銀行金融研究中心資深研究員劉濤表示，“L型是一個(gè)階段性的概念，不是說(shuō)L型就是下面的一橫或者一直橫下去。今年一季度以來(lái)，目前有些屬于L左邊豎的，往下掉的，今年有一些企穩(wěn)的征兆，L可能拐點(diǎn)在下面轉(zhuǎn)那一橫，但也不是說(shuō)一直轉(zhuǎn)下去，就是正常的調(diào)整，（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）中高速，6.5到7.0之間還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，只要不繼續(xù)往下掉問題就不太大?！? 劉濤認(rèn)為，“目前供給側(cè)、需求側(cè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，可能需要一段時(shí)間才能見到效果。從需求側(cè)來(lái)說(shuō)，去年以來(lái)穩(wěn)健偏松的貨幣政策，加上更有力的財(cái)政政策，兩個(gè)加起來(lái)是可以把這個(gè)底給托住了，繼續(xù)往下掉的概率不太大，但是（經(jīng)濟(jì)）大幅起來(lái)的概率，可能還是要等到供給側(cè)見到效果，L形基本上可以這樣理解。” 記者注意到，在近期的新供給2016年第一季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)上，國(guó)研中心原副主任劉世錦表示，目前來(lái)看，現(xiàn)在應(yīng)該是我國(guó)經(jīng)濟(jì)最接近底部的時(shí)間。觸底后的我國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管不會(huì)出現(xiàn)大幅反彈，但經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)更低，將來(lái)最可能的走勢(shì)是大“L”型，“L”型的底部會(huì)有小“W”型，就是小的波動(dòng)。如果這個(gè)大“L”型的走勢(shì)能維持5~10年，對(duì)于我國(guó)完成中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)是有利的。 在L型經(jīng)濟(jì)下，當(dāng)前哪些產(chǎn)業(yè)或企業(yè)可能存在風(fēng)險(xiǎn)，最好不要去觸碰；而哪些可能機(jī)會(huì)相對(duì)多一些呢？ 劉濤告訴記者，“從宏觀角度談，（要規(guī)避的）行業(yè)肯定是‘兩高一剩’，這是去產(chǎn)能目標(biāo)，像鋼鐵、水泥、玻璃、電解鋁這些東西，產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過(guò)剩，目前稍微經(jīng)濟(jì)有一點(diǎn)好轉(zhuǎn)，如果接下來(lái)還大規(guī)模復(fù)工擴(kuò)張，那可能到下半年又會(huì)遇到很嚴(yán)重的問題。此外，現(xiàn)在也不太適合做低端制造業(yè)，目前人口紅利減少，劉易斯拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，農(nóng)村剩余勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移已經(jīng)有限了，如果我們?cè)僮龅投酥圃鞓I(yè)，那成本比東南亞國(guó)家和南亞國(guó)家高很多，現(xiàn)在低端制造業(yè)都在往那些國(guó)家走，他們工資可能不到中國(guó)的一半，低很多?！? 談及產(chǎn)業(yè)機(jī)遇時(shí)，劉濤指出，“目前鼓勵(lì)做一些戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，智能化的、高科技的，或者是中國(guó)有出口優(yōu)勢(shì)的，比如高鐵、特高壓、第三代核能技術(shù)，這些是可以大力發(fā)展的?！? ●A股機(jī)會(huì)：緊盯娛樂、大健康、TMT等板塊性價(jià)比 上周，一定程度上受到L型論調(diào)的影響，股市表現(xiàn)開始不淡定，A股不斷下破，滬指周跌2.96%，中小板綜、創(chuàng)業(yè)板綜分別下跌4.41%、5.87%。其中，滬指更是創(chuàng)下兩年來(lái)周線四連跌紀(jì)錄，眼看就要逼近2800點(diǎn)，下一步市場(chǎng)將何去何從？ 對(duì)于L型經(jīng)濟(jì)下的板塊投資機(jī)會(huì)，劉煜輝在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)坦言，L型其實(shí)（大家）已經(jīng)在經(jīng)歷當(dāng)中了，這個(gè)過(guò)程從產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)講很明顯，不論（產(chǎn)業(yè)發(fā)展）是朝哪個(gè)方向變動(dòng)，都是根據(jù)供求趨勢(shì)的變化來(lái)定的?！耙粋€(gè)經(jīng)濟(jì)體，隨著人均收入水平的不斷抬升，整體的需求結(jié)構(gòu)變化肯定是比較劇烈的，基本上是決定性的因素?！? 在劉煜輝看來(lái)，金融資本，具體到股票市場(chǎng)，對(duì)于行業(yè)的把握和感知還是非常高效率的。在采訪中，劉煜輝將2002年以來(lái)的A股市場(chǎng)大致劃分為三個(gè)階段： 第一個(gè)階段是2002~2007年，“這段時(shí)期的需求結(jié)構(gòu)，對(duì)應(yīng)的是一個(gè)中國(guó)快速實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的過(guò)程。如果把時(shí)間拉長(zhǎng)，就能看得很清楚：2007年的大牛市最好的股票是重化、資本密集的行業(yè)，比如大宗、能源、有色等，這些漲了幾十倍，和中國(guó)那時(shí)所處的需求結(jié)構(gòu)是對(duì)應(yīng)的。大宗、能源、有色、煤炭的價(jià)格在2002~2007年間都是猛漲，漲價(jià)的過(guò)程對(duì)于企業(yè)來(lái)講好像在釋放產(chǎn)能，因?yàn)橘嶅X，所以大家在這方面猛投資。” 第二個(gè)階段是2008年以后，集中在2009~2012年?！斑@四年，中國(guó)對(duì)應(yīng)的通貨膨脹可能是歷史上最明顯的一個(gè)時(shí)期。通貨膨脹的概念對(duì)應(yīng)的主要是資產(chǎn)價(jià)格，就是土地和房地產(chǎn)，2009~2012年、2013年這一段，應(yīng)該是整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快的時(shí)期，房地產(chǎn)行業(yè)的井噴在這一階段釋放，帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)，比如家裝、家電、衣食住行等，直接帶來(lái)消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)的變化。雖然這一時(shí)期A股指數(shù)不太行，但是同期好多大消費(fèi)的股票都漲了數(shù)倍。排浪式消費(fèi)相關(guān)的都是釋放的過(guò)程，都是漲價(jià)的過(guò)程，也是這些產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷集中度提高的過(guò)程。這一段，大家把大消費(fèi)股當(dāng)成成長(zhǎng)股，其利潤(rùn)每年復(fù)合增長(zhǎng)都在20%~30%?！? 第三個(gè)階段是2013年以后，消費(fèi)結(jié)構(gòu)又面臨變化，我國(guó)進(jìn)入中等偏上收入的經(jīng)濟(jì)體?！翱梢院苊黠@地看到，這個(gè)時(shí)期消費(fèi)結(jié)構(gòu)又不太一樣，像娛樂、大健康、TMT、私人財(cái)富理財(cái)，互聯(lián)網(wǎng)金融這些產(chǎn)業(yè)開始崛起。實(shí)際上就是處于一個(gè)漲價(jià)的過(guò)程。2013年以后到現(xiàn)在，這些行業(yè)的上市公司相關(guān)業(yè)務(wù)主要集中在中小市值股票。2013年以后中小市值板塊出現(xiàn)了這么大的牛市，甚至一度出現(xiàn)了泡沫，都是和這個(gè)背景相關(guān)的——那就是消費(fèi)升級(jí)、結(jié)構(gòu)升級(jí)?！? 那么，投資者在經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)升級(jí)變革的L型經(jīng)濟(jì)下，現(xiàn)階段的投資機(jī)會(huì)究竟在哪里？又該如何把握判斷？ 劉煜輝向記者進(jìn)一步分析道，“現(xiàn)在這個(gè)階段從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)講也沒有什么變化，而且從產(chǎn)業(yè)層面的變化來(lái)看，這個(gè)方向（即2013年以后的消費(fèi)結(jié)構(gòu)）還會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間。但對(duì)于金融資產(chǎn)來(lái)講，最終適不適合投資，關(guān)鍵是價(jià)格的問題、性價(jià)比的問題?！?