每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王海慜    

◎每經(jīng)記者 王海慜

從去年6月下旬以來(lái)，A股的這輪調(diào)整已近一年。親身經(jīng)歷市場(chǎng)的大幅調(diào)整是投資者走向成熟的必修課?；仡櫲蛑饕Y本市場(chǎng)歷史上的“股災(zāi)”及其后數(shù)年的走勢(shì)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，每一次“股災(zāi)”在制造恐慌情緒之際都會(huì)為之后牛市的收獲埋下種子。

5月15日，青島，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)諾亞財(cái)富及旗下歌斐資產(chǎn)聯(lián)合發(fā)布了《2016中國(guó)股票基金市場(chǎng)白皮書》（以下簡(jiǎn)稱《白皮書》）。第三屆諾亞財(cái)富創(chuàng)新財(cái)富管理論壇亦于同日舉行，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄，以及來(lái)自上投摩根、重陽(yáng)投資、鼎鋒資產(chǎn)、景林資產(chǎn)的相關(guān)掌門人圍繞A股的短期風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期機(jī)遇做了觀點(diǎn)分享。

A股中長(zhǎng)期布局正當(dāng)時(shí)

橡樹資本董事長(zhǎng)馬克斯曾說(shuō)：風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于不知身處風(fēng)險(xiǎn)之中。對(duì)于真正的投資者來(lái)說(shuō)，在一片悲觀氣氛中，反而會(huì)為可以帶來(lái)長(zhǎng)期收益的股票提供了買入良機(jī)。

在美國(guó)上世紀(jì)80年代開啟大牛市之前的多年，美國(guó)股市曾一度走向絕望，當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)麻煩不斷，紐約幾乎破產(chǎn)，但政府拒絕實(shí)施救援。“憂慮和恐懼讓市場(chǎng)陰云密布”，這是《巴倫》周刊在1991年的某次標(biāo)題，但是沒過(guò)多久，股市就出現(xiàn)了一個(gè)巨大反彈，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下了歷史新高。這樣的逆轉(zhuǎn)戲碼在股市的歷史中并不鮮見。

諾亞財(cái)富研究總監(jiān)王玲分析指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可以用“似暖實(shí)寒”來(lái)形容，一季度經(jīng)濟(jì)的回暖是否有持續(xù)性未來(lái)還有待觀察，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)在底部區(qū)域還會(huì)有反復(fù)。

二級(jí)市場(chǎng)是資產(chǎn)配置必不可缺的環(huán)節(jié)。從今年5月的情況看，上證指數(shù)的市盈率和市凈率為14.18倍和1.48倍，分別低于標(biāo)普500的19.09倍和2.76倍，納斯達(dá)克100的21.51倍和4.2倍。對(duì)于目前仍未走出低谷的A股市場(chǎng)，諾亞財(cái)富首席研究官金海年判斷，上證指數(shù)在強(qiáng)大的支撐力和阻力下，將呈現(xiàn)略帶向上斜率的震蕩波段行情?！爸瘟?lái)自于匯率貶值和資本流出風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除，信用貨幣雙寬，潛在入市資金規(guī)模大增；阻力來(lái)自于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有不確定性，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有待修復(fù)。”

王玲認(rèn)為，雖然A股還將在底部區(qū)域持續(xù)波動(dòng)，總體趨勢(shì)是在存量博弈中前行，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看現(xiàn)在可以逐步增加權(quán)益類資產(chǎn)配置?！爸袊?guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)性可控，只要轉(zhuǎn)型的路徑?jīng)]有變化，市場(chǎng)化改革的趨勢(shì)延續(xù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就值得長(zhǎng)期看好?！备桁迟Y產(chǎn)FOF（母基金）董事總經(jīng)理寧冬莉指出。

歌斐資產(chǎn)量化董事總經(jīng)理劉志晶表示，今年市場(chǎng)有望迎來(lái)價(jià)值回歸，“過(guò)去七年有六年小股票跑贏大股票，就套利的策略而言，過(guò)去幾年機(jī)構(gòu)通常采用買入小股票賣出滬深300指數(shù)，而今年可以考慮執(zhí)行相反的策略?！?/p>

《白皮書》指出，由于基金是一種不宜常調(diào)整的偏長(zhǎng)期投資，當(dāng)前正是布局良機(jī)。據(jù)諾亞財(cái)富觀察，今年優(yōu)秀的私募管理人把大量資金用于研究，可以印證對(duì)于今年價(jià)值回歸的判斷。

“當(dāng)前A股所處的階段類似上世紀(jì)70年代末到80年代美國(guó)股市以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的階段。從所接觸到的客戶來(lái)看，盡管去年經(jīng)過(guò)了大的波動(dòng)，但他們?nèi)杂?jì)劃增加未來(lái)對(duì)A股的配置?！敝Z亞財(cái)富高級(jí)研究總監(jiān)李要深說(shuō)。

資產(chǎn)配置助力戰(zhàn)勝市場(chǎng)

“你永遠(yuǎn)無(wú)法戰(zhàn)勝市場(chǎng)”曾是上世紀(jì)60年代芝加哥學(xué)派的名言。但巴菲特和其他傳奇投資家彼得林奇、索羅斯、老虎基金創(chuàng)始人朱利安羅伯遜的投資表現(xiàn)令芝加哥學(xué)派的理論黯然失色。

如何在當(dāng)前這個(gè)“資產(chǎn)荒”的時(shí)代依然戰(zhàn)勝市場(chǎng)？A股何時(shí)出現(xiàn)投資窗口？不少投資者為之困惑。對(duì)于近期權(quán)威人士對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)L型的判斷，重陽(yáng)投資總裁王慶認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)L型已處于市場(chǎng)預(yù)期中，對(duì)市場(chǎng)影響有限?！暗珡哪壳暗兔缘氖袌?chǎng)情緒，人民幣貶值壓力減緩等因素來(lái)看，市場(chǎng)積極的因素正在逐漸增多。另外，目前固定收益率市場(chǎng)的吸引力下降也有利于資金回歸風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。”

諾亞財(cái)富創(chuàng)始人、執(zhí)行董事章嘉玉援引美國(guó)市場(chǎng)的歷史指出，經(jīng)濟(jì)和股市的走勢(shì)不一定正相關(guān)，“在1985年到2015年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩個(gè)明顯的L型時(shí)期，但美國(guó)股市在同期卻漲了13倍?！?/p>

龔方雄指出，由于經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力、增長(zhǎng)乏力等問(wèn)題，事實(shí)上當(dāng)前全球都面臨“資產(chǎn)荒”。在趨于復(fù)雜的市況下，個(gè)人投資者不宜高估自己的能力，“資產(chǎn)配置是實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期投資回報(bào)和能否戰(zhàn)勝市場(chǎng)的關(guān)鍵?！?/p>

主營(yíng)各類母基金是歌斐資產(chǎn)區(qū)別于國(guó)內(nèi)其他資產(chǎn)管理公司的一大特色。諾亞財(cái)富和歌斐資產(chǎn)始終堅(jiān)信，單一策略、單一管理人難以永遠(yuǎn)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，主動(dòng)管理能持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，多元組合可以有效平滑波動(dòng)，為投資人帶來(lái)長(zhǎng)期的穩(wěn)定收益。

“在美國(guó)，基金經(jīng)理戰(zhàn)勝指數(shù)很難，而從過(guò)往看由于大多數(shù)投資者的不成熟，中國(guó)的基金經(jīng)理大多能戰(zhàn)勝指數(shù)。不過(guò)隨著市場(chǎng)的趨于完善，選擇基金就成為難點(diǎn)。母基金有望成為個(gè)人投資者進(jìn)入市場(chǎng)的標(biāo)配工具?！币笳鼙硎?，“母基金在運(yùn)作過(guò)程中可以根據(jù)市場(chǎng)變化，靈活調(diào)整組合配置策略，而這些策略的變化，能在非常復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中降低投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)?！?/p>

郭弘仁指出，放眼全球，中國(guó)的資本市場(chǎng)有其特殊性，以散戶為主導(dǎo)，外資占比只有2%，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)更開放。而母基金是實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)配置的合適工具。

很多時(shí)候，投資最大的敵人往往是自己。對(duì)此，巴菲特曾在今年的伯克希爾股東大會(huì)上有一段論述：你不需要有很高的智商來(lái)進(jìn)行投資，但必須有情感的控制。很聰明的人有時(shí)候會(huì)做一些很愚蠢的事情，要避免“自我摧毀”。殷哲指出，相比美股，現(xiàn)在的A股受投資者情緒的影響較大?！岸唐谑袌?chǎng)類似零和游戲。而長(zhǎng)期走勢(shì)還是取決于企業(yè)基本面?！?/p>

談及經(jīng)濟(jì)下行周期中的投資機(jī)會(huì)。鼎鋒資產(chǎn)董事長(zhǎng)張高認(rèn)為，盡管A股調(diào)整還將延續(xù)，但可以看到中國(guó)作為大國(guó)經(jīng)濟(jì)體，始終存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。因此“當(dāng)前選擇好的板塊和個(gè)股比等待市場(chǎng)見底更重要?！?/p>

上投摩根投資總監(jiān)侯明甫則表示，不必過(guò)分擔(dān)心A股的高估值，而要看估值背后的驅(qū)動(dòng)力?！懊绹?guó)標(biāo)普500市值最大的公司有一半是科技公司，隨著中國(guó)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的加深，尤其是A股被納入MSCI指數(shù)，外資選股的邏輯會(huì)逐漸影響中國(guó)?！薄皬默F(xiàn)在成交量來(lái)看，A股目前處于L型的底部，是合適的長(zhǎng)期投資時(shí)點(diǎn)。”他同時(shí)認(rèn)為。