◎葉檀 王衛(wèi)帶領(lǐng)的順豐決定借殼上市，估值超過400億元的新聞這兩天很熱。 IPO要面臨等待的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，而且隨著政策、市場(chǎng)等因素變化，這種風(fēng)險(xiǎn)具有不可控性，要消滅這種不可控性，最好的辦法是能上市就上市、能套現(xiàn)就套現(xiàn)。電影中，為什么一些危險(xiǎn)性極高的交易都用現(xiàn)金隨時(shí)結(jié)算，關(guān)鍵就在于把今天的生意當(dāng)最后一單生意，可以讓未來的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。這個(gè)比喻雖然不一定恰當(dāng)，但卻能形象地說明，為什么A股市場(chǎng)的大股東熱衷于最短時(shí)間內(nèi)上市。 順豐并不是一家才起步的小公司，作為物流行業(yè)巨頭，重資產(chǎn)屬性決定了必須占得先機(jī)，提前布局。 現(xiàn)在三大快遞巨頭即將在A股市場(chǎng)聚首。 順豐控股是國(guó)內(nèi)第一家用飛機(jī)運(yùn)送快件的民營(yíng)快遞公司，目前擁有全貨機(jī)30架，預(yù)計(jì)3年后自有機(jī)隊(duì)規(guī)模將超過50架，構(gòu)建以深圳、杭州為雙樞紐，輻射全國(guó)的航線網(wǎng)絡(luò)，飛機(jī)價(jià)格不低，再加上供應(yīng)鏈、資金流、冷鏈等，對(duì)于這些物流巨頭來說，最重要的就是有暢通的融資渠道。試問，目前還有比在A股借殼上市、對(duì)新股溢價(jià)更高的地方嗎？ 去年12月，艾迪西發(fā)布重組預(yù)案，擬作價(jià)169億元購(gòu)買申通快遞100%股權(quán)。今年3月，大楊創(chuàng)世發(fā)布重組預(yù)案，擬作價(jià)175億元購(gòu)買圓通速遞100%股權(quán)，幾家巨頭的心想到一塊去了，趕緊借殼，趕緊上市，趕緊布局。 物流行業(yè)進(jìn)入白熱戰(zhàn)。《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道稱，據(jù)國(guó)家郵政局預(yù)測(cè)，今年快遞業(yè)增速將放緩，業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收入雖然預(yù)計(jì)分別增長(zhǎng)34%和28%，快遞業(yè)近10年來同比增速首次低于50%。平均快遞單價(jià)由2004年的28.8元下降至2014年的14.7元，利潤(rùn)率下滑至5%左右，與海外市場(chǎng)基本持平。加上物流行業(yè)向下、向西、向外發(fā)展，這意味著單位利潤(rùn)率可能更低，必須以更大的規(guī)模、更強(qiáng)有力的定價(jià)權(quán)，獲取同樣的利潤(rùn)。 對(duì)市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，上市也是最好的辦法，起碼成本可以由投資者擔(dān)著，而收益可以由大股東獲得。 從某種程度上說，中國(guó)的企業(yè)只分兩種：上市的和未上市的。對(duì)于負(fù)債率在世界處于前列的中國(guó)企業(yè)而言，上市的好處很多，可以獲得源源不斷的廉價(jià)資金，也可以用股權(quán)質(zhì)押的方式緩解債務(wù)緊張的問題。 Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅5月1日至5月17日收盤，共有55家上市公司推出了定增預(yù)案，擬再融資1650億元。不管是賬面上“趴著”現(xiàn)金的，還是剛進(jìn)行過IPO的企業(yè)，可謂增發(fā)胃口大開。 連現(xiàn)金流充沛的白酒龍頭瀘州老窖也加入到增發(fā)隊(duì)伍，計(jì)劃發(fā)行1.37億股、募資30億元用于技改。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，去年以來，共有261家公司成功上市，67只次新股上市后不到一年，甚至不到半年就拋出了再融資方案，占比25.67%。其中，暴風(fēng)科技再融資額51.74億元是首發(fā)募資額2.14億元的24.18倍，北部灣旅的再融資額26.5億元為IPO時(shí)的9.74倍，浙江金科的再融資額40.36億元是IPO時(shí)的19.4倍。 還有，去年5月27日上市的吉祥航空，在上市后不到一個(gè)月，就宣布停牌增發(fā)。近日，吉祥航空已完成增發(fā)，募集資金33.68億元，是IPO募資額7.60億元的4.43倍。類似的案例還有不少。 這是資本狂歡的時(shí)代，享受信用溢價(jià)的多數(shù)是上市公司，這些公司從質(zhì)押、增發(fā)到低息發(fā)債，享受到了太多好處，而付出的代價(jià)卻很低。再加上對(duì)高管的股權(quán)激勵(lì)，上市后高價(jià)兌現(xiàn)是最好的方式。值得一提的是，當(dāng)人們仰望財(cái)富大佬時(shí)，應(yīng)該低頭看看綠油油的“韭菜”。 我以前用華為與老干媽證明不上市也能大有可為，但遺憾的是，像華為與老干媽這樣一門心思干到行業(yè)第一、成為現(xiàn)金牛的公司畢竟太少了。