每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 歐陽凱 王志福    

◎每經(jīng)記者 歐陽凱 王志福

才從納斯達克退市不久，中星微便繞開借殼，通過重組并購的方式迅速將子公司中星技術裝入上市公司囊中，此番資本騰挪無疑引人關注。在子公司獲得溢價21倍同時，中星技術也作出一份天價業(yè)績承諾：2016~2018年三年總計90.15億元營收，18.2億元凈利潤，預計凈利潤增長率最高為163.18%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者從行業(yè)調(diào)查了解到，目前外界對中星微的印象更多在芯片業(yè)務，安防業(yè)務在行業(yè)內(nèi)并不突出，中星技術高估值背后所依賴的行業(yè)技術標準——SVAC標準在業(yè)內(nèi)的應用屈指可數(shù)，前景一度存在爭議。

此外，記者走訪安防市場了解到，在被海康威視、大華股份等占據(jù)大部分市場份額情況下，市場鮮有見到中星微的安防產(chǎn)品，有的經(jīng)銷商甚至表示未曾聽過。

SVAC技術前景不明

值得注意的是，在收購預案中，綜藝股份大篇幅描述中星技術所依賴的SVAC技術標準，這也是支撐中星技術高估值、履下天價業(yè)績承諾的一大原因。

預案稱，SVAC標準是由國家公安部、工信部、國標委組織，由公安部第一研究所、北京中星微為組長單位，聯(lián)合行業(yè)內(nèi)多家單位聯(lián)合起草，是世界上第一個專門的安防監(jiān)控技術國家標準。“中星技術未來的發(fā)展將很大程度上首先取決于SVAC標準應用帶來的整個市場的重新布局”。

根據(jù)中星技術的說明，SVAC標準有三大優(yōu)勢：一是引入大量智能化技術，有利于實現(xiàn)監(jiān)控的智能化應用；二是通過支持對設備的加密與認證，支持視音頻信息防篡改和加密傳輸，有效保護國家重要視音頻信息安全；三是完全利用自有知識產(chǎn)權。

但一位不愿具名的安防行業(yè)人士的說法，卻有點相左，據(jù)他說，“視頻監(jiān)控技術標準有一條公開主線，從原來的MP4到H.264再到現(xiàn)在的H.265，這些標準可以理解為全人類標準，包括華為、海康威視都對標準專利有貢獻，這些標準應用的市場占有率達到了95%以上”。

有資深安防行業(yè)專家向記者坦言，目前國際技術標準主要為H.264和H.265。SVAC標準分1.0版本和2.0版本，雖稱有自主知識產(chǎn)權，但技術上依然差一些，1.0版本主要針對H.264，而針對H.265的2.0版本則還未出來，盡管SVAC標準已于2011年正式實施，但有關SVAC的產(chǎn)品應用項目非常少，很多廠商處于觀望狀態(tài)。

“芯片本身是資本密集型產(chǎn)業(yè)，需要比較大的資金和團隊投入，同時不斷地迭代，H.264/H.265是國際標準，其芯片配套產(chǎn)業(yè)鏈比較齊全，但是SVAC只是一個小圈子做，目前還不具有性價比。”上述安防行業(yè)人士表示，目前廠家主要考慮價格和技術，SVAC標準在技術上缺乏認可度。

因為行業(yè)格局已經(jīng)形成，SVAC在安防行業(yè)的普及推廣并不順遂。深圳市安全防范行業(yè)協(xié)會會長楊金才表示，目前，只有廣東、山西等省市在公安視頻監(jiān)控系統(tǒng)強制執(zhí)行，但效果并不理想。

楊金才總結，造成SVAC推廣遇挫的原因主要是：一是成本高，二是配套芯片少，沒有選擇余地，其唯一優(yōu)點在于SVAC具備部分自主知識產(chǎn)權，安全性能好一些。

不過，在綜藝股份方面看來，目前SVAC標準正處于從試點應用、示范應用逐步向全面推廣應用階段過渡，根據(jù)標的公司參與招標項目統(tǒng)計，2015年全國SVAC相關項目招標金額不低于24.31億元，據(jù)此推算，SVAC標準應用市場份額約占安防視頻監(jiān)控市場份額的2%~3%，預計未來3~5年市場份額能快速提升。

增長承諾遠超行業(yè)預測增長率

中星技術模擬合并報表的營業(yè)收入2015年為10.98億元，2014年為7.6億元，同比增長44.53%，歸屬母公司凈利潤2015年為2.81億元，2014年為1.12億元，同比增長150.74%。

2015年業(yè)績暴漲，讓中星技術對未來三年業(yè)績的承諾也顯得非常自信，2016至2018年將分別實現(xiàn)營業(yè)收入19.23億元、28.39億元、42.53億元，實現(xiàn)不低于3.46億元、5.58億元和9.16億元的歸屬于母公司股東的凈利潤，這一承諾與前一年相比，其預計營收增長率將分別為71.57%、47.63%、49.81%，預計凈利潤增長率將分別為163.18%、61.34%和64.21%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，中星技術業(yè)績暴增除了因為獲得的政府項目增加外，政府補助也“功不可沒”。2015年，中星技術計入當期營業(yè)外收入的政府補助便有1.48億元，2014年為4554.91萬元，同比增加224.9%。

此外，截至2015年年末，中星技術賬面尚未確認為當期損益的政府補助類遞延收益達3.04億元，而該部分政府補助在未來期間將隨相關資產(chǎn)的折舊攤銷，或相關費用的發(fā)生陸續(xù)計入當期損益。

就其承諾的業(yè)績，綜藝股份解釋稱，考慮到未來SVAC標準在國內(nèi)安防視頻監(jiān)控領域的發(fā)展空間，以及標的資產(chǎn)作為SVAC標準應用的領頭羊地位和先發(fā)優(yōu)勢，預計在未來3~5年，標的資產(chǎn)將處于高速發(fā)展的成長期，預測期的業(yè)績增長比較合理。

而前述安防行業(yè)人士對這一業(yè)績承諾也有自己的看法，當前國內(nèi)安防行業(yè)增速在逐漸下降，一方面是受國民經(jīng)濟整體下降影響，另一方面是過去這些年，安防行業(yè)經(jīng)歷比較快速的技術滲透，從模擬到數(shù)字、從標清到高清，推動行業(yè)進步加快，而此前的技術高潮已經(jīng)過去，現(xiàn)階段已沒有原階段的發(fā)展速度。

根據(jù)《中國安防》刊發(fā)的《2015年中國視頻監(jiān)控市場發(fā)展特點及未來展望》顯示，行業(yè)未來三年增速將有所下降，且市場集中度進一步提升，“一超多強”的競爭格局愈加凸顯，小型企業(yè)會面臨更加艱難的生存境地。

上述安防行業(yè)人士表示，目前國內(nèi)安防行業(yè)營收增長率一般在百分之十幾，盈利增長率則為20%左右，對于行業(yè)而言，未來主要市場將集中于國際領域，中星技術因SVAC標準還只能局限在國內(nèi)領域，能否實現(xiàn)年均90%以上的凈利潤增長率有待觀察，“按照業(yè)績承諾，未來兩年要做到四至五個億凈利潤，這樣的業(yè)績是很優(yōu)秀的，甚至會讓市場競爭對手感到害怕……在我看來，收購價格和實際利潤不是非常匹配。”

民用市場鮮見中星微安防產(chǎn)品

近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者走訪了華南最大的安防市場——太平洋安防專業(yè)市場，發(fā)現(xiàn)海康威視的代銷商和門店隨處可見，占據(jù)6層市場的近半攤位。記者與市場內(nèi)多位商戶交流時，詢問是否有中星微的安防產(chǎn)品，均回復稱沒有。在6層樓的安防市場內(nèi)，記者也未發(fā)現(xiàn)有出售中星微設備的門店。

多位深圳安防從業(yè)人士告訴記者，目前自己店面經(jīng)營的主要產(chǎn)品多為?？低暫痛笕A的產(chǎn)品，還有一些比較小眾的深圳本地品牌。

一位熟悉中星微的業(yè)內(nèi)人士表示，中星微既做技術，同時做產(chǎn)品，又做系統(tǒng)工程，但就產(chǎn)品本身，與?？低暋⒋笕A股份等行業(yè)龍頭均無法相比，真正優(yōu)勢在于項目工程資源，拿項目有一定優(yōu)勢。

楊金才也表示，中星微是一家具有研發(fā)實力的安防企業(yè)，其芯片在手機監(jiān)控占有較大市場份額，在視頻監(jiān)控也僅次于海思監(jiān)控芯片，但在監(jiān)控攝像頭等系統(tǒng)產(chǎn)品領域，?？低暋⒋笕A技術、宇視科技等占據(jù)了行業(yè)的前十位，在既有的市場格局下，?？低暋⒋笕A股份兩家占據(jù)超過60%的市場份額。

對此，中星技術解釋稱，公司主要業(yè)務包括安防系統(tǒng)集成項目及安防產(chǎn)品銷售，以安防系統(tǒng)集成業(yè)務為主，銷售模式直接面向終端客戶銷售，即通過參與投標直接對大客戶進行銷售、通過向行業(yè)客戶提供整體解決方案實現(xiàn)其產(chǎn)品銷售和通過向行業(yè)客戶提供智能安防工程實現(xiàn)產(chǎn)品銷售等。

記者注意到，2015年，中星技術前五大銷售客戶均被地方公安包攬，分別是大同市公安局、郴州市公安局、太原市公安局、晉城市公安局、太原市公安局交通警察支隊，合計占全部營收的69.11%。

值得注意的是，截至2015年12月31日，中星技術的應收賬款為12.12億元，高于營業(yè)收入10.98億元，應收收入占比遠遠高于行業(yè)平均值，應收賬款增長率達120.33%，也超過行業(yè)平均值60.3%。

中星技術方面解釋稱，安防系統(tǒng)集成業(yè)務具有項目施工時間長、付款時間跨度長、應收賬款回款周期長的特點，“我們最終用戶以地方政府、公安部門等為主，項目資金大多來源于財政資金，信用良好，發(fā)生壞賬的可能性較小”。