每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬(wàn)敏    

◎每經(jīng)記者 萬(wàn)敏

中國(guó)銀行首支不良信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“中譽(yù)2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”于5月26日在銀行間市場(chǎng)成功薄記發(fā)行，發(fā)行規(guī)模3.01億元，5月27日信托正式成立。這是國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重啟試點(diǎn)以來(lái)首單公司不良貸款資產(chǎn)支持證券。

據(jù)中國(guó)銀行公告，中譽(yù)一期優(yōu)先檔發(fā)行金額2.35億元，占比78%，評(píng)級(jí)AAA，發(fā)行價(jià)格為3.42%，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍率3.07，邊際倍率2.5。同一天發(fā)行的招行“和萃一期”僅用了半天時(shí)間就全部發(fā)行完畢，其中優(yōu)先檔1.88億元，占比81%，評(píng)級(jí)AAA，發(fā)行利率3.0%，獲2.28倍認(rèn)購(gòu)。

值得注意的是，兩只ABS的次級(jí)檔都獲得投資者追捧。中譽(yù)一期次級(jí)檔最終定價(jià)水平為101，實(shí)現(xiàn)溢價(jià)發(fā)行。和萃一期次級(jí)檔0.45億元，獲接近2倍認(rèn)購(gòu)。同時(shí)，在和萃一期次級(jí)檔投資者中，還出現(xiàn)了私募基金的身影。

產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)可控

從發(fā)行結(jié)果來(lái)看，兩單不良ABS顯然獲得市場(chǎng)認(rèn)可，“中譽(yù)一期”此前設(shè)定的利率區(qū)間在2.8%~4.8%，實(shí)際發(fā)行價(jià)格為3.42%?！昂洼鸵黄凇痹O(shè)定的利率區(qū)間為2.7%~4.5%，實(shí)際發(fā)行價(jià)格為3%。與近期發(fā)行的幾只正常的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行利率大致相當(dāng)，并未因?yàn)槠淙氤刭Y產(chǎn)為不良而產(chǎn)生大幅的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

平安證券研報(bào)認(rèn)為，中行ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)雖貸款集中度較高，但基礎(chǔ)資產(chǎn)抵質(zhì)押水平較充足，抵質(zhì)押物的評(píng)估價(jià)值已完全能覆蓋優(yōu)先級(jí)本金，目前已回收金額占到了優(yōu)先級(jí)規(guī)模的64%。招行的基礎(chǔ)資產(chǎn)是信用卡債權(quán)，單筆回收風(fēng)險(xiǎn)較大，但債權(quán)筆數(shù)較多，資產(chǎn)包整體回收率仍將趨于穩(wěn)定。記者獲悉，招行24個(gè)月累計(jì)回收率保持在40%以上，考慮到資產(chǎn)包11%的折扣率水平，優(yōu)先級(jí)償付風(fēng)險(xiǎn)較小。

而據(jù)招行內(nèi)部人士透露，截至5月22日，該入池資產(chǎn)包已經(jīng)實(shí)際回收1.64億元，占到全部?jī)?yōu)先級(jí)證券發(fā)行金額的87%，回收表現(xiàn)良好，證券本息兌付具備較高的保障。

中債資信ABS團(tuán)隊(duì)王夏妮對(duì)記者表示，中譽(yù)一期首次引入非發(fā)起機(jī)構(gòu)的次級(jí)投資者提供證券優(yōu)先檔的差額補(bǔ)足，和萃2006-1由貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)墊付資產(chǎn)池執(zhí)行費(fèi)用，有助于降低不良貸款資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池回收波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是回收時(shí)間波動(dòng)產(chǎn)生的優(yōu)先檔證券流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有利于不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的健康、有序、安全的發(fā)展。

投資者結(jié)構(gòu)豐富

此前，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，限于對(duì)不良資產(chǎn)的辨認(rèn)和處理經(jīng)驗(yàn)，不良ABS的投資者或多為商業(yè)銀行和資管公司，不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)仍將困于銀行系統(tǒng)內(nèi)部。

上述平安證券研報(bào)認(rèn)為，由于考慮到不良資產(chǎn)證券產(chǎn)品本身的復(fù)雜性以及較高的風(fēng)險(xiǎn)，或使得除四大資產(chǎn)管理公司以外的其他投資者望而卻步。同時(shí)，前期有限的試點(diǎn)銀行數(shù)量以及監(jiān)管層出于風(fēng)險(xiǎn)控制考慮而作出的限制都將制約不良ABS的規(guī)模，預(yù)計(jì)年內(nèi)500億元的試點(diǎn)規(guī)模將難以用足。

但中國(guó)銀行在發(fā)行結(jié)果公告后則表示，此次發(fā)行得到投資人的廣泛認(rèn)可，參與機(jī)構(gòu)包括國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)信社、基金公司、證券公司等多家機(jī)構(gòu)，投資者結(jié)構(gòu)豐富，認(rèn)購(gòu)積極。

值得注意的是，除了四大資產(chǎn)管理公司之外，和萃一期的次級(jí)檔投資者中還有私募基金的身影。

“銀行、基金、券商、資管公司等投資者的進(jìn)入，有助于擴(kuò)大不良處置市場(chǎng)的資金來(lái)源，提高不良處置市場(chǎng)的消化和容納能力，降低及分散銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”中行方面稱。

據(jù)招行內(nèi)部人士透露，招行“和萃”系列將涵蓋信用卡、小微等各類不良資產(chǎn)品種。目前多個(gè)項(xiàng)目正同步推進(jìn)，年內(nèi)將陸續(xù)投放市場(chǎng)，基于小微不良資產(chǎn)的“和萃二期”最快或于6月面市。

不過對(duì)于后續(xù)更大規(guī)模不良ABS的發(fā)行，市場(chǎng)人士認(rèn)為仍存懸念，如次級(jí)債券的投資人問題。畢竟此次首批發(fā)行的兩單ABS，其基礎(chǔ)資產(chǎn)本身屬于比較優(yōu)質(zhì)的。在封包期間，和萃一期已實(shí)際回收1.64億元，中譽(yù)一期實(shí)際已回收約1.8億元，占發(fā)行總額比例已超60%。

銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額13921億元，較上季末增1177億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.75%，較上季末上升0.07個(gè)百分點(diǎn)。