每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃小聰    

每經(jīng)記者 黃小聰

最近，理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）隨機(jī)進(jìn)行了一番小調(diào)查，調(diào)查的內(nèi)容是：如果理財(cái)，你更信任誰(shuí)？銀行、券商、公募還是私募？

雖然參與此次隨機(jī)調(diào)查的人不少，年齡職業(yè)跨度都很大，但最終得到的答案卻基本一致。那就是，銀行理財(cái)基本處于壟斷地位，贏得了無(wú)數(shù)投資者信任。

上周，理財(cái)不二牛對(duì)銀行大規(guī)模委外業(yè)務(wù)進(jìn)行了深度調(diào)查，且發(fā)現(xiàn)公募基金還是有很強(qiáng)的投資實(shí)力，但發(fā)展18年之后，為什么市場(chǎng)的信任度還是如此之低呢？

考驗(yàn)絕對(duì)收益能力

回看過(guò)去幾年，銀行理財(cái)資金大多都投向非標(biāo)資產(chǎn)，也基本能實(shí)現(xiàn)剛性?xún)陡?，盡管也有少數(shù)產(chǎn)品例外。

理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）注意到，隨著銀行利率不斷下調(diào)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模呈現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且大量投向非標(biāo)資產(chǎn)的時(shí)代也已經(jīng)過(guò)去。資產(chǎn)配置端的變化，如何匹配銀行客戶慣性的剛性?xún)陡缎枨?，就更是一道難題。同時(shí)，銀行過(guò)往累積的信譽(yù)也在接受考驗(yàn)。

從之前的調(diào)查來(lái)看，尤其從去年開(kāi)始，不管是四大行、股份制銀行還是城商行，都開(kāi)始逐漸將部分資金委托給券商、公募、私募等機(jī)構(gòu)管理。但需要注意的是，公募和私募其實(shí)大多都是做相對(duì)收益。那么，他們又如何給到銀行要求的保底收益呢？

玄甲金融投研總監(jiān)衷亞成向理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）說(shuō)道，“雖然公募基金是以相對(duì)收益來(lái)評(píng)價(jià)產(chǎn)品業(yè)績(jī)，但隨著資管行業(yè)發(fā)展，且參與者眾多，實(shí)際操作中，如果不以追求絕對(duì)收益為目標(biāo)，勢(shì)必會(huì)影響公募基金的管理規(guī)模。同樣，私募基金更是將絕對(duì)收益擺在首要位置。還有需要指出的是，銀行在金融體系中的地位和角色決定了銀行委外資金的類(lèi)固定收益屬性。因此，對(duì)于銀行的委外業(yè)務(wù)，投向公募主要是債基為主，投向私募則主要為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)。”

此外，“無(wú)論是公募還是私募，銀行事前均會(huì)與其約定到期年化收益。只是，委托給私募的資金到期收益要求更高，風(fēng)控措施更為嚴(yán)苛。相較而言，鑒于市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降、債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)等因素，銀行委托給公募的資金預(yù)期收益將承受較大壓力。因而，許多公募基金今年4月以來(lái)不敢隨意接委外資金。而私募之所以能承諾保底收益，主要來(lái)自于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)方面。銀行委外資金作為優(yōu)先級(jí)資金，有足額的劣后級(jí)資金為優(yōu)先級(jí)資金保本保息。”衷亞成進(jìn)一步說(shuō)道。

銀行信譽(yù)高

雖說(shuō)如此，但近幾年來(lái)，不管公募還是私募，投資者對(duì)其口碑都較為一般。銀行之所以能吸引投資者購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，除了其有網(wǎng)點(diǎn)這種自帶的渠道優(yōu)勢(shì)，也跟在投資者心目中穩(wěn)健、信譽(yù)卓著的形象有關(guān)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，“從過(guò)往來(lái)看，銀行官方做出的承諾基本都能實(shí)現(xiàn)。其中，剛性?xún)陡毒褪窃撚^念下最有代表性的。而公募基金，在股票型基金對(duì)資產(chǎn)凈值造成負(fù)面影響的示范效應(yīng)下，投資者普遍認(rèn)為公募基金‘不靠譜’。除此之外，公私募的負(fù)面報(bào)道也屢見(jiàn)不鮮。因此，公私募也就未獲得廣大投資者的認(rèn)可，進(jìn)而投資者寧愿選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品。”

較為典型的是第一批“出海”的QDII產(chǎn)品。有QDII基金經(jīng)理曾向理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）表示，“2007年第一波‘出海’，就大面積受傷。那幾只基金發(fā)得非常大，客戶的體驗(yàn)也不好，可能累計(jì)受傷的投資者有幾百萬(wàn)戶。這就造成了在客戶或銀行渠道中，口碑不太好。”

不過(guò)，上述業(yè)內(nèi)人士也指出，選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品，其實(shí)也存在一些潛在好處。他說(shuō)道，“讓銀行賺取一定差價(jià)，而不是直接投資公募，不僅節(jié)省了溝通成本，也讓專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事。機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間合作，爭(zhēng)取的利益肯定比散戶要大得多，且更為穩(wěn)定。至于不直接購(gòu)買(mǎi)私募，除上述原因之外，還有合格投資者要求以及初始認(rèn)購(gòu)需100萬(wàn)元以上等規(guī)定，普通民眾難以直接參與。”

但即使是委外管理存在諸多好處，這類(lèi)委外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也開(kāi)始引起監(jiān)管層關(guān)注，且基金子公司近期也收到了風(fēng)控指引等相關(guān)文件，其中就指出子公司的通道業(yè)務(wù)，有些方面存在風(fēng)險(xiǎn)隱患較大。

對(duì)此，上述業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，“從近期監(jiān)管層對(duì)基金子公司下發(fā)的一系列征求意見(jiàn)稿來(lái)看，主要還是出于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的考慮。因?yàn)殂y行委托給公募基金及其子公司的資金規(guī)模相對(duì)較大，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)事件，屆時(shí)將危及銀行委外資金，進(jìn)而沖擊我國(guó)的信用體系，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

對(duì)于私募來(lái)說(shuō)，雖然目前管理委外資金的規(guī)模還都較小，許多私募基金也都躍躍欲試，希望能增加這一塊業(yè)務(wù)。但實(shí)際操作中面臨的難題，也可能會(huì)無(wú)情抹殺掉想象中的美好。

某私募人士表示，“對(duì)于委托給私募機(jī)構(gòu)的銀行委外資金，銀行要求的是固定收益，劣后資金的收益不在其考慮范圍內(nèi)。因此，銀行往往會(huì)在產(chǎn)品運(yùn)行要素里設(shè)置嚴(yán)苛地風(fēng)控措施，也就導(dǎo)致私募基金管理人束手束腳，管理能力以及投資策略得不到有效發(fā)揮，影響產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致劣后收益下降。”