每經(jīng)編輯 李蕾    

低利率時(shí)代，“買(mǎi)什么”成了縈繞在普通投資者心頭的首要問(wèn)題。存?zhèn)€定期吧，目前一年定期存款利率為1.5%，再結(jié)合CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）一算，這都成“負(fù)利率”了，我們理財(cái)?shù)挠颜x小船還能不能繼續(xù)航行？穩(wěn)妥點(diǎn)買(mǎi)個(gè)銀行理財(cái)吧，目前收益頂天了也就在4.5%以?xún)?nèi)。再看看曾經(jīng)火熱一時(shí)的寶寶類(lèi)產(chǎn)品，也已經(jīng)從高峰期的年化收益超過(guò)6%到現(xiàn)在跌破3%，有點(diǎn)不忍直視……

這時(shí)候有一種理財(cái)方式又進(jìn)入了理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）的視野，那就是票據(jù)理財(cái)。之所以說(shuō)“又”，是因?yàn)槠睋?jù)理財(cái)曾經(jīng)在2014年大紅大紫，彼時(shí)動(dòng)輒在10%左右的預(yù)期年化收益率確實(shí)閃瞎了很多人的眼睛。雖然今非昔比，如今票據(jù)理財(cái)?shù)氖找嬉搽S大勢(shì)降低至5%~7%，不過(guò)依然高于市面上大部分穩(wěn)健型的理財(cái)產(chǎn)品。

那么這種理財(cái)方式究竟可不可取？有哪些風(fēng)險(xiǎn)需要注意？理財(cái)不二牛為大家親身肉測(cè)了票據(jù)理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品，并向業(yè)內(nèi)資深專(zhuān)家取經(jīng)，現(xiàn)在就來(lái)一睹為快。

為什么要用票據(jù)來(lái)理財(cái)？

要了解票據(jù)為什么能用來(lái)理財(cái)?shù)脑颍紫纫闱宄€(gè)中含義。

所謂的“票據(jù)”，指的就是匯票，包括銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票兩種。

銀行承兌匯票，簡(jiǎn)稱(chēng)“銀票”，是由企業(yè)向銀行發(fā)起申請(qǐng)，經(jīng)過(guò)銀行的審核和承兌、在到期日無(wú)條件按照約定的金額給收款人或持票人的剛性?xún)陡镀睋?jù)。由于理論上風(fēng)險(xiǎn)很小，人們通常所說(shuō)的“只要銀行不倒閉就能兌付”的票據(jù)指的就是銀票。

商業(yè)承兌匯票：是指由出票人簽發(fā)的、委托付款人在指定日期無(wú)條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。由于商業(yè)承兌匯票是由銀行以外的付款人承兌，也沒(méi)有銀行的擔(dān)保，所以信用比銀行承兌匯票低。

聽(tīng)上去都是企業(yè)和銀行之間的業(yè)務(wù)往來(lái)，和普通投資者好像沒(méi)啥關(guān)系。一開(kāi)始確實(shí)也是這樣，直到2008年金融市場(chǎng)創(chuàng)新，國(guó)內(nèi)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)開(kāi)始發(fā)軔，再到2011年不少銀行推出了票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，而2014年互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的涉足使之更加白熱化。

一位國(guó)有銀行票據(jù)業(yè)務(wù)人士告訴理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）：

現(xiàn)在投資者普遍所說(shuō)的“票據(jù)理財(cái)”，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是融資企業(yè)將所持票據(jù)質(zhì)押于某個(gè)平臺(tái)，該平臺(tái)據(jù)此設(shè)計(jì)出理財(cái)產(chǎn)品，并通過(guò)零售渠道出售給投資者。投資者買(mǎi)了這些票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，就相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)了這些票據(jù)資產(chǎn)的收益權(quán)，投入的理財(cái)資金即為企業(yè)提供融資。

來(lái)自零壹研究院數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)顯示，在目前正常運(yùn)營(yíng)的1990家P2P借貸平臺(tái)中，約有80家涉足票據(jù)業(yè)務(wù)，仍以銀行承兌匯票為主，累計(jì)規(guī)模已達(dá)到180億~200億元。

而從互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)金銀貓?zhí)峁┑馁Y料來(lái)看，涉足過(guò)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的平臺(tái)可以分為三類(lèi)：第一類(lèi)是大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，例如阿里“招財(cái)寶”、京東“小票通”等；第二類(lèi)是銀行系平臺(tái)，像平安集團(tuán)旗下的陸金所、國(guó)開(kāi)金融和江蘇金農(nóng)公司打造的互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺(tái)開(kāi)鑫貸等；第三類(lèi)則是垂直、專(zhuān)業(yè)的票據(jù)理財(cái)平臺(tái)。

專(zhuān)業(yè)票據(jù)平臺(tái)一枝獨(dú)秀？

從體量和市場(chǎng)占有率來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)的票據(jù)理財(cái)市場(chǎng)仍然以專(zhuān)業(yè)平臺(tái)為主，其他兩類(lèi)平臺(tái)近期的表現(xiàn)頗有“打醬油”之嫌。

拿銀行系平臺(tái)來(lái)說(shuō)，根據(jù)公開(kāi)資料，此前市場(chǎng)火熱的時(shí)候，民生銀行旗下的民生電商曾推出針對(duì)票據(jù)理財(cái)?shù)?ldquo;e票通”，平安銀行旗下專(zhuān)業(yè)理財(cái)平臺(tái)“橙e網(wǎng)”也推出過(guò)“小票通”，招商銀行、江蘇銀行等也有涉足。

不過(guò)通過(guò)這兩天的驗(yàn)證，銀行系平臺(tái)目前在票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)上表現(xiàn)得并不積極。民生電商的客服告訴理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188），票據(jù)理財(cái)最近在2015年初有過(guò)，后來(lái)就沒(méi)有了。其他多家銀行系平臺(tái)的情況也與此相似。而以民生易貸為代表的銀行系P2P近期在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上有了較大的轉(zhuǎn)變，此前多以票據(jù)業(yè)務(wù)為主，從去年開(kāi)始則轉(zhuǎn)向了保理業(yè)務(wù)。

銀率網(wǎng)提供給牛妹的數(shù)據(jù)也顯示，2016年以來(lái)只有花旗銀行發(fā)行有票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，且全部為外幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，票據(jù)標(biāo)的也都是國(guó)外票據(jù)。

比較例外的是開(kāi)鑫貸。但有意思的是，其銀票產(chǎn)品“銀鑫匯”從年后起就暫無(wú)產(chǎn)品上架了，而“商票貸”卻一直在發(fā)售新產(chǎn)品，最新一期產(chǎn)品周期364天、年化利率7.1%，承兌人是鎮(zhèn)江新區(qū)交通建設(shè)投資有限公司。雖然是商業(yè)匯票，但承兌人普遍為大型央企或國(guó)企，這也是銀行系平臺(tái)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的一大特點(diǎn)。

一位資深票據(jù)行業(yè)人士對(duì)牛妹指出，對(duì)于銀行系平臺(tái)而言，是否有足夠的動(dòng)力去尋求票源也是一個(gè)核心因素，“現(xiàn)在大家都在等互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的明確態(tài)度，可能在業(yè)務(wù)上也有收緊”。

大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)也有此趨勢(shì)。牛妹在京東金融官網(wǎng)上看到，其公告“因系統(tǒng)升級(jí)，京東小銀票產(chǎn)品于5月13日暫停銷(xiāo)售，預(yù)計(jì)下周恢復(fù)”。但截至發(fā)稿，其票據(jù)產(chǎn)品仍然不能購(gòu)買(mǎi)，倒是“小銀票”頁(yè)面上在不斷出現(xiàn)保險(xiǎn)和券商資管的新產(chǎn)品。阿里招財(cái)寶客服則明確告訴牛妹，其“票據(jù)貸”業(yè)務(wù)已經(jīng)大半年沒(méi)有發(fā)售產(chǎn)品了。

近期收益率的持續(xù)下降或許是這些平臺(tái)“淡出”票據(jù)業(yè)務(wù)的主要原因。

銀率網(wǎng)分析師閆自杰就對(duì)理財(cái)不二牛表示，京東金融的票據(jù)理財(cái)收益已經(jīng)不具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，暫停前最后兩期票據(jù)的預(yù)期收益率都只有4%，與旗下其他理財(cái)產(chǎn)品相比略遜色，與市面上很多穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品相比也無(wú)優(yōu)勢(shì)，“這才是最核心的”。

如此看來(lái)，目前投資者能選擇的購(gòu)買(mǎi)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品渠道，主要還是集中在專(zhuān)業(yè)的票據(jù)平臺(tái)。

收益下滑回歸理性

收益下跌同樣也是專(zhuān)業(yè)票據(jù)平臺(tái)無(wú)法回避的現(xiàn)象。

理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）注意到，在2014年票據(jù)市場(chǎng)熱火朝天的時(shí)候，收益率可以達(dá)到8%~10%。盈燦咨詢(xún)行業(yè)研究員王春對(duì)牛妹稱(chēng)，綜觀目前的專(zhuān)業(yè)票據(jù)平臺(tái)，收益普遍在6%~7%的較多，有些平臺(tái)因?yàn)檠a(bǔ)貼因素在10%左右都屬正常，“再高就需要警惕了”。

就在本月24日，票據(jù)理財(cái)平臺(tái)銀票網(wǎng)發(fā)布了一則“銀票網(wǎng)標(biāo)的降息預(yù)告”，稱(chēng)“根據(jù)監(jiān)管部門(mén)要求，銀票網(wǎng)將在518活動(dòng)后下調(diào)部分標(biāo)的收益率，下調(diào)比例稍后公布”。這大概是整個(gè)票據(jù)理財(cái)市場(chǎng)的一個(gè)縮影。

上述票據(jù)行業(yè)人士表示，正常情況下銀行貼現(xiàn)利率約6%，平臺(tái)大致補(bǔ)貼2%~3%，而隨著交易金額增加、補(bǔ)貼金額越來(lái)越大，到一定程度平臺(tái)就會(huì)產(chǎn)生虧損并迅速擴(kuò)大，這是部分平臺(tái)減少票據(jù)理財(cái)規(guī)模的內(nèi)在原因。而由于市場(chǎng)上銀行系承兌票的貼現(xiàn)率一般是圍繞一年期貸款的基準(zhǔn)利率上下浮動(dòng)，對(duì)于目前收益的降低，他認(rèn)為是“票據(jù)理財(cái)收益回歸合理的表現(xiàn)”。

票據(jù)理財(cái)平臺(tái)“票據(jù)客”CEO洪其華也坦率地告訴牛妹，有一些平臺(tái)因?yàn)樽鰻I(yíng)銷(xiāo)補(bǔ)貼因此看上去收益率較高，但這不是常態(tài)，“目前整個(gè)市場(chǎng)利率都在下行，銀票的收益水平在5%左右就是比較合理的了，投資者應(yīng)該有正確的預(yù)期”。

即便收益降到5%左右，票據(jù)理財(cái)仍然比市面上大部分固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的收益高，并且周期也相對(duì)較短。例如，同樣是5%左右的收益，銀保產(chǎn)品需要三年時(shí)間，而銀票哪怕期限較長(zhǎng)的也幾乎在100天以?xún)?nèi)，30天以?xún)?nèi)的比比皆是，部分專(zhuān)業(yè)網(wǎng)站只要1元起購(gòu)。

總的說(shuō)來(lái)，安全性、收益率、流動(dòng)性是投資者選擇理財(cái)產(chǎn)品比較看重的三個(gè)方面，而票據(jù)理財(cái)最大的優(yōu)勢(shì)在于其收益較高、安全性強(qiáng)。以銀行承兌匯票為例，項(xiàng)目到期后，以銀行兌付的資金作為投資者本息的還款來(lái)源，安全系數(shù)還是有保證。另外，大多數(shù)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品還具有流動(dòng)性強(qiáng)、門(mén)檻低的特點(diǎn)。當(dāng)前，在整個(gè)行業(yè)均面臨著“資產(chǎn)配置荒”的情況下，票據(jù)理財(cái)確實(shí)不失為一個(gè)性?xún)r(jià)比較高之選。

看上去如此美好，那購(gòu)買(mǎi)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品會(huì)有哪些風(fēng)險(xiǎn)？買(mǎi)的時(shí)候又該怎樣躲開(kāi)這些“雷區(qū)”？

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)把握這幾點(diǎn)！

洪其華介紹，票據(jù)理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)主要有三類(lèi)。

第一是質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)。比如假票、瑕疵票以及惡意掛失止付。面對(duì)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，就需要平臺(tái)從業(yè)人員有票據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，比如辨認(rèn)真假票據(jù)。

第二是資金托管的風(fēng)險(xiǎn)。票據(jù)理財(cái)平臺(tái)有沒(méi)有做到資金賬戶托管，這是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。也就是說(shuō)，平臺(tái)方能不能接觸并自由支配投資人的資金，如果沒(méi)有第三方的有效隔離，那就會(huì)有這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)隱患，這也是監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)的行業(yè)“紅線”不能觸碰。

第三是平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。很多人把票據(jù)理財(cái)平臺(tái)和P2P行業(yè)做對(duì)比，從原理上來(lái)講是一致的。票據(jù)理財(cái)平臺(tái)也有道德風(fēng)險(xiǎn)，如果這個(gè)平臺(tái)是以短期盈利為目的，那么一方面可能出現(xiàn)撈一筆就跑路的現(xiàn)象，另一方面是可以搞自融，多次質(zhì)押融資，這樣投資人就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。

他同時(shí)提供了一些小技巧：

“銀票的風(fēng)險(xiǎn)肯定比商業(yè)匯票小，穩(wěn)健型的投資者建議綜合考慮收益和風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)先選擇銀票。另外細(xì)節(jié)上要重點(diǎn)關(guān)注理財(cái)產(chǎn)品背后的信息披露是否完整，比如有沒(méi)有銀行托管的清單、資金流向是什么、票面要素信息是否完整等，甚至可以根據(jù)實(shí)物票據(jù)的匯票號(hào)去承兌行確認(rèn)，因?yàn)檫@個(gè)編號(hào)是唯一的。通過(guò)這些來(lái)判定票據(jù)的真實(shí)性。”

閆自杰進(jìn)一步指出，目前互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)并沒(méi)有明確的信息披露制度和監(jiān)管措施，平臺(tái)披露的信息多數(shù)都只是掛一個(gè)承兌銀行名字，這里面存在很多問(wèn)題——是否存在一票多融，是否存在清單式交易，是否存在虛增票據(jù)標(biāo)的，所有這些問(wèn)題不能靠平臺(tái)自身信用，而是要建立透明的監(jiān)管和信披制度。

“目前監(jiān)管和信披制度暫不健全，票據(jù)理財(cái)投資全靠平臺(tái)自身信用來(lái)保障，投資者需要防范的主要是平臺(tái)道德風(fēng)險(xiǎn)，投資比例不宜太高。從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，不能只比收益率，要著重比較平臺(tái)的信用等級(jí)和信息披露情況，一般來(lái)說(shuō)背靠大國(guó)企和大型互聯(lián)網(wǎng)公司的平臺(tái)，更加可靠一點(diǎn)，部分背靠大國(guó)企大銀行的平臺(tái)，信息披露做得也更加規(guī)范和透明。”他總結(jié)道。

穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品大比拼