每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 李蕾    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 李蕾

低利率時(shí)代，“買什么”成了縈繞在普通投資者心頭的首要問題。存?zhèn)€定期吧，目前一年定期存款利率為1.5%，再結(jié)合CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）一算，這都成負(fù)利率了。穩(wěn)妥點(diǎn)買個(gè)銀行理財(cái)吧，目前收益頂天了也就在4.5%以內(nèi)。再看看曾經(jīng)火熱一時(shí)的余額寶等貨幣基金，也已經(jīng)從高峰期的年化收益超過6%到現(xiàn)在跌破3%，有點(diǎn)不忍直視。

最近倒是有一種理財(cái)方式又進(jìn)入了理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）的視野，那就是票據(jù)理財(cái)。之所以說“又”，是因?yàn)槠睋?jù)理財(cái)曾經(jīng)在2014年大紅大紫，彼時(shí)動(dòng)輒在10%左右的預(yù)期年化收益率確實(shí)閃瞎了很多人的眼睛。雖然今非昔比，如今票據(jù)理財(cái)?shù)氖找嬉搽S大勢降低至5% ~7%，不過依然高于市面上大部分穩(wěn)健型的理財(cái)產(chǎn)品。

那么這種理財(cái)方式究竟可不可取？有哪些風(fēng)險(xiǎn)需要注意？理財(cái)不二牛為大家親身肉測了票據(jù)理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品，并向業(yè)內(nèi)資深專家取經(jīng)，現(xiàn)在就來一睹為快。

為什么要用票據(jù)來理財(cái)？

要了解票據(jù)為什么能用來理財(cái)?shù)脑颍紫纫闱宄€(gè)中含義。

所謂的“票據(jù)”，指的就是匯票，包括銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票兩種。

銀行承兌匯票，簡稱“銀票”，是由企業(yè)向銀行發(fā)起申請，經(jīng)過銀行的審核和承兌、在到期日無條件按照約定的金額給收款人或持票人的剛性兌付票據(jù)。由于理論上風(fēng)險(xiǎn)很小，人們通常所說的“只要銀行不倒閉就能兌付”的票據(jù)指的就是銀票。

商業(yè)承兌匯票則是指由出票人簽發(fā)的、委托付款人在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。由于商業(yè)承兌匯票是由銀行以外的付款人承兌，也沒有銀行的擔(dān)保，所以信用比銀行承兌匯票低。

聽上去都是企業(yè)和銀行之間的業(yè)務(wù)往來，和普通投資者好像沒啥關(guān)系。一開始確實(shí)也是這樣，直到2008年金融市場創(chuàng)新，國內(nèi)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)開始發(fā)軔，再到2011年不少銀行推出了票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，而2014年互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的涉足使之更加白熱化。

一位國有銀行票據(jù)業(yè)務(wù)人士告訴理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188），現(xiàn)在投資者普遍所說的“票據(jù)理財(cái)”，簡單地說就是融資企業(yè)將所持票據(jù)質(zhì)押于某個(gè)平臺(tái)，該平臺(tái)據(jù)此設(shè)計(jì)出理財(cái)產(chǎn)品，并通過零售渠道出售給投資者。投資者買了這些票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，就相當(dāng)于認(rèn)購了這些票據(jù)資產(chǎn)的收益權(quán)，投入的理財(cái)資金即為企業(yè)提供融資。

來自零壹研究院數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)顯示，在目前正常運(yùn)營的1990家P2P借貸平臺(tái)中，約有80家涉足票據(jù)業(yè)務(wù)，仍以銀行承兌匯票為主，累計(jì)規(guī)模已達(dá)到180億~200億元。

而從互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)金銀貓?zhí)峁┑馁Y料來看，涉足過票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的平臺(tái)可以分為三類：第一類是大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，例如阿里“招財(cái)寶”、京東“小票通”等；第二類是銀行系平臺(tái)，像平安集團(tuán)旗下的陸金所、國開金融和江蘇金農(nóng)公司打造的互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺(tái)開鑫貸等；第三類則是垂直、專業(yè)的票據(jù)理財(cái)平臺(tái)。

專業(yè)票據(jù)平臺(tái)一枝獨(dú)秀？

從體量和市場占有率來看，目前國內(nèi)的票據(jù)理財(cái)市場仍然以專業(yè)平臺(tái)為主，其他兩類平臺(tái)近期的表現(xiàn)頗有“打醬油”之嫌。

拿銀行系平臺(tái)來說，根據(jù)公開資料，此前市場火熱的時(shí)候，民生銀行旗下的民生電商曾推出針對票據(jù)理財(cái)?shù)?ldquo;e票通”，平安銀行旗下專業(yè)理財(cái)平臺(tái)“橙e網(wǎng)”也推出過“小票通”，招商銀行、江蘇銀行等也有涉足。

不過通過這兩天的驗(yàn)證，銀行系平臺(tái)目前在票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)上表現(xiàn)得并不積極。民生電商的客服告訴理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188），票據(jù)理財(cái)在2015年初有過，后來就沒有了。其他多家銀行系平臺(tái)的情況也與此相似。而以民生易貸為代表的銀行系P2P近期在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上有了較大的轉(zhuǎn)變，此前多以票據(jù)業(yè)務(wù)為主，從去年開始則轉(zhuǎn)向了保理業(yè)務(wù)。

銀率網(wǎng)提供給理財(cái)不二牛的數(shù)據(jù)也顯示，2016年以來只有花旗銀行發(fā)行有票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，且全部為外幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，票據(jù)標(biāo)的也都是國外票據(jù)。

比較例外的是開鑫貸。但有意思的是，其銀票產(chǎn)品“銀鑫匯”從年后起就暫無產(chǎn)品上架了，而“商票貸”卻一直在發(fā)售新產(chǎn)品，最新一期產(chǎn)品周期364天、年化利率7.1%，承兌人是鎮(zhèn)江新區(qū)交通建設(shè)投資有限公司。雖然是商業(yè)匯票，但承兌人普遍為大型央企或國企，這也是銀行系平臺(tái)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的一大特點(diǎn)。

一位資深票據(jù)行業(yè)人士對理財(cái)不二牛指出，對于銀行系平臺(tái)而言，是否有足夠的動(dòng)力去尋求票源也是一個(gè)核心因素，“現(xiàn)在大家都在等互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的明確態(tài)度，可能在業(yè)務(wù)上也有收緊”。

大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)也有此趨勢。理財(cái)不二牛在京東金融官網(wǎng)上看到，其公告“因系統(tǒng)升級(jí)，京東小銀票產(chǎn)品于5月13日暫停銷售，預(yù)計(jì)下周恢復(fù)”。但截至發(fā)稿，其票據(jù)產(chǎn)品仍然不能購買，倒是“小銀票”頁面上在不斷出現(xiàn)保險(xiǎn)和券商資管的新產(chǎn)品。阿里招財(cái)寶客服則明確告訴理財(cái)不二牛，其“票據(jù)貸”業(yè)務(wù)已經(jīng)大半年沒有發(fā)售產(chǎn)品了。

近期收益率的持續(xù)下降或許是這些平臺(tái)“淡出”票據(jù)業(yè)務(wù)的主要原因。

銀率網(wǎng)分析師閆自杰就對理財(cái)不二牛表示，京東金融的票據(jù)理財(cái)收益已經(jīng)不具備市場競爭力，暫停前最后兩期票據(jù)的預(yù)期收益率都只有4%，與旗下其他理財(cái)產(chǎn)品相比略遜色，與市面上很多穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品相比也無優(yōu)勢，“這才是最核心的”。

如此看來，目前投資者能選擇的購買票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品渠道，主要還是集中在專業(yè)的票據(jù)平臺(tái)。

收益下滑回歸理性

收益下跌同樣也是專業(yè)票據(jù)平臺(tái)無法回避的現(xiàn)象。

理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）注意到，在2014年票據(jù)市場熱火朝天時(shí)，收益率可達(dá)到8%~10%。盈燦咨詢行業(yè)研究員王春稱，綜觀目前的專業(yè)票據(jù)平臺(tái)，收益普遍在6%~ 7%，有些平臺(tái)因?yàn)檠a(bǔ)貼因素在10%左右都屬正常，“再高就需要警惕了”。

例如，5月24日票據(jù)理財(cái)平臺(tái)銀票網(wǎng)發(fā)布了一則“銀票網(wǎng)標(biāo)的降息預(yù)告”，稱“根據(jù)監(jiān)管部門要求，銀票網(wǎng)將在518活動(dòng)后下調(diào)部分標(biāo)的收益率，下調(diào)比例稍后公布”。

上述票據(jù)行業(yè)人士表示，正常情況下銀行貼現(xiàn)利率約6%，平臺(tái)大致補(bǔ)貼2%~3%，而隨著交易金額增加、補(bǔ)貼金額越來越大，到一定程度平臺(tái)就會(huì)產(chǎn)生虧損并迅速擴(kuò)大，這是部分平臺(tái)減少票據(jù)理財(cái)規(guī)模的內(nèi)在原因。而由于市場上銀行系承兌票的貼現(xiàn)率一般是圍繞一年期貸款的基準(zhǔn)利率上下浮動(dòng)，對于目前收益的降低，他認(rèn)為是“票據(jù)理財(cái)收益回歸合理的表現(xiàn)”。

票據(jù)理財(cái)平臺(tái)“票據(jù)客”CEO洪其華也坦率地告訴理財(cái)不二牛，有一些平臺(tái)因?yàn)樽鰻I銷補(bǔ)貼因此看上去收益率較高，但這不是常態(tài)，“目前整個(gè)市場利率都在下行，銀票的收益水平在5%左右就是比較合理的了，投資者應(yīng)該有正確的預(yù)期”。

即便收益降到5%左右，票據(jù)理財(cái)仍然比市面上大部分固定收益類理財(cái)產(chǎn)品的收益高，并且周期也較短。例如，同樣是5%左右的收益，銀保產(chǎn)品需要三年時(shí)間，而銀票哪怕期限較長的也幾乎在100天以內(nèi)，30天以內(nèi)的比比皆是，部分專業(yè)網(wǎng)站只要1元起購。

總的說來，安全性、收益率、流動(dòng)性是投資者選擇理財(cái)產(chǎn)品比較看重的三個(gè)方面，而票據(jù)理財(cái)最大的優(yōu)勢在于其收益較高、安全性強(qiáng)。以銀行承兌匯票為例，項(xiàng)目到期后，以銀行兌付的資金作為投資者本息的還款來源。另外，大多數(shù)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品還具有流動(dòng)性強(qiáng)、門檻低的特點(diǎn)。

看上去如此美好，那購買票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品會(huì)有哪些風(fēng)險(xiǎn)？買的時(shí)候又該怎樣躲開這些“雷區(qū)”？

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)把握這幾點(diǎn)

洪其華介紹，票據(jù)理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)主要有三類。

第一是質(zhì)押物的風(fēng)險(xiǎn)。比如假票、瑕疵票以及惡意掛失止付。面對這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，就需要平臺(tái)從業(yè)人員有票據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，比如辨認(rèn)真假票據(jù)。

其次，是資金托管的風(fēng)險(xiǎn)。票據(jù)理財(cái)平臺(tái)有沒有做到資金賬戶托管，這是一個(gè)關(guān)鍵問題。也就是說，平臺(tái)方能不能接觸并自由支配投資人的資金，如果沒有第三方的有效隔離，那就會(huì)有這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)隱患，這也是監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)的行業(yè)“紅線”不能觸碰。

第三是平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。很多人把票據(jù)理財(cái)平臺(tái)和P2P行業(yè)做對比，從原理上來講是一致的。票據(jù)理財(cái)平臺(tái)也有道德風(fēng)險(xiǎn)，如果其以短期盈利為目的，那么一方面可能出現(xiàn)撈一筆就跑路的現(xiàn)象，另一方面是可以搞自融，多次質(zhì)押融資，這樣投資人就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。

他同時(shí)提供了一些小技巧：“銀票的風(fēng)險(xiǎn)肯定比商業(yè)匯票小，穩(wěn)健型投資者建議綜合考慮收益和風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)先選擇銀票。細(xì)節(jié)上要重點(diǎn)關(guān)注理財(cái)產(chǎn)品背后的信息披露是否完整，比如有沒有銀行托管的清單、資金流向是什么、票面要素信息是否完整等，甚至可以根據(jù)實(shí)物票據(jù)的匯票號(hào)去承兌行確認(rèn)，因?yàn)檫@個(gè)編號(hào)是唯一的。通過這些來判定票據(jù)的真實(shí)性。”

閆自杰進(jìn)一步指出，目前互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)并沒有明確的信息披露制度和監(jiān)管措施，平臺(tái)披露的信息多數(shù)都只是掛一個(gè)承兌銀行名字，這里面存在很多問題——是否存在一票多融，是否存在清單式交易，是否存在虛增票據(jù)標(biāo)的，所有這些問題不能靠平臺(tái)自身信用，而是要建立透明的監(jiān)管和信披制度。

“目前監(jiān)管和信披制度暫不健全，票據(jù)理財(cái)投資全靠平臺(tái)自身信用來保障，投資者需要防范的主要是平臺(tái)道德風(fēng)險(xiǎn)，投資比例不宜太高。從防范風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，不能只比收益率，要著重比較平臺(tái)的信用等級(jí)和信披情況，一般背靠大國企和大型互聯(lián)網(wǎng)公司的平臺(tái)，更加可靠一點(diǎn)，部分背靠大國企大銀行的平臺(tái)，信息披露做得也更加規(guī)范和透明。”他總結(jié)道。