每經(jīng)編輯 宋雙    

每當(dāng)問起投資者為何更信賴銀行理財(cái)產(chǎn)品而不是基金時(shí)，他們總會(huì)告訴你類似的觀點(diǎn)：很多時(shí)候銀行產(chǎn)品收益率都能有保證，雖然公募基金個(gè)別年份收益率出奇的高，但有時(shí)會(huì)出現(xiàn)大幅虧損，很多時(shí)候感覺賺不到錢。

樸實(shí)話語的背后，彰顯出簡單的道理：公募基金產(chǎn)品向來追求的是相對(duì)收益和同類產(chǎn)品的排名，而不是落入口袋的真金白銀。

理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）發(fā)現(xiàn)，近些年來，公募基金也逐漸意識(shí)到問題，在注重排名考核的同時(shí)，也逐漸加重了對(duì)絕對(duì)收益的考核比重。目前，絕對(duì)收益基金陸續(xù)進(jìn)入普通大眾視野，且有加速趨勢(shì)。那么，絕對(duì)收益基金的魅力有多高？

現(xiàn)有21只產(chǎn)品表現(xiàn)平庸

近幾年來，A股市場(chǎng)震蕩不斷，靠天吃飯的公募基金賺錢也越發(fā)不易，再加上投資者理財(cái)需求的增長，自去年以來，設(shè)置絕對(duì)收益部門在基金公司愈發(fā)流行。

根據(jù)理財(cái)不二牛統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2013年以來公募開始推出追求絕對(duì)收益的基金。截至2016年5月30日，名稱中含有絕對(duì)收益的基金共有8只。但從設(shè)定的業(yè)績比較基準(zhǔn)來看，目前公募陣營中，追求絕對(duì)收益的基金實(shí)際數(shù)量已達(dá)到21只（不含投在境外市場(chǎng)的產(chǎn)品），見下圖。

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從產(chǎn)品業(yè)績運(yùn)行來看，21只以絕對(duì)收益為主打的基金，有6只處在虧損，1只持平，其余產(chǎn)品多少都有獲利，但差距十分明顯。

成立于2014年11月的海富通阿爾法量化對(duì)沖的收益最高，截至5月30日，該基金期間收益已有20%。其次，南方絕對(duì)收益策略、華寶興業(yè)量化對(duì)沖以及嘉實(shí)絕對(duì)收益策略，自成立以來也獲得了15%左右的收益。成立稍晚的廣發(fā)對(duì)沖套利，成立以來也有13.5%的收益。

牛妹發(fā)現(xiàn)，6只目前處于虧損的絕對(duì)收益基金，全都成立于去年6月之后。

此外，由于這類基金成立和運(yùn)行時(shí)間不長，盡管上述21只絕對(duì)收益基金沒有太多出眾的業(yè)績，并不能阻擋此類基金擴(kuò)容的腳步。根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露的相關(guān)信息顯示，目前仍有近20家基金公司申報(bào)了20多只主打絕對(duì)收益的基金，且全部采用的是發(fā)起式模式，以期實(shí)現(xiàn)基金管理人和持有人風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

絕對(duì)收益策略以量化對(duì)沖為主

對(duì)于絕對(duì)收益類基金來說，策略的選擇無疑最關(guān)鍵。

鵬華基金絕對(duì)收益部總經(jīng)理姜山曾表示，絕對(duì)收益策略的類型包含債券策略、保本策略、對(duì)沖策略、股債混合策略以及多品種混合策略，主要的核心點(diǎn)在于通過測(cè)算各投資品類的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)水平，根據(jù)設(shè)定的投資目標(biāo)及積累的安全墊水平，動(dòng)態(tài)控制各品種投資比例，以達(dá)到在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下，最大可能地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品預(yù)期收益率。

縱觀前述21只絕對(duì)收益類基金，其絕對(duì)策略主要分為兩種：一種是量化對(duì)沖策略；另一種是單邊做多策略。其中主打量化對(duì)沖策略的基金占據(jù)主導(dǎo)，比例達(dá)七成。

事實(shí)上，兩種策略各具優(yōu)勢(shì)：

當(dāng)市場(chǎng)處于上漲階段時(shí)，主打單邊做多策略的絕對(duì)收益基金，更能抓住市場(chǎng)節(jié)奏，獲取較好收益；

當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，由于采用股指期貨等對(duì)沖策略，量化對(duì)沖策略可以較好地控制回撤。

眾所周知，股指期貨開倉受限后，量化對(duì)沖策略中尤其以市場(chǎng)中性策略為主的絕對(duì)收益基金，其運(yùn)行也受到了極大影響。一方面基于負(fù)基差帶來的對(duì)沖成本無限提升，另一方面是投資受限帶來的收益降低。

從這些基金發(fā)布的2016年一季報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，不少絕對(duì)收益基金的股票倉位已非常低，基本控制在10%以下。如嘉實(shí)絕對(duì)收益策略在季報(bào)中表示，股票倉位只有0.3384%；海富通阿爾法對(duì)沖只有2.7728%；工銀瑞信絕對(duì)收益持倉比例只有8.93%。

這也是量化對(duì)沖基金今年以來整體表現(xiàn)不佳，甚至是虧損的主要原因。不過，隨著未來ETF期權(quán)和個(gè)股期權(quán)的出現(xiàn)，絕對(duì)收益類基金的發(fā)展將會(huì)迎來更多的策略。

業(yè)績基準(zhǔn)多為一年期定存利率

絕對(duì)收益基金一年到底能賺多少錢？有個(gè)重要參考的目標(biāo)，就是基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)。

其實(shí)，在已成立的絕對(duì)收益基金中，其合同對(duì)基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)有明確規(guī)定。牛妹發(fā)現(xiàn)，該類產(chǎn)品多以一年期定期存款利率為基準(zhǔn)。

從成立時(shí)間來看，早期成立的絕對(duì)收益基金都直接以一年期定期存款利率（稅后）為衡量尺，比如嘉實(shí)絕對(duì)收益策略、華寶興業(yè)量化對(duì)沖，廣發(fā)對(duì)沖套利和中金絕對(duì)收益策略等。

近期成立的此類產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)則被逐漸抬高，多采用“一年期定存利率+X%”的模式。比如，南方絕對(duì)收益策略和泰達(dá)宏利絕對(duì)收益策略都是“一年期定存（稅后）+2%”；富國絕對(duì)收益多策略和工銀瑞信絕對(duì)收益是“一年期定存（稅后）+3%”；最高的是南方君選，其業(yè)績比較基準(zhǔn)為“一年期定存（稅后）+5%”。

也有較為特殊的絕對(duì)收益基金。比如，華泰柏瑞量化絕對(duì)收益的業(yè)績比較基準(zhǔn)只有3個(gè)月銀行稅后存款收益；銀華回報(bào)和興全新視野將基準(zhǔn)定為固定年化收益率，分別為5%和6%。

需要注意是否附加管理費(fèi)

除了業(yè)績比較基準(zhǔn)和投資策略存在差異，如果你要購買絕對(duì)收益基金，還需注意產(chǎn)品是否設(shè)置了附加管理費(fèi)。

附加管理費(fèi)，在本質(zhì)上接近于私募基金的業(yè)績提成模式，其目的自然是激勵(lì)基金公司創(chuàng)造更高的收益。附加管理費(fèi)同樣采用了類似私募的“新高法”模式進(jìn)行計(jì)提，這意味著絕對(duì)收益類基金凈值在1元以下時(shí)，是不可能提取附加管理費(fèi)的。其計(jì)提基礎(chǔ)為基金的絕對(duì)收益部分，提取比例通常為10%。不過，也有個(gè)別基金公司設(shè)定了更高的分成比例。

牛妹統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，嘉實(shí)、南方、廣發(fā)、中金、富國、泰達(dá)宏利等基金公司旗下的絕對(duì)收益類基金，在費(fèi)率上均采用“固定管理費(fèi)+附加管理費(fèi)”的模式。其中，固定管理費(fèi)為1%，低于股票型基金平均1.5%的水平。

不過，工銀瑞信絕對(duì)收益、大成絕對(duì)收益、華泰柏瑞量化收益和海富通阿爾法對(duì)沖收取的固定管理費(fèi)為1.5%；華寶興業(yè)量化對(duì)沖和永贏量化則分別收取1%和1.2%的固定管理費(fèi)，而不收取附加管理費(fèi)。

盡管設(shè)立附加管理費(fèi)的初衷是為了激勵(lì)，但這些絕對(duì)收益基金的業(yè)績是否更優(yōu)秀，還需要更長的時(shí)間來考驗(yàn)。

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