每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 蔣佩芳    

◎每經(jīng)記者 蔣佩芳

為了降低軟銀的巨額債務，孫正義不得不忍痛割愛阿里巴巴股份。

6月1日，阿里巴巴集團宣布，同意從軟銀集團手中購買其持有的價值20億美元的阿里巴巴股票，所需資金由阿里巴巴自有現(xiàn)金支付。此外，由阿里巴巴創(chuàng)始人和高管組成的阿里巴巴合伙人同意，從軟銀集團手中認購另外4億美元的阿里巴巴股票。

與此同時，日本軟銀公告稱，還將向一家主權(quán)財富基金出售5億美元阿里巴巴股份，并將以法定可轉(zhuǎn)換信托基金的方式向市場公開發(fā)售50億美元阿里巴巴股份。在所有這些交易完成后，軟銀集團持有的阿里巴巴股份將降至28%。

“從軟銀方面來看，阿里已經(jīng)成為超級企業(yè)了，成長性很穩(wěn)定，但再難以實現(xiàn)幾倍，甚至幾十倍的增長，抽出資金去投入更多新興領(lǐng)域和創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠獲得更大的增長空間。而從阿里高管團隊來看，阿里還有很大的成長空間，農(nóng)村和跨境等還在起步階段，收購一部分股票看的是未來的成長性?！焙与嗥放艭EO王鵬輝告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

●軟銀因負債過多被投資人看淡

“在孫正義的領(lǐng)導下，在過去逾16年的時間里，軟銀一直是阿里巴巴高度重視的一個長期戰(zhàn)略合作伙伴，我們期待繼續(xù)保持我們緊密的合作伙伴關(guān)系?！卑⒗锇桶图瘓F董事局主席馬云說?！爱斳涖y在尋求改善它的財報時，阿里巴巴相信，通過購回我們自己的股票，再投資于我們自己的業(yè)務，是對我們的資金最好的利用方式，也將為我們的股東帶來實際的利益?！?/p>

軟銀在公告中坦言，此次交易的目的，完全源于軟銀集團的資本結(jié)構(gòu)和降低債務規(guī)模的需求。此次交易將使軟銀套現(xiàn)部分所持阿里巴巴股票以增加其自身流動性。

軟銀集團董事長孫正義表示，“事實證明，我們對于阿里的投資獲得了驚人的成功，過去16年里，我們建立了緊密的合作伙伴關(guān)系。我們在此期間從未出售過阿里巴巴的股份。阿里巴巴未來還有巨大的發(fā)展空間，軟銀期待與之繼續(xù)緊密合作”。

受收購美國移動運營商Sprint Corp影響，軟銀自2013年以來一直債臺高筑。為獲得Sprint的控股權(quán)，軟銀出資220億美元，并在與美國兩大電信巨頭商Veri-zon和AT&T的競爭中，繼續(xù)投入更多資金。但Sprint持續(xù)遭遇虧損及客戶流失。2014~2015財年，Sprint出現(xiàn)15億美元虧損。據(jù)巴倫周刊報道，2016財年Sprint將會給軟銀帶來56.5億美元的負現(xiàn)金流。

據(jù)彭博數(shù)據(jù)匯編，軟銀當前總債務高達1082億美元。因為負債過于龐大，美國評級機構(gòu)穆迪把軟銀的長期信用評級降至垃圾級。

也因為負債過多，投資人看淡軟銀的未來。2月份軟銀股價跌至自2013年收購Sprint以來的最低水平。軟銀目前的市值甚至低于其持有的阿里巴巴股份市值。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，面對自身股價低迷，2015年孫正義甚至一度考慮出資680億美元將軟銀私有化，但最終因為資金籌集問題而擱淺。

為了籌集資金，除了減持阿里巴巴股票，軟銀甚至準備放棄旗下的“現(xiàn)金奶?！薄_發(fā)了《部落沖突》等手游的全球最佳游戲公司Supercell。據(jù)外媒報道，軟銀正在考慮出售Supercell公司股份，并且已經(jīng)與買方騰訊進行談判。Supercell在股份出售中的估值可能超過50億美元。

Sprint已成為軟銀的泥潭，現(xiàn)在，孫正義只能以更多的現(xiàn)金為Sprint“輸血”。

●阿里的控制權(quán)問題得到解決

從出售法定可轉(zhuǎn)換信托基金部分，就可以看出軟銀對阿里巴巴股份的戀戀不舍。投資人買入基金將享受收益，3年后軟銀再按照當時的阿里巴巴股價向債券人交割股票。如果股價上漲，那么軟銀將可以少支付股票給債券持有人。法定可轉(zhuǎn)換信托基金表明軟銀事實上長期看漲阿里巴巴。

軟銀同時將其持有的剩余阿里巴巴股票鎖定，半年之內(nèi)不得出售。軟銀在公告中表示：“軟銀預期其持有的阿里巴巴股份將繼續(xù)成為其核心股權(quán)，軟銀希望保持其與阿里巴巴集團的緊密關(guān)系?！?/p>

據(jù)了解，軟銀此次出售股份完全在阿里巴巴集團的配合之下進行。而阿里巴巴方面購買24億美元的股票，顯示出阿里巴巴管理層對公司未來堅定看好。

“軟銀早年的控股比例很高，但從某種角度而言，軟銀給阿里帶來的增益并不是很大，因為軟銀并沒有涉及到真正的執(zhí)行管理和資源整合當中?！被ヂ?lián)網(wǎng)商業(yè)模式分析師郝智偉指出，此次軟銀因為自己的負債過高而出售一部分股份對于阿里而言恰是好事，回購股份不僅可以令馬云及管理層加強對阿里整個體系的控制權(quán)，更有利于阿里把自己的價值觀傳承下去。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，此次交易完成后，軟銀所持阿里巴巴股份的比例將降低至28%。借軟銀降低股權(quán)比例的機會，阿里巴巴又獲得一次將股份結(jié)構(gòu)按照自身需求進行調(diào)整的機會。

查閱阿里股權(quán)變遷歷史可以發(fā)現(xiàn)：2005年阿里巴巴開始梳理同軟銀的股權(quán)關(guān)系，以3.6億美元現(xiàn)金收購了軟銀所持的全部淘寶股份。這一回購使得阿里巴巴集團今天最核心的業(yè)務完全回到了自己手中。

2012年5月，阿里再次調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，根據(jù)與雅虎簽署的協(xié)議，阿里巴巴以76億美元回購雅虎持有的50%阿里股份。

關(guān)鍵的一點在于，此次回購使阿里巴巴集團的投票權(quán)發(fā)生變化：交易完成后，雅虎、軟銀的投票權(quán)合計在50%以下。至此，從基礎的投票權(quán)角度看，阿里巴巴的控制權(quán)問題得到了解決，馬云及管理層確立了對公司的絕對控制力。

而在阿里巴巴IPO之后，根據(jù)阿里巴巴同軟銀達成的協(xié)議，軟銀的投票權(quán)進一步被約束，軟銀投票權(quán)不得超過30%，超出的投票權(quán)將被授予馬云和蔡崇信。

而在董事會層面，軟銀有權(quán)提名一位董事會成員，但未經(jīng)馬云和蔡崇信的同意，它將無權(quán)開除任何一名由公司提名的董事。如果軟銀在阿里持股少于15%，那它將失去提名任何一位公司董事的權(quán)利。

根據(jù)阿里巴巴的合伙人規(guī)則，阿里巴巴合伙人有權(quán)提名董事會席位中的多數(shù)，軟銀提名的董事會成員要經(jīng)過合伙人同意，如果阿里提名的董事會成員被否，那么新提名人仍將由阿里巴巴合伙人提名。正是伴隨歷次股權(quán)變遷，阿里巴巴合伙人制度逐漸建立。通過合伙人制度，阿里巴巴最終形成了“合伙人決定董事會、董事會決定公司”的決策過程。