每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬(wàn)敏    

◎每經(jīng)記者 萬(wàn)敏

6月1日，中國(guó)銀行旗下中銀航空租賃（02588，HK）正式在港交所掛牌交易，首日開(kāi)盤價(jià)43.1港元，收于42港元，跌幅2.55%。

中行分拆中銀航空租賃或正式拉開(kāi)內(nèi)地銀行分拆子公司上市的序幕。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自2015年以來(lái)，監(jiān)管層開(kāi)始積極推動(dòng)銀行部分條線業(yè)務(wù)的子公司化改革，而商業(yè)銀行則積極響應(yīng)。未來(lái)或?qū)⒂懈嗌虡I(yè)銀行推動(dòng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)板塊的子公司分拆乃至上市。

金融租賃子公司率先上市

中行早在2006年以32億美元收購(gòu)新加坡飛機(jī)租賃公司，并改名為中銀航空租賃。如今，該公司已經(jīng)發(fā)展為亞洲地區(qū)最大的航空租賃公司之一。中銀航空租賃的招股書顯示，其已經(jīng)連續(xù)22年盈利，截至2015年12月31日，2015年度總收入同比增長(zhǎng)10.3%至10.9億美元，其中9.76億美元為租金收入，稅后凈利同比增長(zhǎng)11%至3.43億美元。

此次中銀租賃IPO保薦人之一的中銀國(guó)際的報(bào)告指出，其對(duì)中銀航空租賃的估值介乎42.37億到53.06億美元（約330.49億~412.87億港元）；另一保薦人高盛認(rèn)為，中銀航空租賃估值介乎39億到54億美元（約304.2億~421.2億港元），并預(yù)期該公司2016年、2017年及2018年度盈利約為3.79億、4.88億和6億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)（CAGR）26%。

截至6月1日收盤，中銀航空租賃市值達(dá)291.28億港元，而與它同一行業(yè)板塊的中國(guó)飛機(jī)租賃（01848，HK）市值48.03億港元。

背靠中國(guó)銀行這棵大樹(shù)，中銀飛機(jī)租賃的一大優(yōu)勢(shì)在于較低的融資成本。安信國(guó)際證券研報(bào)指出，該公司平均資金成本較低，2013~2015年分別為1.9%、1.9%及2.0%。公司融資渠道多元化，包括債權(quán)及商業(yè)銀行。

安信國(guó)際證券研報(bào)中稱，對(duì)比港股上市同業(yè)公司中國(guó)飛機(jī)租賃，根據(jù)彭博一致預(yù)期，中銀航空租賃2016E市凈率為1.81倍，市盈率為9.19 倍。

中銀航空租賃上市打響了銀行系金融租賃子公司上市的第一槍，2015年9月初下發(fā)的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》允許符合條件的金融租賃公司上市和發(fā)行優(yōu)先股、次級(jí)債，豐富金融租賃公司資本補(bǔ)充渠道。

今年3月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行旗下租賃業(yè)務(wù)子公司——國(guó)銀租賃近日正式向港交所遞交上市申請(qǐng)材料，擬發(fā)行不超過(guò)36.65億股H股，集資額預(yù)計(jì)為10億至15億美元。所募資金將全部用于補(bǔ)充公司資本金。

租賃行業(yè)由于資本占用的特點(diǎn)，發(fā)展到一定規(guī)模后，會(huì)受限于資本而難于繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的情況，例如國(guó)銀租賃2014年末資本充足率為8.22%，直逼監(jiān)管紅線。通過(guò)IPO募集資金補(bǔ)充資本，無(wú)疑將幫助金融租賃公司獲得更多發(fā)展空間。

“此次航空租賃上市將推動(dòng)中國(guó)銀行租賃板塊估值的提升，從而實(shí)現(xiàn)中國(guó)銀行整體估值的提升。”中行稱，“通過(guò)此次分拆上市，預(yù)計(jì)航空租賃將進(jìn)一步快速發(fā)展，其收入和利潤(rùn)將同步反映到中國(guó)銀行的會(huì)計(jì)報(bào)表中，有助于提升中國(guó)銀行的整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)。”

銀行積極分拆業(yè)務(wù)子公司

2015年，銀監(jiān)會(huì)表示將積極探索銀行業(yè)部分業(yè)務(wù)板塊和條線子公司制改革，深化事業(yè)部制改革，推進(jìn)專營(yíng)部門改革。

此后，幾家股份制銀行對(duì)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)分拆表現(xiàn)非常積極，光大銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行、中信銀行等均表態(tài)要分拆相關(guān)業(yè)務(wù)子公司。

中金公司此前發(fā)布研報(bào)稱，在所有資產(chǎn)中，最先被分拆的是銀行理財(cái)，其次是信用卡和私人銀行，投行、金融市場(chǎng)和托管等新興業(yè)務(wù)也有分拆可能。部分銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域也可能嘗試分拆或成立新的子公司。

中信銀行高層在今年3月份的年報(bào)發(fā)布會(huì)上也預(yù)期，將于4月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)資管子公司，相關(guān)任職人員已經(jīng)到位。然而，截至目前，并沒(méi)有銀行獲得監(jiān)管批復(fù)成立資管子公司，即使是最早申報(bào)進(jìn)行資管業(yè)務(wù)子公司分拆的光大銀行，也沒(méi)有披露相關(guān)事宜的進(jìn)展，其資管部門總經(jīng)理張旭陽(yáng)已在上月離職。

“銀行對(duì)旗下資產(chǎn)的分拆乃至最終上市，是混合所有制改革的應(yīng)有之義。這些業(yè)務(wù)較為市場(chǎng)化，被納入現(xiàn)有銀行體系，僅作為一個(gè)部門運(yùn)作，無(wú)論是在機(jī)制和薪酬等方面都不適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。”中金公司研報(bào)認(rèn)為。

而監(jiān)管層方面似乎仍在等待合適的時(shí)機(jī)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)副主席郭利根5月29日在2016第五屆金融街論壇上表示，銀監(jiān)會(huì)將繼續(xù)引領(lǐng)銀行業(yè)適應(yīng)新常態(tài)，積極推動(dòng)銀行業(yè)改革創(chuàng)新，切實(shí)加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的防控，不斷提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。條件成熟的銀行可逐步開(kāi)展信用卡、理財(cái)、私人銀行、直銷銀行、小微企業(yè)信貸等業(yè)務(wù)板塊子公司化的改革試點(diǎn)。