每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 周程程    

◎每經(jīng)記者 周程程

昨日（6月1日），國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，與上月持平，且連續(xù)三月處于擴(kuò)張區(qū)間。

對(duì)此，中國(guó)物流信息中心分析師陳中濤認(rèn)為，這顯示經(jīng)濟(jì)底部形態(tài)已基本形成，下行空間明顯縮小。不過(guò)，萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)滕泰認(rèn)為，總體來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于構(gòu)筑底部的過(guò)程中，L型底部還不是特別穩(wěn)固。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平則告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，原材料庫(kù)存指數(shù)與產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)從上月的“雙降”演變?yōu)楸驹碌?ldquo;雙升”，這一方面表明上游原材料供應(yīng)商對(duì)于未來(lái)數(shù)月前景相對(duì)樂(lè)觀；另一方面，又顯示產(chǎn)成品去庫(kù)存推進(jìn)不理想，補(bǔ)庫(kù)存需求或?qū)⒊霈F(xiàn)波折。

高技術(shù)制造業(yè)持續(xù)優(yōu)于總體

從構(gòu)成PMI的12個(gè)分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，與上月相比，新訂單、新出口訂單、購(gòu)進(jìn)價(jià)格、生產(chǎn)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)有所下降，其余8個(gè)指數(shù)均有所上升。在下降的指數(shù)中，購(gòu)進(jìn)價(jià)格、生產(chǎn)活動(dòng)預(yù)期2個(gè)指數(shù)降幅超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)；上升的指數(shù)中，只有產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)上升超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。

具體來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)為52.3%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三月在52.0%以上；采購(gòu)量指數(shù)為51.2%，環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河分析認(rèn)為，這表明制造業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。在生產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)張的帶動(dòng)下，企業(yè)采購(gòu)意愿有所增強(qiáng)。陳中濤也表示，總體來(lái)看，最近兩個(gè)月PMI均保持在略高于50%的水平，顯示經(jīng)濟(jì)底部形態(tài)已基本形成，下行空間明顯縮小，回升動(dòng)能正在積聚，呈盤(pán)整蓄勢(shì)特征。

值得一提的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)升級(jí)相關(guān)制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。高技術(shù)制造業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)PMI分別為50.8%和51.5%，持續(xù)高于制造業(yè)總體水平。

與此同時(shí)，新訂單指數(shù)為50.7%，雖仍處擴(kuò)張區(qū)間，但環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。此外，新出口訂單指數(shù)為50%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，趙慶河指出，新訂單指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月回落，且與生產(chǎn)指數(shù)的差值有所擴(kuò)大，新出口訂單指數(shù)也降至臨界點(diǎn)，這對(duì)企業(yè)下一步的生產(chǎn)將帶來(lái)不利影響。連平則表示，當(dāng)前我國(guó)外部需求環(huán)境并未出現(xiàn)根本性改善，出口訂單波動(dòng)在所難免。

滕泰認(rèn)為，從PMI的總體波動(dòng)情況以及庫(kù)存指數(shù)、原材料指數(shù)和新訂單指數(shù)的結(jié)構(gòu)變化組合分析，應(yīng)該看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于構(gòu)筑底部的過(guò)程中。“但是這個(gè)L型的底部還不是很穩(wěn)固，雖然庫(kù)存指數(shù)和原材料指數(shù)有回升，但新訂單指數(shù)回升并不明顯。”

大企業(yè)PMI下滑明顯

雖然PMI連續(xù)三月處于擴(kuò)張區(qū)間，但陳中濤特別提醒道，“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不穩(wěn)定因素仍值得關(guān)注”。比如，傳統(tǒng)行業(yè)再度回落拖累了5月PMI的整體回升。

陳中濤指出，隨著市場(chǎng)形勢(shì)趨于轉(zhuǎn)好，今年前3個(gè)月，基礎(chǔ)原材料行業(yè)、高耗能行業(yè)呈回升態(tài)勢(shì)，其PMI指數(shù)達(dá)到50%以上。

陳中濤進(jìn)一步表示，由于這些行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾突出，市場(chǎng)新增需求很快被釋放的產(chǎn)能所稀釋，其PMI指數(shù)又回落到50%以下，整體降幅約為1個(gè)百分點(diǎn)。

此外，交行報(bào)告指出，分企業(yè)規(guī)模看，5月大型企業(yè)PMI再次環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至50.5%，雖仍處于榮枯線上方，但連續(xù)兩個(gè)月明顯下滑值得警惕。

連平表示，受結(jié)構(gòu)調(diào)整和去產(chǎn)能的影響，大型企業(yè)PMI下降比較明顯，隨著鋼鐵、煤炭、化工等行業(yè)去產(chǎn)能力度加大，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能形成一定的壓力。

與此同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，4月非制造業(yè)PMI曾回調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)至53.5%，而5月非制造業(yè)PMI又進(jìn)一步降至53.1%。

從先行指標(biāo)來(lái)看，5月非制造業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)從59.1%降至57.8%，表明非制造業(yè)PMI后續(xù)還有繼續(xù)下行可能。其中，除服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)繼續(xù)下行0.6個(gè)百分點(diǎn)外，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)更是大幅下降5.5個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，連平指出，這很可能與建筑企業(yè)對(duì)近期我國(guó)部分地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速回落及部分一二線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控前景等擔(dān)憂有關(guān)。

在政策取向上，民生證券指出，3~4月是本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高峰，5月邊際效應(yīng)減弱，但由于房地產(chǎn)和基建項(xiàng)目的投資慣性，經(jīng)濟(jì)向下壓力不大；二季度仍將穩(wěn)穩(wěn)站在底線之上，再加上5月權(quán)威人士對(duì)“走老路”的否定，這意味著短期內(nèi)政策寬松依然難有大動(dòng)作。

中國(guó)民生銀行研究院院長(zhǎng)黃劍輝也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從權(quán)威人士對(duì)供給側(cè)與需求側(cè)的“再定位”可以看出，未來(lái)我國(guó)的貨幣寬松將保持一定限度，并由偏寬松周期進(jìn)入一段觀察期。

此外，黃劍輝進(jìn)一步指出，貨幣政策在強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健”的同時(shí)，也應(yīng)避免“急剎車(chē)”和“矯枉過(guò)正”。在總量增長(zhǎng)空間較小的情況下，需加快金融改革，疏通政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而有效降低制造業(yè)與非制造業(yè)的融資成本。