每經編輯 每經記者 周程程    

◎每經記者 周程程

昨日（6月1日），國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月我國制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）為50.1%，與上月持平，且連續(xù)三月處于擴張區(qū)間。

對此，中國物流信息中心分析師陳中濤認為，這顯示經濟底部形態(tài)已基本形成，下行空間明顯縮小。不過，萬博兄弟資產管理公司董事長滕泰認為，總體來看，中國經濟正處于構筑底部的過程中，L型底部還不是特別穩(wěn)固。

交通銀行首席經濟學家連平則告訴《每日經濟新聞》記者，原材料庫存指數(shù)與產成品庫存指數(shù)從上月的“雙降”演變?yōu)楸驹碌?ldquo;雙升”，這一方面表明上游原材料供應商對于未來數(shù)月前景相對樂觀；另一方面，又顯示產成品去庫存推進不理想，補庫存需求或將出現(xiàn)波折。

高技術制造業(yè)持續(xù)優(yōu)于總體

從構成PMI的12個分項指數(shù)來看，與上月相比，新訂單、新出口訂單、購進價格、生產活動預期指數(shù)有所下降，其余8個指數(shù)均有所上升。在下降的指數(shù)中，購進價格、生產活動預期2個指數(shù)降幅超過1個百分點；上升的指數(shù)中，只有產成品庫存指數(shù)上升超過1個百分點。

具體來看，生產指數(shù)為52.3%，環(huán)比上升0.1個百分點，連續(xù)三月在52.0%以上；采購量指數(shù)為51.2%，環(huán)比上升0.2個百分點。

國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心高級統(tǒng)計師趙慶河分析認為，這表明制造業(yè)生產穩(wěn)步增長。在生產持續(xù)擴張的帶動下，企業(yè)采購意愿有所增強。陳中濤也表示，總體來看，最近兩個月PMI均保持在略高于50%的水平，顯示經濟底部形態(tài)已基本形成，下行空間明顯縮小，回升動能正在積聚，呈盤整蓄勢特征。

值得一提的是，《每日經濟新聞》記者注意到，高技術產業(yè)和消費升級相關制造業(yè)繼續(xù)保持擴張態(tài)勢。高技術制造業(yè)和消費品制造業(yè)PMI分別為50.8%和51.5%，持續(xù)高于制造業(yè)總體水平。

與此同時，新訂單指數(shù)為50.7%，雖仍處擴張區(qū)間，但環(huán)比下降0.3個百分點。此外，新出口訂單指數(shù)為50%，比上月下降0.1個百分點。

對此，趙慶河指出，新訂單指數(shù)連續(xù)兩個月回落，且與生產指數(shù)的差值有所擴大，新出口訂單指數(shù)也降至臨界點，這對企業(yè)下一步的生產將帶來不利影響。連平則表示，當前我國外部需求環(huán)境并未出現(xiàn)根本性改善，出口訂單波動在所難免。

滕泰認為，從PMI的總體波動情況以及庫存指數(shù)、原材料指數(shù)和新訂單指數(shù)的結構變化組合分析，應該看到中國經濟正處于構筑底部的過程中。“但是這個L型的底部還不是很穩(wěn)固，雖然庫存指數(shù)和原材料指數(shù)有回升，但新訂單指數(shù)回升并不明顯。”

大企業(yè)PMI下滑明顯

雖然PMI連續(xù)三月處于擴張區(qū)間，但陳中濤特別提醒道，“經濟運行中的不穩(wěn)定因素仍值得關注”。比如，傳統(tǒng)行業(yè)再度回落拖累了5月PMI的整體回升。

陳中濤指出，隨著市場形勢趨于轉好，今年前3個月，基礎原材料行業(yè)、高耗能行業(yè)呈回升態(tài)勢，其PMI指數(shù)達到50%以上。

陳中濤進一步表示，由于這些行業(yè)產能過剩矛盾突出，市場新增需求很快被釋放的產能所稀釋，其PMI指數(shù)又回落到50%以下，整體降幅約為1個百分點。

此外，交行報告指出，分企業(yè)規(guī)?？矗?月大型企業(yè)PMI再次環(huán)比下降0.5個百分點至50.5%，雖仍處于榮枯線上方，但連續(xù)兩個月明顯下滑值得警惕。

連平表示，受結構調整和去產能的影響，大型企業(yè)PMI下降比較明顯，隨著鋼鐵、煤炭、化工等行業(yè)去產能力度加大，對未來經濟運行可能形成一定的壓力。

與此同時，《每日經濟新聞》記者注意到，4月非制造業(yè)PMI曾回調0.3個百分點至53.5%，而5月非制造業(yè)PMI又進一步降至53.1%。

從先行指標來看，5月非制造業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)從59.1%降至57.8%，表明非制造業(yè)PMI后續(xù)還有繼續(xù)下行可能。其中，除服務業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)繼續(xù)下行0.6個百分點外，建筑業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)更是大幅下降5.5個百分點。

對此，連平指出，這很可能與建筑企業(yè)對近期我國部分地區(qū)固定資產投資增速回落及部分一二線城市房地產市場調控前景等擔憂有關。

在政策取向上，民生證券指出，3~4月是本輪經濟復蘇高峰，5月邊際效應減弱，但由于房地產和基建項目的投資慣性，經濟向下壓力不大；二季度仍將穩(wěn)穩(wěn)站在底線之上，再加上5月權威人士對“走老路”的否定，這意味著短期內政策寬松依然難有大動作。

中國民生銀行研究院院長黃劍輝也告訴《每日經濟新聞》記者，從權威人士對供給側與需求側的“再定位”可以看出，未來我國的貨幣寬松將保持一定限度，并由偏寬松周期進入一段觀察期。

此外，黃劍輝進一步指出，貨幣政策在強調“穩(wěn)健”的同時，也應避免“急剎車”和“矯枉過正”。在總量增長空間較小的情況下，需加快金融改革，疏通政策傳導機制，引導資金進入實體經濟，從而有效降低制造業(yè)與非制造業(yè)的融資成本。