三變科技（002112）:收購南方銀谷資產優(yōu)異高成長

公司5月30日晚公告收購最新預案(較之前一版略有改變),公告表明公司收購南方銀谷100%股權,三變科技需向交易對方發(fā)行股份共計127,139,508股,并支付現(xiàn)金共計102,894.66萬元,作價金額共計28,0000萬元。南方銀谷承諾凈利潤在2016年度、2017年度和2018年度分別不低于10,000萬元、22,000萬元和38,000萬元,復合增速80%。

南方銀谷先發(fā)優(yōu)勢明顯,國內市場資源一家獨大。

從目前的市場競爭格局來看,除部分運營商在地鐵有布局4G基站,地鐵WI-FI并沒有中國電信、中國移動、中國聯(lián)通等三大運營商參與建設。在現(xiàn)有的地鐵Wi-Fi市場中,公司運營里程合計1500公里,占總里程數(shù)70%;北上廣深一線城市中,除北京之外,公司是其他三地地鐵的Wi-Fi獨家運營商,南方銀谷占75%的市場份額。2016年公司的資源標的為北京、天津、西安、南昌、杭州、成都六大城市,預計今年的市場份額達到80%。

WI-FI、iBeacon及PIS三者合一,“運營級平臺+核心技術優(yōu)勢”衍生無限盈利空間。

基于WI-FI、iBeacon的定位及大數(shù)據(jù)分析,可以提供精準的LBS信息服務及地鐵出行信息,前者提供給用戶店鋪級別單位的位置信息,而后者提供給的是柜臺級,線下與線上在出站前與出站后實現(xiàn)了無縫銜接,億級基礎之上衍生無限盈利分支,前景可期。從目前公司的客戶情況來看,僅上海地鐵的日活用戶就達到接近200萬人,而考慮到目前南方銀谷整套系統(tǒng)正常運營不到三個完整的季度,擁有此成績較為出色,未來依靠各條線的用戶基礎,能夠獲得廣告以及游戲收入,從而獲得流量變現(xiàn)。

看好南方銀谷戰(zhàn)略布局,首次給予“增持”評級。

公司此次收購成功向地鐵移動互聯(lián)網(wǎng)轉型,標的資產卡位優(yōu)勢明顯,部分地鐵線的運營初獲成果,較為優(yōu)異。因為本次收購事項具備不確定性,我們暫不考慮本次收購帶來的影響,預計公司2016/2017/2018年EPS分別為0.07/0.07/0.09,我們看好標的方南方銀谷在地鐵Wi-Fi獨特的布局和未來流量的巨大變現(xiàn)價值,首次給予“增持”投資評級。國信證券