三維絲（300056）:珀挺帶來(lái)成長(zhǎng)高彈性關(guān)注訂單進(jìn)展

公司原為國(guó)內(nèi)民營(yíng)除塵濾料龍頭企業(yè),15、16年先后通過(guò)收購(gòu)洛卡(國(guó)內(nèi)電廠脫硝)和珀挺(散料傳輸系統(tǒng)等,國(guó)外客戶為主),初步完成環(huán)境綜合服務(wù)商的戰(zhàn)略布局,且三項(xiàng)業(yè)務(wù)終端客戶相似,未來(lái)協(xié)同性較強(qiáng)。公司15年?duì)I業(yè)收入6.88億元,歸母凈利0.69億元。

珀挺高訂單彈性,持續(xù)高成長(zhǎng)可期

珀挺機(jī)械主要從事散料收集運(yùn)輸系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù),與臺(tái)塑形成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系,深諳海外工程運(yùn)作模式,業(yè)務(wù)遍及全球。公司2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.74億元(承諾扣非凈利0.72億元),16-17年業(yè)績(jī)承諾扣非凈利潤(rùn)為0.97、1.31億元。根據(jù)相關(guān)報(bào)道,臺(tái)塑集團(tuán)在美國(guó)的兩個(gè)投資項(xiàng)目總金額超百億美金,其中珀挺相關(guān)業(yè)務(wù)訂單空間較大。我們預(yù)期公司目前在手訂單超10億元人民幣,若臺(tái)塑項(xiàng)目啟動(dòng)或新客戶拓展順利,則珀挺在手訂單有望快速增長(zhǎng)。

洛卡享受脫硝高景氣,濾料業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)

北京洛卡主營(yíng)業(yè)務(wù)為脫硝設(shè)備,2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為0.42億元(承諾扣非凈利0.33億元),2016年盈利承諾0.41億元。隨著超凈排放政策和資金支持的落地,我們預(yù)期未來(lái)2年脫硝改造仍將延續(xù)高景氣度,且非電力市場(chǎng)有望快速啟動(dòng),考慮到洛卡技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著(銷(xiāo)售毛利率41%),未來(lái)2年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒖焖俪砷L(zhǎng)。公司傳統(tǒng)主業(yè)——高性能高溫濾料行業(yè)經(jīng)歷激烈競(jìng)爭(zhēng)后,行業(yè)格局有望逐步穩(wěn)定,未來(lái)主要市場(chǎng)來(lái)源于電力超潔凈排放、建材及鋼鐵等行業(yè)。

珀挺帶來(lái)成長(zhǎng)高彈性,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

16-18年EPS分別為0.45元,0.61元、0.78元。16年的大幅增長(zhǎng)得益于廈門(mén)珀挺并表。珀挺、洛卡可在多方面與公司形成協(xié)同效應(yīng),共享國(guó)內(nèi)、外市場(chǎng)。我們看好珀挺未來(lái)跟隨臺(tái)塑集團(tuán)擴(kuò)張,訂單及業(yè)績(jī)高彈性增長(zhǎng)。廣發(fā)證券