2016年前五個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息進(jìn)程、產(chǎn)油國(guó)繼續(xù)拉鋸戰(zhàn)……每一件事都深刻影響著資本市場(chǎng)。在上述事件的影響下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好如同全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，在震蕩中下行。而大西洋彼岸的美股，也悄然發(fā)生變化。 每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）記者注意到，幾乎在5月底的同一時(shí)間，著名財(cái)經(jīng)雜志《巴倫周刊》、財(cái)經(jīng)新聞通訊社彭博社、專業(yè)投資網(wǎng)站《Valuewalk》都提到一件事：美股正經(jīng)歷風(fēng)格切換。 諸如網(wǎng)絡(luò)科技股、生物醫(yī)療股等成長(zhǎng)股在過去十年雄霸美股寶座，但在經(jīng)歷2006~2016年近十年低谷后，美股價(jià)值股的收益率和資金流入量都開始超越成長(zhǎng)股。全球干細(xì)胞技術(shù)龍頭StemCells近日因終止研究，造成股價(jià)暴跌81%，就是成長(zhǎng)股遭遇挫敗的最新證明。 美國(guó)市場(chǎng)作為全球資本市場(chǎng)領(lǐng)頭羊，雖然發(fā)展歷程和客觀環(huán)境與A股有諸多不同，但美股闊別多年后的風(fēng)格切換，特別是引領(lǐng)風(fēng)潮的成長(zhǎng)股頻遭挫敗，是值得投資者重視的一個(gè)現(xiàn)象。 篇一：價(jià)值股受捧 美成長(zhǎng)股貴到不能買價(jià)值股便宜得無法忽略 每經(jīng)記者黃修眉 或許是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不景氣，2016年全球資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。一向被視為最佳避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金，從年初漲到今年最高點(diǎn)1300美元，漲幅高達(dá)22%。黃金飆漲表象的背后，是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的事實(shí)。至少從全球資本市場(chǎng)領(lǐng)頭羊美股來看，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，已然讓價(jià)值股與成長(zhǎng)股產(chǎn)生了明顯分化。彭博社在5月31日的一篇文章中，用“買到便宜好股的希望又來了”，形容美股價(jià)值股的即將復(fù)蘇。 美股回歸價(jià)值投資？ 彭博社數(shù)據(jù)顯示，2016年前五個(gè)月，追蹤成長(zhǎng)股的ETF（交易所交易基金）獲得了超55億美元資金流入。與此形成對(duì)比的是，追蹤成長(zhǎng)股的ETF卻在同時(shí)期被投資者撤出了62億美元資金。而在去年，投資者對(duì)成長(zhǎng)股的青睞卻顯著超越價(jià)值股。過去一年，投資者用來購買成長(zhǎng)股類ETF的資金高達(dá)150億美元，卻只用了90億美元來購買價(jià)值股。可以說，在一個(gè)資金撤退的市場(chǎng)中，價(jià)值股今年表現(xiàn)顯得尤為突出。 事實(shí)上，投資者對(duì)某一類股票的青睞隨時(shí)機(jī)而變化，這本是資本市場(chǎng)的常事。過去十年間，以銀行、金融、能源為代表的價(jià)值股，長(zhǎng)期跑不贏以網(wǎng)絡(luò)科技股、生物醫(yī)療股為代表的成長(zhǎng)股，那么著名財(cái)經(jīng)雜志《巴倫周刊》文章提到的數(shù)據(jù)，可能會(huì)讓價(jià)值投資者振奮。 “過去幾個(gè)月是價(jià)值股的好日子。雖然很難說市場(chǎng)已回歸價(jià)值周期，但我們希望它是”，秉持價(jià)值投資理念的美國(guó)彭澤納投資管理公司首席執(zhí)行官里奇·彭澤納這樣說。的確，最近幾個(gè)月價(jià)值股表現(xiàn)靚麗。 數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，代表大盤股的羅素1000指數(shù)價(jià)值股上漲了4.2%，成長(zhǎng)股僅上漲1.1%；同時(shí)期標(biāo)普500指數(shù)中的成長(zhǎng)股也僅上漲2.6%。 “價(jià)值股過去十年的表現(xiàn)一直不好。同期成長(zhǎng)股表現(xiàn)出色，是我職業(yè)生涯中所見過的最長(zhǎng)的持續(xù)上漲期”，波士頓Delphi資產(chǎn)管理公司總裁、價(jià)值投資擁躉斯考特·布蘭克表示。 過去十年，價(jià)值股和成長(zhǎng)股表現(xiàn)截然相反。比如2015年，羅素1000成長(zhǎng)指數(shù)累計(jì)漲了5.7%，比羅素1000價(jià)值指數(shù)高出了9%，是兩者2009年以來的最大差距。在代表小盤股的羅素2000指數(shù)中，成長(zhǎng)股同期的表現(xiàn)也明顯好于價(jià)值股，領(lǐng)先后者6個(gè)百分點(diǎn)。 成長(zhǎng)股正處于極端溢價(jià)中 這樣的迥異表現(xiàn)，在管理著286億美元資金的波士頓GW&K投資管理公司股票主管單·米勒看來，很可能意味著一個(gè)新周期循環(huán)的開始。過去十年來，價(jià)值股的表現(xiàn)實(shí)在無法令人滿意，現(xiàn)在投資者只需要多投注一些興趣與資金，就能追上甚至超越成長(zhǎng)股。 值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)從去年12月，開啟十年來首次加息進(jìn)程，是價(jià)值股中金融股表現(xiàn)突出的重要原因。丹·米勒說，今年早些時(shí)候，美國(guó)銀行股的估值已跌到14年谷底，美聯(lián)儲(chǔ)的加息，大大提升了市場(chǎng)對(duì)銀行未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)的預(yù)期。 去年上半年，全球資本市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息的問題上爭(zhēng)論不休，美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息的可能性讓銀行股損失了7000億美元市值。然而，美聯(lián)儲(chǔ)還是加息了。過去三個(gè)月（3月~5月），追蹤24家美國(guó)銀行股票表現(xiàn)的美國(guó)銀行指數(shù)（KBWBankIndex）上漲了18%，至5月31日?qǐng)?bào)70.87點(diǎn)。而今年上半年國(guó)際油價(jià)的猛烈反彈，成為諸多能源股走勢(shì)回暖的根本原因。 《巴倫周刊》文章稱，在十年的領(lǐng)跑生涯中，成長(zhǎng)股遠(yuǎn)超投資者的預(yù)期，股價(jià)太高；而價(jià)值股則過于便宜，都到了無法被忽視的地步了?！跋啾扔趦r(jià)值股，成長(zhǎng)股正處于極端溢價(jià)當(dāng)中，如果不算互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫時(shí)期，價(jià)值股目前相對(duì)于成長(zhǎng)股的折讓是自1980年以來最大的”，摩根大通策略師DubravkoLakos-Bujas上周在研報(bào)中這樣寫道。 摩根大通預(yù)測(cè)，雖然標(biāo)普500指數(shù)近期恐將遭遇大挫折，但是價(jià)值股卻仍將有較高的上漲和表現(xiàn)突出的概率。幾乎所有的投資者都表示，他們最喜歡的還是價(jià)值型股票，這樣的做法很容易獲利。 兩因素決定價(jià)值股回歸 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至目前，各大機(jī)構(gòu)與業(yè)內(nèi)專家對(duì)“價(jià)值股回歸”的看法較為謹(jǐn)慎，更多的人認(rèn)為現(xiàn)在美股處于風(fēng)格切換的風(fēng)口上。 “資金對(duì)成長(zhǎng)股的偏愛已長(zhǎng)達(dá)近十年之久，我們現(xiàn)在已經(jīng)看到了風(fēng)格切換的苗頭，紐約布朗兄弟哈里曼私人銀行首席投資官斯考特·克萊蒙認(rèn)為，如今大家所感受到的風(fēng)格切換，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇后，投資者對(duì)股市信心增強(qiáng)的表現(xiàn)。斯考特·克萊蒙管理著267億美元的資產(chǎn)。 “現(xiàn)在宣布價(jià)值股的勝利還為時(shí)過早”，管理1480億資產(chǎn)的紐文資產(chǎn)管理公司股票主管大衛(wèi)·查魯普尼克表示。他說，價(jià)值股更受青睞從側(cè)面反映出，投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景持樂觀態(tài)度，這是資本市場(chǎng)興盛發(fā)展的基礎(chǔ)。成長(zhǎng)股在過去十年頗受歡迎的一大原因是，在美國(guó)GDP增長(zhǎng)不夠強(qiáng)勁時(shí)，成長(zhǎng)股能為投資者帶來更多收益。 在此前的周期循環(huán)中，價(jià)值股的回歸都伴隨著經(jīng)濟(jì)增速的好轉(zhuǎn)與收益率的提高。但目前為止，查魯普尼克并未看到這兩點(diǎn)。從目前來說，美國(guó)第一季度的GDP增速僅為0.8%，相較去年年均2%的增速，這個(gè)數(shù)字無法令人滿意。 那么何時(shí)才是價(jià)值股真正回歸的時(shí)候？查魯普尼克稱，必須看到持續(xù)的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如今全球經(jīng)濟(jì)緊密相連，如果僅僅是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)給全球其他經(jīng)濟(jì)體帶來極大壓力，風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)決定美國(guó)不能獨(dú)善其身。否則，資金仍會(huì)持續(xù)流向Facebook、亞馬遜、谷歌等成長(zhǎng)股，因?yàn)檫@些成長(zhǎng)股雖然價(jià)高，但不論何種經(jīng)濟(jì)條件下，這些企業(yè)仍能保持一定的增長(zhǎng)。 特納投資合伙人公司分析師大衛(wèi)·科瓦克斯也表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大環(huán)境導(dǎo)致股市增長(zhǎng)模式改變。在短期利率寬松階段中，信貸增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加速。此后以金融和制造業(yè)股為代表的價(jià)值股表現(xiàn)開始超越大盤。全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，對(duì)基礎(chǔ)金屬和能源的需求，帶動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲，這反過來將讓生產(chǎn)和處理大宗商品的股票漲幅超越市場(chǎng)平均水平。 在經(jīng)濟(jì)下行期，央行貨幣政策的反應(yīng)通常滯后于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，直到通脹上升等可持續(xù)的復(fù)蘇信號(hào)出現(xiàn)。為對(duì)復(fù)蘇作出反應(yīng)，央行開始上調(diào)短期利率，收益率曲線出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，短期利率將持平或者高于長(zhǎng)期利率。值得注意的是，前期銀行對(duì)企業(yè)貸款活動(dòng)仍然疲軟，金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)下滑，導(dǎo)致金融股落后平均表現(xiàn)。但隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)，金融股等價(jià)值板塊股票盈利將加速增長(zhǎng)，通常它們將持續(xù)幾年跑贏大市。 大衛(wèi)·科瓦克斯用一句話總結(jié)：當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始加速時(shí)，價(jià)值股將超越大市。反過來，當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始收縮時(shí)，那些被認(rèn)為在疲軟經(jīng)濟(jì)環(huán)境下仍能獲得高利潤(rùn)的公司（成長(zhǎng)型股票）表現(xiàn)將超越大盤。 篇二：成長(zhǎng)股遇挫 美股不相信神話科技、生物高成長(zhǎng)龍頭逐一倒下 每經(jīng)記者黃修眉 過去十年間，美股成長(zhǎng)股的表現(xiàn)驚艷全球。每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）記者查詢道瓊斯指數(shù)公司網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，包括蘋果、亞馬遜等全球投資者熟知的股票在內(nèi)的標(biāo)普500成長(zhǎng)股指數(shù)（S&P500GrowthIndex），從2006年5月31日的587.72點(diǎn)一路飆升100.4%，至今年5月31日的1177.71點(diǎn)。而同時(shí)期的標(biāo)普500價(jià)值股指數(shù)（S&P500ValueIndex）卻只上漲了34%，該指數(shù)中權(quán)重第一的能源巨頭?？松梨谄陂g也只上漲了47.87%。與標(biāo)普500成長(zhǎng)股指數(shù)第一權(quán)重股蘋果公司同時(shí)段暴漲1041.82%相比，?？松梨诘臐q幅相形見絀。 有趣的是，十年前的5月31日，標(biāo)普500價(jià)值股指數(shù)的收盤價(jià)甚至還稍稍高于標(biāo)普500成長(zhǎng)股指數(shù)，680.63比587.72。這十年間兩種類型指數(shù)差距逐漸擴(kuò)大。 權(quán)重成長(zhǎng)股遭拋售 不過，每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）記者也注意到，兩種指數(shù)的走勢(shì)似乎在今年有所不同。截至5月31日，標(biāo)普500價(jià)值股指數(shù)（前十大權(quán)重股包括?？松梨?、伯克希爾哈撒韋B股、ATT、摩根大通、富國(guó)銀行、寶潔、雪佛龍、強(qiáng)生、默克集團(tuán)、美國(guó)銀行）上漲4.05%至911.57點(diǎn)。而包括蘋果、微軟、亞馬遜、FacebookA股、AlphabetA股、AlphabetC股、家得寶（HomeDepot）、通用、強(qiáng)生、維薩卡公司A股等十大權(quán)重股在內(nèi)的標(biāo)普500成長(zhǎng)股指數(shù)，卻只上漲了1.2%至1177.71點(diǎn)。 指數(shù)如此，那么追蹤兩種指數(shù)的ETF收益又如何？記者以美國(guó)黑石集團(tuán)旗下安碩標(biāo)普500價(jià)值股（iSharesS&P500ValueETF）和成長(zhǎng)股ETF（iSharesS&P500GrowthETF）為例，截至5月31日，價(jià)值股ETF凈資產(chǎn)總回報(bào)率（NAVTotalReturn）為5.37%，成長(zhǎng)股的凈資產(chǎn)總回報(bào)率為1.85%。 實(shí)際上，以上兩組數(shù)據(jù)，不論是指數(shù)的漲幅還是ETF的收益情況，與成分股指的股價(jià)緊密相關(guān)。記者注意到，對(duì)比兩組股指，年初至今范圍內(nèi)，價(jià)值股指數(shù)成分股的表現(xiàn)普遍好于成長(zhǎng)股指數(shù)成分股。以金融股和能源股為主的價(jià)值股指數(shù)優(yōu)良表現(xiàn)與美聯(lián)儲(chǔ)加息、國(guó)際油價(jià)回升有著重要聯(lián)系。而標(biāo)普500成長(zhǎng)股指數(shù)成分股卻在今年開門不利，遭到了投資者的猛烈拋售。 今年春節(jié)，A股市場(chǎng)休市期間，美股科技板塊暴跌的場(chǎng)景歷歷在目。2月8日當(dāng)天，紐約股市三大股指跌幅均超過2%，其中科技板塊成為重災(zāi)區(qū)，以科技股為主要成分股的納斯達(dá)克綜合指數(shù)領(lǐng)跌三大指數(shù)，跌幅超過3%，F(xiàn)acebook、亞馬遜、微軟、谷歌等權(quán)重較大的股票跌幅較大是拖累科技板塊的主要因素，其他科技類個(gè)股幾乎無一幸免。 值得注意的是，全球經(jīng)濟(jì)放緩等宏觀因素以及美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期的政策面因素，導(dǎo)致投資者情緒較為低落。而科技股從2015年起就身陷泡沫即將破滅的傳聞，讓投資者草木皆兵。 與此形成對(duì)比的是，2015年科技板塊中，唯一的亮點(diǎn)來自于被投資者稱為“FANG”（Facebook、亞馬遜、Netflix和谷歌）的科技巨頭型公司，這四家公司2015年股價(jià)平均漲幅為83%。 但2016年伊始，這些公司卻未能保持去年的強(qiáng)勁上漲，無一例外遭遇下跌。盡管Facebook、谷歌等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)依然迅速、業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然不俗，但由于資本市場(chǎng)前期對(duì)其期待過高，導(dǎo)致超越市場(chǎng)預(yù)期也變得更加困難。 傳奇公司神話破滅 為什么說今年來以科技和生物板塊股票為主的成長(zhǎng)股，在十年輝煌的路上遭遇了挫??？因?yàn)椴粌H重量級(jí)別的科技公司股票紛紛遭到拋售，那些曾被投資界譽(yù)為閃亮新星的傳奇公司也是“泥菩薩過河自身難?！?。 記者注意到，就在5月31日，創(chuàng)立于1988年，并于1992年在納斯達(dá)克上市的全球干細(xì)胞龍頭StemCells股價(jià)一日暴跌81%，司也將進(jìn)行破產(chǎn)清算，原因是公司宣布停止研究。 5月31日，StemCells公開稱，考慮到當(dāng)前戰(zhàn)略選擇和資金狀況，公司董事會(huì)決定批準(zhǔn)關(guān)閉關(guān)于改善慢性脊髓損傷患者運(yùn)動(dòng)功能的細(xì)胞移植技術(shù)第二階段研究，并稱“沒有理由”繼續(xù)對(duì)初期患者的異變情況進(jìn)行研究或者探討。對(duì)于嚴(yán)重依賴研發(fā)的生物科技公司，這一消息無異于當(dāng)頭棒喝，消息公布當(dāng)日，StemCells股價(jià)暴跌81%，最終報(bào)收于0.57美元的歷史最低價(jià)位。 在這個(gè)行業(yè)，StemCells可謂先驅(qū)。公司最引以為傲的，是從成人腦組織中獲取人類神經(jīng)干細(xì)胞，一度處于行業(yè)的領(lǐng)先地位。最鼎盛時(shí)期，StemCells的市值高達(dá)2200多億美元，如今卻只有670萬美元。 美股就是這樣一個(gè)市場(chǎng)，沒人愿意為空洞的故事買單，沒有業(yè)績(jī)，再好的觀眾也會(huì)退席。華爾街投資者要的是未來，他們看中的是預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)，而不是財(cái)報(bào)中“營(yíng)收創(chuàng)紀(jì)錄”這樣的字眼。 行業(yè)龍頭逐個(gè)倒下 P2P金融行業(yè)的鼻祖LendingClub、3D打印行業(yè)的龍頭3DSystem、大名鼎鼎的運(yùn)動(dòng)相機(jī)、智能硬件龍頭GoPro，全球最大新能源公司SunEdison等一票全球行業(yè)龍頭公司在今年的暴跌，也充分表明“美股不相信神話”。 今年5月9日，P2P金融行業(yè)的鼻祖LendingClub股價(jià)一日暴跌近35%，原因是時(shí)任CEO違規(guī)操作，涉嫌2200萬美元的違規(guī)貸款而辭職，這家全球最大的在線貸款公司，IPO的時(shí)市值高達(dá)130億美元，現(xiàn)在卻只有15億美元。 就在今年1月14日，僅僅因?yàn)樨?cái)報(bào)不及預(yù)期，智能硬件龍頭GoPro宣布裁員7%后，公司股價(jià)旋即暴跌14.58%至12.48美元，當(dāng)時(shí)創(chuàng)出上市以來的最低價(jià)，公司股價(jià)在盤后再次暴跌28%。至今GoPro的股價(jià)并沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，因投資者不好看公司的銷量，公司股價(jià)在5月19日再創(chuàng)歷史新低，盤中最低價(jià)只有8.62美元。從2014年10月創(chuàng)下的98.47美元?dú)v史最高價(jià)至5月31日收盤價(jià)10.27美元，下跌近89.5%，跌幅88.2美元。 全球最大新能源公司SunEdison更不用說。它曾經(jīng)是美國(guó)資本市場(chǎng)上最炙手可熱新能源概念股，股價(jià)在2007年12月底達(dá)到了歷史最高，每股89.63美元。更是著名的綠光資本創(chuàng)始人大衛(wèi)·艾因霍恩的“心頭好”。 而截至今年4月25日，SunEdison的股價(jià)（已從紐交所轉(zhuǎn)到場(chǎng)外市場(chǎng)）只有0.222美元，還不到歷史峰值的四百分之一。導(dǎo)致SunEdison股價(jià)慘劇的原因正是其擴(kuò)張過快債臺(tái)高筑。就在4月21日，無力償還債務(wù)的SunEdison不得不依據(jù)《破產(chǎn)法》第十一章，提出破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。 在談到美股神話今年逐個(gè)破滅時(shí)，一位多年從事美股研究的分析人士說，今年以來，納斯達(dá)克生物科技股指數(shù)（NasdaqBiotechnologyIndex）下跌超17%，從2015年7月創(chuàng)下的十年高點(diǎn)計(jì)，則下跌了30%。 他說，作為全球資本市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，A股常向美股看齊。美股什么概念火熱，過不了多久，A股的這些概念股多半也跟著火爆起來。而上述公司所屬的行業(yè)，不正是A股市場(chǎng)正炒得熱火朝天的概念嗎？