記者昨日從中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（下稱“交易商協(xié)會(huì)”）了解到，7日遠(yuǎn)東國(guó)際租賃有限公司（下稱“遠(yuǎn)東租賃”）成功在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)了信托型資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN），拔得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信托型企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的頭籌。

記者了解到，這是ABN首次實(shí)現(xiàn)公開發(fā)行，同時(shí)也首度引入了特定目的信托（SPT）實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，成為ABN產(chǎn)品的重要再創(chuàng)新。業(yè)內(nèi)人士稱，這將有效降低企業(yè)融資成本，豐富企業(yè)融資渠道和改善資本結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

首度創(chuàng)新引入SPT實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離

本期“遠(yuǎn)東國(guó)際租賃有限公司2016年度第一期信托資產(chǎn)支持票據(jù)”的基礎(chǔ)資產(chǎn)為遠(yuǎn)東租賃依據(jù)融資租賃合同對(duì)承租人享有的租賃債權(quán)。注冊(cè)金額20.68億元，計(jì)劃首期一次發(fā)行完畢，發(fā)行載體為平安信托，由國(guó)開行擔(dān)任主承銷商和簿記管理人，由渤海銀行擔(dān)任聯(lián)席主承銷商。

從主體評(píng)級(jí)來看，本期ABN的主體信用等級(jí)為AAA，從債項(xiàng)評(píng)級(jí)來看，上海新世紀(jì)評(píng)級(jí)給予優(yōu)先A級(jí)資產(chǎn)支持票據(jù)AAA級(jí)的信用評(píng)級(jí)，給予優(yōu)先B級(jí)資產(chǎn)支持票據(jù)AA級(jí)的信用評(píng)級(jí)。

記者獲悉，本期ABN引入SPT作為發(fā)行載體，是對(duì)原有ABN模式的創(chuàng)新，在國(guó)內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中尚屬首次。

“引入SPT能以《信托法》作為上位法支撐，在我國(guó)現(xiàn)有法律框架下實(shí)現(xiàn)有效破產(chǎn)隔離。”國(guó)開行相關(guān)人士表示，預(yù)計(jì)本期ABN對(duì)市場(chǎng)各方均具有一定吸引力。

另一家主承銷商——渤海銀行相關(guān)人士告訴記者，對(duì)發(fā)行人而言，一方面，本期ABN滿足了企業(yè)通過資產(chǎn)證券化將資產(chǎn)出表的需求，有利于發(fā)起機(jī)構(gòu)在拓寬融資渠道的同時(shí)，提升存量資產(chǎn)利用效率和調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；另一方面，分層設(shè)計(jì)的交易結(jié)構(gòu)可以對(duì)優(yōu)先級(jí)債項(xiàng)進(jìn)行信用增級(jí)，有效降低了企業(yè)的融資成本及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。對(duì)投資人而言，本期ABN以資產(chǎn)作為支撐，通過交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可以有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，從而具有較好的增信作用。

而本期ABN在實(shí)現(xiàn)若干創(chuàng)新突破的同時(shí)，也按市場(chǎng)通行做法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范做出了妥善安排。相關(guān)材料顯示，本期ABN分為優(yōu)先A級(jí)、優(yōu)先B級(jí)、次級(jí)三個(gè)層級(jí)，遠(yuǎn)東租賃承諾自持占總?cè)谫Y額5.96%的次級(jí)證券，約1.2億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，通常發(fā)起機(jī)構(gòu)會(huì)自持一定比例的次級(jí)檔證券，提高投資人認(rèn)可程度，規(guī)避發(fā)起機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，本期ABN還設(shè)置了違約事件、加速清償事件、權(quán)利完善事件等信用觸發(fā)機(jī)制，可有效降低不利因素發(fā)生時(shí)優(yōu)先級(jí)遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

ABN首次實(shí)現(xiàn)公開發(fā)行

自2012年ABN問世以來，在銀行間市場(chǎng)均采取的是定向發(fā)行方式。而交易所市場(chǎng)的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃也均為私募發(fā)行。本期ABN首次實(shí)現(xiàn)公開發(fā)行，有助于降低企業(yè)融資成本，豐富融資渠道，改善資本結(jié)構(gòu)，在“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù)加速推進(jìn)的背景下，具有積極示范效應(yīng)。

“新的交易結(jié)構(gòu)有望增強(qiáng)企業(yè)發(fā)行ABN融資的動(dòng)力，豐富ABN發(fā)行方式和降低企業(yè)融資成本。”某大型券商相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，通常來說，相較私募發(fā)行，公募發(fā)行票面利率可降低30-80個(gè)基點(diǎn)。

引入信托型ABN，通過設(shè)置合理的交易結(jié)構(gòu)，如信用增級(jí)措施、風(fēng)險(xiǎn)自留安排等，可將企業(yè)擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流、但缺乏流動(dòng)性的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)與企業(yè)信用主體實(shí)現(xiàn)有效分離。據(jù)國(guó)開行人士介紹，這不僅拓寬了發(fā)起機(jī)構(gòu)融資渠道，更有利于其提升存量資產(chǎn)利用效率、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，從而更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)“去杠桿”的需求。

記者還了解到，本期ABN的資產(chǎn)池中，來自教育、衛(wèi)生、商品服務(wù)業(yè)、IT行業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)的租金余額占比超過整個(gè)資金池租金余額的三分之二。

對(duì)此，上述國(guó)開行人士表示，這顯示出銀行間市場(chǎng)正依托創(chuàng)新精準(zhǔn)發(fā)力，引導(dǎo)資金補(bǔ)強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)發(fā)展的短板，培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能，更好地發(fā)揮銀行間市場(chǎng)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的積極作用。

企業(yè)資產(chǎn)證券化迎來發(fā)展契機(jī)

本期信托型ABN的推出是ABN產(chǎn)品的重要再創(chuàng)新，有望推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)迎來發(fā)展新機(jī)遇。

2012年8月，交易商協(xié)會(huì)推出《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》，并推出首批3家試點(diǎn)ABN項(xiàng)目，探索適合中國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)證券化道路。上述渤海銀行相關(guān)人士稱，本期ABN在支持中小企業(yè)融資、提高銀行間債券市場(chǎng)普惠程度方面具有一定示范效應(yīng)。

上海證券報(bào)記者從交易商協(xié)會(huì)了解到，目前，ABN累計(jì)發(fā)行量超過220億元，為中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，交易商協(xié)會(huì)目前正在推動(dòng)《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》修訂工作，下一步或?qū)⒔Y(jié)合試點(diǎn)項(xiàng)目的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步完善。

據(jù)知情人士透露，《指引》修訂將強(qiáng)化投資人保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，明確基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，增強(qiáng)指引的可操作性，提高注冊(cè)發(fā)行效率，同時(shí)為后續(xù)市場(chǎng)發(fā)展預(yù)留創(chuàng)新空間。