二級市場上，大股東或實控人變更往往蘊含著投資機會。只不過，此類事件，消息公布前難以預測，消息公開后，股價表現是曇花一現還是震蕩向上也不是那么好判斷。不過，仔細梳理歷史過往案例，想投資此類個股還是有規(guī)律可循。 易主消息公布后股價漲跌不一 6月7日，銀鴿投資（600069）復牌即漲停，6月8日，再來一個漲停。原因是這家被譽為“草漿造紙第一股”的公司，實控人可能要變更了。公司間接控股股東河南能源集團將公開對外轉讓所持公司控股股東漯河銀鴿集團100%的國有股權。 在河南能源集團入主銀鴿投資的5年里，銀鴿投資的主營業(yè)務連續(xù)虧損，河南能源集團自己的日子也不好過，曾經注入資產的承諾也已很難兌現，因此，在國企改革的背景下，才有了河南能源集團擬退位讓賢的一幕。 在A股市場，轉讓公司控制權的案例不在少數。不過，不是每只股票復牌后都會有讓人驚喜的表現，同樣是6月6日晚公布實控人變更消息的*ST中發(fā)（600520），6月7日復牌當天股價反而下跌了3.47%，6月8日上漲2.63%，似乎并未受到易主消息的影響（見下圖）。 復牌前，瑞真商業(yè)受讓了國購機器人持有的上海宏望100%的股權，從而間接控制了*ST中發(fā)17.09%的股份，*ST中發(fā)的實控人由袁啟宏變更為羅其芳、周文育母子。因實控人變更，*ST中發(fā)擬向國購投資非公開發(fā)行股票的事項終止。此次實控人變更距離*ST中發(fā)上次實控人變更剛好一年。 再來看看前幾天公布易主消息的大連友誼（000679）和西藏發(fā)展（000752），它們復牌后的走勢是這樣的（見下圖）：齊刷刷的先漲停后盤整態(tài)勢。 看來，易主消息公布后，上市公司股價漲不漲、漲多久都不好說。這其中，有無關鍵因素可把控、有無規(guī)律可循？ 把握易主投資機會有六大規(guī)律可循 因近兩年上市公司第一大股東、控制人變更頻繁，招商證券不久前對大股東、實控人變更帶來的投資機會進行了專業(yè)而深入地分析。發(fā)現不管是產業(yè)資本背景的股東，還是在二級市場覓食的金融資本，這些大股東的進出必然會對上市公司股價產生一定的影響，從而帶來一定的投資機會。 這里需要說明的是，對于部分上市公司來說，第一大股東往往不是實際控制人。在少數情況下，變更第一大股東并不意味著實際控制人的變更，但實際控制人的變更在絕大多數情況下意味著第一大股東的變更。 具體看，大股東或實控人變更又將如何影響上市公司基本面及其股價呢？結合招商證券的研究，小編總結，這其中主要體現出了以下規(guī)律： 相對而言，產業(yè)資本實力更強，進入上市公司通常是長線布局。 產業(yè)資本不僅擁有資本實力，還擁有產業(yè)調度的能力與實力，他們可以對上市公司進行資本運作提升上市公司價值；其次，產業(yè)資本進入通常是長線布局，市場中的短期股價波動不影響長期股價走向。 弱勢市場中，短炒不易，研究新股東“改善經營及轉型的潛在動力”會有更大機會。 大盤弱勢時，市場對短期的主題炒作往往顯得心有余而力不足。但新進駐的實力股東往往雄心勃勃，并有可能給企業(yè)帶來融資等支持，為企業(yè)后續(xù)轉型打下基礎。另外，部分公司在新股東進駐后會對企業(yè)管理層進行換血，這些變化將直接影響企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及經營活力，投資者對這些方面進行研究，可以找出未來的市場機會，這些機會相對于疲弱的市場顯得更加珍貴。 剔除借殼和重組，大股東變更事件整體1-6個月內存在正的超額收益，峰值出現在4-6個月的區(qū)間。 招商證券統(tǒng)計了2014年以來發(fā)生過第一大股東變更的所有上市公司后發(fā)現：2014年初至2016年4月末，發(fā)生過第一大股東變更的上市公司有340家，共386次。剔除借殼和重組案例，剩余樣本中，變更事件1-6個月內均存在正的超額收益，峰值出現在4-6個月的區(qū)間。 2016年變更過實控人的上市公司，近幾個月絕大部分具有超額收益，可見投資者普遍看好上市公司易主后公司轉型或資本運作的預期。 另外，大股東等的變更頻率和股市行情正相關，股市行情好，變更事件多。 相對于主板公司，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的大股東變更，可以獲得更大的超額收益。 原因可能有二：首先，中小板、創(chuàng)業(yè)板公司市值規(guī)模普遍較小，股價彈性更高，尤其是業(yè)績欠佳有迫切轉型需求的中小市值公司更容易獲得市場關注；其次，主板企業(yè)除了市值大導致股價彈性較低，轉型預期也較低，正所謂船小好調頭，投資者更偏好規(guī)模小的公司，認為他們更易轉型。 國有背景股東退出、民營背景股東接盤類型的大股東變更，超額收益更大。 據招商證券統(tǒng)計，在變更后4個月至5個月，發(fā)生過“國退民進”型股東變更的上市公司，獲得的超額收益大幅領先于其他類型的上市公司，這也印證了投資者認可“大股東變更”對上市公司經營效率和活力帶來的積極影響。 上市公司易主可能主要出于三種原因，推測股東變更事件會帶來中長期投資機會。 上市公司原主業(yè)經營情況較差，業(yè)績連年下滑，原實控人對企業(yè)發(fā)展前景不看好，但無心謀求轉型；市場殼溢價、殼需求較高，部分民營類上市公司的實控人有動力變賣企業(yè)控制權，卷錢走人；因資金需求等原因，需要引入戰(zhàn)略投資者，也有可能導致上市公司的實控人變更。 今年這18家公司已易主或暗藏機會 近兩年來，上市公司易主事件頻發(fā)，其中既有深化改革引致的國有股權轉讓、監(jiān)管趨嚴引起借殼風潮的政策原因，也有社會轉型導致產能過剩行業(yè)謀求轉型發(fā)展、新常態(tài)下公司轉變戰(zhàn)略布局的時代原因。 據證券時報·蓮花財經（ID：lianhuacaijing）統(tǒng)計，2016年以來，有18家上市公司變更大股東或實際控制人，發(fā)生過控制權的變更（見下表），投資者可根據歷史規(guī)律從中甄選投資機會。 注： 1.該數據剔除了借殼和重組導致的控制權變更事項。 2.該數據剔除了控股權在關聯(lián)人之間變更的情況，如園城黃金，實控人徐誠東讓位親哥徐誠惠。 3.由于新股股東非公司前10大股東，對股價刺激作用更顯著，該數據剔除了新股東為公司前10大股東的情況。 4.該數據未包含控制權擬變更但尚未完成公司。