每經(jīng)編輯 王硯丹    

◎每經(jīng)記者 王硯丹

在重組并購(gòu)交易時(shí)，賣方承諾往往很豪氣。作為投資者，如何考量重組承諾的可靠性，往往依據(jù)券商出具的報(bào)告。然而現(xiàn)實(shí)是，近兩年來(lái)，許多重組承諾完全無(wú)法兌現(xiàn)。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）前期對(duì)上市公司業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)情況進(jìn)行梳理并做了系列報(bào)道，引起市場(chǎng)極大關(guān)注和思考。近日，中水漁業(yè)（000798，收盤(pán)價(jià)13.04元）曝出2015年初收購(gòu)的新陽(yáng)洲公司不但未達(dá)到當(dāng)初的業(yè)績(jī)承諾，新陽(yáng)洲公司原大股東還深陷資金鏈斷裂的漩渦而拖累上市公司。目前中水漁業(yè)已被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，而身為獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的國(guó)都證券也陷入了麻煩之中。

收購(gòu)后第一年巨虧2.5億

2014年12月31日，中水漁業(yè)收購(gòu)張福賜所持廈門新陽(yáng)洲水產(chǎn)品工貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新陽(yáng)洲”）55%股權(quán)，并辦理完畢工商變更登記手續(xù)。國(guó)都證券擔(dān)任了中水漁業(yè)本次重大資產(chǎn)收購(gòu)的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

張福賜當(dāng)時(shí)承諾，2015年、2016年和2017年度，新陽(yáng)洲的凈利潤(rùn)應(yīng)達(dá)到4324萬(wàn)元、4555萬(wàn)元和4707萬(wàn)元，否則將給中水漁業(yè)業(yè)績(jī)補(bǔ)償。但事實(shí)上，2015年，在收購(gòu)新陽(yáng)洲的第一年，中水漁業(yè)就曝出了巨額虧損：根據(jù)中審亞太會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的報(bào)告，新陽(yáng)洲2015年度凈利潤(rùn)為-2.57億元，與業(yè)績(jī)承諾數(shù)差額高達(dá)-2.99億元，實(shí)現(xiàn)率為-593.53%。

而追根溯源，導(dǎo)致2015年度新陽(yáng)洲業(yè)績(jī)承諾未能兌現(xiàn)的種子，早在中水漁業(yè)收購(gòu)前就已經(jīng)播下：“在中水漁業(yè)收購(gòu)新陽(yáng)洲的過(guò)渡期間，由于新陽(yáng)洲原大股東張福賜占用公司資金1.68億元，其經(jīng)手的大量應(yīng)收款項(xiàng)沒(méi)有收回，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流量嚴(yán)重不足，持續(xù)經(jīng)營(yíng)受到重大影響，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)尚未步入正軌，致使新陽(yáng)洲2015年內(nèi)經(jīng)營(yíng)處于非正常狀態(tài)，為此，新陽(yáng)洲2015年度計(jì)提壞賬損失2.55億元。”

收購(gòu)前巨額占款已發(fā)生

盡管新陽(yáng)洲已經(jīng)對(duì)張福賜以涉嫌挪用資金罪、職務(wù)侵占罪等提起控告，廈門市公安局也已經(jīng)對(duì)此正式立案，但此事對(duì)中水漁業(yè)的影響極大：中審亞太會(huì)計(jì)師事務(wù)所因新陽(yáng)洲，對(duì)上市公司2015年年報(bào)出具了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的保留意見(jiàn)。2016年6月3日，證監(jiān)會(huì)對(duì)中水漁業(yè)進(jìn)行立案調(diào)查。

中水漁業(yè)董事會(huì)在4月29日審計(jì)師出具非標(biāo)意見(jiàn)時(shí)明確指出：“新陽(yáng)洲公司已資不抵債，張福賜已無(wú)償還能力、新陽(yáng)洲公司股權(quán)已無(wú)價(jià)值。”而張福賜在新陽(yáng)洲公司尚有的欠款1.68億元“存在信用風(fēng)險(xiǎn)。”

那么，張福賜的這筆巨額欠款，到底發(fā)生在何時(shí)？

3月18日，中水漁業(yè)收到北京證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書(shū)后發(fā)布公告，北京證監(jiān)局要求中水漁業(yè)改正在“知悉重組收購(gòu)標(biāo)的資金資產(chǎn)涉嫌被占用后未及時(shí)將該重大事件有關(guān)情況予以公告”的行為。在這份公告中，中水漁業(yè)詳細(xì)回顧了當(dāng)時(shí)的情況：公司于2014年12月30日召開(kāi)的2014年臨時(shí)股東大會(huì)批準(zhǔn)了以現(xiàn)金方式收購(gòu)張福賜持有的新陽(yáng)洲55%股權(quán)收購(gòu)事項(xiàng)，2014年12月31日完成了股權(quán)過(guò)戶，截至2015年1月5日總計(jì)支付了1.76億元的收購(gòu)價(jià)款，對(duì)新陽(yáng)洲實(shí)施了實(shí)際控制。

“在完成對(duì)新陽(yáng)洲實(shí)際控制后，發(fā)現(xiàn)新陽(yáng)洲上報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表中存在應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款金額占資產(chǎn)比例過(guò)大的情況，隨即公司要求新陽(yáng)洲查明此事項(xiàng)。截至2014年12月31日，張福賜通過(guò)代收銷售款、指令公司代償張福賜個(gè)人欠款、個(gè)人代收供貨商退回的預(yù)付原材料款、個(gè)人代收出售原材料款等方式占用新陽(yáng)洲資金1.99億元，經(jīng)審計(jì)調(diào)整后，新陽(yáng)洲對(duì)張福賜的其他應(yīng)收款余額為1.11億元，自2015年1月1日之后償還1190.55萬(wàn)元，截至2016年3月18日尚余1.68億元。”

深交所之前已發(fā)現(xiàn)諸多問(wèn)題

張福賜挪用新陽(yáng)洲巨額資金一事，早在中水漁業(yè)收購(gòu)前就已經(jīng)發(fā)生，也引起過(guò)監(jiān)管層的注意。國(guó)都證券在2014年12月出具的《補(bǔ)充獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)》中，曾就深交所2014年12月10日出具的《關(guān)于對(duì)中水漁業(yè)重組報(bào)告書(shū)補(bǔ)充披露意見(jiàn)的函》出具了財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)。其中有一點(diǎn)就是深交所詢問(wèn)：“其他應(yīng)收款項(xiàng)下顯示，交易標(biāo)的新陽(yáng)洲應(yīng)收交易對(duì)手方張福賜1536萬(wàn)元，請(qǐng)公司明確并補(bǔ)充披露前述款項(xiàng)往來(lái)是否構(gòu)成非經(jīng)營(yíng)性資金占用，如是，應(yīng)在構(gòu)成對(duì)上市公司非經(jīng)營(yíng)性資金占用前解決。”

而國(guó)都證券的核查情況顯示：“上述款項(xiàng)已構(gòu)成非經(jīng)營(yíng)性資金占用。針對(duì)上述資金占用情況，張福賜承諾，在收到中水漁業(yè)支付的首期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款2200萬(wàn)元后的3日內(nèi)及股權(quán)交割日前，以現(xiàn)金方式還清上述應(yīng)收款。因此待交易完成后不構(gòu)成對(duì)上市公司非經(jīng)營(yíng)性資金的占用。”

此外，深交所還詢問(wèn)：“新陽(yáng)洲最近三年?duì)I業(yè)收入呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~基本為負(fù)，且歷年對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款期末余額較大······請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。”

對(duì)此，國(guó)都證券表示：“新陽(yáng)洲營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目與現(xiàn)金流量表相關(guān)項(xiàng)目相匹配，公司存在大額應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款的情形符合公司的業(yè)務(wù)模式。”

由此可以看出，收購(gòu)時(shí)，深交所已經(jīng)注意到新陽(yáng)洲存在諸多問(wèn)題，但作為獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，國(guó)都證券卻認(rèn)可了新陽(yáng)洲的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

國(guó)都證券：事前無(wú)法獲知

今年5月26日，國(guó)都證券就新陽(yáng)洲2015年度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)未實(shí)現(xiàn)進(jìn)行了說(shuō)明并發(fā)表了致歉聲明。國(guó)都證券指出，在收購(gòu)時(shí)的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告的“重大事項(xiàng)及風(fēng)險(xiǎn)提示”中，已經(jīng)披露了新陽(yáng)洲的盈利預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)：“本次交易盈利預(yù)測(cè)是根據(jù)截至盈利預(yù)測(cè)報(bào)告出具日已知的情況和資料對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)所做出的預(yù)測(cè)。這些預(yù)測(cè)系基于一定的假設(shè)，并參考了標(biāo)的公司近期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、會(huì)計(jì)政策等因素，其中部分假設(shè)的實(shí)現(xiàn)取決于一定的條件，可能會(huì)發(fā)生變化，相關(guān)預(yù)測(cè)參數(shù)也將隨市場(chǎng)情況發(fā)生變化。同時(shí)，意外事件也可能對(duì)盈利預(yù)測(cè)的實(shí)現(xiàn)造成重大影響。”

國(guó)都證券表示，“對(duì)于上述導(dǎo)致新陽(yáng)洲2015年度巨額虧損的原因，客觀而言，本獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)事前無(wú)法獲知，事后雖然與相關(guān)各方積極協(xié)商，并提出各種解決方案，但仍然無(wú)法從根本上扭轉(zhuǎn)新陽(yáng)洲經(jīng)營(yíng)虧損的局面。本獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)新陽(yáng)洲未達(dá)到業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)目標(biāo)深感遺憾并向廣大投資者誠(chéng)懇致歉，后續(xù)本獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)將持續(xù)督導(dǎo)交易對(duì)方張福賜按照相關(guān)規(guī)定和程序，積極履行相應(yīng)承諾。”

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，財(cái)務(wù)顧問(wèn)主辦人之一的尹坤已經(jīng)離職，目前中水漁業(yè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)顧問(wèn)主辦人為張坤。對(duì)此，記者致電國(guó)都證券對(duì)外聯(lián)系人，其表示對(duì)中水漁業(yè)一事并不清楚。而截至發(fā)稿，記者未能聯(lián)系上張坤。

從近期的公告看，國(guó)都證券在中水漁業(yè)一事上仍然任重道遠(yuǎn)。根據(jù)3月18日中水漁業(yè)公告，中水漁業(yè)與國(guó)都證券一起與張福賜協(xié)商解決方案,先后提出以股抵債、引進(jìn)戰(zhàn)投等多種方案，上述諸多方案均因張福賜本人否定和張福賜本人沒(méi)有擔(dān)保能力而未能實(shí)施。而中水漁業(yè)本擬以實(shí)際投資的1.76億元價(jià)格將持有的新陽(yáng)洲57%全部股權(quán)及相關(guān)權(quán)利和債務(wù)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)水產(chǎn)有限公司，但在推進(jìn)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)存在未知的張福賜以新陽(yáng)洲名義借款或以新陽(yáng)洲擔(dān)保的個(gè)人賬外借款，致使公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)事項(xiàng)無(wú)法進(jìn)行。