每經(jīng)編輯 孫宇婷    

每經(jīng)記者 孫宇婷

眼下距離英國退歐公投僅剩一周時間，投票結(jié)果的不確定性引發(fā)歐美市場劇烈波動，如何在動蕩的市場下把握投資機(jī)會？

每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）今天為大家?guī)須v史上兩次著名公投帶來的投資機(jī)會，同時也給各位小伙伴介紹下對沖基金經(jīng)理們又是如何玩的。

以史為鑒：公投臨近 本幣走高幾率加大

據(jù)每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）梳理，歷史上類似的黑天鵝事件可參考1995年加拿大魁北克獨(dú)立公投和2014年蘇格蘭獨(dú)立公投。

1995年魁北克公民投票，是第二次就魁北克應(yīng)否脫離加拿大成為獨(dú)立國家而舉行的公民投票。根據(jù)維基百科資料，公投于1995年10月30日舉行，49.42%選民認(rèn)同魁北克應(yīng)脫離加拿大，50.58%選民反對，最后反對方險勝。

在魁北克公投之前的兩周，美元兌加元走高幅度超3.5%，由于擔(dān)憂魁北克獨(dú)立，市場人士紛紛拋出加元，這和目前英鎊的情況類似，英鎊兌美元連續(xù)大幅下挫。

在魁北克公投前幾天，美元兌加元橫盤震蕩。反對獨(dú)立的人占據(jù)多數(shù)，在公投后的第一天，美元兌加元做出劇烈的回應(yīng)，加元跳空高開，并大幅上漲。

加拿大股市在公投之前暴跌，但在公投當(dāng)天和公投后第一天則出現(xiàn)反彈。

再來看2014年的蘇格蘭獨(dú)立公投。距公投僅剩不到三周時，當(dāng)時民調(diào)顯示蘇格蘭人正迅速改變立場轉(zhuǎn)向支持獨(dú)立。民調(diào)機(jī)構(gòu)YouGov民調(diào)結(jié)果一直顯示“統(tǒng)一派”占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢，而這一次兩方差距迅速減小，意味著9月18日的公投結(jié)果將更難預(yù)測。

當(dāng)天匯市立即作出了反應(yīng)，英鎊對美元日內(nèi)下跌了0.5%至1.6524，英鎊對歐元下跌0.4%至0.7935。投資者紛紛選擇對沖風(fēng)險，英鎊對美元波動率當(dāng)時創(chuàng)下2008年以來最高。

最終蘇格蘭公投塵埃落定，官方結(jié)果為：44.7%贊成獨(dú)立，55.3%反對。獨(dú)立宣告失敗，繼續(xù)維持與英國307年的“婚姻關(guān)系”。

英鎊在公投結(jié)果出爐前飆升，英鎊/美元升至9月2日以來高點(diǎn)1.6523，似乎市場已經(jīng)預(yù)料到了這個結(jié)果。但當(dāng)官方投票結(jié)果真正公布的那一刻英鎊的價格反而出現(xiàn)了回落，本應(yīng)預(yù)期會出現(xiàn)調(diào)整的美元卻走高，美元指數(shù)刷新日內(nèi)高點(diǎn)至84.48。

受到英國維持統(tǒng)一狀態(tài)的刺激，英國富時100指數(shù)期貨跳漲1.2%接近14年來高點(diǎn)，英鎊/美元一周隱含波動率降至7.087%。

多數(shù)蘇格蘭選民拒絕獨(dú)立的公投結(jié)果致使英國債市下跌，收益率上漲0.39%。美國10年期國債價格也出現(xiàn)下跌，收益率上漲0.41%。

聰明錢：積極掌握信息 手握現(xiàn)金等待時機(jī)

退歐表決在即，那些看起來最擅長在混亂市場中捕捉機(jī)會的海外對沖基金大佬們，又在忙些什么？

每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）注意到，為了獲得信息優(yōu)勢，一些對沖基金公司已提前聘請私人進(jìn)行民意調(diào)查。

最終投票將在英國時間當(dāng)日22時截止，官方民調(diào)結(jié)果不會立即公布。目前尚不知“留歐”和“退歐”兩個選項會不會在初步投票中拉開較大差距，若差距不大，則可能要到次日早上最終計票后方能看到結(jié)果。

在從投票截止到結(jié)果公布這段時間內(nèi)，誰擁有更多的信息優(yōu)勢，誰就可能在24小時交易的外匯市場中搶占先機(jī)。一個簡單的邏輯是：如果英國脫離歐盟，那么英鎊將下跌，反之則英鎊上漲。

“假如退歐一幕真的上演了，英鎊會從你現(xiàn)在看到的位置跌去一大截，跌幅差不多在25%”，倫敦頂級對沖基金Markham Rae首席執(zhí)行官兼首席風(fēng)險官喬納森·馬丁表示。

歐盟的暗流涌動甚至引起了億萬富豪喬治·索羅斯的注意。他最近警告說，在經(jīng)歷希臘經(jīng)濟(jì)危機(jī)和難民危機(jī)后，歐盟目前正“處在崩潰的邊緣”，而此次英國退歐事件則對歐盟構(gòu)成了新的威脅。

一份政府申報文件顯示，索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management LLC）上個季度賣出了股票，并買入了黃金以及金礦公司的股票。據(jù)《華爾街日報》報道，由于擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)前景以及重大市場轉(zhuǎn)變即將來臨的風(fēng)險，索羅斯近期加大了其家族理財室交易活動的參與力度，這位85歲的投資大佬近期親自上陣，監(jiān)督一系列大額做空交易。

手握現(xiàn)金等待入場機(jī)會，也成為一些海外基金經(jīng)理的選擇。

美銀美林調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前全球基金經(jīng)理持有大量現(xiàn)金，占他們投資組合的5.7%，高于上個月的5.5%，為2001年11月以來最高水平。

Franklin Templeton Solutions多資產(chǎn)組合經(jīng)理史蒂芬·林加德就是其中代表。他正在把部分基金的大約10%資金轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金頭寸。據(jù)林加德稱，這是他所能記起的最高比例。按照他的計劃，如果6月23日公投后，英國與歐盟分道揚(yáng)鑣，那么該基金將趁機(jī)買入下跌的股票。目前，F(xiàn)ranklin Templeton Solutions管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到70億美元。

“肯定要等到最后，”林加德表示，“如果因為出現(xiàn)脫歐的結(jié)果而導(dǎo)致市場大幅回調(diào)，我們很可能將買入英國資產(chǎn)。”

境內(nèi)基金或做多黃金做空工業(yè)類大宗

面對這次史無前例的英國退歐事件，境內(nèi)外對沖基金有何進(jìn)退自如的對沖手段？國內(nèi)有無對沖基金公司參與？他們是如何操作的？

帶著上述問題，每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）采訪了上海艾方資產(chǎn)管理有限公司總裁兼投資總監(jiān)蔣鍇，他在華爾街從事了多年的絕對收益投資，具有11年對沖基金投資經(jīng)驗及多年投資團(tuán)隊管理經(jīng)驗。針對英國退歐對沖策略，且看他怎么說。

蔣鍇表示，隨著這波風(fēng)險時間的來臨，其實對于對沖基金，特別是做宏觀策略的對沖基金來說是一個比較大的機(jī)會，但是這個過程中間肯定會有風(fēng)險。

英國退歐公投事件對于很多非宏觀對沖策略的對沖基金來說是一個風(fēng)險點(diǎn)，從一些對沖基金的從業(yè)者來說，大家會有一個說法，就是規(guī)避風(fēng)險。比如說減倉，多空的倉位都會減下來，因為不知道這個事情會往哪個方向發(fā)展。

如果退歐真的發(fā)生了，而且市場目前對于資產(chǎn)的定價并沒有充分反映這個事件，還有一種可能性英國退歐沒有發(fā)生，但是金融資產(chǎn)的定價已經(jīng)把這里邊的一部分風(fēng)險反映出來，價格就會向著相反的方向走。所以對于很多不做宏觀策略的對沖基金來說，如果把握不準(zhǔn)這里面的脈絡(luò)，大家寧愿先回避一段時間，這段時間不交易了。

對于是否有國內(nèi)對沖基金參戰(zhàn)的問題，蔣鍇表示，我相信國內(nèi)宏觀類的對沖基金多多少少會主動或被動去參與到其中。我覺得宏觀對沖基金，包括一些多資產(chǎn)類別的宏觀對沖基金，也包括一些以做主觀商品期貨交易為主的這類基金，肯定在配置上會考慮退歐公投事件，因為我們知道宏觀基金的收益來源和策略組合的構(gòu)建來源于一次又一次宏觀事件的預(yù)判，肯定會在這個過程中間配置相關(guān)的標(biāo)的。我的猜測是會做多黃金，做空一些工業(yè)類的大宗商品，甚至可能還會做空一些農(nóng)產(chǎn)品，做空原油等等。

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