每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李卓    

每經(jīng)記者 李卓

隨著7月1日國(guó)內(nèi)又一快遞巨頭韻達(dá)貨運(yùn)確認(rèn)擬180億借殼新海股份（002120，SZ），國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)即將聚集申通、圓通、韻達(dá)和順豐“四大巨頭”。

不過，快遞證券化高潮背后，快遞行業(yè)同質(zhì)化仍然嚴(yán)重，未來幾大快遞公司的盈利能力面臨考驗(yàn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)比各家借殼公告披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2013年~ 2015年，“四大巨頭”整體市場(chǎng)份額下降已近10%。就在“四大巨頭”紛紛借殼上市之際，今年上半年，百世、優(yōu)速、天天、快捷、速爾等多家快遞公司都已經(jīng)成功融資補(bǔ)充“彈藥”。換言之，“四大巨頭”還面臨來自其他快遞公司的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

興業(yè)證券最新研報(bào)分析認(rèn)為，對(duì)比美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，行業(yè)參與者盈利能力提升來自兼并重組帶來的集中度提升。然而，“三通一達(dá)”的陸續(xù)上市意味著行業(yè)的大規(guī)模兼并重組短期內(nèi)發(fā)生的可能性較小，而這將成為快遞行業(yè)估值提升的一個(gè)長(zhǎng)期障礙。

●韻達(dá)借殼趕上“新玩法”

韻達(dá)貨運(yùn)借殼雖然來得突然，但在整體行業(yè)借殼上市的大背景下也并不意外。

去年申通快遞借殼艾迪西（002468，SZ），今年1月圓通速遞宣布借殼大楊創(chuàng)世（600233，SH），5月順豐控股借殼鼎泰新材（002352，SZ），韻達(dá)貨運(yùn)借殼新海股份的公告已發(fā)布，目前已有四家快遞巨頭將聚首A股。

新海股份公告稱，韻達(dá)貨運(yùn)擬作價(jià)180億元借殼新海股份，借殼完成后，上市公司實(shí)際控制人變?yōu)槁欜v云、陳立英夫婦，二者持有新公司股份共計(jì)77.49%。

按照新海股份的公告，此次交易包含兩部分，即資產(chǎn)置換和發(fā)行股票購(gòu)買資產(chǎn)。其中，擬置出資產(chǎn)初步作價(jià)6.61億元；擬置入資產(chǎn)初步作價(jià)180億元，兩者差額為173.39億元。置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)的差額部分由公司以發(fā)行股份的方式自韻達(dá)貨運(yùn)全體股東處購(gòu)買。

為業(yè)界關(guān)注的是，韻達(dá)貨運(yùn)此時(shí)借殼碰上了“新玩法”。6月17日，證監(jiān)會(huì)就《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》向社會(huì)公開征求意見開始，有關(guān)借殼的擔(dān)憂在二級(jí)市場(chǎng)迅速擴(kuò)散，不少押寶資產(chǎn)重組的投資者紛紛逃離。證監(jiān)會(huì)收緊借殼，取消配套融資，對(duì)重組方提高實(shí)力要求等。在此背景下，韻達(dá)快遞的借殼上市之路必然面臨一系列新難題。

其中，影響最直接的一條就包括“取消重組上市的配套融資”。受此影響，韻達(dá)此次的借殼方案并沒有募集配套資金。

業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，在借殼上市完成后，韻達(dá)應(yīng)該還會(huì)再發(fā)布相關(guān)再融資方案。尤其，韻達(dá)的原實(shí)際控制人聶騰云、陳立英夫婦及其一致行動(dòng)人在重組后持有上市公司的比例高達(dá)70%左右，這完全給上市后再融資留下空間。

不過，相比此前已經(jīng)發(fā)布募集配套資金方案的申通、圓通和順豐，韻達(dá)已經(jīng)晚了一步。畢竟，誰能率先上市融到資就意味著拿到“彎道超車”的機(jī)會(huì)。

“除非他們的募集方案也被否。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，就政策收緊的趨勢(shì)看，目前不好說，但不排除這種可能性。

●其他快遞企業(yè)搶食通達(dá)系

雖然借殼上市潮將有助于快遞巨頭鞏固市場(chǎng)地位，但“四大軍團(tuán)”募集配套資金的不確定性，也將使他們面臨來自其他快遞公司的更大競(jìng)爭(zhēng)壓力。

其實(shí)，這種擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。在過去，僅“三通一達(dá)”就可以占到全部市場(chǎng)份額的70%~80%。但從現(xiàn)已公開的“四大軍團(tuán)”實(shí)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，其中“兩通一達(dá)”（圓通、申通、韻達(dá)）的整體市場(chǎng)份額已經(jīng)從2013年的42.9%下降到2015年的37.6%。

據(jù)業(yè)內(nèi)估計(jì)，尚未披露經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的中通快遞市場(chǎng)份額雖不會(huì)低于韻達(dá)，但也不會(huì)超過圓通。如此看來，即便加上中通，“三通一達(dá)”的整體市場(chǎng)份額也只有50%左右了。另一方面，其他快遞公司都已經(jīng)在今年上半年紛紛宣布融資，可謂磨刀霍霍。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，四家借殼上市的快遞企業(yè)，除順豐之外，其他三家2013年~2015年的單件收入受行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)影響，整體都呈下降趨勢(shì)。截至2015年底，韻達(dá)的單件收入最低，僅2.33元；順豐、圓通、申通的單件收入分別為28.3元、3.99元、和3元。

興業(yè)證券認(rèn)為，目前階段，在加盟制快遞細(xì)分市場(chǎng)下，大部分加盟商經(jīng)過多年的價(jià)格戰(zhàn)，已經(jīng)接近盈虧平衡，因此價(jià)格再大幅下降的空間并不大。也正因如此，將對(duì)快遞企業(yè)未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在服務(wù)上提出更高要求。