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每經(jīng)記者 杜冉樂

綠城被“放鴿子”了？一則公告讓外界揣測不斷。

7月4日，中房地產(chǎn)（000736，SZ）公告稱，該公司終止與綠城房地產(chǎn)共同投資開發(fā)重慶中央公園項目，這距離雙方最初達成合作共識才2個多月。

友誼的小船，說翻就翻。綠城中國也公告了其與中房地產(chǎn)終止合作投資一事。但《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，到底是何種原因?qū)е?ldquo;船翻了”，雙方公告卻含糊其辭，著墨甚少。

重慶一位地產(chǎn)人士表示，重慶中央公園對外宣稱是紐約、倫敦之后的世界第三大城市公園，像金茂、魯能等房企扎堆，看好該片區(qū)。但另一位知情者透露，中房從分享到吃獨食，與其財務(wù)考量關(guān)系很大。

中房與綠城“爽約”

對于綠城房地產(chǎn)版圖來說，除了在北京、上海之外，該房企布局在1.5線城市也僅有杭州與沈陽，而多數(shù)布局在長沙、合肥、鄭州、青島、濟南以及溫州、紹興等三四線城市。

4月底，綠城房地產(chǎn)試圖借中房地產(chǎn)旗下重慶中交綠城房地產(chǎn)項目股權(quán)合作投資的機會一舉殺入重慶樓市，這被外界解讀為綠城掌舵人宋衛(wèi)平“西進”戰(zhàn)略的重要一個棋子。

綠城房地產(chǎn)的母公司綠城中國（03900，HK）日前曾公開表示，該合作將擴大其資產(chǎn)及盈利基礎(chǔ)，進一步鞏固其作為中國頂尖物業(yè)開發(fā)商的地位，與中交集團在地產(chǎn)開發(fā)上將形成優(yōu)勢互補及互惠互利。相較于綠城，中房地產(chǎn)公開說，該房企引入綠城是為了加快主營業(yè)務(wù)發(fā)展，更好地推進重慶中央公園項目建設(shè)等。

據(jù)了解，重慶中交綠城注冊資本原為1000萬元，由中房地產(chǎn)全資控股，但按照框架協(xié)議，該項目房企增資9000萬元，其中綠城增資3500萬元，中房地產(chǎn)增資5500萬元。

記者注意到，去年底，重慶中交綠城豪擲近45.3億元拿下位于重慶兩江新區(qū)兩路組團合計778畝土地，擬打造住宅與商業(yè)綜合體。

在此之前，圍繞重慶中央公園，已有中國金茂、魯能地產(chǎn)等房企巨頭進駐。重慶一家地產(chǎn)機構(gòu)負責(zé)人預(yù)判說，隨著重慶一路向北，這將是下一個照母山。

實際上，重慶照母山板塊過去幾年已成為恒大、世茂、香港置地等龍頭房企打造高端大盤的相對集中區(qū)域。

在外界眼里，綠城打造高端樓盤具有較高的產(chǎn)品與品牌溢價，而中房地產(chǎn)這方面相對較弱，盡管合作前景被看好，但友誼的小船，說翻就翻。

中房地產(chǎn)表示，根據(jù)港交所交易規(guī)則，該合作事項須提交綠城中國股東大會審議。截至目前，重慶中央公園項目框架合作協(xié)議尚未生效?，F(xiàn)雙方基于商業(yè)考慮，經(jīng)友好協(xié)商，宣布終止合作投資。而綠城中國對終止合作也寥寥數(shù)語。

繞不開的“利益最大化”考量

去年底，中房地產(chǎn)已為子公司重慶中交綠城代墊上述土地款大約9.06億元，今年4月份又向其總借款13.6億元用于支付第二筆土地款。

不過，中房地產(chǎn)與重慶中交綠城關(guān)于上述兩筆交易關(guān)系背后其實并不簡單。記者查詢發(fā)現(xiàn)，所涉9.06億元已轉(zhuǎn)為中房地產(chǎn)對重慶中交綠城的借款，期限3年，年初至4月底，年利率9.46%，5月1日起年利率8%。

按照最初增資協(xié)議，綠城房地產(chǎn)須在增資完成之后3個月內(nèi)向重慶中交綠城借款大約3.17億元，年利率8%，而重慶中交綠城受到該借款之后2個工作日內(nèi)向中房地產(chǎn)償還3.17億元借款及相應(yīng)利息。

實際上，中房地產(chǎn)作出上述融資安排的一個初衷，就是力求完成增資后中房地產(chǎn)與綠城房地產(chǎn)按出資比例提供股東借款。

據(jù)悉，第二筆所涉的13.6億元借款，期限僅6個月，年利率8%，中房地產(chǎn)要求重慶中交綠城對外融資到位后3日內(nèi)償還本息。

6月28日，中房地產(chǎn)對外披露了子公司重慶中交綠城擬與建設(shè)銀行重慶渝中支行簽訂資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，以轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)收益權(quán)融資大約15.6億元，期限5年，年利率6%，資金來源為該行理財計劃。

對于該融資，中房地產(chǎn)已對其進行了全額擔(dān)保，公告已表明重慶中交綠城增資擴股尚在進行之中，待增資完成之后按比例擔(dān)?；?qū)χ蟹康禺a(chǎn)反擔(dān)保。

記者注意到，今年一季報顯示，中房地產(chǎn)賬面現(xiàn)金19.22億元，短期借款與一年內(nèi)到期非流動負債僅2.87億元，但要撬動一個大盤開發(fā)，上述資金顯然不夠，引入關(guān)聯(lián)方綠城也在情理之中。

近來，中房地產(chǎn)購買中交地產(chǎn)等資產(chǎn)重組失敗，這明顯妨礙了其做大做強，去年年報又顯示其“增收不增利”困局，其中凈利下滑逾六成，而今年一季報該情況每況愈下，每股收益與凈資產(chǎn)收益率也嚴重下滑。

“中交系”一位知情人士透露，當(dāng)前重慶樓市回暖明顯，中房地產(chǎn)原本希望借合作方緩解項目開發(fā)的財務(wù)壓力，但隨著低成本融資的加快推進，相較于讓渡項目部分股權(quán)的權(quán)益融資，債權(quán)融資及獨立開發(fā)能提高項目財務(wù)并表后的資本收益率。