每經編輯 每經記者 胥帥    

◎每經記者 胥帥

自打今年觸底189.34元以來，貴州茅臺（600519，收盤價309.91元）迎來了一波大漲。特別是在5月31日擊破牛市創(chuàng)造的253.49元歷史價位之后，貴州茅臺又將歷史紀錄刷新為326.8元。

在經歷全通教育、中科創(chuàng)達等一系列的“股王”之爭后，貴州茅臺依然穩(wěn)坐兩市第一高價股的“寶座”，并且成為唯一一只進入300元大關的股票。那么，現價會是貴州茅臺的終點嗎？長期投資貴州茅臺的一私募人士表示，4000億~5000億元是貴州茅臺的合理估值，超過5000億元后將進入高估區(qū)。

股價屢破分析師預估價

還能漲多高？在沖破300元之后，貴州茅臺的估值成為擺在眾多行業(yè)分析師面前的一大命題。進入7月以來，高華證券分析師廖緒發(fā)及戴曄、中信建設分析師黃付生等多家券商分析師，將貴州茅臺的目標價調高至302.47元、345元不等。截至最新收盤的309.91元，貴州茅臺輕松突破了部分分析師給出的目標價，已朝著345元的價位進攻。

“現在貴州茅臺的股價可以說是‘前無古人’，但真要說漲到好多確實不敢說?！卑拙茽I銷專家方剛對每經投資寶（微信號：mjtzb2）記者表示，今年白酒的復蘇速度超出了想象，所以很難斷定白酒標桿貴州茅臺股價的上漲空間。

否極泰基金執(zhí)行合伙人董寶珍則表示，貴州茅臺不僅沒有被高估，并且尚未達到合理估值。而董寶珍給出上述判斷的依據仍然是貴州茅臺的業(yè)績。

今年一季度，貴州茅臺預收款再創(chuàng)新高，一季度末，公司預收款為85億元?！邦A收款是指已經發(fā)貨，但錢尚未到賬的項目。按理說，這部分收入應該計入當期里面。照此類推，今年茅臺實現的利潤可能會達到200億元。”董寶珍分析稱，從2012年開始，盡管白酒行業(yè)處于一個大的調整周期，但貴州茅臺的凈利潤率依然保持在50%以上。如果以50%的凈利率進行計算，85億元的收入就有接近40億元的凈利潤。以此類推，貴州茅臺2016年實現的凈利潤或將達到200億元。值得一提的是，去年貴州茅臺實現了155億元的凈利潤。這意味著，貴州茅臺的年度業(yè)績還有29%的上漲空間。

私募：PE超30倍則偏高

“如果按照20倍PE計算，貴州茅臺的市值就應該是在4000億~5000億元。”董寶珍告訴每經投資寶（微信號：mjtzb2）記者，目前貴州茅臺的股價是309.91元，對應的總市值是3893億元。如果貴州茅臺對應的是4000億~ 5000億元的總市值，相應股價應該為395元~398元。

董寶珍說，如果市值從5000億元再上升到6000億元，就意味著貴州茅臺的PE也將邁向30倍，從估值的角度講已經是高位了，“事實上2008年茅臺的暴跌就是因為PE太高，當時的PE達60倍。不過眼下，盡管在白酒行業(yè)中，貴州茅臺的動態(tài)PE為19.91倍，排在中上游，但并不是很高的位置?！?/p>

另外，川財證券酒類分析師宋紅欣也對記者表示，目前白酒行業(yè)的估值水平都處于低位，以貴州茅臺的龍頭還有上漲空間?！澳壳鞍拙频男袠I(yè)PE僅為25倍，而整個食品飲料行業(yè)的PE都達到60倍。更別說其他基建、有色金屬這些估值修復的板塊?！彼渭t欣說，從目前跡象來看，由于下半年的保價控量策略，茅臺酒的供求關系還將維持緊張局面。

值得一提的是，今年開始，貴州茅臺的股價已經上漲了超過50%，這幾乎接近于它過往牛市初期的上漲幅度。而對貴州茅臺今年出現牛市走勢的原因，董寶珍和宋紅欣均認為，一是結束調整周期后，茅臺邊際盈利能力改善；二是大盤弱勢，市場資金更關注具有業(yè)績支撐的個股；第三就是在去年牛市，貴州茅臺的股價被“極度壓縮”，導致過度低估之后出現猛漲。