每經(jīng)記者黃修眉 　　就2016年以來主要大類資產(chǎn)投資回報而言，黃金的表現(xiàn)可謂一馬當先，整體回報率超越股市、債市。美國COMEX黃金主力期貨合約結(jié)束了長達四年多的熊市，上半年一躍上漲28.43%，從而宣告進入牛市。 　　每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，自2014年10月30日美國結(jié)束量化寬松以來，美聯(lián)儲加息預期成為影響黃金價格的第一主旋律。此外，全球多家央行繼續(xù)推進負利率模式，全球經(jīng)濟進一步衰退、英國“脫歐”公投等進一步加深了投資者的避險情緒，都是上半年黃金進入牛市的主要推動力。第一上海證券首席策略師葉尚志表示，下半年，這些因素仍將深刻影響黃金走勢。 ●多頭無懼6月美國非農(nóng)數(shù)據(jù) 　　自20世紀40年代以來，“布雷頓森林”體系將美元與黃金掛鉤，黃金便深深打上了美國經(jīng)濟的烙印。即便此后該體系解體，兌一攬子貨幣的美元指數(shù)也是考量黃金價格的重要指標。但每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，自2014年10月30日美國結(jié)束量化寬松以來，相較于美元指數(shù)，美聯(lián)儲加息預期成為了影響黃金價格的主旋律。 　　“每一次美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布，都會對美聯(lián)儲是否將加息產(chǎn)生正面或負面的影響，該影響則直接左右人們未來對美國經(jīng)濟及美元的偏好，進而對黃金的價格產(chǎn)生反向的影響”，國聯(lián)證券有色金屬分析師石亮表示。 　　去年下半年，市場關(guān)于美聯(lián)儲將開啟十年來首次加息的預期逐漸高漲。去年10中旬~12月17日美聯(lián)儲加息政策落地前，兌一攬子貨幣的美元指數(shù)一改持續(xù)下跌態(tài)勢，期間反彈幅度超5.5%，而同時期的黃金卻下跌11.53%。 　　石亮稱，進入2016年，美聯(lián)儲繼續(xù)加息的預期仍然持續(xù)，關(guān)于年內(nèi)加息多少和加息幾次的猜測始終對金價產(chǎn)生影響，由于上半年始終沒有加息，黃金價格整體維持在相對高位，近期，美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)不達預期也在6月初對黃金價格產(chǎn)生了直接拉升作用。因此今年下半年，對于美聯(lián)儲加息的預期仍將持續(xù)影響黃金的價格走勢。 　　通常情況，靚麗的非農(nóng)數(shù)據(jù)預示著美聯(lián)儲加息預期上升。但如今全球避險情緒高企，美聯(lián)儲的加息預期似乎也無法阻擋黃金多頭進場。 　　7月8日，美國公布的6月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠超預期暴增28.7萬人，遠超市場預期增加18萬人，為2015年10月以來最高增速。這讓COMEX黃金期貨主力合約盤中一度跳水1.8%跌至1337.6美元/盎司。然而跳水的黃金再次被多頭救起，盤中走出“V型”反轉(zhuǎn)，并最后以微弱上漲0.39%至1367.4美元/盎司，宣告多頭勝利。 　　“我們?nèi)恿?5美元，但他們又買回來了，這告訴我們現(xiàn)在這個市場沒人想做空”。美國大宗商品交易商Walsh交易商業(yè)對沖主管肖·拉斯克如此評價6月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后的黃金走勢。他說，市場已經(jīng)消化了非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響，漲勢沒有被打擾，這是一個市場將上漲更多的信號。 　　瑞銀（UBS）貴金屬分析師喬妮·特維斯表示，強于預期的就業(yè)數(shù)據(jù)公布后金價應(yīng)聲下滑，但已經(jīng)脫離了低點。仍有許多希望建立黃金倉位的投資人，都會趁金價回落進場。 ●央行負利率政策繼續(xù)推行 　　美國商品市場研究咨詢公司CPM集團主席杰弗里·克里斯蒂安曾說過這樣一句話，來形容當下影響黃金價格因素的多樣化：雖然黃金通常以美元計價。但在全球央行中，美聯(lián)儲卻不是唯一左右黃金價格的。 　　“美聯(lián)儲在一步步加息緊縮，全球大部分央行卻還保持著寬松貨幣政策，主要發(fā)達國家進入了負利率區(qū)間”杰弗里問道，這意味什么？這意味著其他國家的負利率政策不僅會使美元走弱，還會導致經(jīng)濟的不確定性增加，促使投資者需求黃金等避險工具進行財富保值，推動黃金價格上漲。 　　正如投資者所看到的，近幾年來，越來越多的央行實施了負利率政策。2009年，瑞典成為首個推行負利率實驗的國家；2012年，丹麥也決定展開負利率實驗；2014年，瑞士正式加入負利率大軍。但杰弗里強調(diào)，真正讓負利率引入全球視野的，還是今年1月29日，日本宣布進入負利率時代。而今年3月中旬，歐洲中央銀行進一步下調(diào)負利率，將負利率推到了聚光燈下，成為影響黃金價格的又一大因素。 　　第一上海證券首席策略師葉尚志在接受每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）采訪時就表示，負利率通常利好黃金，因其給市場帶來的不確定性和壓力會讓資金傾向于避險。從目前來看，在美聯(lián)儲遲遲不加息的背景下，其他多個央行繼續(xù)放水印發(fā)鈔票，仍會是下半年的主要形勢。 　　今年黃金成為頭號避險資產(chǎn)，與傳統(tǒng)避險工具國債的失效也有直接關(guān)系。葉尚志指出，今年以來，全球宏觀經(jīng)濟面遲遲未有大的起色，投資者更加認為央行將長時間維持負利率政策，并購入更多債券，最終許多發(fā)達國家的國債收益率跌進負區(qū)間，使得資金轉(zhuǎn)向黃金投資。 　　每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，就在這幾個月，多國國債收益率暴跌為負。6月14日，德國10年國債收益率降至-0.001%，這是自魏瑪共和國以來首次出現(xiàn)這種情況。7月5日，瑞士50年期國債收益率降至-0.01%，至此瑞士所有國債收益率皆為負。日本10年國債收益率早已“淪陷”，5年期、20年期、30年期均創(chuàng)出新低。 　　據(jù)花旗估計，目前大約三分之一的發(fā)達國家國債收益率位于負區(qū)間，此前惠譽的數(shù)據(jù)顯示，收益率跌至負區(qū)間的主權(quán)債券已高達11.7萬億美元。 ●避險保值注意這些風險事件 　　黃金“避險”的根本作用，在上半年體現(xiàn)得淋漓盡致。6月24日，英國“脫歐”公投結(jié)果公布時，COMEX黃金期貨主力合約收漲4.75%，創(chuàng)下自2011年9月歷史峰值以來的最大單日漲幅。 　　“今年下半年，全球宏觀環(huán)境仍然不明朗。”第一上海證券首席策略師葉尚志向記者表示。英國“黑天鵝”已經(jīng)讓黃金暴漲，下半年的“黑天鵝”事件還包括10月份的意大利公投、11月份的美國總統(tǒng)大選，以及受英國“脫歐”的持續(xù)影響，陷入“重災區(qū)”的歐洲銀行股。 　　每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，英國“脫歐”公投后，許多歐盟國家都發(fā)出了脫離歐盟的呼吁。今年10月底，意大利將就憲法改革舉行公投。意大利的憲法公投與歐盟本無關(guān)系，但若公投不成功，意大利總理倫齊將辭職。最近幾年意大利經(jīng)濟較差，且曝出執(zhí)政黨的貪污丑聞，執(zhí)政黨形象不佳。因此主張“脫歐”的五星運動黨呼聲漸高，如果五星運動黨人士取代倫齊執(zhí)掌意大利，意大利“脫歐”的機會很大?；ㄆ旆治鰩熣J為，意大利的憲法改革公投可能是整個歐洲政治版圖的巨大威脅，那才是真正的高風險事件。 　　緊接下來的美國當?shù)貢r間11月8日，將迎來美國總統(tǒng)大選。對于共和黨候選人特朗普，美國海風資產(chǎn)管理公司（SeabreezePartnersManagement）總裁、著名空頭對沖基金經(jīng)理道格拉斯·卡斯表示，“缺乏可預測性歷來是市場大忌，特朗普對今年的投資者來說是個噩夢”。投資者擔憂，若特朗普當選，這位“令人猜不透的總統(tǒng)”可能引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)、損害經(jīng)濟并加劇市場波動。 　　不久前，《經(jīng)濟學人》將特朗普當選美國總統(tǒng)與極端恐怖勢力上升、英國退出歐盟列為2016年全球三大風險，可見各國對美國大選所反映的美國內(nèi)政治生態(tài)變化憂心忡忡。 　　此外，受英國“脫歐”持續(xù)影響，歐洲銀行股也是下半年投資者需警惕的另一風險。自英國公投“脫歐”以來，意大利銀行股跌幅達到30%，目前還有繼續(xù)深跌的趨勢。加上仍處于危機中的德意志銀行，下半年歐洲銀行業(yè)會否引發(fā)全球波動令人擔憂。