每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 岳琦 實(shí)習(xí)記者 李少婷    

每經(jīng)記者 岳琦 實(shí)習(xí)記者李少婷

揮刀斬主業(yè)枝蔓，頻繁布局文體娛樂(lè)，曾以溫泉主題公園為主業(yè)的國(guó)旅聯(lián)合（600358.SH），意欲以29倍的增值率介入互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)。

國(guó)旅聯(lián)合7月12日公告，擬向北京新線(xiàn)中視文化傳播有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新線(xiàn)中視）全體股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)新線(xiàn)中視100%股權(quán)，交易價(jià)格為4億元，較其凈資產(chǎn)增值29倍，交易擬募集配套資金總額1.925億元。

值得注意的是，新線(xiàn)中視的游戲廣告主業(yè)對(duì)完美世界依賴(lài)頗深。完美世界長(zhǎng)期占據(jù)其前五大客戶(hù)首位，今年一季度占比達(dá)55.75%，同時(shí)，完美世界2015年占新線(xiàn)中視采購(gòu)總額的31.82%。國(guó)旅聯(lián)合在公告中提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，如未來(lái)完美世界減少或停止與新線(xiàn)中視合作，則將對(duì)新線(xiàn)中視的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

對(duì)此，國(guó)旅聯(lián)合董秘陸邦一向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，國(guó)旅聯(lián)合會(huì)做風(fēng)險(xiǎn)方面的把控，“未來(lái)會(huì)擴(kuò)大合作伙伴（的數(shù)量）”。中文投數(shù)據(jù)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)閆小佳向記者介紹，業(yè)務(wù)集中于某個(gè)客戶(hù)對(duì)公司而言會(huì)降低邊際成本率，但同時(shí)也要注意分散風(fēng)險(xiǎn)。

交易價(jià)格4億元

為了順利從溫泉主題公園運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型為戶(hù)外文體娛樂(lè)發(fā)展，國(guó)旅聯(lián)合這兩年沒(méi)少費(fèi)工夫，而這次收購(gòu)新線(xiàn)中視，被其稱(chēng)作“關(guān)鍵步驟”。

據(jù)7月12日公告，國(guó)旅聯(lián)合擬向新線(xiàn)中視全體股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)新線(xiàn)中視100%股權(quán)，交易作價(jià)4億元，其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)1.8億元，股份對(duì)價(jià)2.2億元。交易將募集配套資金總額1.925億元，募集對(duì)象為北方投資、鷹潭當(dāng)代、南方投資。國(guó)旅聯(lián)合2016年一季報(bào)顯示，當(dāng)期營(yíng)收為3142.89萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為1156.63萬(wàn)元。

新線(xiàn)中視的主要服務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)廣告投放業(yè)務(wù)和策略創(chuàng)意業(yè)務(wù)，并聚焦于游戲行業(yè)。工商信息顯示，新線(xiàn)中視2013年2月由田飛、黃明梅成立，2015年9月，盧郁煒及其參股的樟樹(shù)市毅煒投資管理中心接手新線(xiàn)中視。

公告中顯示，截至2016年3月31日，新線(xiàn)中視凈資產(chǎn)1333.08萬(wàn)元，評(píng)估值為40067.69萬(wàn)元，增值率2905.64%。2014年、2015年和2016年一季度，新線(xiàn)中視的凈利潤(rùn)依次為144.37萬(wàn)元、778.07萬(wàn)元和486.79萬(wàn)元。

對(duì)于此次收購(gòu)，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)在報(bào)告中表示，國(guó)旅聯(lián)合以標(biāo)的的市盈率及市凈率解釋標(biāo)的評(píng)估值結(jié)果，認(rèn)為新線(xiàn)中視的收購(gòu)市盈率指標(biāo)為11.11倍，低于可比案例的平均市盈率13.37倍，表明本次交易充分考慮了市場(chǎng)化的因素，交易作價(jià)處于合理水平。

根據(jù)《利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議》，業(yè)績(jī)承諾人盧郁煒、毅煒投資承諾新線(xiàn)中視未來(lái)3年經(jīng)審計(jì)的扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)與歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)孰低者將總共不低于1.44億元。

存客戶(hù)單一風(fēng)險(xiǎn)

談及此次收購(gòu)，國(guó)旅聯(lián)合董秘陸邦一向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，收購(gòu)目的之一是為了配合“電競(jìng)嘉年華”項(xiàng)目。陸邦一介紹說(shuō)，未來(lái)國(guó)旅聯(lián)合將布局電競(jìng)行業(yè)，而新線(xiàn)中視的相關(guān)資源可以使上市公司的效益更大化。

2016年3月，國(guó)旅聯(lián)合簽訂《中國(guó)電子競(jìng)技嘉年華合作意向書(shū)》，拿到了電競(jìng)嘉年華2016年至2018年的承辦權(quán)。公告信息顯示，國(guó)旅聯(lián)合將與另一公司一起負(fù)責(zé)電競(jìng)嘉年華及其相關(guān)文體活動(dòng)的策劃、統(tǒng)籌、宣傳推廣、執(zhí)行及商業(yè)開(kāi)發(fā)工作。

國(guó)旅聯(lián)合認(rèn)為，通過(guò)本次交易，公司業(yè)務(wù)范圍將延伸至互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域，獲得廣告?zhèn)髅浇?jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和相應(yīng)的媒體資源與客戶(hù)資源，獲取內(nèi)容變現(xiàn)能力，以此形成完善的產(chǎn)業(yè)延伸布局。

但這一規(guī)劃并非完美無(wú)缺。新線(xiàn)中視的主要客戶(hù)包括完美世界、騰訊和網(wǎng)易等游戲公司。其中，新線(xiàn)中視對(duì)完美世界的依賴(lài)較高。

2015年，新線(xiàn)中視向完美世界旗下游戲公司提供廣告投放服務(wù)所取得的收入占其營(yíng)業(yè)收入比例為41.80%，2016年一季度為55.75%。由于完美世界同時(shí)擁有游戲業(yè)務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)媒體資源渠道，故新線(xiàn)中視同時(shí)向完美世界采購(gòu)渠道資源，2015年占其采購(gòu)總額的31.82%，2016年一季度為13.75%。

公告中，國(guó)旅聯(lián)合也提示了標(biāo)的企業(yè)對(duì)單一客戶(hù)依賴(lài)程度較高風(fēng)險(xiǎn)：如未來(lái)完美世界減少或停止與新線(xiàn)中視合作，則將對(duì)新線(xiàn)中視的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

對(duì)此，中文投數(shù)據(jù)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)閆小佳向記者介紹，業(yè)務(wù)集中于某個(gè)客戶(hù)對(duì)公司而言會(huì)降低邊際成本率，但同時(shí)也要注意分散風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，陸邦一則表示，國(guó)旅聯(lián)合會(huì)做風(fēng)險(xiǎn)方面的把控，“未來(lái)會(huì)擴(kuò)大合作伙伴（的數(shù)量）”