◎每經(jīng)記者 楊敬堯 實(shí)習(xí)記者 莫淑婷

新三板創(chuàng)新層推出兩周，大家關(guān)心的創(chuàng)新層行情似乎并沒(méi)有到來(lái)，創(chuàng)新層的流動(dòng)性問(wèn)題，依然是新三板之痛。新三板分層雖說(shuō)在一定程度上增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，但是新三板市場(chǎng)流動(dòng)性仍未得到根本性改善。每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）發(fā)現(xiàn)，部分投資新三板的私募機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷“保殼大戰(zhàn)”后，又將面臨產(chǎn)品退出的問(wèn)題。

實(shí)際上，新三板作為一個(gè)PE市場(chǎng)，投資回報(bào)期較長(zhǎng)。然而在2015年行情火爆的時(shí)候，由于對(duì)流動(dòng)性過(guò)于樂(lè)觀，部分私募將產(chǎn)品鎖定期設(shè)計(jì)較短。如今在市場(chǎng)處于冰點(diǎn)的時(shí)候，如何解決退出問(wèn)題，成為了投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。

產(chǎn)品遇冷面臨退出難困境

“股權(quán)類(lèi)私募火爆的日子已經(jīng)過(guò)去了，去年投資者主動(dòng)打電話詢(xún)問(wèn)是否有股權(quán)類(lèi)投資，現(xiàn)在去上門(mén)推銷(xiāo)也興趣不大。”深圳一家給私募募資的中介機(jī)構(gòu)告訴每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，上月新成立的新三板基金產(chǎn)品數(shù)量只有28只，這是自去年以來(lái)最少的，回到了2014年剛剛擴(kuò)容時(shí)的水平。而在2015年，平均每月都會(huì)有近百只新三板基金產(chǎn)品發(fā)行。

有中介機(jī)構(gòu)人士向每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）表示，產(chǎn)品的發(fā)行速度已經(jīng)大幅下降。今年年初在有創(chuàng)新層預(yù)期的時(shí)候，新三板的私募產(chǎn)品還相對(duì)好銷(xiāo)售。創(chuàng)新層落地后，市場(chǎng)反響平淡，接下來(lái)就需要面對(duì)的是產(chǎn)品退出的問(wèn)題。

華南地區(qū)一中介機(jī)構(gòu)人士向每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）表示，股權(quán)類(lèi)投資產(chǎn)品最被關(guān)注的就是退出渠道。就目前市場(chǎng)狀況而言，退出哪有那么容易。去年他們幫助一家私募發(fā)行的新三板產(chǎn)品，六月就到了退出期?？墒怯捎跊](méi)有辦法從新三板上退出，只能和投資者商討是否可以延期。“作為一個(gè)PE機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初就應(yīng)該考慮清楚退出問(wèn)題。目前很多短期產(chǎn)品都是在2015年新三板最熱時(shí)入市的，其投資邏輯還是以投機(jī)和賺取預(yù)期政策紅利為主，但新三板市場(chǎng)始終還是需要圍繞價(jià)值投資的核心。”該人士感嘆道。

除了中介機(jī)構(gòu)外，一位私募人士也向每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）表達(dá)了自己的看法，“目前大部分政策預(yù)期已經(jīng)落地，但是降低投資者門(mén)檻依然遙遙無(wú)期，不必過(guò)分期待。在這個(gè)市場(chǎng)還是需要選出好的項(xiàng)目。就像你選擇一家發(fā)展初期的公司，以5元的價(jià)格進(jìn)入，假如他估值上升十倍，你以五倍價(jià)格出手，市場(chǎng)上還是有很多人愿意接手的。所以對(duì)項(xiàng)目的判定才是目前解決退出問(wèn)題的核心。”

有部分私募在進(jìn)場(chǎng)

買(mǎi)股票容易賣(mài)股票難，可以說(shuō)是目前新三板的現(xiàn)狀，雖然市場(chǎng)交易量仍不活躍，但是一些數(shù)據(jù)反映出資金的參與度在不斷提高。

Choice數(shù)據(jù)顯示，到今年8月12日，未來(lái)的一個(gè)月內(nèi)將有96家新三板企業(yè)的機(jī)構(gòu)定增股解除限售，其中創(chuàng)新層企業(yè)有29家。而未來(lái)三個(gè)月新三板將有222家企業(yè)的機(jī)構(gòu)定增股份解禁。

“新三板市場(chǎng)最為火爆的行情集中于2015年的第一季度，而大量產(chǎn)品發(fā)行則在第二季度。以普遍的產(chǎn)品設(shè)計(jì)18個(gè)月來(lái)看，在今年第三季度，新三板市場(chǎng)將面臨一個(gè)密集退出期。”上述私募人士表示。

每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）注意到，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募機(jī)構(gòu)中，持有新三板掛牌股票的證券賬戶(hù)從2015年底的1774戶(hù)增加到2016年一季度末的3909戶(hù)，增幅達(dá)120%；持股市值從600億元增加到1474億元，增幅達(dá)146%，占全市場(chǎng)市值的比例從2.44%增加到5.1%。

某私募基金經(jīng)理告訴每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2），雖然現(xiàn)階段市場(chǎng)看起來(lái)非常平淡，甚至仍然下跌，但是結(jié)合股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)來(lái)看，應(yīng)該有部分私募已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)。有人謀求快速撤離，但也同樣有人看好。他開(kāi)玩笑地講，在深圳這種機(jī)構(gòu)較為集中的地方，沒(méi)準(zhǔn)你賣(mài)出的股票接盤(pán)方就是你樓下的機(jī)構(gòu)。