每經(jīng)編輯 柴剛

◎每經(jīng)記者 賈麗娟

在股權(quán)、債權(quán)融資外，企業(yè)正在尋找更多的融資方式。特別是對(duì)一些重資產(chǎn)企業(yè)而言，大量資產(chǎn)無(wú)法變現(xiàn)，拖累企業(yè)發(fā)展，盤活資產(chǎn)顯得尤為重要。

而對(duì)于投資者而言，較為安全的、收益率不太低的可投資項(xiàng)目也不那么好找，2016年6月以來(lái)，10年國(guó)債代表券收益率一度降至2.79%。于是，在利率走低時(shí)代，需要融資的企業(yè)和需要投資的資金一拍即合。數(shù)據(jù)顯示，今年1~6月，交易所的企業(yè)資產(chǎn)證券化共發(fā)行134期，總規(guī)模達(dá)到1374億元，較去年同期增長(zhǎng)317.63%。

應(yīng)收賬款成企業(yè)痛點(diǎn)

除華西能源和三一重工外，還有很多公司正在想辦法讓沉淀的應(yīng)收賬款流動(dòng)起來(lái)。

比如華昌達(dá)，這是一家裝備制造業(yè)公司，下游為汽車及工程機(jī)械行業(yè)。公司產(chǎn)品生產(chǎn)周期一般較長(zhǎng)，前期生產(chǎn)、制造及項(xiàng)目安裝過(guò)程中均需墊付大量資金，公司應(yīng)收賬款的比重不低——2015年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.5億元，但當(dāng)年的應(yīng)收賬款就超過(guò)了8億元。

今年6月7日公司發(fā)布公告稱，將開展應(yīng)收賬款的資產(chǎn)證券化工作，即通過(guò)齊魯證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，并通過(guò)專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)4億元。也就是說(shuō)，公司將一半的應(yīng)收賬款都拿來(lái)做融資了。

公司在2015年報(bào)中表示，近年來(lái)由于宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，汽車、工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展均受到較大影響，客戶的回款信用期延長(zhǎng)，加大了在制項(xiàng)目資金的墊付量和應(yīng)收賬款回款周期。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，2015年公司實(shí)現(xiàn)17.5億元的營(yíng)業(yè)收入，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.01億元，但是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻為-2997.34萬(wàn)元，呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。

開展應(yīng)收賬款的資產(chǎn)證券化工作是因?yàn)楝F(xiàn)金流緊張么？該部分應(yīng)收賬款是否不用計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，從而有利業(yè)績(jī)？記者聯(lián)系了華昌達(dá)證券部并發(fā)送了采訪提綱，但截至截稿未獲任何答復(fù)。

較低成本盤活資產(chǎn)

資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，具體有哪些好處？

三一重工明確表示，應(yīng)收賬款證券化有利于拓寬融資渠道，有利于盤活存量資產(chǎn)、加速資金周轉(zhuǎn)、提高資金使用效率；有利于降低融資成本，專項(xiàng)計(jì)劃是受銀行信貸政策影響較低的創(chuàng)新融資模式；有利于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)更好開展。

一位上市公司董秘對(duì)每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）表示，資產(chǎn)證券化這種融資方式，相較固定資產(chǎn)貸款等方式，要靈活得多?！氨热缫允召M(fèi)權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的項(xiàng)目，就是以未來(lái)的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，企業(yè)需要融多少資，期限多長(zhǎng)，都可以根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)情況和現(xiàn)金流情況，做一個(gè)適合自己的計(jì)劃。”

他表示，與短期融資和固定資產(chǎn)融資都不同，短期融資不僅利率較高，且期限非常有局限性，而如果是固定資產(chǎn)貸款，銀行會(huì)定一個(gè)期限，每期需要償還一定金額，但是如果年限不夠長(zhǎng)，到了要償還的日期，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流無(wú)法覆蓋，就會(huì)比較被動(dòng)。而且銀行貸款要求在做下一期貸款時(shí)，要把前一期貸款還完，這也影響了企業(yè)的融資節(jié)奏。

還有一個(gè)顯而易見的好處便是：成本不高。

“成本方面，期限不同，評(píng)級(jí)不同，利率也會(huì)有所不同?！鄙鲜錾鲜泄径胤Q，同等評(píng)級(jí)下，就短期產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，可能會(huì)比銀行貸款還要低一些。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，以蘇源熱電今年的一項(xiàng)電力收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃為例，信用評(píng)級(jí)為AA+的優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)，一年期的預(yù)期收益率為4.15%，三年期為4.74%，五年期為5.6%。而2015年10月人民銀行公布的一年內(nèi)貸款基準(zhǔn)利率為4.35%，一至五年貸款基準(zhǔn)利率為4.75%。

五花八門的資產(chǎn)證券化來(lái)襲

其實(shí)，應(yīng)收賬款融資僅僅是資產(chǎn)證券化的一種。今年上半年，資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型正在不斷擴(kuò)大。

招商證券研報(bào)顯示，今年1~6月，交易所的企業(yè)資產(chǎn)證券化共發(fā)行134期，總規(guī)模達(dá)到1374億元，較去年同期增長(zhǎng)317.63%。

同時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型正在不斷擴(kuò)大，出現(xiàn)了如門票收入、地下通信空間收益權(quán)、演出票款收益權(quán)等新的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。

今年上半年，多個(gè)交易所產(chǎn)品開創(chuàng)了多個(gè)“首例”：包括首單電票類應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化、首單互聯(lián)網(wǎng)保理業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化（京東金融-華泰資管）、首單信托公司發(fā)起的類REITs資產(chǎn)證券化、首單景區(qū)資產(chǎn)證券化、首單保單質(zhì)押貸款資產(chǎn)證券化……

而比較“傳統(tǒng)”的資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)還有：租賃合同債權(quán)、電力收費(fèi)收益權(quán)、消費(fèi)貸款、小額貸款、物業(yè)管理債權(quán)等。

比如金風(fēng)科技和凱迪生態(tài)等電力公司，都選擇了用電費(fèi)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，來(lái)發(fā)行相關(guān)證券。

國(guó)電電力也在7月15日成功發(fā)行了風(fēng)電資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

國(guó)電集團(tuán)官網(wǎng)顯示，國(guó)電電力寧夏新能源開發(fā)有限公司成功發(fā)行國(guó)內(nèi)首單風(fēng)電電費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，成為國(guó)電電力基層單位中首家成功在資本市場(chǎng)獲取低成本資金的發(fā)電企業(yè)。該產(chǎn)品融資規(guī)模5億元，共發(fā)行一至三年期三個(gè)品種，票面平均利率為3.99%，比銀行同期基準(zhǔn)利率低16%。

前述上市公司董秘稱，目前以收費(fèi)權(quán)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)證券化，由于有收入比較穩(wěn)定的現(xiàn)金性資產(chǎn)，因此融資方和投資方都愿意接受，已經(jīng)成為比較常見的融資方式。而對(duì)于企業(yè)來(lái)講，能夠提前多年拿到未來(lái)的資金，拿到的資金可以用于再投資等，沉寂的資產(chǎn)得以流動(dòng)，對(duì)于重資產(chǎn)企業(yè)，這是再好不過(guò)的事情。