日前，信托行業(yè)56家信托公司在銀行間市場披露了2016年上半年財(cái)報(bào)。其中，不乏排名靠前的大型信托公司，如重慶信托、華潤信托出現(xiàn)凈利“腰斬”情況；同時(shí)，另一部分信托公司，如中鐵信托、安信信托等業(yè)績大幅增長，擠進(jìn)行業(yè)前十。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，信托業(yè)公司業(yè)績兩極分化加劇的主因有兩個(gè)方面：一方面，上半年受證券市場影響，投資收益和證券類信托產(chǎn)品規(guī)模大幅減少，對證券市場依賴程度大的信托公司受到重創(chuàng)；另一方面，行業(yè)內(nèi)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的展業(yè)環(huán)境判斷出現(xiàn)差異，在部分信托公司穩(wěn)步擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，也有部分信托公司選擇了收縮業(yè)務(wù)規(guī)模。

兩極分化加劇

根據(jù)中建投創(chuàng)新研究部統(tǒng)計(jì)，在銀行間市場披露半年報(bào)數(shù)據(jù)的57家信托公司，行業(yè)平均凈利潤4.16億元；營業(yè)收入7.26億元，其中信托收入5.27億元，固有業(yè)務(wù)收入1.99億元。

中建投創(chuàng)新研究部研究員葛楓表示，在固有收入大幅縮水拖累下，信托行業(yè)的營業(yè)收入和凈利水平都出現(xiàn)了較大程度下滑，盡管信托收入板塊增速相比去年末僅有小幅放緩，但行業(yè)兩極分化水平卻進(jìn)一步拉大，優(yōu)勝劣汰效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

證券時(shí)報(bào)·信托百佬匯記者注意到，因?yàn)樾磐泄緲I(yè)績迥異表現(xiàn)，直接導(dǎo)致行業(yè)排名出現(xiàn)洗牌。

根據(jù)上半年最新業(yè)績情況統(tǒng)計(jì)，凈利潤排名前十的公司分別為中信信托、安信信托、中融信托、華信信托、華潤信托、平安信托、華能信托、中鐵信托、山東信托、五礦信托。

而在今年5月，各家信托公司披露的2015年報(bào)顯示，凈利潤排名前十的公司分別為重慶信托、中信信托、華潤信托、平安信托、中融信托、華信信托、安信信托、中誠信托、興業(yè)信托、上海信托。

通過對比可以發(fā)現(xiàn)，在最新榜單中，重慶信托、中誠信托、興業(yè)信托和上海信托均跌出前十名；與此同時(shí)，新增的4家公司為華能信托、中鐵信托、山東信托和五礦信托。

財(cái)報(bào)顯示，上半年重慶信托凈利潤7億元，同比下降72.85%；中誠信托凈利潤2.14億元，同比下降75.08%。此外，華潤信托上半年凈利潤也同比腰斬。

投資收益快速下滑

近年來，信托行業(yè)對證券市場投資加大，無論是固有業(yè)務(wù)還是信托業(yè)務(wù)受證券市場影響的傳導(dǎo)性也越來越大。今年上半年，固有業(yè)務(wù)收入中的投資收益下滑是拖累業(yè)績的主要原因。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從營收結(jié)構(gòu)來看，上半年全行業(yè)信托收入占比為72.64%，與去年58%的水平相比，出現(xiàn)了較大幅度反彈，但這一反彈更多地來自固有收入的急劇下滑，而非信托收入規(guī)模的穩(wěn)步擴(kuò)大。

固有收入方面，上半年出現(xiàn)全面下滑，平均增速從60.05%降至-50.26%，下滑超過110個(gè)百分點(diǎn)；從絕對值來看，2016年上半年的平均固有收入水平僅為去年同期的一半。

葛楓表示，信托公司投資收益主要包括證券投資收益和股權(quán)投資收益，均與證券市場表現(xiàn)密切相關(guān)。

證券投資方面，由于不少信托公司將證券市場作為固有資金主要投資領(lǐng)域，證券市場波動(dòng)直接影響市場中固有資金的投資收益情況；而在股權(quán)投資方面，由于不少信托公司參股或控股了券商、基金及期貨等金融機(jī)構(gòu)，長期股權(quán)投資也主要集中在金融機(jī)構(gòu)，因此市場波動(dòng)直接影響信托公司長期股權(quán)投資的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營效益，進(jìn)而影響投資收益。

以華潤信托為例，華潤信托持有國信證券25.15%的股權(quán)和華潤元大基金管理有限公司51%的股權(quán)。去年，國信證券給華潤信托貢獻(xiàn)了35.78億元的投資收益。然而，今年上半年國信證券凈利潤僅為26.01億元，與去年同期的90.21億元相比出現(xiàn)大幅下滑。

重慶信托也出現(xiàn)類似情況，重慶信托持有重慶三峽銀行、合肥科技農(nóng)商行和信托業(yè)保障基金等金融股權(quán)，上半年實(shí)現(xiàn)投資收益2.29億元，同比下降86.83%。

“其中的邏輯在于，證券市場低迷環(huán)境下，長期股權(quán)投資規(guī)模越大的信托公司，其股權(quán)投資的金融機(jī)構(gòu)所受的影響越大，投資收益受到的負(fù)面沖擊也就越大。”葛楓稱。

不過，葛楓還表示，今年上半年固有業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)全行業(yè)普遍大幅下滑，還需要考慮2015年證券市場活躍推升了當(dāng)年固有收入基數(shù)的因素。

證券類信托驟減 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收縮

實(shí)際上，信托公司業(yè)績分化加劇，除了受固有業(yè)務(wù)中投資收益下滑影響，還與信托業(yè)務(wù)收入中的證券類信托產(chǎn)品銳減，以及部分信托公司應(yīng)對環(huán)境變化采取收縮業(yè)務(wù)的做法有關(guān)。

葛楓透露，2013年以前，行業(yè)內(nèi)發(fā)行的證券類信托數(shù)量占比和規(guī)模占比都較小，并且與證券市場的表現(xiàn)同步性并不高，但在2013年以后，證券類信托的發(fā)行情況與證券市場行情具有很強(qiáng)的同步相關(guān)性。

今年上半年，在證券市場行情出現(xiàn)較大程度惡化的情況下，行業(yè)的證券類信托發(fā)行急劇萎縮。由于證券類信托的報(bào)酬率相對較高，因此過去對此類業(yè)務(wù)依賴程度較高的信托公司，上半年受到較大影響。

另外，記者發(fā)現(xiàn)，部分信托公司的業(yè)務(wù)及管理費(fèi)出現(xiàn)了較大幅度下滑，信托業(yè)務(wù)規(guī)模收縮。

例如重慶信托，其2015年上半年的業(yè)務(wù)及管理費(fèi)為3.75億元，而今年上半年僅為0.37億元，降幅超過90%。

葛楓認(rèn)為，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)是信托公司營業(yè)支出中最主要的一項(xiàng)，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)又包括人力費(fèi)用、收入相關(guān)費(fèi)用、運(yùn)營管理費(fèi)用等方面，其中人力費(fèi)用占絕大部分，因而可以從側(cè)面衡量信托公司的用人規(guī)?；蚪?jīng)營規(guī)模。

對于信托公司而言，如果業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用在長期內(nèi)實(shí)現(xiàn)削減，可以反映公司經(jīng)營效率的提升；但若在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)大幅的下降，就有理由認(rèn)為這是由公司的經(jīng)營規(guī)模下降造成的，而信托公司經(jīng)營規(guī)模的下降首當(dāng)其沖又體現(xiàn)為信托業(yè)務(wù)的收縮。因此，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)的快速下降，可以一定程度上從側(cè)面反映信托公司對信托業(yè)務(wù)的收縮程度。

對于營收支出大幅下滑原因，重慶信托稱，一是金融服務(wù)業(yè)從2016年5月1日實(shí)行“營改增”，增值稅不再通過營業(yè)稅金及附加核算；二是2015年上半年公司已完成全年利潤目標(biāo)，按董事會決議計(jì)提了職工薪酬，而本年上半年未達(dá)到年初董事會下達(dá)的全年利潤目標(biāo)，因而本年暫未計(jì)提。

葛楓表示，面對傳統(tǒng)領(lǐng)域展業(yè)空間的收窄，一部分信托公司主動(dòng)收縮了資產(chǎn)管理規(guī)模，而另一部分信托公司則在加強(qiáng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)把控、增強(qiáng)主動(dòng)管理能力的同時(shí)，在多個(gè)領(lǐng)域穩(wěn)步開展信托業(yè)務(wù)，因而行業(yè)內(nèi)信托業(yè)務(wù)開展情況的差異有所加大，信托收入的兩極分化程度不斷加劇。