每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈    

每經(jīng)記者 趙陽戈

興民鋼圈（002355）大手筆收購3家新三板企業(yè)100%股權(quán)一事近期攪動市場。每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者注意到，今年以來，約有50起上市公司并購新三板企業(yè)相關(guān)事件披露。不過，算上興民鋼圈的大手筆，100%股權(quán)收購仍然不到10家，多數(shù)并購仍然以參股方式進行。

參股仍是主流

興民鋼圈近期發(fā)布公告表示，將并購遠特科技（834535）、凱立德（430618）和奧騰電子（837166）等3家新三板企業(yè)100%股權(quán)，動用資金將近30億元。

每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者注意到，興民鋼圈主要從事汽車鋼制車輪的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于汽車零部件制造業(yè)，于2010年在深交所中小板掛牌上市，停牌前，公司市值不足100億元。而通過此番并購計劃，興民鋼圈可有效的整合了一個車載智能系統(tǒng)的制造、軟件和數(shù)據(jù)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈。

興民鋼圈的大手筆顯然也給新三板市場留下了濃墨重彩的一筆。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來的上市公司并購新三板掛牌企業(yè)的計劃不少，但100%股權(quán)全部攬入懷中的案例卻相對較少，在興民鋼圈之外還有6個案例。出手的上市公司為超圖軟件（300036）、國瓷材料（300285）、天際股份（002759）、康躍科技（300391）、西安旅游（000610）和楚天高速（600035），對應(yīng)的新三板企業(yè)為國圖信息（834724）、泓源光電（430711）、新泰材料（833259）、羿珩科技（835560）、三人行（832288）和三木智能（837418）。

至于總數(shù)方面，東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，共有將近50家上市公司披露了表示有并購新三板企業(yè)計劃的公告，最近的除興民鋼圈外，還有中科電氣（300035）等。由此可見，除了上述9個100%收購的案例之外，大多數(shù)并購以參股的方式出現(xiàn)。

廣證恒生：2個原因?qū)е?ldquo;不敢”全買

對于以參股為主的情況，廣證恒生認為主要有兩個原因：

其一，對于優(yōu)秀的新三板企業(yè)而言，其控股股東不會輕易放棄控股地位。新三板為企業(yè)提供了廣闊的融資平臺。在資本市場上，企業(yè)能獲得更精確的估值，并且能通過融資獲得更大的發(fā)展。作為一個優(yōu)秀企業(yè)的控股股東，通常不會在企業(yè)快速發(fā)展的時候把控股地位交給他人。參股的模式讓新三板的企業(yè)可以在不失去控股地位的情況下獲得大量的流動資金支持。

其二，對于上市公司而言，參股的投資模式也能降低跨行業(yè)整合的風(fēng)險。廣證恒生認為，100%的并購案例中，大多是收購方與被收購方所屬的行業(yè)存在著一定的聯(lián)系，但都屬于不同領(lǐng)域的行業(yè)。進行參股而非直接控股可以讓企業(yè)在進行后續(xù)整合時降低跨行業(yè)整合失敗的風(fēng)險。如若主板公司在參股投資期間，雙方產(chǎn)生了高效的協(xié)同效應(yīng)，主板公司也可以考慮與新三板企業(yè)的控股股東進行協(xié)商，對該企業(yè)進行更進一步的投資，增加自身的股權(quán)比例，獲得該新三板公司的控股地位，擴大自身的收益。從參股再到控股的分步走投資策略能為主板公司降低跨行業(yè)整合中失敗的損失。

后期，廣證恒生認為，盡管參股依然是當下主板公司收購新三板的主流模式，但在未來并購的模式是開放的，特別是在分層制度正式落地后，創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層將會為新三板并購市場帶來新的變化。一方面對于基礎(chǔ)層企業(yè)來說，有相當一部分的企業(yè)具備被并購的價值和可能。部分位于基礎(chǔ)層的企業(yè)可能會遇到市場關(guān)注度不高、估值過低等現(xiàn)實狀況，企業(yè)無法在新三板市場獲得預(yù)期的發(fā)展。這時在價格合理的情況下，主板企業(yè)將可能直接控股企業(yè)以期獲得并購更大的協(xié)同效應(yīng)。另一方面，對于創(chuàng)新層企業(yè)來說,位于創(chuàng)新層將能夠幫助企業(yè)提升定價、融資、并購的能力。因此，創(chuàng)新層企業(yè)將有直接并購基礎(chǔ)層的優(yōu)質(zhì)企業(yè)從而加速發(fā)展的可能；另外，如若創(chuàng)新層企業(yè)希望獲得更進一步的發(fā)展如IPO上市，在當前IPO時間成本、機會成本不低的情況下，企業(yè)會有直接選擇被上市公司并購的可能。