近期地方國(guó)企改革動(dòng)作頻頻，重組、資產(chǎn)注入等各類(lèi)方案推陳出新，多家上市公司宣布停牌。統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月26日，有47家地方國(guó)企上市公司因籌劃重大資產(chǎn)重組或其它重大事項(xiàng)而停牌。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2016年為國(guó)企改革落地之年，在中央層面政策、考核任務(wù)下達(dá)后，地方國(guó)改落地將承壓加速，改革前沿地區(qū)國(guó)資委考核壓力最大，相關(guān)國(guó)企改革動(dòng)力最強(qiáng)。其中，上海地區(qū)推進(jìn)快速有效，有望成為國(guó)改排頭兵，而廣東、深圳地區(qū)在資產(chǎn)證券化方面也將加速。

多形式改革遍地開(kāi)花

當(dāng)前地方國(guó)企改革進(jìn)入全面加速期，組建投資運(yùn)營(yíng)公司、混改、資產(chǎn)證券化等多種形式的改革遍地開(kāi)花。

作為國(guó)資重鎮(zhèn)的上海和重慶，積極搭建國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)，在管資本方面做出了表率。據(jù)了解，上海以國(guó)際集團(tuán)、國(guó)盛集團(tuán)為主搭建國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)，成為部分國(guó)有股權(quán)的持股主體、國(guó)資運(yùn)營(yíng)的執(zhí)行主體、部分一般性競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域國(guó)資退出的主要通道。截至目前，兩家平臺(tái)公司累計(jì)持有股權(quán)涉及資產(chǎn)總額約500億元，通過(guò)縱向整合與橫向聯(lián)動(dòng)，引入市值管理、“ETF”等新型金融工具，盤(pán)活資本近400億元，其中以上海建工為標(biāo)的發(fā)行的可交換公司債創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)可交換公司債最大規(guī)模。

重慶市按現(xiàn)有集團(tuán)改組為主、新設(shè)為輔，搭建了國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)“3+3+1”平臺(tái)。將渝富集團(tuán)、水務(wù)資產(chǎn)公司、地產(chǎn)集團(tuán)3戶(hù)企業(yè)改組為股權(quán)類(lèi)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司。將機(jī)電集團(tuán)、化醫(yī)集團(tuán)、商社集團(tuán)3戶(hù)企業(yè)改組為產(chǎn)業(yè)類(lèi)國(guó)有資本投資公司。新設(shè)立1戶(hù)渝康資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司，專(zhuān)司不良資產(chǎn)的處置和經(jīng)營(yíng)管理。目前，重慶渝富集團(tuán)已初具國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司雛形，該集團(tuán)通過(guò)運(yùn)用資本市場(chǎng)、基金、AMC等運(yùn)營(yíng)工具，按照“有投資不控股、有股權(quán)不并表、有資產(chǎn)不負(fù)債”的股權(quán)投資管控模式，推動(dòng)集團(tuán)由單一的資產(chǎn)管理職能向股權(quán)管理、流動(dòng)增值和優(yōu)化布局等資本運(yùn)營(yíng)功能轉(zhuǎn)變，成為了重慶國(guó)有股權(quán)市場(chǎng)化運(yùn)作專(zhuān)業(yè)平臺(tái)。目前，渝富集團(tuán)通過(guò)股權(quán)投資，參控股企業(yè)55戶(hù)，管控資產(chǎn)規(guī)模達(dá)926億元。

廣東省積極運(yùn)用資本的力量撬動(dòng)改革。廣東省正穩(wěn)妥推進(jìn)混合所有制改革，重點(diǎn)在2000多家省屬二、三級(jí)企業(yè)中擇優(yōu)選取50戶(hù)企業(yè)開(kāi)展試點(diǎn)，并探索企業(yè)發(fā)展混合所有制的多種方式，包括引入戰(zhàn)略投資者、探索企業(yè)員工持股、吸引股權(quán)投資基金入股、搭建與非國(guó)有資本對(duì)接平臺(tái)、引導(dǎo)各類(lèi)資本支持公共項(xiàng)目建設(shè)等。

7月25日，廣州市政府常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)的《關(guān)于推動(dòng)市屬?lài)?guó)有企業(yè)加快創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，廣州將通過(guò)資本融合和資金支持促進(jìn)市屬?lài)?guó)企創(chuàng)新發(fā)展，推進(jìn)科技企業(yè)上市。由國(guó)資收益、市屬企業(yè)聯(lián)合出資成立廣州國(guó)資國(guó)企創(chuàng)新投資基金（母基金），聯(lián)動(dòng)聚集社會(huì)資本，發(fā)起設(shè)立子基金，首期基金總規(guī)模將超過(guò)200億元。廣州還將聯(lián)動(dòng)已設(shè)立的各類(lèi)基金，形成國(guó)資發(fā)展投資基金群，預(yù)計(jì)“十三五”期間基金群規(guī)模將超千億元，用于支持國(guó)企創(chuàng)新改革發(fā)展。據(jù)悉，廣東省目前成立各類(lèi)基金近10只，募集各類(lèi)資金達(dá)700億元。

深圳市國(guó)資委層面，將研究設(shè)立1500億元的國(guó)企改革與戰(zhàn)略發(fā)展基金，目前，基金已經(jīng)市政府同意，正在加緊組建中；在市屬?lài)?guó)企層面，支持優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)圍繞主業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈，設(shè)立了新能源基金、智能裝備基金、物流基金等各類(lèi)特色基金。其中，創(chuàng)新投集團(tuán)管理的政府引導(dǎo)基金位居全國(guó)創(chuàng)投行業(yè)首位，公司被確定為國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展首家實(shí)體基金管理機(jī)構(gòu)。下一步，深圳將繼續(xù)完善“基金群”體系，力爭(zhēng)基金群總規(guī)模達(dá)到3000億元。

此外，一些省市積極推進(jìn)省屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化，利用資本市場(chǎng)放大國(guó)有資本功能。

7月18日，重慶市召開(kāi)全市部分國(guó)企改革發(fā)展專(zhuān)題會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要加快推進(jìn)國(guó)企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，充分整合國(guó)有企業(yè)的各種優(yōu)勢(shì)資源，促進(jìn)全市各類(lèi)企業(yè)共同發(fā)展。據(jù)了解，目前四川省大力培育上市資源，在育企業(yè)有30戶(hù)。

浙江省把加快國(guó)有資產(chǎn)證券化作為深化國(guó)企改革、提升治理能力、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的主攻方向，不斷增強(qiáng)國(guó)有資本流動(dòng)性和配置效率。出臺(tái)了《關(guān)于加快推進(jìn)省屬?lài)?guó)有資產(chǎn)證券化的實(shí)施意見(jiàn)》，制定了配套落實(shí)的《總體方案》和每家省屬企業(yè)的實(shí)施方案，“一企一策”推進(jìn)省屬企業(yè)資產(chǎn)證券化工作。近年來(lái)，完成能源集團(tuán)浙能電力上市，物產(chǎn)集團(tuán)整體上市，2家上市公司收購(gòu)重組，寧波港、杭鋼股份重大資產(chǎn)重組等工作。截至2015年底，省屬11家控股上市公司總市值2729億元，為2010年的3倍；省屬?lài)?guó)有資產(chǎn)證券化率46.5%，比2010年提高24.5個(gè)百分點(diǎn)。

另?yè)?jù)了解，目前，上海競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)企業(yè)已基本完成公司制改革，整體上市和核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市的企業(yè)分別達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)總數(shù)的1/3，到“十三五”末，整體上市企業(yè)將占競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)企業(yè)總量50%以上。

改革觸動(dòng)A股神經(jīng)

從上海來(lái)看，目前有7家國(guó)企上市公司因重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)而停牌，如愛(ài)建集團(tuán)、上海物貿(mào)、三愛(ài)富、華建集團(tuán)、城投控股、*ST中企、西藏城投。同時(shí)，上海國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)也動(dòng)作頻頻，國(guó)企公司紛紛向上海國(guó)盛、國(guó)際集團(tuán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)公司股權(quán)。

7月18日，上海電氣公告，公司控股股東電氣總公司將持有的公司60385064股A股股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)給國(guó)盛集團(tuán)已于2016年7月15日辦理完成過(guò)戶(hù)登記手續(xù)。不僅如此，自六月份以來(lái)相關(guān)的資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)更為密集。隧道股份控股股東上海城建（集團(tuán)）公司與上海國(guó)盛簽署了國(guó)有股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)協(xié)議，擬將其持有的公司4.09億股股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)給上海國(guó)盛；上海華誼（集團(tuán)）公司擬將其持有的華誼集團(tuán)5.84億股A股股份無(wú)償劃給上海國(guó)盛；上海電氣團(tuán)旗下的兩家公司上海電氣、海立股份發(fā)布公告稱(chēng)，兩公司均有部分股份將要?jiǎng)澽D(zhuǎn)至上海國(guó)盛。

浙江省下屬?lài)?guó)企整合也明顯加速。7月13日，浙江省國(guó)資委和浙江交通投資集團(tuán)官網(wǎng)同時(shí)宣布，省交通集團(tuán)和省鐵路集團(tuán)的合并重組已實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)。同日，浙鐵集團(tuán)、交通集團(tuán)控股的上市公司*ST江化和物產(chǎn)中拓雙雙發(fā)布公告稱(chēng)，浙江省國(guó)資委擬無(wú)償劃轉(zhuǎn)公司控股股東浙江省鐵路投資集團(tuán)有限公司股權(quán)，浙鐵集團(tuán)100%的股權(quán)將由浙江交通集團(tuán)持有。此前，浙江東方、*ST錢(qián)江、嘉凱城也相繼公布了資產(chǎn)重組方案。

此外，近期，云南省的云南白藥、云南旅游、云南鹽化；重慶市的*ST建峰、渝三峽A、重慶鋼鐵；天津市的浩物股份、天津普林、津勸業(yè)、中環(huán)股份等地方國(guó)企上市公司均因重大資產(chǎn)重組等事項(xiàng)而停牌。

國(guó)泰君安認(rèn)為，2016年為國(guó)企改革落地之年，在中央層面政策、考核任務(wù)下達(dá)后，地方國(guó)改落地將承壓加速，改革前沿地區(qū)國(guó)資委考核壓力最大，相關(guān)國(guó)企改革動(dòng)力最強(qiáng)。目前上海、廣深等改革前沿地區(qū)國(guó)資委今年以來(lái)的多個(gè)政策和會(huì)議均對(duì)國(guó)企改革尤為重視，而集團(tuán)資產(chǎn)整體上市和激勵(lì)機(jī)制改善是國(guó)企改革兩大主要途徑。其中，上海地區(qū)國(guó)改動(dòng)力強(qiáng)勁，推進(jìn)快速有效，有望成為國(guó)改排頭兵；廣深地區(qū)歷來(lái)為改革前沿，在國(guó)企資產(chǎn)證券化等方面的要求值得關(guān)注。

中信證券認(rèn)為，從國(guó)企改革推進(jìn)來(lái)看，2013年底后，全國(guó)各地方掀起國(guó)企改革的新熱潮，其中上海在國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、戰(zhàn)略投資者引進(jìn)、員工持股、股權(quán)激勵(lì)等方面進(jìn)展最快，走在最前列。在國(guó)企改革速度加快、力度加強(qiáng)的背景下，上海有基礎(chǔ)、有實(shí)力、有意愿、有背景成為全國(guó)國(guó)改的一面旗幟，引領(lǐng)全國(guó)各地國(guó)企改革打破僵局、進(jìn)入新階段。建議重點(diǎn)關(guān)注上海國(guó)企改革的三個(gè)方向：一是實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司制改造，推動(dòng)集團(tuán)整體上市或核心資產(chǎn)上市；二是在競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)混合所有制企業(yè)中試點(diǎn)員工持股，激發(fā)員工積極性，推動(dòng)企業(yè)提升效率；三是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)企業(yè)中的整體上市公司中探索實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人選拔、管理和技術(shù)團(tuán)隊(duì)股權(quán)激勵(lì)以及深化全員持股。