國企改革再加速 滬廣深動力強勁

近期地方國企改革動作頻頻，重組、資產(chǎn)注入等各類方案推陳出新，多家上市公司宣布停牌。統(tǒng)計顯示，截至7月26日，有47家地方國企上市公司因籌劃重大資產(chǎn)重組或其它重大事項而停牌。業(yè)內(nèi)人士認為，2016年為國企改革落地之年，在中央層面政策、考核任務(wù)下達后，地方國改落地將承壓加速，改革前沿地區(qū)國資委考核壓力最大，相關(guān)國企改革動力最強。其中，上海地區(qū)推進快速有效，有望成為國改排頭兵，而廣東、深圳地區(qū)在資產(chǎn)證券化方面也將加速。

多形式改革遍地開花

當(dāng)前地方國企改革進入全面加速期，組建投資運營公司、混改、資產(chǎn)證券化等多種形式的改革遍地開花。

作為國資重鎮(zhèn)的上海和重慶，積極搭建國資流動平臺，在管資本方面做出了表率。據(jù)了解，上海以國際集團、國盛集團為主搭建國資流動平臺，成為部分國有股權(quán)的持股主體、國資運營的執(zhí)行主體、部分一般性競爭領(lǐng)域國資退出的主要通道。截至目前，兩家平臺公司累計持有股權(quán)涉及資產(chǎn)總額約500億元，通過縱向整合與橫向聯(lián)動，引入市值管理、“ETF”等新型金融工具，盤活資本近400億元，其中以上海建工為標(biāo)的發(fā)行的可交換公司債創(chuàng)造了國內(nèi)證券市場可交換公司債最大規(guī)模。

重慶市按現(xiàn)有集團改組為主、新設(shè)為輔，搭建了國有資本投資運營“3+3+1”平臺。將渝富集團、水務(wù)資產(chǎn)公司、地產(chǎn)集團3戶企業(yè)改組為股權(quán)類國有資本運營公司。將機電集團、化醫(yī)集團、商社集團3戶企業(yè)改組為產(chǎn)業(yè)類國有資本投資公司。新設(shè)立1戶渝康資產(chǎn)經(jīng)營管理公司，專司不良資產(chǎn)的處置和經(jīng)營管理。目前，重慶渝富集團已初具國有資本運營公司雛形，該集團通過運用資本市場、基金、AMC等運營工具，按照“有投資不控股、有股權(quán)不并表、有資產(chǎn)不負債”的股權(quán)投資管控模式，推動集團由單一的資產(chǎn)管理職能向股權(quán)管理、流動增值和優(yōu)化布局等資本運營功能轉(zhuǎn)變，成為了重慶國有股權(quán)市場化運作專業(yè)平臺。目前，渝富集團通過股權(quán)投資，參控股企業(yè)55戶，管控資產(chǎn)規(guī)模達926億元。

廣東省積極運用資本的力量撬動改革。廣東省正穩(wěn)妥推進混合所有制改革，重點在2000多家省屬二、三級企業(yè)中擇優(yōu)選取50戶企業(yè)開展試點，并探索企業(yè)發(fā)展混合所有制的多種方式，包括引入戰(zhàn)略投資者、探索企業(yè)員工持股、吸引股權(quán)投資基金入股、搭建與非國有資本對接平臺、引導(dǎo)各類資本支持公共項目建設(shè)等。

7月25日，廣州市政府常務(wù)會議審議通過的《關(guān)于推動市屬國有企業(yè)加快創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，廣州將通過資本融合和資金支持促進市屬國企創(chuàng)新發(fā)展，推進科技企業(yè)上市。由國資收益、市屬企業(yè)聯(lián)合出資成立廣州國資國企創(chuàng)新投資基金(母基金)，聯(lián)動聚集社會資本，發(fā)起設(shè)立子基金，首期基金總規(guī)模將超過200億元。廣州還將聯(lián)動已設(shè)立的各類基金，形成國資發(fā)展投資基金群，預(yù)計“十三五”期間基金群規(guī)模將超千億元，用于支持國企創(chuàng)新改革發(fā)展。據(jù)悉，廣東省目前成立各類基金近10只，募集各類資金達700億元。

深圳市國資委層面，將研究設(shè)立1500億元的國企改革與戰(zhàn)略發(fā)展基金，目前，基金已經(jīng)市政府同意，正在加緊組建中；在市屬國企層面，支持優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集團圍繞主業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈，設(shè)立了新能源基金、智能裝備基金、物流基金等各類特色基金。其中，創(chuàng)新投集團管理的政府引導(dǎo)基金位居全國創(chuàng)投行業(yè)首位，公司被確定為國家中小企業(yè)發(fā)展首家實體基金管理機構(gòu)。下一步，深圳將繼續(xù)完善“基金群”體系，力爭基金群總規(guī)模達到3000億元。

此外，一些省市積極推進省屬國企資產(chǎn)證券化，利用資本市場放大國有資本功能。

7月18日，重慶市召開全市部分國企改革發(fā)展專題會議，會議強調(diào)要加快推進國企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，充分整合國有企業(yè)的各種優(yōu)勢資源，促進全市各類企業(yè)共同發(fā)展。據(jù)了解，目前四川省大力培育上市資源，在育企業(yè)有30戶。

浙江省把加快國有資產(chǎn)證券化作為深化國企改革、提升治理能力、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的主攻方向，不斷增強國有資本流動性和配置效率。出臺了《關(guān)于加快推進省屬國有資產(chǎn)證券化的實施意見》，制定了配套落實的《總體方案》和每家省屬企業(yè)的實施方案，“一企一策”推進省屬企業(yè)資產(chǎn)證券化工作。近年來，完成能源集團浙能電力上市，物產(chǎn)集團整體上市，2家上市公司收購重組，寧波港、杭鋼股份重大資產(chǎn)重組等工作。截至2015年底，省屬11家控股上市公司總市值2729億元，為2010年的3倍；省屬國有資產(chǎn)證券化率46.5%，比2010年提高24.5個百分點。

另據(jù)了解，目前，上海競爭類企業(yè)已基本完成公司制改革，整體上市和核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市的企業(yè)分別達到競爭類產(chǎn)業(yè)集團總數(shù)的1/3，到“十三五”末，整體上市企業(yè)將占競爭類企業(yè)總量50%以上。

改革觸動A股神經(jīng)

從上海來看，目前有7家國企上市公司因重大資產(chǎn)重組事項而停牌，如愛建集團、上海物貿(mào)、三愛富、華建集團、城投控股、*ST中企、西藏城投。同時，上海國資流動平臺也動作頻頻，國企公司紛紛向上海國盛、國際集團無償劃轉(zhuǎn)公司股權(quán)。

7月18日，上海電氣公告，公司控股股東電氣總公司將持有的公司60385064股A股股份無償劃轉(zhuǎn)給國盛集團已于2016年7月15日辦理完成過戶登記手續(xù)。不僅如此，自六月份以來相關(guān)的資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)更為密集。隧道股份控股股東上海城建(集團)公司與上海國盛簽署了國有股份無償劃轉(zhuǎn)協(xié)議，擬將其持有的公司4.09億股股份無償劃轉(zhuǎn)給上海國盛；上海華誼(集團)公司擬將其持有的華誼集團5.84億股A股股份無償劃給上海國盛；上海電氣團旗下的兩家公司上海電氣、海立股份發(fā)布公告稱，兩公司均有部分股份將要劃轉(zhuǎn)至上海國盛。

浙江省下屬國企整合也明顯加速。7月13日，浙江省國資委和浙江交通投資集團官網(wǎng)同時宣布，省交通集團和省鐵路集團的合并重組已實質(zhì)性啟動。同日，浙鐵集團、交通集團控股的上市公司*ST江化和物產(chǎn)中拓雙雙發(fā)布公告稱，浙江省國資委擬無償劃轉(zhuǎn)公司控股股東浙江省鐵路投資集團有限公司股權(quán)，浙鐵集團100%的股權(quán)將由浙江交通集團持有。此前，浙江東方、*ST錢江、嘉凱城也相繼公布了資產(chǎn)重組方案。

此外，近期，云南省的云南白藥、云南旅游、云南鹽化；重慶市的*ST建峰、渝三峽A、重慶鋼鐵；天津市的浩物股份、天津普林、津勸業(yè)、中環(huán)股份等地方國企上市公司均因重大資產(chǎn)重組等事項而停牌。

國泰君安認為，2016年為國企改革落地之年，在中央層面政策、考核任務(wù)下達后，地方國改落地將承壓加速，改革前沿地區(qū)國資委考核壓力最大，相關(guān)國企改革動力最強。目前上海、廣深等改革前沿地區(qū)國資委今年以來的多個政策和會議均對國企改革尤為重視，而集團資產(chǎn)整體上市和激勵機制改善是國企改革兩大主要途徑。其中，上海地區(qū)國改動力強勁，推進快速有效，有望成為國改排頭兵；廣深地區(qū)歷來為改革前沿，在國企資產(chǎn)證券化等方面的要求值得關(guān)注。

中信證券認為，從國企改革推進來看，2013年底后，全國各地方掀起國企改革的新熱潮，其中上海在國有資本投資運營平臺、戰(zhàn)略投資者引進、員工持股、股權(quán)激勵等方面進展最快，走在最前列。在國企改革速度加快、力度加強的背景下，上海有基礎(chǔ)、有實力、有意愿、有背景成為全國國改的一面旗幟，引領(lǐng)全國各地國企改革打破僵局、進入新階段。建議重點關(guān)注上海國企改革的三個方向：一是實現(xiàn)集團公司制改造，推動集團整體上市或核心資產(chǎn)上市；二是在競爭類混合所有制企業(yè)中試點員工持股，激發(fā)員工積極性，推動企業(yè)提升效率；三是在市場競爭類企業(yè)中的整體上市公司中探索實行職業(yè)經(jīng)理人選拔、管理和技術(shù)團隊股權(quán)激勵以及深化全員持股。