每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 邱德坤    

◎每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 邱德坤

雖然無(wú)力兌付短期融資券已構(gòu)成違約，但這或許還不是最壞的結(jié)果，武漢國(guó)裕物流產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱國(guó)裕物流）的達(dá)摩克利斯之劍仍懸于頭頂。

8月8日，國(guó)裕物流發(fā)行的2015年度第一期短期融資券（以下簡(jiǎn)稱15國(guó)裕物流CP001）未能按期足額兌付本息4.28億元，構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性違約。國(guó)裕物流稱，目前正在協(xié)調(diào)各方制定后續(xù)方案。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在10月28日，國(guó)裕物流還需到期承兌一筆2億元的短期融資債券——15國(guó)裕物流CP002。其實(shí)，在15國(guó)裕物流CP001還未能兌付的情況下，國(guó)裕物流此前在向銀行貸款和發(fā)行票據(jù)上已有逾期，國(guó)裕物流想要兌付15國(guó)裕物流CP002將存不確定性。

就此次違約事件，記者致電國(guó)裕物流，負(fù)責(zé)此事的相關(guān)人士稱，公司這邊確實(shí)不方便接受采訪，一切以公告為準(zhǔn)。

子公司生產(chǎn)處停滯狀態(tài)

8月1日，國(guó)裕物流發(fā)布特別風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，因行業(yè)整體市場(chǎng)低迷導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)狀況惡化，目前公司資金鏈?zhǔn)志o張，旗下主要子公司揚(yáng)州國(guó)裕船舶制造有限公司（以下簡(jiǎn)稱揚(yáng)州國(guó)裕）生產(chǎn)活動(dòng)處于停滯狀態(tài)，導(dǎo)致15國(guó)裕物流CP001的兌付存在不確定性。

公告顯示，15國(guó)裕物流CP001的發(fā)行總額為4億元，利率7%，付息日期為2016年8月6日（遇法定節(jié)假日順延至8月8日），一次性還本付息的金額為4.28億元。

據(jù)國(guó)裕物流官網(wǎng)介紹，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為船舶制造及航運(yùn)，而船舶制造為其主要的業(yè)務(wù)收入來(lái)源。8月8日，國(guó)裕物流在正式的違約公告中提到，船東棄船、大量預(yù)付款退還也是未能兌付的原因。

2016年2月，國(guó)裕物流對(duì)外公告稱，原先在揚(yáng)州國(guó)裕有訂造8艘散貨船訂單的PioneerMarine公司，取消了其中的5艘散貨船的訂單，訂單金額總計(jì)約為1.08億美元，這導(dǎo)致其主要收入來(lái)源的揚(yáng)州國(guó)裕，在生產(chǎn)上處于停滯狀態(tài)。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國(guó)際在7月22日進(jìn)一步下調(diào)了國(guó)裕物流的主體評(píng)級(jí)至CCC，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，而15國(guó)裕物流CP001和15國(guó)裕物流CP002的信用評(píng)級(jí)下調(diào)為C。不過(guò)，國(guó)裕物流在8月8日的公告中稱，15國(guó)裕物流CP001的原主體評(píng)級(jí)為AA-，當(dāng)前最新主體評(píng)級(jí)為CC。

此前已有貸款逾期

實(shí)際上，15國(guó)裕物流CP001的實(shí)質(zhì)性違約，在此前已經(jīng)有先兆。今年4月14日，國(guó)裕物流公告稱，國(guó)裕物流及其下屬子公司，武漢國(guó)裕物資貿(mào)易有限公司、武漢江裕海運(yùn)發(fā)展有限公司，發(fā)生銀行貸款等債務(wù)逾期情況，債務(wù)逾期共計(jì)4.87億元。其中，國(guó)裕物流逾期貸款2億元，墊款6219.13萬(wàn)元，欠息439.78萬(wàn)元。國(guó)裕物資逾期貸款1000萬(wàn)元，欠息17.88萬(wàn)元，江裕海運(yùn)逾期貸款2.07億元，欠息248.42萬(wàn)元。

其實(shí)，國(guó)裕物流的實(shí)力并不弱小。據(jù)其官網(wǎng)介紹，武漢國(guó)裕物流產(chǎn)業(yè)集團(tuán)是一家以國(guó)內(nèi)和國(guó)際航運(yùn)為核心業(yè)務(wù)，以船舶制造為支撐，總資產(chǎn)近100億元，擁有近3億美元對(duì)外投資額度的綜合性跨國(guó)集團(tuán)企業(yè)。

但是與鋼鐵行業(yè)一起步入周期底部的造船業(yè)，確實(shí)走得艱難。國(guó)裕物流公告稱，國(guó)裕物流在2015年仍處在盈利階段，但是營(yíng)業(yè)能力不斷下降。加上國(guó)裕物流所抵質(zhì)押的資產(chǎn)金額合計(jì)38.90億元，占其在2015年9月30日的凈資產(chǎn)總額的112.94%。

大公國(guó)際評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，從2012年以來(lái)，國(guó)裕物流的毛利率逐年下降，至2015年第三季度末，公司造船毛利率從以前的19.45%降到15.12%，年造船能力200萬(wàn)載重噸，鋼板加工能力36萬(wàn)噸以上。

此外，由于公司在船舶制造業(yè)內(nèi)積累時(shí)間較短，且受到行業(yè)需求低迷影響，公司船舶制造業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率不高，近三年公司船舶制造業(yè)產(chǎn)能利用率只有25%左右。