在近日奧運(yùn)賽場(chǎng)上，中國(guó)游泳女將傅園慧一句“我已經(jīng)使出了洪荒之力”讓其立馬走紅，“洪荒之力”也迅即成為熱詞。如今，資本市場(chǎng)上一位高管的“洪荒之力”也引發(fā)關(guān)注。 2016年4月，恒銀金融科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱恒銀金融）發(fā)布招股說明書，擬在上交所上市。而恒銀金融正是6年前被上市公司恒寶股份（002104，SZ）低價(jià)甩賣的資產(chǎn)。 當(dāng)時(shí)的受讓方、如今的擬上市公司董事長(zhǎng)曾是轉(zhuǎn)讓方的副董事長(zhǎng)。2009年2月，恒銀金融70%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5250萬(wàn)元，如今，根據(jù)A股市場(chǎng)同行業(yè)公司的估值水平，受讓方持有恒銀金融的股權(quán)價(jià)值已達(dá)40億元。 恒銀金融擬在上交所IPO 目前，隨著銀行網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張、ATM機(jī)數(shù)量增長(zhǎng)，各大ATM制造商正在借助資本市場(chǎng)增強(qiáng)實(shí)力、擴(kuò)大規(guī)模。 2016年4月，恒銀金融向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)IPO，擬在上交所IPO發(fā)行7000萬(wàn)股，募集資金10億元，用于新一代現(xiàn)金循環(huán)設(shè)備與核心模塊研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、恒銀金融研究院建設(shè)項(xiàng)目、銀行智慧柜臺(tái)與新型互聯(lián)網(wǎng)支付終端研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、營(yíng)銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及智能支撐平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。 招股說明書稱，恒銀金融是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的以金融自助設(shè)備為核心的智慧銀行解決方案提供商，致力于提供傳統(tǒng)銀行向智慧銀行轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中所需的現(xiàn)金類、非現(xiàn)金類、支付安全類等全方位的智能產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)。主要產(chǎn)品包括ATM（自動(dòng)取款機(jī)）、CRS（存取款一體機(jī)）現(xiàn)金類自助設(shè)備以及自助終端、超級(jí)柜臺(tái)、排隊(duì)機(jī)和發(fā)卡機(jī)等非現(xiàn)金類自助設(shè)備。其中ATM/CRS現(xiàn)金類自助設(shè)備2013年度、2014年度和2015年度銷售收入占比為79.12%、80.40%和80.56%。 恒銀金融在招股說明書中表示，金融自助設(shè)備布放需求取決于多種因素，現(xiàn)金使用頻率的降低雖與金融自助設(shè)備布放不直接相關(guān)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看仍將對(duì)基于現(xiàn)金交易的ATM市場(chǎng)需求產(chǎn)生一定負(fù)面影響。 每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，上述沖擊對(duì)于同行業(yè)的A股上市公司已有所體現(xiàn)。以御銀股份（002177，SZ）為例，其ATM產(chǎn)品銷售毛利率2013年度、2014年度和2015年度分別為43.35%、41.05%和35.33%；廣電運(yùn)通（002152，SZ）ATM產(chǎn)品毛利率2013年度、2014年年度和2015年度分別為56.00%、56.68%和54.58%。 恒銀金融實(shí)控人 曾為恒寶股份副董事長(zhǎng) 每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，擬上市的恒銀金融與A股上市公司恒寶股份（002104.SZ）頗有淵源。 根據(jù)恒寶股份公開資料顯示，恒銀金融的前身北京恒寶信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱恒寶信息）成立于2004年5月，由恒寶股份及江浩然（時(shí)任恒寶股份副董事長(zhǎng)）之弟江斐然共同出資，主要經(jīng)營(yíng)范圍為互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)、第二類增值電信業(yè)務(wù)中的信息服務(wù)業(yè)務(wù)貨物進(jìn)出口；代理進(jìn)出口；技術(shù)進(jìn)出口等。當(dāng)時(shí)，恒寶股份持有該公司60%的股份。 恒寶股份2006年、2007年年報(bào)顯示，恒寶信息2006年、2007年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)536.34萬(wàn)元和606.50萬(wàn)元。 2008年1月，恒寶信息增資后更名為恒銀金融科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱恒銀有限），恒寶股份占增資后70%股份。公告稱，更名是為了豐富公司銀行類產(chǎn)品，適應(yīng)恒寶信息的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，突出ATM機(jī)主業(yè)。恒寶股份董事會(huì)在轉(zhuǎn)讓恒銀有限股權(quán)的公告中明確表述稱：恒銀有限主營(yíng)業(yè)務(wù)為ATM機(jī)的生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。 在隨后的2008年4月，恒銀有限與韓國(guó)LGN-Syslnc。就ATM項(xiàng)目簽訂了合作協(xié)議，雙方圍繞ATM研發(fā)、技術(shù)、生產(chǎn)、銷售等方面進(jìn)行廣泛的合作。 然而，就在恒銀有限準(zhǔn)備在ATM領(lǐng)域大展拳腳僅半年后，2008年12月，恒寶股份在副董事長(zhǎng)江浩然的主持下召開2008年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過將恒寶股份所持恒銀有限70%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給恒融投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱恒融投資）的議案，經(jīng)協(xié)商轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.50元/股，轉(zhuǎn)讓金額為5250萬(wàn)元。2009年2月，股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)完成。 恒寶股份2008年年報(bào)顯示，經(jīng)審計(jì)，截至2008年9月30日，恒銀有限總資產(chǎn)為8331.60萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為7526.31萬(wàn)元，2008年1——9月凈利潤(rùn)為-536.87萬(wàn)元。 記者注意到：恒寶股份轉(zhuǎn)讓恒銀有限70%股權(quán)的受讓方，最終指向的就是當(dāng)時(shí)主持股東大會(huì)、審議通過相關(guān)議案的恒寶股份副董事長(zhǎng)江浩然。 資料顯示，受讓方恒融投資于2008年10月成立，時(shí)任恒寶股份副董事長(zhǎng)的江浩然及其配偶李黎、江浩然的弟弟江斐然三人合計(jì)擁有恒融投資全部股份，由江浩然任董事長(zhǎng)。恒融投資成立一個(gè)月后，恒寶股份董事會(huì)就召開會(huì)議通過了股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案。 2004年——2010年，江浩然一直擔(dān)任恒寶股份副董事長(zhǎng)職務(wù)。他于2008年6月——2010年1月通過減持恒寶股份套現(xiàn)2.4億元。 此外，恒銀金融招股說明書顯示，恒銀金融“董監(jiān)高”成員中，除江浩然曾在恒寶股份任職外，公司董事、總裁吳龍?jiān)?007年4月——12月任恒寶股份副總裁；副總裁王亞君2007年——2009年任恒寶股份副總裁；副總裁趙再興2005年——2010年任恒寶股份副總裁，并均持有恒銀金融一定數(shù)量的股份。 賣出理由與實(shí)際情況截然相反 與LG簽訂ATM項(xiàng)目合作協(xié)議僅僅半年后，恒寶股份董事會(huì)就通過決議將持有的恒銀有限股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給副董事長(zhǎng)江浩然控制的恒融投資。當(dāng)時(shí)恒寶股份給出的理由是：隨著金融危機(jī)的進(jìn)一步蔓延和深化，對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)的影響深度公司難以預(yù)料。ATM機(jī)的市場(chǎng)與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)，在如此復(fù)雜的大環(huán)境下大大提升了ATM機(jī)市場(chǎng)前景的不確定性。本著穩(wěn)健的投資原則，盡可能地規(guī)避金融風(fēng)暴對(duì)公司的影響，最大化地保護(hù)上市公司廣大投資者的利益，公司將所持的控股子公司恒銀金融科技有限公司70%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給恒融投資。 ATM業(yè)務(wù)才剛剛開展，恒寶股份就轉(zhuǎn)讓了恒銀有限股權(quán)，并表示是因?yàn)闊o法確定ATM項(xiàng)目在金融危機(jī)影響下的前景。 那么，國(guó)內(nèi)的ATM機(jī)項(xiàng)目在2008年左右，表現(xiàn)到底如何呢？ 根據(jù)恒銀金融招股說明書表述，其ATM機(jī)銷量與A股公司廣電運(yùn)通（002152，SZ）、御銀股份（002177，SZ）同樣位列行業(yè)前茅。那么，作為其主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的廣電運(yùn)通、御銀股份經(jīng)營(yíng)狀況就可作為參考之一。 廣電運(yùn)通2008年年報(bào)顯示，2008年公司實(shí)現(xiàn)凈利3.3億元，同比增43.17%，主營(yíng)業(yè)務(wù)中的ATM現(xiàn)金自助設(shè)備板塊，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.4億元，同比增44.46%，ATM運(yùn)營(yíng)也實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3077萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.47%。 在ATM市場(chǎng)需求方面，廣電運(yùn)通根據(jù)央行發(fā)布的《2008年第三季度支付體系運(yùn)行總體情況》分析道，中國(guó)ATM市場(chǎng)已經(jīng)步入一個(gè)高速發(fā)展的時(shí)期，且隨著農(nóng)村市場(chǎng)潛力不斷發(fā)掘，我國(guó)ATM市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大。 當(dāng)然，廣電運(yùn)通也提及ATM業(yè)務(wù)的一些風(fēng)險(xiǎn)，比如全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化消減了海外市場(chǎng)對(duì)ATM的需求，這勢(shì)必會(huì)影響ATM國(guó)際巨頭在海外市場(chǎng)的拓展。中國(guó)作為一個(gè)ATM需求快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)，必然會(huì)吸引他們更多的目光，迫使他們投入更多人力、物力、財(cái)力來?yè)寠Z該部分市場(chǎng)份額，從而加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的程度，也將導(dǎo)致ATM價(jià)格進(jìn)一步下滑。 2009年，廣電運(yùn)通實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.88億元，同比增17.01%，ATM業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.2億元，同比增26.95%，毛利率42.25%。ATM業(yè)務(wù)依然保持良好勢(shì)頭。 再來看御銀股份。該公司2008年報(bào)顯示，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6040萬(wàn)元，同比漲1.07%。報(bào)告期內(nèi)，御銀股份ATM銷售收入較2007年度增加50.49%。 御銀股份表示，即使公司銷售與合作運(yùn)營(yíng)的ATM設(shè)備數(shù)量在報(bào)告期內(nèi)大幅增加，但公司毛利仍然保持在較高水平，邊際收益未出現(xiàn)明顯下降，表明ATM市場(chǎng)的需求依然旺盛，市場(chǎng)遠(yuǎn)未達(dá)到飽和。 2009年，御銀股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9081萬(wàn)元，同比增50.35%。報(bào)告期內(nèi)，ATM產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)33.83%，ATM合作運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)6.32%，ATM融資租賃業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)158.03%。 恒銀金融后來的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也證明了ATM項(xiàng)目的潛力——其招股說明書顯示，恒銀金融2013年、2014年和2015年凈利潤(rùn)分別為5840.17萬(wàn)元、6372.46萬(wàn)元和14133.37萬(wàn)元，其中ATM/CRS現(xiàn)金類自助設(shè)備銷售占比占80%左右。 6年投資收益達(dá)70倍？ 由于招股說明書中并未說明恒銀金融從恒寶股份剝離出來后，與韓國(guó)LG關(guān)于ATM機(jī)業(yè)務(wù)的后續(xù)合作情況如何，也未公布2008年金融危機(jī)后的一段時(shí)間（2009年——2012年）相關(guān)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。于是，記者8月8日、9日均撥打了恒銀金融招股說明書中公布的董秘電話試圖進(jìn)一步了解相關(guān)情況，但對(duì)方系統(tǒng)僅在一段歡迎語(yǔ)音后就提示“請(qǐng)撥打分機(jī)號(hào)，查號(hào)請(qǐng)撥0”，撥0之后則提示“您所撥的號(hào)碼不存在，請(qǐng)撥其他號(hào)碼”，不撥0等待一段時(shí)間后，也會(huì)出現(xiàn)上述語(yǔ)音提示。招股說明書上并未披露董秘分機(jī)號(hào)碼。 《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》在2008年7月刊發(fā)的報(bào)道稱，當(dāng)時(shí)恒寶股份在北京大興縣的生產(chǎn)基地已正式開始運(yùn)營(yíng)，每年可生產(chǎn)ATM機(jī)10000臺(tái)左右；當(dāng)時(shí)江浩然接受采訪時(shí)表示，公司ATM產(chǎn)品正接受銀行測(cè)試。 按照上述報(bào)道所述，表明恒寶股份在轉(zhuǎn)讓恒銀金融之前已經(jīng)具備了研發(fā)、生產(chǎn)能力及銷售客戶（銀行）等基礎(chǔ)框架，甚至已有ATM機(jī)生產(chǎn)出來。在ATM業(yè)務(wù)即將出成績(jī)的時(shí)候，恒寶股份將所持恒銀金融的股權(quán)轉(zhuǎn)讓了出去。 從之后的實(shí)際情況看，恒寶股份6年前轉(zhuǎn)讓恒銀金融股份的做法值得商榷。不過，時(shí)任公司副董事長(zhǎng)的江浩然從中賺得盆滿缽滿。 那么，如果恒寶股份仍持有恒銀金融股權(quán)，恒寶股份市值會(huì)增加多少？ 每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，經(jīng)過多次增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓及引入新投資者，截至招股說明書簽署日，恒融投資受讓自恒寶股份的恒銀金融70%股權(quán)已稀釋為61.90%，持股13000萬(wàn)股，為恒銀金融控股股東，江浩然為實(shí)際控制人。 招股書顯示，恒銀金融IPO擬發(fā)行新股7000萬(wàn)股，募集資金10億元，以此計(jì)算，發(fā)行股價(jià)約為14.29元/股。若按這一股價(jià)估算，IPO成功后，恒融投資所持股份市值將達(dá)18.58億元。 2015年度，恒銀金融基本每股收益0.68元/股。截至8月9日，東方財(cái)富終端顯示廣電運(yùn)通動(dòng)態(tài)市盈率35.40倍，御銀股份動(dòng)態(tài)市盈率54.44倍，取中值44.92倍計(jì)算，恒銀金融在二級(jí)市場(chǎng)的合理市值約為64億元（30.54元*21000萬(wàn)股）。恒融投資61.90%的股權(quán)約市值40億元。 6年前僅花了5250萬(wàn)元受讓股份，如今市值或可達(dá)40億元，6年間竟翻了70倍。 那么，恒寶股份當(dāng)時(shí)作出的股權(quán)轉(zhuǎn)讓決定是否系判斷失誤？8月8日，記者致電恒寶股份，并按對(duì)方要求提交了采訪提綱。公司證券事務(wù)代表稱：（股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)）時(shí)間比較久遠(yuǎn)，當(dāng)時(shí)都已經(jīng)公告過了，現(xiàn)在不作任何回復(fù)。 本文為｜每日經(jīng)濟(jì)新聞nbdnews原創(chuàng)文章｜ 未經(jīng)許可禁止轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制及鏡像等使用 歡迎轉(zhuǎn)發(fā)、群發(fā)給你的朋友，歡迎分享到朋友圈 如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)向本公眾號(hào)后臺(tái)申請(qǐng)并獲得授權(quán)