每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 丁舟洋    

◎每經(jīng)記者 丁舟洋

和所有新股一樣，中國電影股份有限公司（股票代碼：600977）剛剛上市的幾天，毫無例外的連續(xù)漲停。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，中國電影截至8月11日收盤時，市值已達(dá)289.95億元。而和所有新股不一樣的是，這家股票簡稱“中國電影”（以下簡稱“中影”）的A股“新兵”，和它的名字一樣，從一開始就被賦予了與眾不同的地位和使命。

8月9日中影在上海證券交易所鳴鑼，從影視明星到影視公司掌門人，日理萬機(jī)的中國影視圈VIP們?yōu)榱四嵌潭痰氖喾昼妰x式趕赴現(xiàn)場祝賀。足見其江湖地位?！耙?yàn)樗恰杏啊瑖痔栍耙暪九蓬^兵。”一位業(yè)內(nèi)資深人士對每經(jīng)影視（微信ID：meijingyingshi）記者表示，“在中國做電影，它是繞不過的一個碼頭?！?/p>

在“一家進(jìn)口、兩家發(fā)行”的政策下，中影和華夏是國內(nèi)僅有的兩家擁有每年幾十部好萊塢進(jìn)口分賬大片發(fā)行權(quán)的公司，而這些大片票房占據(jù)國內(nèi)電影市場的半壁江山，這讓中影在整個行業(yè)擁有極大的話語權(quán)。

政策紅利的雙刃劍，是政策風(fēng)險，中影在IPO報告中亦表示，一旦進(jìn)口片的發(fā)行政策放開，將會對該公司造成較大的負(fù)面影響。而在市場化競爭較為充分的影視領(lǐng)域，龐大如航空母艦般的老牌國企中影，毛利潤總額領(lǐng)跑行業(yè)，毛利率卻不及華誼兄弟、萬達(dá)院線、光線傳媒等民營影視上市公司。

12年等待，幾度闖關(guān)失敗

多位業(yè)內(nèi)人士告訴每經(jīng)影視記者，上市是中影的一個重要發(fā)展契機(jī)，能否借此平臺更進(jìn)一步深化改革，讓決策更科學(xué)、經(jīng)營效益更高、管理效率更高，是它能否重回影視龍頭股位置的關(guān)鍵。

對于正值盛年的一代中國電影人來說，中影是一段所有人都抹不去的青春記憶。

中國電影行業(yè)的先驅(qū)北京電影制片廠，成立于1949年，與新中國同齡，誕生了一系列的經(jīng)典影片。

到了上世紀(jì)80、90年代，電影工業(yè)開始感受到市場經(jīng)濟(jì)的壓力。包括北影廠在內(nèi)的諸多國有電影單位，靠上級撥款和依靠制片利潤投入再生產(chǎn)難以為繼，依靠銀行借貸制片也困難重重。制片廠年年虧損、還貸無力。

“要靠國家撥款和地方政府輸血養(yǎng)著。一度輝煌的北影廠面臨危機(jī)。”一位電影研究者對每經(jīng)影視記者說。

1999年，中影集團(tuán)成立，將原中國電影公司、北影廠、中國兒童電影制片廠等8家單位攬入旗下?！霸趪蟾母锏某绷髦?，中影集團(tuán)把多個資源單位捏在一起，形成合力?！鄙鲜鲭娪把芯空弑硎荆笮蛧形幕髽I(yè)的實(shí)力也初見雛形，可因?yàn)榘ぬ兀w經(jīng)營情況仍不理想。

隨著國家對電影行業(yè)準(zhǔn)入門檻的降低，一批民營電影公司嶄露頭角，電影行業(yè)的競爭日趨激烈，深化國企改革迫在眉睫。中影集團(tuán)也曾在10多年前就規(guī)劃上市，但實(shí)踐的道路卻是困難重重。

2004年，中影集團(tuán)嘗試赴港上市，但因政策限制，上市擱淺。據(jù)中信建投相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，早在2008年，他們就參與到了中影改制、上市的工作中。

2010年末，中影集團(tuán)聯(lián)合央廣傳媒、江蘇廣電、中國聯(lián)通等7家公司共同出資，成立中國電影股份有限公司，中影集團(tuán)控股超過90%，注冊資本高達(dá)14億元。中影成立之初，就肩負(fù)著上市的使命。而此時，華誼兄弟已率先登陸A股創(chuàng)業(yè)板，摘下了中國影視第一股的稱號。

“既然想上市，企業(yè)的財務(wù)、盈利能力等，要符合規(guī)范才行。哪些是良性資產(chǎn)、哪些是不良資產(chǎn)？國有企業(yè)把家底摸清楚，要花很多時間?！睒I(yè)內(nèi)人士回憶道。中影便是集納了中影集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，大量院線資源和深厚的發(fā)行資源全部匯入中影。

2011年，韓三平出任中影集團(tuán)兼中影董事長，再次開啟中影的上市之路。次年，中影進(jìn)入IPO初審名單?？纱撕?，又是一段時間的杳無音信。與此同時，光線傳媒、華錄百納等影視公司均已登陸資本市場。

2014年6月，中影股份發(fā)布招股書，登陸上交所，此時也正值國內(nèi)電影市場高速發(fā)展時期，但在2015年2月，中影股份卻因申請材料不齊被中止審查。同年6月更新預(yù)披露信息后，上市之路正式明確，并在一個月后通過發(fā)審會。但發(fā)審委員會同時也對中影提出了詢問問題，包括請充分披露進(jìn)口片管理政策的風(fēng)險、說明與中影集團(tuán)旗下幾家單位是否存在同業(yè)競爭等。

今年7月，中影終于拿到了上市批文。股票名稱不是大家叫順口的中影股份，而是“中國電影”。

最“有錢”的影視上市公司募資最多

翻閱中影IPO報告，不難看出，這家公司絕不差錢。一位熟悉中影的業(yè)內(nèi)人士對每經(jīng)影視記者表示，國營經(jīng)濟(jì)時代，從中央到地方的各級院線、影院，如今已有很多成為了中影的控股、參股公司。院線業(yè)務(wù)是中影的重要盈利保障。

截至2015年底，中影還擁有3條控股院線、4條參股院線、99家控股影院和13家參股影院，近年票房收入接近全國票房總額的30％，成為中國電影的“現(xiàn)金奶?！?。

公開材料顯示，截至2015年12月31日，中影貨幣資金約為37.5億元，其中約37.4億元放在銀行當(dāng)存款，光是利息就收了近5000萬元。數(shù)倍于萬達(dá)院線在IPO前的貨幣資金儲備。

與此同時，中影IPO募資40.9億元，堪稱中國影視娛樂上市公司的“最大首發(fā)募資額”。2009年華誼兄弟上市時，募資約6.2億元；去年上市的萬達(dá)院線，IPO募集資金為20億元，也不足中影股份的一半；唐德影視IPO則是擬募資8億元。

“請問保薦人，公司財務(wù)狀況良好，為什么要上市融資？是否為圈錢？”8月8日在中影網(wǎng)上投資者交流會上，投資者直言心中疑惑。

據(jù)了解，中影此次募資將主要用于補(bǔ)充影視劇業(yè)務(wù)營運(yùn)資金項目、數(shù)字影院投資項目、償還2007中影集團(tuán)企業(yè)債券本金及最后一期利息等。

對于影院建設(shè)板塊，喇培康與投資者互動時稱，中影將繼續(xù)加強(qiáng)對控股、參股電影院線的資源整合力度，鞏固全國一線城市的基礎(chǔ)上進(jìn)一步覆蓋全國大部分地市級城市，并挖掘全國縣級城市潛力，實(shí)現(xiàn)下屬院線公司票房占全國票房40%以上的市場份額，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

而這個時候，中國影視行業(yè)大環(huán)境悄然變化。

在資本的圍獵下，互聯(lián)網(wǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)等跨界資本大舉進(jìn)入中國影視行業(yè)，全國電影總票房經(jīng)歷了去年的高歌猛進(jìn)。熱錢追捧，電影成為一些金融玩家的工具。

今年暑期檔“票補(bǔ)”退潮、票房遇冷，市場開始擠泡沫。

“在這樣的大背景下，肯定會有不少影片受到影響，包括中影的《驚天大逆轉(zhuǎn)》。我認(rèn)為《驚天大逆轉(zhuǎn)》是一部良心之作，影片沒有任何的賣弄、投機(jī)和急功近利的痕跡，是一部發(fā)揮了工匠精神的電影作品?！敝杏岸麻L喇培康近期接受《中國電影報》采訪時表示，“但票房不好是事實(shí)，也是遺憾，我們不抱怨，誰讓我們的影片趕上了特定的歷史時期呢。我想，如果《驚天大逆轉(zhuǎn)》放在去年上映，票房可能是現(xiàn)在的三倍都不止?！?/p>

國家隊身份的強(qiáng)勢與尷尬

“補(bǔ)充影視劇業(yè)務(wù)營運(yùn)資金項目?！狈旁谥杏澳假Y用途說明中首位出現(xiàn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，中影可以利用發(fā)行、放映板塊的優(yōu)質(zhì)資源，吸引社會資金，反哺收入較少的內(nèi)容生產(chǎn)板塊。

從招股說明書中可見，中影的四大業(yè)務(wù)板塊為“影視制片制作、電影發(fā)行、電影放映及影視服務(wù)業(yè)務(wù)?！倍耙曋破谱魇杖雰H占中影主營收入的一成，電影發(fā)行占五成。

“商業(yè)大片普遍需要大制作、大投入，風(fēng)險較大，受制于資金及人才限制，公司在商業(yè)大片的產(chǎn)量一直無法迅速提高，影響了公司電影制片制作業(yè)務(wù)收入的快速發(fā)展?！敝杏胺Q。

“希望中影能抓住上市契機(jī)，多拍好電影?！逼狈糠治鰧＜覄⒓伪硎?，對標(biāo)好萊塢六大電影公司，同樣也是全產(chǎn)業(yè)鏈公司，每年拍出大片、佳片連連?！爸杏暗膹?qiáng)項是發(fā)行，但沒有上乘的電影，發(fā)行能力再強(qiáng)也沒地方勁使?！?/p>

值得注意的是，在中影強(qiáng)大的發(fā)行體系中，掌握著進(jìn)口好萊塢分賬大片的發(fā)行權(quán)，一直為中影貢獻(xiàn)著利潤。也被外界視為最大的“政策紅利”。

根據(jù)《電影管理條例》等規(guī)定，中國進(jìn)口影片采取“一家進(jìn)口、兩家發(fā)行”的方式，由中影集團(tuán)“獨(dú)家”承擔(dān)境外影片的進(jìn)口業(yè)務(wù)，中影和華夏電影承擔(dān)發(fā)行業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士對每經(jīng)影視記者透露，“中影對好萊塢大片的發(fā)行權(quán)，也意味著對其排片檔期有發(fā)言權(quán)。大量國產(chǎn)影片希望接受中影的投資，也是希望能夠更好地借助中影在業(yè)內(nèi)的種種資源?！?/p>

強(qiáng)大的資源優(yōu)勢下，中影2015年毛利超17億元，高于華誼兄弟、華策影視、光線傳媒、華錄百納，但其毛利率卻不及這些民營上市公司。

“由于決策機(jī)制不夠科學(xué)，市場反應(yīng)不夠靈活。中影曾流失過不少優(yōu)質(zhì)的影視制作項目。不得不說是‘國家隊’的身份尷尬”。一位從業(yè)近40年的“前中影人”對每經(jīng)影視記者說?！按送?，中影也流失了不少人才?！?/p>

正如《人民日報》針對中影上市發(fā)表的評論：“對于‘國’字頭的大型文化企業(yè)來說，改革的推進(jìn)更是難上加難，企業(yè)歷史積累越深厚，遺留問題就越多；規(guī)模越大，涉及方方面面的顧慮和負(fù)擔(dān)就越多?！?/p>

至于中影登錄A股市場，能否全面超越民營上市公司的猜想。上述電影研究者認(rèn)為，“從中影手上掌握的資源來看，它肯定是老大，其產(chǎn)業(yè)鏈和民營公司相比是最齊全的。別人是巡洋艦，中影是航空母艦。不過，這艘航空母艦有沒有生銹和壞掉的地方？能不能穩(wěn)坐老大，規(guī)模壯大是一方面，經(jīng)營效益的提高也不容忽視?！?/p>

比起募資輸血，用市場機(jī)制深化改革、激發(fā)中國電影的活力，似乎才是中國電影更重要的使命。上市，并不意味著國有文化企業(yè)改革就此安全著陸，更不意味著中影產(chǎn)業(yè)化、市場化發(fā)展的終點(diǎn)?！昂脩颉?，才剛剛開始。