最近恒大舉牌萬(wàn)科又為“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”增加了更多不確定的因素。從安邦到寶能系再到恒大人壽，險(xiǎn)資的身影在二級(jí)市場(chǎng)上頻頻出現(xiàn)。相比于其在一級(jí)市場(chǎng)相對(duì)低調(diào)的布局，險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)上的操作更為高調(diào)和迅速。

一面是利率的不斷下行，一面是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)融資成本的不斷升高，再加上固定收益類資產(chǎn)的平均收益下滑，險(xiǎn)資的投資配置正逐漸向偏股型產(chǎn)品和股權(quán)類偏移。

回顧下險(xiǎn)資投資二級(jí)市場(chǎng)的政策發(fā)展。2014年1月7日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知稱，保險(xiǎn)資金可以投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票。同年1月8日，即啟動(dòng)歷史存量保單投資藍(lán)籌股的政策，并允許符合條件的部分持有歷史存量保單的保險(xiǎn)公司進(jìn)行申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)。2014年2月的通知新規(guī)中，權(quán)益類產(chǎn)品投資提升至不超過(guò)總資產(chǎn)的30%，比原來(lái)上移5%。

實(shí)際上，自去年開(kāi)始，二級(jí)市場(chǎng)就掀起一股險(xiǎn)資舉牌熱潮。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，到去年年底一共有10家保險(xiǎn)公司累計(jì)舉牌了36家上市公司的股票，投資額是3650億元，占整個(gè)保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)資金的3.3%，平均持股比例是10.1%。下半年的舉牌密度明顯更為集中，36家被舉牌公司中，有31家的舉牌發(fā)生在下半年。

對(duì)于保險(xiǎn)公司，尤其是民營(yíng)中小型保險(xiǎn)公司而言，投資方式相對(duì)激進(jìn)，從而獲取高收益和擴(kuò)大規(guī)模。這是一些財(cái)務(wù)性投資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的初衷。不過(guò)對(duì)于一些想要轉(zhuǎn)型，或者曲線借殼上市的機(jī)構(gòu)而言，可能財(cái)務(wù)投資并非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)真正的目的。

不過(guò)，去年一波轟轟烈烈的大舉進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)不一定能為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)帶來(lái)高收益。7月28日，保監(jiān)會(huì)對(duì)外公布的數(shù)據(jù)讓上半年保險(xiǎn)資金的業(yè)績(jī)出爐。盡管1.88萬(wàn)億的增量保費(fèi)讓保險(xiǎn)業(yè)仍然保持著高達(dá)37.29%的增速，然而投資收益卻出現(xiàn)大幅下降，其中上半年保險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額為1055.86億元，同比下降54.05%，實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)用收益2944.82億元，同比減少2160.30億元，下降42.32%。

其實(shí)，在保監(jiān)會(huì)2014年2月出臺(tái)的新規(guī)中，保險(xiǎn)資金股權(quán)投資與權(quán)益類產(chǎn)品共享不超過(guò)總資產(chǎn)30%的比例。而自2014年至今，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在股權(quán)方面的投資也正在加大力度。相比于二級(jí)市場(chǎng)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)投資則相對(duì)低調(diào)。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)存在一定共同點(diǎn)。從去年險(xiǎn)資投資的上市公司來(lái)看，保險(xiǎn)公司更加青睞銀行股和龍頭地產(chǎn)股，這和保險(xiǎn)偏好有關(guān)，保險(xiǎn)公司對(duì)銀行和地產(chǎn)業(yè)務(wù)更加熟悉，也是因?yàn)檫@類公司盈利情況較好，股息率相對(duì)穩(wěn)定。由于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接投資股權(quán)受限于八大行業(yè)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也頻頻在醫(yī)療大健康、地產(chǎn)、金融等行業(yè)布局可以進(jìn)行戰(zhàn)略擴(kuò)張和戰(zhàn)略協(xié)同的公司。

在間接投資方面，僅2014年一年時(shí)間，間接股權(quán)投資總額超過(guò)300億元人民幣。從投資PE機(jī)構(gòu)、夾層基金、FOF再到美元基金配置，PE機(jī)構(gòu)在間接投資方面也布局不少。與直接投資相比，間接投資不受八大行業(yè)限制。

不論是投資二級(jí)市場(chǎng)還是一級(jí)市場(chǎng)，目的都是為了提高總投資收益率或者出于戰(zhàn)略發(fā)展目的。同時(shí)，二者都屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的投資方式。不過(guò)，二者的區(qū)別在于上市公司為公眾公司，投資或舉牌受到廣泛關(guān)注，股票波動(dòng)性大、流動(dòng)性高。一級(jí)市場(chǎng)則受關(guān)注度相對(duì)較低，且投資年限長(zhǎng)，流動(dòng)性較差。此外，投資二級(jí)市場(chǎng)如果盈利，短期內(nèi)效果明顯。但對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)而言，不論是直投還是間接投資，退出時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，短期內(nèi)收益效果不明顯。不論是“野蠻人”還是長(zhǎng)期“潛伏者”，在不觸犯現(xiàn)有規(guī)則的情況下，能獲得高收益或者戰(zhàn)略協(xié)同，就是對(duì)自家機(jī)構(gòu)資金最好的運(yùn)用方式。