每經(jīng)編輯 賈麗娟    

每經(jīng)記者 賈麗娟

深港通終于出了確定的消息：8月16日，李克強總理在國務(wù)院常務(wù)會議上表示，國務(wù)院已批準(zhǔn)《深港通實施方案》。而在此之前，早有資金已經(jīng)開始布局深港通，想要搶在港資到來之前，先給這場宴席“試下菜”。

不過，從滬港通的經(jīng)驗來看，并不是“搶跑”就能出好成績，也并不是所有的概念股都能有好的表現(xiàn)。滬港通從消息宣布至今已經(jīng)兩年有余，北上殺入A股的港資每每有大動作，總會引起市場關(guān)注；但事實上，跟著港資炒股也不一定就能賺到錢，有幾大前車之鑒，需要投資者冷靜看待。

前車之鑒一：港資喜愛的個股一定能漲

不少券商都總結(jié)了受益于深港通的個股，比如國聯(lián)證券研報顯示，深股通應(yīng)主要關(guān)注的A股有：一是相對稀缺個股，如白酒類五糧液、中藥類東阿阿膠以及國防軍工行業(yè)中航飛機等；二是低估值高股息類，主要有格力電器、雙匯發(fā)展等；三是直接受益深港通開通的券商類個股，如國信證券、長江證券等。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，其實，從今年5月開始，不少個股已經(jīng)出現(xiàn)了不俗的漲幅。比如五糧液、東阿阿膠等，從5月初至今漲幅已經(jīng)超過30%，雙匯發(fā)展、國信證券等期間漲幅也超過了20%。

那么，假設(shè)這些個股真的在未來成為了港資青睞的對象，那么，他們就一定能繼續(xù)上漲么？

來看滬港通的情況。廣發(fā)證券研報顯示，截止2016年8月1日，滬股通凈買入金額超過10億元的股票共有16只，幾乎全部為行業(yè)市值排名第一的龍頭股。但是，自滬港通正式開通后，這16只行業(yè)龍頭股表現(xiàn)良莠不齊，分化明顯。由于滬港通開通后恰逢A股大牛市啟動，所有行業(yè)龍頭股都在牛市階段取得了不錯的絕對收益。但股災(zāi)之后，海螺水泥和大秦鐵路表現(xiàn)較差，今年以來的股價甚至不如滬港通開通前。

而如果從相對漲跌幅來看，貴州茅臺、宇通客車、恒瑞醫(yī)藥等8只龍頭股的整體走勢要優(yōu)于行業(yè)平均水平；而大秦鐵路、海螺水泥、青島海爾、上汽集團和伊利股份等5只龍頭股的表現(xiàn)不如行業(yè)平均水平；福耀玻璃、民生銀行表現(xiàn)基本和行業(yè)平均水平相當(dāng)，中信證券則是牛市明顯強于行業(yè)平均水平但股災(zāi)后卻明顯偏弱。

而表現(xiàn)最好的貴州茅臺，其股價僅在滬港通正式宣布當(dāng)日和次日（2014年4月10日及11日）均出現(xiàn)了4%以上的漲幅，但盤整數(shù)日后便開始下跌，到了一個月后的5月20日，股價已經(jīng)跌去16%。

而在滬港通開通后的半年內(nèi)，與白酒行業(yè)平均水平相比，貴州茅臺的走勢也是時強時弱。直到開通一年多后，即2016年初，貴州茅臺的股價突然開始大幅超越行業(yè)平均水平。在廣發(fā)證券看來，貴州茅臺今年以來表現(xiàn)亮眼，更多的是因為自身基本面良好以及市場的認(rèn)可，滬股通在其中起的作用很難量化。

前車之鑒二：AH差價會縮小，買折價A股準(zhǔn)沒錯

在滬港通開通之前，不少投資策略都建議投資者關(guān)注相對于H股有折價的A股。投資邏輯是：A+H股兩地上市的股票，理論上應(yīng)該同股同價，AH股價差會逐漸消失。

事實上，滬港通宣布當(dāng)天，高折價的A股確實漲幅明顯，但市場反應(yīng)相當(dāng)迅速，折價在20%以上的股票，包括海螺水泥、鞍鋼股份、濰柴動力、中國鐵建等，宣布當(dāng)天幾乎都接近漲停，難以參與，而后續(xù)又在兩三個交易日后開始回落。如果沒有在第一時間買入而是追漲買入，反而會成為接盤者。

廣發(fā)證券研報顯示，如果把時間進(jìn)一步拉長至滬港通正式開通前，高折價的A股股票與高溢價的A股股票的表現(xiàn)竟然出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，臨近滬港通開通前兩個月，高溢價的A股組合反而成為表現(xiàn)最好的一類股票，而高折價A股組合反而成為表現(xiàn)最差的一組。時間拉得更長些來看，滬港通開通后1年內(nèi)，無論是在牛市時期還是股災(zāi)時期，折價A股組合的走勢都不如溢價A股組合。事實上，高溢價的A股組合反而是走勢最好的一組。

這一統(tǒng)計結(jié)果，無疑讓信奉“AH差價”邏輯的投資者很灰心。從AH溢價指數(shù)也可以看出這一點。滬港通在2014年11月17日開通，當(dāng)時的AH溢價指數(shù)為102.14，兩地價差并不明顯。但到了一年之后的2015年11月16日，AH溢價指數(shù)為141.74，換言之，A股整體比H股貴了四成。

因此，可以預(yù)見，深港通的開通，恐怕也難以拉近AH兩地的價差，因為兩地的市場沒有真正的“互聯(lián)互通”，投資者并不能將已買入的股票進(jìn)行跨市場賣出，AH差價的炒作邏輯已經(jīng)被證偽。

前車之鑒三：港資是價值投資，不頻繁操作

眾所周知的是，港股市場的投資者以機構(gòu)為主，他們在投資股票的時候，往往更看重業(yè)績而不是概念，更看重分紅而不是炒作。從他們鐘愛的A股也可以看出，大多是行業(yè)龍頭，并有著良好的分紅派息水平。于是，在內(nèi)地投資者眼中，港資秉承的是價值投資，因此會像巴菲特那樣，在個股低估時買入并長期持有，直到股價反映甚至超越價值。

但事實上，港資的風(fēng)格并不是“買入并持有”，而是反復(fù)高拋低吸，買進(jìn)賣出轉(zhuǎn)換非常靈活，甚至有“投機”的嫌疑。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，滬港通正式開通前兩個月，這種風(fēng)格就已經(jīng)表露得淋漓盡致。當(dāng)時A股市場反復(fù)震蕩，投資者有的滿倉踏空，有的滿倉跌停，有的風(fēng)格轉(zhuǎn)換失敗兩面被“打臉”，但港資每每在上漲前加倉，下跌前減倉，暴跌時抄底，反彈時高拋，尤其在2015年1月19日前后，其時點選擇之精準(zhǔn)令人嘆服。

該種手法屢試不爽，包括2015年10月初和11月底的反彈行情，港資也通過暴跌抄底和反彈拋售的方式，獲得了不少收益。

從滬股通十大活躍個股的情況也可以看出，港資凈買入最多的個股是貴州茅臺，但交易額最大的卻是中國平安。國聯(lián)證券8月15日發(fā)布的研報顯示，此前中國平安被凈買入金額共計僅21.42億元，但買入額和賣出額相加的總交易驚人，達(dá)到1558.39億元！也就是說，有幾百億的資金在反復(fù)買入和賣出中國平安，以期獲得更高的利潤。

所以，如果投資者認(rèn)可港資的選股方式和投資邏輯，希望跟著港資炒A股，那么，就不要局限于“長期投資、持股不動”的條條框框，因為港資擅長的正是擇時而動、波段操作。

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