每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健    

每經(jīng)記者 胡健

8月17日，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行夏季報(bào)告（2016）》，報(bào)告中提到，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，工業(yè)運(yùn)行將受牽制。

社科院工經(jīng)所觀點(diǎn)認(rèn)為，過(guò)高的地方政府債務(wù)造成了地方政府破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也限制了地方政府進(jìn)一步融資，進(jìn)而限制了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的持續(xù)增長(zhǎng)，影響了工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

該報(bào)告建議，我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)目前處于“緩中趨穩(wěn)”的階段，應(yīng)避免采取大起大落的宏觀政策，在“十三五”開局之年，要保持宏觀政策的相對(duì)穩(wěn)定性和連續(xù)性，減少頻繁的短期宏觀調(diào)控。

工業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨趨勢(shì)性下滑

2016年上半年，中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)趨穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。上半年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增速為6.0%，比2015年全年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中第一季度為5.8%，第二季度增長(zhǎng)為6.1%，第二季度比一季度加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。

但工業(yè)運(yùn)行前景卻并不那么樂(lè)觀，今年上半年，工業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.2%，增速較第一季度回落了2.5個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告稱，工業(yè)行業(yè)固定資產(chǎn)投資下滑勢(shì)必引致資本存量增速下滑，引領(lǐng)工業(yè)行業(yè)趨勢(shì)性下滑。

報(bào)告指出，2016年下半年至2017年上半年，工業(yè)經(jīng)濟(jì)維持增速趨緩的可能性較大。根據(jù)模型預(yù)測(cè)，2016年底工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速將降至5.7%；2017年6月工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速將降至5.0%。

而清華大學(xué)教授白重恩的研究表明，2011年以來(lái)中國(guó)資本回報(bào)率正呈現(xiàn)不斷降低的趨勢(shì)，2011~2013年資本回報(bào)率分別為21.1%、16.6%和14.7%。

而工業(yè)行業(yè)資本回報(bào)率與全社會(huì)資本回報(bào)率基本保持一致。社科院工經(jīng)所報(bào)告稱，工業(yè)行業(yè)資本回報(bào)率降低會(huì)出現(xiàn)兩種情況：一是投資加速向其他產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；二是投資向海外轉(zhuǎn)移。

已經(jīng)有數(shù)據(jù)顯示，2005~2013年，工業(yè)行業(yè)固定資產(chǎn)投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資40%以上，2014年起，固定資產(chǎn)投資回落至39.9%，且有不斷下降的趨勢(shì)。

瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，企業(yè)持幣觀望、謹(jǐn)慎投資的現(xiàn)象有所增加，體現(xiàn)在M1增速持續(xù)提高，今年7月已到25.4%，高于同期M2增速15.2個(gè)百分點(diǎn)。而民間投資持續(xù)下滑，今年1~7月民間投資增長(zhǎng)2.1%，其中6月、7月連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，凸顯企業(yè)對(duì)投資前景的悲觀預(yù)期。

而在對(duì)外的方面，中國(guó)的工業(yè)品貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。報(bào)告稱，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)工業(yè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)為建立在低級(jí)生產(chǎn)要素基礎(chǔ)上的低成本優(yōu)勢(shì)。然而，隨著人口紅利的消失、國(guó)內(nèi)要素成本的上升、資源環(huán)境壓力的加大及經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)張，這種低成本優(yōu)勢(shì)正在逐漸喪失，以這種低成本為主要競(jìng)爭(zhēng)力所得的貿(mào)易紅利基本沒(méi)有了。

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)牽制工業(yè)經(jīng)濟(jì)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)隱患就在于高杠桿，債務(wù)問(wèn)題對(duì)于工業(yè)經(jīng)濟(jì)的沖擊也更加顯像化。

2015年底的全國(guó)債務(wù)審計(jì)結(jié)果顯示，2015年有1.9萬(wàn)億元地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)到期。

工經(jīng)所報(bào)告指出，由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速不同，各個(gè)省份債務(wù)負(fù)擔(dān)差異也很大，存在局部債務(wù)危機(jī)的可能性。過(guò)高的地方政府債務(wù)造成了地方政府破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也限制了地方政府的進(jìn)一步融資，進(jìn)而限制了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的持續(xù)增長(zhǎng)，影響了工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

企業(yè)債同樣令人擔(dān)憂，報(bào)告指出，2016年5月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.8%，較2015年12月提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，杠桿率高達(dá)131%，較高的杠桿率提高了工業(yè)行業(yè)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

中誠(chéng)信國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家毛振華告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，中國(guó)的企業(yè)債務(wù)率顯著高于其他國(guó)家。債務(wù)上升主要是非金融企業(yè)債務(wù)上升，企業(yè)付息壓力大，有數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)企業(yè)要用17%的利潤(rùn)支付利息。

對(duì)于防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，毛振華表示，要研究國(guó)家債務(wù)的基本格局，調(diào)整各部門的債務(wù)，由債務(wù)融資轉(zhuǎn)向股權(quán)融資。

“中國(guó)企業(yè)的負(fù)債率很高，股權(quán)融資可以降低負(fù)債率。”毛振華說(shuō)，短期來(lái)看，降杠桿是化解風(fēng)險(xiǎn)的抓手，企業(yè)可以通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式，降低企業(yè)負(fù)債率，有效防控風(fēng)險(xiǎn)。

沈建光還表示，當(dāng)前中國(guó)債務(wù)問(wèn)題主要體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性矛盾方面，如企業(yè)債務(wù)增長(zhǎng)過(guò)快，杠桿率過(guò)高，而居民杠桿率和政府整體杠桿率與國(guó)際相比都處于較低水平。其中，政府債務(wù)方面，中央政府債務(wù)占GDP比重不足20%，相對(duì)于地方政府而言仍有較大空間。

在拉升工業(yè)經(jīng)濟(jì)方面，積極的財(cái)政政策不可或缺。業(yè)內(nèi)人士分析，與去年3.2萬(wàn)億元債務(wù)置換規(guī)模相比，今年置換額度進(jìn)一步加大，或?qū)⑦_(dá)到5萬(wàn)億元。

沈建光說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)下行階段，債務(wù)置換對(duì)財(cái)政收入壓力較大，但對(duì)于承擔(dān)了不少財(cái)政支出責(zé)任的地方政府而言又十分迫切。今年約5萬(wàn)億元的置換債券亦可以給地方節(jié)省利息支出約2500億元，為地方政府下半年加大對(duì)基建投資的資金支持提供了空間。

工經(jīng)所報(bào)告還分析說(shuō)，各種區(qū)域性戰(zhàn)略的實(shí)施，也為消費(fèi)和貿(mào)易提供了前所未有的需求空間。2016年下半年，需要繼續(xù)積極擴(kuò)大有效需求，在需求中挖掘增長(zhǎng)動(dòng)能。