每經(jīng)編輯 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾

“江山代有爆款出，各領(lǐng)風(fēng)騷一陣子”，不再說分級(jí)基金、保本基金，今天，要說的是最近紅到發(fā)紫的定期開放式債券型基金，也就是被稱為“定開債”的新一代網(wǎng)紅。

定開債到底有多火？理財(cái)不二牛（微信號(hào)buerniu5188）據(jù)天天基金網(wǎng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2015年11月底，市面上共有52只定期開放式債券型基金；而到今年9月，這一數(shù)值已經(jīng)達(dá)到218只，增幅超過300%。除此之外，還有15只定開債在售。

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布的基金募集申請核準(zhǔn)進(jìn)度，截至9月2日，今年6月以來拿到“準(zhǔn)生證”的定開債達(dá)到47只，排隊(duì)等待批復(fù)的亦有43只。對(duì)于單個(gè)基金品種來說，這些數(shù)值已經(jīng)很驚人了。

既然是“定期開放式”債基，顧名思義和普通債基最大區(qū)別即定期開放、平時(shí)無法買賣，這也意味著其流動(dòng)性會(huì)受很大限制。那么，犧牲了一定流動(dòng)性，換來的收益究竟有多大？它們有哪些優(yōu)勢和劣勢？投資者在做資產(chǎn)配置時(shí)應(yīng)怎樣選擇？

●債市走牛，定開債成資本寵兒

近段時(shí)間以來，國內(nèi)債市出現(xiàn)了一輪小高潮。自6月快速走牛之后，8月中旬，10年期國債的收益率跌破2.7%，最低一度跌至2.675%，創(chuàng)下自2009年1月9日以來新低。而這也就引發(fā)了債券配置需求飆升，定開債就成了其中的佼佼者。

滬上某私募基金人士告訴理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188），債市近期卷土重來，主要是幾方面因素共同作用，“首先從大環(huán)境來看，英國‘脫歐’導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒升溫，且目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈L型，通脹水平也較溫和；其次，‘資產(chǎn)配置荒’還在繼續(xù)升級(jí)，配置壓力大；第三，上半年信用債事件頻發(fā)，整個(gè)市場因此展開了調(diào)整和規(guī)范。”

富國基金首席策略分析師馬全勝也表示，定開債成為今年市場主力產(chǎn)品，首先因?yàn)榻衲陙碚麄€(gè)市場避險(xiǎn)情緒強(qiáng)烈；其次，市場環(huán)境在變化，“以大類資產(chǎn)來看，整個(gè)市場在去年6月大跌、今年熔斷后，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)需求旺盛。定開債分為一年、半年和9個(gè)月定期開放，其實(shí)是在一定程度上彌合銀行短期理財(cái)?shù)钠谙?，從這個(gè)角度來看是適合市場的”；第三，跟普通開放式債基不一樣，定開債的流動(dòng)性管理、杠桿收益都較出色。

具體來說，和普通債基相比，定開債是封閉運(yùn)作，其封閉管理可降低頻繁申贖帶來的流動(dòng)性沖擊，有利于提高基金投資組合久期的穩(wěn)定性，也可有效提升投資組合的杠桿和久期。其次，其封閉期的創(chuàng)新模式能促使基金經(jīng)理更注重長期業(yè)績穩(wěn)定，不必為短期業(yè)績排名而采取一些帶有投機(jī)性質(zhì)的操作，“在這種背景下，基金經(jīng)理更容易做出收益來”。

●乘市場東風(fēng)，收益率遠(yuǎn)超普通債基

那么定開債的業(yè)績到底怎么樣？理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）查閱公開數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，從歷史表現(xiàn)看，自2013年定開債呈爆發(fā)式成長以來，其表現(xiàn)始終優(yōu)于開放債。截至今年7月15日，過去四年的定開債平均收益率高達(dá)30%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，市場上1192只開放式債基的平均收益率為1.8%；在218只定開債中，今年來回報(bào)率超過前述平均水平的有167只，占比76.61%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)及銀河基金分類顯示，截至8月14日，定開債最近一年的平均收益達(dá)6.23%。其中，排名第一的匯添富季季紅（164702），今年以來回報(bào)率高達(dá)7.18%。其次，收益率在5%以上的定開債還有27只。而從年初至今，股票型基金和混合型基金的收益率則分別為-10.5%和-5.74%，也難怪濟(jì)安金信副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航，開玩笑稱定開債的走紅是“矮子里拔將軍”。

除了今年以來的收益，定開債的近1年、近3年業(yè)績表現(xiàn)也較突出。例如，近1年回報(bào)率在6%以上的多達(dá)78只，超過10%的也有11只，遠(yuǎn)超近一年債基5.18%的平均收益水平。此外，不論是在債基整體收益偏高或偏低的年份，定開債的收益率都要高出行業(yè)水平一大截。

值得一提的是，8月1日起，基金投資杠桿新規(guī)將正式實(shí)施，規(guī)定的封閉式基金杠桿最高為2倍，高于開放式基金的1.4倍上限。顯然，這也有助于定開債加大杠桿空間、獲得更多額外息差收益，也因此成為許多機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好這類產(chǎn)品的重要原因。

●超八成是純債，專家稱可代替定期存款

既然定開債能“以時(shí)間換空間”、“以流動(dòng)性換收益”，那是不是就適合所有投資者呢？它就完全沒有風(fēng)險(xiǎn)了？答案當(dāng)然是否定的。

縱觀市面上的定開債，不僅可以按封閉周期劃分為18個(gè)月、一年和半年期不等的基金，其投資范圍也不盡相同。有的產(chǎn)品只投純債，波動(dòng)性相對(duì)較小；有的則能投可轉(zhuǎn)債，甚至有部分股票倉位，波動(dòng)性會(huì)稍大一些。不過據(jù)理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）不完全統(tǒng)計(jì)，在目前的200多只定開債中，80%以上為純債基金。

上述基金人士也表示，市場上的定開債大多不參與或少量參與股票市場交易，對(duì)可轉(zhuǎn)債也保持謹(jǐn)慎投資，“這些產(chǎn)品設(shè)計(jì)的本身就是在流動(dòng)性、收益和風(fēng)險(xiǎn)之間尋求最佳平衡點(diǎn)，其實(shí)大部分還是追求低風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定收益”。

針對(duì)此前集中爆發(fā)的信用債問題，王群航指出，目前公募債券基金已經(jīng)開始調(diào)整債券配置策略，降低對(duì)低評(píng)級(jí)信用債券的持倉，更多選擇高等級(jí)信用債、利率債。為了規(guī)避信用債風(fēng)險(xiǎn)，利率債與中短久期、中高等級(jí)信用債也成了不少定開債基金經(jīng)理的選擇。也正因如此，不少專業(yè)人士建議將定開債作為固收產(chǎn)品來配置。王群航就建議投資者把定開債“作為同期限銀行定期存款的替代”。

馬全勝也表示，富國基金統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，定開債近一年收益的中位數(shù)是6%以上，這個(gè)收益率跑贏了一年期的銀行理財(cái)，“所以從這個(gè)角度來講的話，它的收益率和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較適中，符合當(dāng)前市場主流的需求”。

“如果對(duì)流動(dòng)性需求不高，又希望獲得高于普通債基的收益，可以選一只定開債做長期配置和投資。”上述基金人士也總結(jié)道。