每經(jīng)編輯 黃修眉    

◎每經(jīng)記者 黃修眉

恒生指數(shù)自1964年11月24日公布以來，已經(jīng)歷近47年風(fēng)雨，到2008年全球金融危機(jī)前，總共已現(xiàn)7輪牛市。每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）記者在研究港股歷史、采訪業(yè)內(nèi)人士，并研讀香港中文大學(xué)香港亞太研究所社會(huì)及政治發(fā)展研究中心聯(lián)席主任鄭宏泰所著《香港股史1841~1997》后發(fā)現(xiàn)，恒指歷史上7輪牛市中，南下尋找投資價(jià)值的資金是后4輪牛市的主要推動(dòng)力。

業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)普遍認(rèn)為，港股今年2月以來的這波行情是全球經(jīng)濟(jì)探底周期中的估值修復(fù)，且伴隨著深港通即將開通的強(qiáng)烈預(yù)期，內(nèi)地資金在港股定價(jià)方面的作用日益重要，這成為業(yè)內(nèi)人士看好港股這波行情的長(zhǎng)線邏輯。

1969年~1987年：社會(huì)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定助漲股市

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）記者注意到，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，港股市場(chǎng)在2008年金融危機(jī)之前已經(jīng)歷了7輪牛市，具體情況如下：

第1輪牛市：早在1969年11月24日，港股市場(chǎng)便推出恒生指數(shù)。港股第一輪牛市主要因?yàn)楹阒竿瞥?，以及受益?972~1973年間，中美關(guān)系改善、中日邦交正?；椭杏㈥P(guān)系改善等大事件的發(fā)生。恒指從推出當(dāng)日的158點(diǎn)上漲10.23倍到1973年3月9日的1774.96點(diǎn)。

第2輪牛市：1975年，經(jīng)過第一波牛市下跌后的動(dòng)蕩，香港地區(qū)出臺(tái)了一系列措施保證金融市場(chǎng)穩(wěn)定。伴隨經(jīng)濟(jì)逐漸繁榮，港股市場(chǎng)成交額也隨著上市公司增多而大幅增加，隨后兩年港股氣勢(shì)如虹，恒指也從1974年12月10日的150點(diǎn)沖上1981年7月17日的1810.2點(diǎn)，期間漲幅11倍。

第3輪牛市：1984年9月26日，中英兩國(guó)政府在北京草簽關(guān)于香港問題的聯(lián)合聲明和三個(gè)附件。恒指從1984年12月2日的676點(diǎn)一路回升，并由此開啟了新一輪長(zhǎng)達(dá)4年的牛市。1987年10月1日，恒生指數(shù)收于當(dāng)時(shí)的歷史最高點(diǎn)3949.7點(diǎn)。

1987年~2007年：內(nèi)地資金南下助力港股發(fā)展

第4輪牛市：恒指從1987年12月7日的1894點(diǎn)漲到1994年1月4日12599點(diǎn)。這輪牛市是港股史上首次受益于內(nèi)地資金的牛市，期間漲幅5.56倍。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）記者研讀了鄭宏泰所著的《香港股史1841~1997》一書后了解到，1970年代，我國(guó)的改革開放幫助了一大批國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)；到1990年代時(shí)，企業(yè)自身發(fā)展的資金需要與香港地區(qū)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)規(guī)劃不謀而合。彼時(shí)大量國(guó)企特別是鋼鐵、化工等重工業(yè)股在港交所上市，打破了港股多為地產(chǎn)股、形式單一的格局。例如1993年12月在港上市的昆明機(jī)床、同年7月在港上市的青島啤酒等兩只股票，至今仍在港股市場(chǎng)交易。

由于內(nèi)資企業(yè)在港股市場(chǎng)的地位愈來愈重要，恒生指數(shù)服務(wù)公司于1994年7月8日推出“恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)”，基點(diǎn)為1000點(diǎn)；1995年又推出“恒生香港中資企業(yè)指數(shù)”。

第5輪牛市：1997年香港回歸后，社會(huì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為當(dāng)年推動(dòng)港股走牛主因，更多內(nèi)地企業(yè)赴港上市，讓恒指從1995年1月23日的6890點(diǎn)上漲到1997年8月7日的16365.71點(diǎn)，期間累計(jì)漲幅1.44倍。

第6輪牛市：恒指從1998年8月13日的6544點(diǎn)漲到2000年3月28日的18397點(diǎn)，期間漲幅1.81倍。在美國(guó)網(wǎng)絡(luò)科技股大牛市的帶動(dòng)下，包括A股、港股在內(nèi)的多個(gè)市場(chǎng)一片繁榮。獲利頗豐的內(nèi)地資金因此南下尋找新投資機(jī)會(huì)，港股又變成追逐熱點(diǎn)。

第7輪牛市：恒指從2003年4月25日的8331點(diǎn)漲到2007年10月30日的31958點(diǎn)，期間漲幅2.84倍。2005年、2006年香港地區(qū)人均GDP分別增長(zhǎng)7.1%和6.1%，因此本輪牛市的背景就是香港地區(qū)經(jīng)濟(jì)繁榮。

另一方面，本打算于2007年推出的“港股直通車”是當(dāng)年資金南下的引導(dǎo)因素，2007年8月20日，國(guó)家外匯管理局宣布“港股直通車”計(jì)劃當(dāng)天，恒指大漲5.93%。恒指當(dāng)年8月20日~10月30日的區(qū)間漲幅高達(dá)55.19%，本輪牛市也走到盤中最高點(diǎn)31958.41點(diǎn)。但此后的11月，該計(jì)劃因條件不成熟而被無限期推遲。

本輪港股行情：全球經(jīng)濟(jì)探底周期的估值修復(fù)

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）記者注意到，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪港股行情與前7次有著迥異的全球宏觀背景。今年1月29日，日本央行意外宣布降息至負(fù)0.1%，引爆全球市場(chǎng)對(duì)央行負(fù)利率的關(guān)注。此后，歐洲央行業(yè)宣布實(shí)施負(fù)利率，將2008年以來，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的全球主要央行實(shí)行的貨幣寬松政策推向更深的程度。

業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)普遍認(rèn)為，從宏觀環(huán)境看，港股今年2月以來的這波行情，是全球經(jīng)濟(jì)探底周期中的估值修復(fù)。鼎泰利豐董事長(zhǎng)張英飚表示，回顧港股牛市，估值修復(fù)行情往往也可能代表著大牛市的開始。

“實(shí)際上在9月6日恒生指數(shù)觸及一年新高；同時(shí)，騰訊股價(jià)飆升4.2%，港股之所以能表現(xiàn)的如此強(qiáng)勢(shì)，一個(gè)最主要的原因是市場(chǎng)整體估值偏低。”旭誠(chéng)資產(chǎn)總經(jīng)理陳赟向每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）記者表示，今年來，國(guó)際金融市場(chǎng)在貨幣持續(xù)寬松的預(yù)期下屢創(chuàng)新高，與國(guó)際市場(chǎng)有高度聯(lián)動(dòng)性的港股投資者情緒也逐漸修復(fù)。

陳赟表示，雖然近期港股估值有所修復(fù)，但相對(duì)A股仍有不小的折價(jià)，他認(rèn)為未來AH股價(jià)差將不斷縮小，這也是推動(dòng)港股上漲的深層原因。