每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃小聰    

◎每經(jīng)記者 黃小聰

定增，在弱市中一向被奉為神器之一。在公募定增產(chǎn)品還未誕生之前，許多普通投資者對打7折、甚至6折的定增價格羨慕不已，但卻苦于資金限制無法參與。如今，當公募定增產(chǎn)品如雨后春筍般冒出時，定增市場卻已是另一番景象，不僅折扣變少，甚至都要出現(xiàn)平價或溢價發(fā)行了。

據(jù)火山財富（微信號：huoshan5188）了解，已有私募定增產(chǎn)品因項目價格過高而選擇放棄。反之，公募基金經(jīng)理對于目前定增市場的火熱，卻顯得比較淡定，并沒有因為價格過高而選擇回避。那么，他們心里究竟都打著什么主意呢？

不打折也要買買買

9月19日，麗珠集團披露非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告暨上市公告書，值得關(guān)注的是，本次最終發(fā)行價格為50.10元/股，該發(fā)行價格相當于發(fā)行底價37.86元/股的132.33%；還相當于發(fā)行申購日（2016年8月29日）前20個交易日公司股票交易均價49.12元/股的102.00%；同時也相當于8月29日前一交易日公司股票收盤價50.23元/股的99.74%。

可以看出，這與過往動輒7折甚至6折的折價水平，已經(jīng)不可同日而語。麗珠集團此次的定增價格基本上可以說是和二級市場持平了，折扣之少甚至可以忽略不計。

從參與定增的對象來看，包括了鵬華資產(chǎn)管理（深圳）有限公司、財通基金、大成基金、中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司和招商財富資產(chǎn)管理有限公司。公募基金及其資管機構(gòu)顯然在其中扮演了重要角色。對此，一家參與上述定增的基金公司人士表示，他們主要是很看好上市公司的成長性。

火山財富（微信號：huoshan5188）注意到，其實麗珠集團也不僅僅是個例，同樣于9月19日披露的眾生藥業(yè)，本次實際發(fā)行價格為13元/股，為發(fā)行底價11.23元/股的115.76%，為申購報價日（2016年8月25日）前20個交易日股票交易均價12.86元/股的101.09%。從發(fā)行對象來看，包括了申萬菱信（上海）資產(chǎn)管理有限公司、北信瑞豐基金管理有限公司和金鷹基金管理有限公司等機構(gòu)。

同日披露的還有海翔藥業(yè)，本次非公開發(fā)行日前20個交易日，公司股票的交易均價為10.53元/股，非公開發(fā)行價格與發(fā)行日前20個交易日股票交易均價的比率為97.63%。獲配的投資者中，同樣包括了紅土創(chuàng)新基金管理有限公司、安信基金管理有限責任公司、富國基金管理有限公司、信誠基金管理有限公司和財通基金管理有限公司等機構(gòu)。

此外，火山財富發(fā)現(xiàn)，近期更有一些上市公司的定增價甚至超過了二級市場價格。一位掌管著定增基金的基金經(jīng)理向火山財富表示，“折價本來就只是一個輔助的因素，好的項目相對也比較透明，可能就搶得比較厲害，導致折價會減少。定增其實最重要的還是選股，屬于股票的主動性投資，要看股票一年后解禁的表現(xiàn)，這個才是最重要的。如果折價率的減少，大家都是在一個水平線上，比如從15%減到10%，大家都減少5%，這其實對誰來說都一樣，所以選股還是第一位。”

背后有玄機

雖然說選股確實很重要，但畢竟折價對于定增而言，就等于是構(gòu)筑了一組安全墊。然而當定增價格如此高時，公募基金為何非得這么湊熱鬧呢？難道真的就因為錢多？或者說項目真的好得難以抗拒？

上述基金經(jīng)理繼續(xù)說道，“如果標的好，但是價格高，我也是不會去回避。我們會根據(jù)產(chǎn)品的建倉期來操作，比如說公募基金產(chǎn)品的封閉期是18個月，要建倉的話，那必須是在前6個月內(nèi)建完，如果超過6個月，有可能在18個月到期打開時，你的產(chǎn)品還有未解禁的標的，到那時如果有贖回的話，可能就會導致流動性有問題。”

除了建倉期的考慮，該基金經(jīng)理還坦言，“從風控層面上講，肯定是希望6個月內(nèi)建完倉，另外像混合型基金，本身的倉位就是0到95%，所謂的建好倉也就是達到預期的水平，有可能是60%、70%或80%，六個月后可能我就不會再拿標的。如果標的價格實在太高，我可能就建6成或7成倉位，如果大盤跌一跌，折價率增加一些，或者整體價格水平低一些，那可能倉位就會高一點。”

對于公募這種操作方式，有投資者就充滿了疑問，如果是這樣高價參與定增的話，那和直接從二級市場買股又有什么區(qū)別，是不是等于用定增去接盤呢？這其中會不會存在定增潛規(guī)則？比如是否會有私下勾兌、簽訂私下協(xié)議等等。

火山財富進一步了解到，對于定增項目，基金公司一般會先根據(jù)個股的情況和行業(yè)去做研究和判斷，當有看中的項目時，才會去和上市公司聯(lián)系，和投行溝通、去調(diào)研。另外，在和基金人士溝通中，火山財富還發(fā)現(xiàn)，作為公募基金，其實投行也是比較看重，很多投行都會把近期已經(jīng)過會即將發(fā)行的項目進行定期推送。至于定價環(huán)節(jié)，現(xiàn)在都是競價，相對來說比較透明。

某基金人士就舉例說道，像大股東兜底這種跟我們其實是沒有關(guān)系，公募基金不可能去另外簽任何協(xié)議，就算是給你兜底，錢也是沒辦法進來。其實我們也和投行的人聊過，所謂兜底的東西，其實到時候就算破發(fā)，大股東也不會給你付多少錢，有可能就是再補簽一個協(xié)議。比如先付你7%或多少的利息，這個利息可以雙方約定，但這個利息可以一直付下去，也就是相當于這筆錢借給他去投資，直到一個大牛市漲起來。