每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃小聰     

◎每經(jīng)記者 黃小聰

今年，定增基金無疑是除了黃金類、消費類主題基金外，為數(shù)不多有吸睛效果的投資品種，特別是隨著公募定增基金的不斷鋪開，普通投資者以往所面對的資金高門檻、專業(yè)性不足等問題迎刃而解。

不到9個月時間，今年就已誕生多達(dá)15只公募定增產(chǎn)品?；鹕截敻唬ㄎ⑿盘枺篽uoshan5188）注意到，雖然公募這邊定增發(fā)行火爆，但在私募定增方面，卻出現(xiàn)了因定增項目價格過高未能建倉的情況。

此外，雖然市場整體再融資規(guī)模依舊龐大，但8月以來的審批節(jié)奏似乎有所放緩。其中，不多見的非公開發(fā)行被否再次出現(xiàn)，再加上定增項目折價率的連續(xù)走低，在這些因素的疊加影響下，定增夢似乎并沒有想象中那么美好。

公募火爆私募保守

截至目前，今年以來已發(fā)行和正在發(fā)行的共有15只定增基金，涉及9家基金公司。從募集情況來看，產(chǎn)品之間的規(guī)模差還是比較大，較低的規(guī)模為6.3億元，規(guī)模較大的如財通多策略升級和財通多策略福享，募集規(guī)模均超45億元。

另外，正在排隊審批等待發(fā)行的定增基金也不少。單單從證監(jiān)會基金募集申請核準(zhǔn)進(jìn)度公示表來看，進(jìn)入7月份以來，基金名稱中包含“定增”的產(chǎn)品就多達(dá)16只，其中九泰旗下定增基金依然是申報主力。

火山財富（微信號：huoshan5188）注意到，公募定增往往在提到參與定增的優(yōu)勢時，總會提及折價率及目前大盤的點位，從歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)滬指位于3000點到3500點之間時，參與定增的項目大概率實現(xiàn)正收益。有意思的是，當(dāng)公募定增產(chǎn)品發(fā)行如火如荼時，有私募定增產(chǎn)品卻因定增項目的價格過高，未能建倉。

玄甲金融投研總監(jiān)衷亞成表示，“與公募基金投資風(fēng)格不同的是，私募追求絕對收益，客戶資金是生命線。因此，在定增競標(biāo)時出價會相對保守，結(jié)果也就往往使得私募會憾失優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的份額?！?/p>

所謂價格過高，出價相對保守，言下之意就是定增項目的折價率沒有那么誘人了。

對此，衷亞成也進(jìn)一步指出，“隨著市場投資的趨同性，導(dǎo)致定增市場中標(biāo)價較正股市場價折扣率不斷提升，安全墊越來越小，使得投資定增市場變得越來越不安全，定增投資者的獲利更多依賴于上市公司的市值管理，而這往往存在很大不確定性?！?/p>

三年期折價連續(xù)下滑

說到定增折價率越來越?jīng)]吸引力，那究竟下滑有多明顯呢？先來看看較早之前成立的財通多策略精選，其平均7.6折參與26個定增項目，截至7月15日，所投項目加權(quán)平均浮盈達(dá)到19%。但這種平均7.6折的折價率，在最近幾個月似乎已經(jīng)是不可能存在的“優(yōu)惠”了。根據(jù)九泰定增投資中心統(tǒng)計，8月定增發(fā)行折價率16%，環(huán)比繼續(xù)降低。如果去掉寧波港，發(fā)行折價率為18.2%，與7月份17.6%相比略有回升，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及5月以前25%~30%的折價率水平。

值得關(guān)注的是，其實3年期定增的發(fā)行折價率不僅僅在8月表現(xiàn)較低，最近4個月都表現(xiàn)出下滑趨勢。九泰基金相關(guān)人士表示，這可能與證監(jiān)會逐步釋放的市場化信號有關(guān)，比如部分公司在發(fā)行的定增方案中補(bǔ)充規(guī)定，“若發(fā)行價格低于發(fā)行期首日前20個交易日股票交易均價的70%，發(fā)行價格則調(diào)整為發(fā)行期首日前20個交易日股票交易均價的70%”。

同時相關(guān)人士還指出，雖然盈利空間收窄會影響投資者熱情，但證監(jiān)會的這種傾向已逐步向市場蔓延，使得部分上市公司在臨近發(fā)行時不想股價過快上漲，尤其是在價格已定的3年期定增且大股東參與的情況下。

不過相比于3年期，8月份1年期定增折價率倒是回升較多，整體1年期定增發(fā)行折價率達(dá)到18.6%，高于7月份的14.3%，以現(xiàn)金方式認(rèn)購的1年期定增折價率達(dá)到13.5%。業(yè)內(nèi)人士指出，這預(yù)示著投資者正在逐步回歸理性，也有可能與限制銀行理財資金參與非公開發(fā)行有關(guān)。

審批節(jié)奏放緩

此外，在定增市場，除了發(fā)行規(guī)模、折價率等方面的變化，審批環(huán)節(jié)也是不得不關(guān)注的一大看點。根據(jù)九泰定增投資中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月31日，剔除上市公司停止實施、股東大會未通過、發(fā)審委未通過等項目，目前共有1113宗處于不同進(jìn)度的定增項目，預(yù)計募集金額2.67萬億元?？梢钥闯?，定增仍然是上市公司融資的主要方式，上市公司通過定增實現(xiàn)并購重組、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的需求依然廣泛存在。

不過，在再融資整體依然火熱的同時，另據(jù)九泰基金數(shù)據(jù)，8月份57個項目獲發(fā)審委審核通過，其中，47個項目獲得了證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行的批文，大幅低于7月的104個，證監(jiān)會審批節(jié)奏重新放緩。

有私募人士認(rèn)為，“目前定增審批節(jié)奏的確出現(xiàn)了放緩的跡象，一方面與日趨漸嚴(yán)的監(jiān)管環(huán)境有極大關(guān)系；另一方面，定增募投方向是否符合國家改革大方向及與公司主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度、募集金額大小、是否涉及為復(fù)雜的并購交易提供資金支持等，都是目前監(jiān)管部門審核的重點?？偠灾?，如今監(jiān)管更為‘務(wù)實’?！?/p>

“因此不少項目即使過會，到拿到批文，都需要等待較以往更長的時間，更何況那些已獲受理但正等待反饋意見的定增項目。不難看出，監(jiān)管部門秉持‘實質(zhì)重于形式’、從嚴(yán)監(jiān)管的思路，有意放緩再融資節(jié)奏?！痹撊耸窟M(jìn)一步說道。

就此，九泰基金相關(guān)人士也表示，節(jié)奏雖然放緩，但鼓勵以現(xiàn)金方式認(rèn)購1年期定增發(fā)行。通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，在這些新增項目中，以現(xiàn)金方式認(rèn)購的1年期項目數(shù)量占比有增多的趨勢，這一趨勢尤以證監(jiān)會通過數(shù)量表現(xiàn)最為明顯，其以現(xiàn)金方式認(rèn)購的1年期項目數(shù)量占比從4月、5月的35%上升至60%多，比例增多明顯。

定增被否再出現(xiàn)

在發(fā)行節(jié)奏重新放緩?fù)猓鹕截敻唬ㄎ⑿盘枺篽uoshan5188）還注意到，有部分公司的定增被否了。世茂股份9月9日公告，中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會對公司2016年度非公開發(fā)行股票的申請進(jìn)行了審核，根據(jù)會議審核結(jié)果，公司本次非公開發(fā)行股票的申請未獲得通過。

相比于此前多家案例并購重組被否，類似走發(fā)審委通道的定增被否并不多見，早在今年6月就有公司定增被否。

總的來看，在定增折價越來越?jīng)]有優(yōu)勢、審批越來越嚴(yán)格的情況下，不管是公募還是私募，參與定增項目的難度都在加大，尤其是找到能帶給投資者不錯回報的好項目將越來越難。