每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉海軍    

近期，市場(chǎng)上最引人注目的莫過(guò)于港股了。

與A股“奄奄一息”、“要死不活”的行情相比，港股今年以來(lái)的上漲步伐鏗鏘有力，恒生指數(shù)今天再度上漲0.59%，報(bào)收于23669.90點(diǎn)。在9月9日盤(pán)中甚至創(chuàng)下了24364點(diǎn)的一年多來(lái)新高。除了指數(shù)大幅上漲外，港股的大盤(pán)股以及一些重量級(jí)個(gè)股也表現(xiàn)優(yōu)異，如騰訊市值高峰時(shí)更是達(dá)到兩萬(wàn)億港元，成為亞洲市值最大股票。

有分析人士如興業(yè)證券的張憶東就此大呼：“港股牛市已到”。港股的持續(xù)上漲是否將演變?yōu)樾乱惠喤Ｊ?？港股牛市真的要?lái)了？

帶著以上問(wèn)題，火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）記者深度采訪了多位征戰(zhàn)港股市場(chǎng)多年的私募高手，試圖為投資者解開(kāi)港股投資之道。

分析師高喊港股牛市

今天，恒生指數(shù)再度上漲0.59%，報(bào)收23669.90點(diǎn)，市場(chǎng)上各種港股牛市已來(lái)的呼聲愈發(fā)高漲起來(lái)。而與此同時(shí)，A股市場(chǎng)已經(jīng)多日縮量橫盤(pán)，振幅創(chuàng)十幾年來(lái)新低，與港股市場(chǎng)不可同日而語(yǔ)。

火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）記者注意到，這是數(shù)年來(lái)第一次轉(zhuǎn)變：港股以往數(shù)年只要是A股下跌，港股必然跟隨，反之則未必。但今年港股已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)好的跡象，就是多次A股下跌的時(shí)候，港股已經(jīng)不理不睬，不和A股同步了，反而走出了一波獨(dú)立行情。

從去年5月份恒生指數(shù)見(jiàn)于高點(diǎn)28588點(diǎn)后，港股市場(chǎng)一路下跌，不過(guò)，2016年2月12日之后，恒生指數(shù)開(kāi)始企穩(wěn)并震蕩向上。從2月12日出現(xiàn)階段性新低18278.80點(diǎn)，到9月21日的23669.90點(diǎn)，漲幅巨大。而若以9月9日高點(diǎn)24364點(diǎn)來(lái)計(jì)算，從2016年2月12日起步 ，恒生指數(shù)近7個(gè)月時(shí)間里已經(jīng)累計(jì)上漲6085.20點(diǎn)，漲幅為26.99% ，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于A股同期漲幅。港股因此成為全球資本市場(chǎng)亮點(diǎn)，引起市場(chǎng)熱議。

近日，興業(yè)證券研究所副所長(zhǎng)、首席策略分析師張憶東發(fā)布了53頁(yè)的策略報(bào)告《財(cái)富配置全球化，港股開(kāi)啟新牛市》。

在該研報(bào)中，其大聲喊出港股開(kāi)啟新牛市的論調(diào)，頗有14年國(guó)泰君安分析師任澤平喊出A股迎來(lái)新牛市的氣概。

這份研報(bào)一發(fā)出，投資圈對(duì)港股的討論大增。在火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）記者的朋友圈，多位私募人士轉(zhuǎn)發(fā)此研報(bào)，并就此展開(kāi)了熱烈爭(zhēng)論。

在這篇洋洋灑灑的研報(bào)中，張憶東提出了港股牛市有六大基礎(chǔ)：

1、宏觀基礎(chǔ)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型至中段，增速低位徘徊趨穩(wěn)、結(jié)構(gòu)調(diào)整有進(jìn)展。

2、資金基礎(chǔ)：低收益率時(shí)代，中國(guó)財(cái)富全球化配置的需求強(qiáng)烈。

3、制度基礎(chǔ)：“滬港通”是人民幣國(guó)際化及資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的成功創(chuàng)舉，伴隨著滬港通和深港通總額度取消、基金互認(rèn)等質(zhì)的飛躍，中國(guó)財(cái)富全球配置步入加速期，龐大的內(nèi)資無(wú)縫對(duì)接地?fù)肀Ц酃伞?/p>

4、市場(chǎng)基礎(chǔ)：最便宜定價(jià)+最強(qiáng)勢(shì)貨幣+最強(qiáng)的資產(chǎn)。

5、投資者基礎(chǔ)：港股生態(tài)環(huán)境正改變，中資逐漸有主導(dǎo)權(quán)。內(nèi)地投資者比例從1996年的1.0%大幅提升到2015年的21.9%，僅次于歐洲(34.2%)和美國(guó)(22.5%)。

6、境外基礎(chǔ)：全球資產(chǎn)配置的鐘擺已經(jīng)開(kāi)始擺向新興市場(chǎng)，港股最受益。

考慮到上述六大基礎(chǔ)條件，張憶東指出，這一次港股不是一般的反彈，而是趨勢(shì)性行情，就是牛市。其建議：這個(gè)階段最核心策略是尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，逢低買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。不過(guò)可能遇到的驚擾是四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息和美國(guó)大選。

資金大量涌入

伴隨著港股走好和分析師高喊牛市的同時(shí)，火山財(cái)富記者注意到，港股市場(chǎng)上近來(lái)是真金白銀的流入了很多資金。

今年5月開(kāi)始，受深港通即將落地等樂(lè)觀預(yù)期消息影響，港股通開(kāi)始出現(xiàn)連續(xù)的資金凈流入，且單日資金凈流入規(guī)模逐步增加。進(jìn)入9月后，這一趨勢(shì)依舊明顯。

統(tǒng)計(jì)顯示，9月以來(lái)，港股通單日資金凈流入額很多時(shí)候都位于40億人民幣以上，部分交易日甚至達(dá)到50億人民幣上。如9月6日達(dá)到50.35億人民幣，9月8日達(dá)到51.98億人民幣，9月9日達(dá)到60.88億人民幣 。

不少港股中藍(lán)籌股也獲資金追捧，低估值高分紅的金融類(lèi)藍(lán)籌更是遭到搶籌。數(shù)據(jù)顯示，9月以來(lái)，匯豐控股港股通資金凈買(mǎi)入金額為83.9億港元，工商銀行為51億港元，中國(guó)平安為41.7億港元，中國(guó)海外發(fā)展為11億港元 。

火山財(cái)富記者注意到，在各路資金涌入香江的同時(shí)， 有利于港股的各種政策利好也接踵而至。

8月16日內(nèi)地證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)共同簽署深港通《聯(lián)合公告》，深港通獲批準(zhǔn)，滬港通和深港通總額度取消。還有此前納入滬港通范圍的港股319家，深港通在滬港通基礎(chǔ)上預(yù)計(jì)將新納入100家以上，覆蓋恒生綜合指數(shù)成分86%的公司，覆蓋香港主板市值92%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，至此，內(nèi)地和香港互聯(lián)互通的廣度、深度將進(jìn)一步提升，有助于吸引更多資金南下。

在9月8日，內(nèi)地保監(jiān)會(huì)也發(fā)布了《 關(guān)于保險(xiǎn)資金參與滬港通試點(diǎn)的監(jiān)管口徑》，放行險(xiǎn)資南下投資香港市場(chǎng)。

私募看法各異

在興業(yè)證券分析師張憶東看來(lái)，當(dāng)前的港股行情，可類(lèi)比2002年至2003年底的港股行情，是牛市初期，或者第一階段，而后面還有類(lèi)似2004年至2007年底的牛市行情主升浪。他認(rèn)為，現(xiàn)在港股牛市可能還處于第一階段，因?yàn)樗堑撞刻Ц?，仍然充滿(mǎn)不確定性。但牛市初期的反應(yīng)就是震蕩向上、底部抬高。

港股牛市真的就此開(kāi)啟？

“港股截止到目前是全球幾大市場(chǎng)估值相對(duì)比較便宜的。我認(rèn)為，24000點(diǎn)短期內(nèi)突破不容易，這個(gè)位置需要兩到三個(gè)月的一個(gè)整固，如果整固成功，可能挑戰(zhàn)去年大跌前高點(diǎn)28588點(diǎn)，而從周期和估值上看，站上30000點(diǎn)也不是沒(méi)有可能。目前我們的港股關(guān)注不到十個(gè)標(biāo)的，絕大多數(shù)是A+H股，只在香港上市的公司我們只關(guān)注了兩家。”融智天成資本董事長(zhǎng)彭常青對(duì)火山財(cái)富記者樂(lè)觀的表示。

深圳潤(rùn)樽投資董事長(zhǎng)韓柏青專(zhuān)研港股市場(chǎng)多年，旗下有專(zhuān)門(mén)的滬港通基金，規(guī)模5000多萬(wàn)人民幣。在韓柏青看來(lái)，港股在今年走出一波行情，最重要的原因就是便宜。

“物極必反，港股弱勢(shì)了這么多年，存在一個(gè)走牛的基礎(chǔ)。港股估值低，在深港通來(lái)臨前很多小公司的估值是A股的1/10。再加上資金流向境外的雙重原因，港股存在向上的力量。”韓柏青分析稱(chēng)，“我們認(rèn)為，目前港股市場(chǎng)是一個(gè)強(qiáng)震蕩市，從中線看行情還沒(méi)有結(jié)束。但港股不存在單獨(dú)走出一個(gè)牛市的能力。港股2000年以后就沒(méi)有單獨(dú)牛市，主要看A股和美股的臉色，而從中短期來(lái)看A股牛市是絕對(duì)沒(méi)有的，美股要走的很強(qiáng)勢(shì)目前也看不到。我現(xiàn)在倉(cāng)位接近滿(mǎn)倉(cāng)，持股還是很集中的，主要是一個(gè)汽車(chē)股，第二多的股票是騰訊控股。未來(lái)的判斷還是震蕩市，目前做持有策略，在市場(chǎng)高喊30000點(diǎn)的時(shí)候，我反而可能會(huì)進(jìn)入防守。”

不過(guò)，韓柏青也認(rèn)為，從另一個(gè)角度看，未來(lái)港股牛市也并非完全沒(méi)有可能。

“我有個(gè)假設(shè)，未來(lái)的低利率并不僅僅是通縮和經(jīng)濟(jì)不振引起的。在物質(zhì)世界，物流通暢，信息通透就降低商品的成本和價(jià)差，在信息時(shí)代資金更是面臨著的流動(dòng)速度加快，信息更加透明更加迅速，所以資金的成本和價(jià)差長(zhǎng)期看將保持低位。股市的平均估值是利率的倒數(shù)，如果假設(shè)成立，未來(lái)股市的估值水平可能是市盈率25倍為合理。那么美股目前是安全的，港股長(zhǎng)期看存在牛市可能。”韓柏青分析。

也有人對(duì)港股后市走勢(shì)不是那么樂(lè)觀。私募人士巨柏基金投資總監(jiān)祝朝安征戰(zhàn)港股市場(chǎng)多年，旗下的巨柏資產(chǎn)管理（香港）有限公司于2016年5月13日獲得香港證監(jiān)會(huì)正式頒發(fā)的九號(hào)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照。

其對(duì)記者表示，港股后市走勢(shì)并不會(huì)很樂(lè)觀。“后市我們想小倉(cāng)位玩玩，不準(zhǔn)備加倉(cāng)了。沒(méi)覺(jué)得有看好的必要。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面還是不好，還有人民幣匯率存在貶值壓力。人民幣一貶值對(duì)應(yīng)的港股每股收益就會(huì)下降，股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)下跌。”

針對(duì)市場(chǎng)看好港股的幾個(gè)原因如港股估值低、深港通等事件等，祝朝安分析稱(chēng)，當(dāng)時(shí)滬港通也就漲了一下子就掉下來(lái)了，深港通也應(yīng)該一樣，不會(huì)有太大影響。扯滬港通和深港通沒(méi)有多大意義，指望內(nèi)地資金去把香港股市拉上去是不可能的。而估值低不能成為投資港股的理由，因?yàn)楦酃杀旧砭鸵恢焙艿停椰F(xiàn)在跟2003年比也沒(méi)有便宜多少 。市場(chǎng)本身有預(yù)期，如果人民幣一貶值，回過(guò)頭來(lái)看港股的估值就不那么低了。

防止老千股陷阱

“ 風(fēng)來(lái)了，豬也會(huì)飛起來(lái)”，如果港股市場(chǎng)真的將成為下一個(gè)風(fēng)口，那么作為普通投資者該如何參與這場(chǎng)即將到來(lái)的財(cái)富盛宴呢？

眾所周知，H股市場(chǎng)和A股市場(chǎng)有諸多不同，典型的就在交易制度的設(shè)計(jì)上，如港股實(shí)行“T+0”、個(gè)股不設(shè)漲跌幅限制等。

雖然投資者都想抓住去年中國(guó)七星控股（現(xiàn)為中國(guó)民生金融）短短幾個(gè)交易日從0.4港元上漲到1.23元的暴利，但也正因沒(méi)漲跌幅限制，一旦遭遇“黑天鵝”，損失可能極慘重，如去年5月20日漢能薄膜發(fā)電單日暴跌46.95% 。因此，內(nèi)地投資者如何在獲取較大收益的同時(shí)，最大限度地降低港股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)呢？

彭常青表示，從板塊來(lái)講，其看好健康醫(yī)療和旅游娛樂(lè)，如阿里健康。“主要是看估值和盈利。港股是一個(gè)國(guó)際化市場(chǎng)，投資理念和投資邏輯是成熟的，要更多的回歸投資的本源，即關(guān)注基本面，不要過(guò)多的去追逐概念和想象空間。我建議關(guān)注AH股差價(jià)比較大的股票。因?yàn)橄愀勐?lián)交所的股票拆分、定增等規(guī)則和A股是不一樣的。如果是跨市場(chǎng)品種，要受A股市場(chǎng)一些規(guī)則的限制，因此純粹的港股投資不確定性還是比較大的 ，需要慎重。”

騰訊控股一直是港股市場(chǎng)的標(biāo)桿企業(yè)，近期連創(chuàng)新高，市值高峰時(shí)逾兩萬(wàn)億港元，成為亞洲企業(yè)市值冠軍，正是因?yàn)轵v訊的走牛，讓很多內(nèi)地平時(shí)不太關(guān)注港股市場(chǎng)的投資者多了幾分興趣。

針對(duì)騰訊后期走勢(shì)，祝朝安認(rèn)為，騰訊市場(chǎng)占有率很高了，再進(jìn)去的意義不太大，況且有騰訊那樣的基本面的公司全世界也沒(méi)有幾個(gè)。

“港股更適合投資科技類(lèi)的和醫(yī)藥類(lèi)股票 ，目前的我們持倉(cāng)主要是科技和醫(yī)藥類(lèi)的，其他的行業(yè)基本上回避了。在港股投資，要看基本面和成長(zhǎng)性，沒(méi)有成長(zhǎng)性的支撐，香港股票根本就漲不起來(lái)。”祝朝安說(shuō)道。

而針對(duì)在香港市場(chǎng)選股，韓柏青給出了自己的選股模式，即甜點(diǎn)模式：生意模式，資產(chǎn)輕有壁壘可復(fù)制是一個(gè)甜點(diǎn)；行業(yè)未來(lái)的甜點(diǎn)，行業(yè)成長(zhǎng)初期加未來(lái)的價(jià)值大加未來(lái)的空間大；社會(huì)的發(fā)展方向是甜點(diǎn)。

“甜點(diǎn)是一個(gè)網(wǎng)球術(shù)語(yǔ)，是我們?cè)诟酃赏顿Y的選股模式。作為價(jià)值投資者，我們選擇的股票要盡量符合這幾個(gè)模式。如我們買(mǎi)的騰訊，就是符合社會(huì)發(fā)展大方向這個(gè)點(diǎn)。 還有港股投資的風(fēng)險(xiǎn)在在于港股的治理體制，他們有很不好的老千文化，在制度沒(méi)有解決之前，老千股永遠(yuǎn)是懸在投資者頭上的一把利劍，這就需要對(duì)公司管理層有一定的認(rèn)識(shí)，一定要去找誠(chéng)實(shí)誠(chéng)信的管理層。”韓柏青補(bǔ)充道。