北京時(shí)間昨日（9月27日），美國(guó)民主、共和兩黨的總統(tǒng)候選人希拉里·克林頓和唐納德·特朗普舉行了首場(chǎng)電視辯論。盡管各項(xiàng)民調(diào)對(duì)兩人的勝負(fù)說(shuō)法不一，但無(wú)論是匯市、股市還是金市，資本市場(chǎng)對(duì)兩人的“偏好”卻已經(jīng)明顯表露。

受隔夜歐美股市表現(xiàn)不佳拖累，9月27日東京股市低開(kāi)低走，但隨后受美國(guó)總統(tǒng)候選人首場(chǎng)電視辯論影響而上演逆轉(zhuǎn)。市場(chǎng)認(rèn)為民主黨總統(tǒng)候選人希拉里·克林頓的表現(xiàn)優(yōu)于共和黨總統(tǒng)候選人唐納德·特朗普，認(rèn)為希拉里的就業(yè)等政策更為具體，因而出現(xiàn)拋售日元購(gòu)入美元的操作。日經(jīng)股指跌幅收窄，并逐漸翻紅。

此外，從各大博彩公司賠率看，希拉里在辯論會(huì)后鞏固了自己的地位，賠率暴跌。而隨著辯論的進(jìn)行，投資者也將繼續(xù)用真金白銀以買(mǎi)入或賣(mài)出股票、債券和貨幣的方式進(jìn)行“投票”。

希拉里賠率暴跌 市場(chǎng)暗示首辯民主黨勝

◎每經(jīng)記者 孫宇婷 實(shí)習(xí)記者 蔡鼎

市場(chǎng)永遠(yuǎn)是最誠(chéng)實(shí)的。昨日（9月27日）美國(guó)總統(tǒng)大選首辯結(jié)束，對(duì)于結(jié)果，雖然沒(méi)有一套完整的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，但從當(dāng)天金融市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，答案昭然若揭——民主黨候選人希拉里·克林頓率先拿下一城。

“墨西哥比索、加元、標(biāo)普期貨以及澳元都出現(xiàn)不同幅度的上漲。”西太平洋銀行高級(jí)匯率策略師Sean Callow說(shuō)道。“看起來(lái)是希拉里贏得了首辯。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，墨西哥比索昨日一度大漲2%，具有避險(xiǎn)作用的日元走軟。從各大博彩公司賠率看，希拉里在辯論會(huì)后鞏固了自己的地位，賠率暴跌。

首辯后 希拉里賠率暴跌

在華爾街看來(lái)，衡量投資者對(duì)大選展望的最佳辦法之一，就是緊盯美元對(duì)墨西哥比索匯率（USD/MXN）。理由很簡(jiǎn)單，特朗普最激進(jìn)的政策之一，就是他計(jì)劃建墨西哥邊境墻，并讓他南方的鄰居（墨西哥毗鄰美國(guó)南部邊境）為此買(mǎi)單。他也對(duì)北美自由貿(mào)易協(xié)定持懷疑態(tài)度，而這個(gè)協(xié)定對(duì)墨西哥經(jīng)濟(jì)的好處可謂實(shí)實(shí)在在。

在美國(guó)總統(tǒng)大選辯論前，很多人盯上了墨西哥比索，并將其作為總統(tǒng)候選人贏得對(duì)決的參考指標(biāo)。

在兩人唇槍舌劍辯論1小時(shí)后，比索交易的動(dòng)向已經(jīng)暗示首場(chǎng)辯論希拉里·克林頓居于上風(fēng)。昨日，墨西哥比索一度大漲2%，領(lǐng)漲主要貨幣，創(chuàng)下7月8日以來(lái)最大漲幅。

9月26日美國(guó)東部時(shí)間約10:46，辯論剛結(jié)束后不久，美元/墨西哥比索在19.5328附近交投，這意味著比索對(duì)美元正在走強(qiáng)，暗示希拉里的辯論更占優(yōu)勢(shì)。要知道，在辯論會(huì)前，因特朗普近段時(shí)間以來(lái)支持率上升，美元/墨西哥比索一度觸及19.9333的低點(diǎn)。

事實(shí)上，在首場(chǎng)辯論開(kāi)始前，市場(chǎng)始終提心吊膽，并時(shí)刻留意著特朗普是否可能贏得11月大選的跡象顯現(xiàn)。在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，特朗普獲勝將利空股市和美元，因?yàn)樗救藢?duì)于美聯(lián)儲(chǔ)、貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的看法顯得非常激進(jìn)。對(duì)市場(chǎng)而言，特朗普就是一個(gè)未知數(shù)。

IG Markets分析師Junichi Ishikawa表示，“冷靜的”希拉里料將略微領(lǐng)先特朗普，市場(chǎng)把這個(gè)局面視作對(duì)美股有利的進(jìn)展。

記者注意到，截至周一美股收盤(pán)，即辯論當(dāng)天日間交易時(shí)段，美國(guó)三大股指齊現(xiàn)下跌，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌0.91%，標(biāo)普500跌0.86%，納斯達(dá)克跌0.91%。但美國(guó)時(shí)間當(dāng)日晚間的辯論結(jié)束后，標(biāo)普指數(shù)期貨一度漲0.6%。

Junichi Ishikawa認(rèn)為，辯論結(jié)束后，須密切關(guān)注兩位候選人的得分，倘若并駕齊驅(qū)，不確定性將增加。澳新銀行高級(jí)外匯策略師Irene Cheung表示，接下來(lái)，需要關(guān)注希拉里今后幾周能否繼續(xù)保持較佳表現(xiàn)，因?yàn)樗舢?dāng)選將預(yù)示現(xiàn)有政策有望得以持續(xù)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和亞洲貨幣也將起到正面影響，特朗普若取勝，會(huì)對(duì)以貿(mào)易為導(dǎo)向的亞洲國(guó)家的貨幣不利。

根據(jù)彭博社在9月21~24日對(duì)可能投票的選民進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查，特朗普的支持率與希拉里·克林頓不相上下。CNN/ORC的調(diào)查則顯示，近三分之二的受訪者稱(chēng)希拉里贏得了首場(chǎng)大選辯論。Irene Cheung認(rèn)為，市場(chǎng)反應(yīng)說(shuō)明投資者“相當(dāng)放心”，因?yàn)樵诿绹?guó)總統(tǒng)大選首場(chǎng)辯論中，希拉里的表現(xiàn)優(yōu)于特朗普。

此外，記者注意到，辯論結(jié)束后，希拉里賠率瞬間暴跌，各大賠率網(wǎng)站也調(diào)整了美國(guó)大選的賠率——希拉里成為下一任美國(guó)總統(tǒng)的概率目前已經(jīng)升至70%。

Wunderlich Securities首席市場(chǎng)策略師Art Hogan認(rèn)為，“辯論可能會(huì)是市場(chǎng)對(duì)大選興趣的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。兩周以來(lái)特朗普勢(shì)頭漸漲，而希拉里則較為平緩?，F(xiàn)在關(guān)鍵性事件來(lái)了，如仍勢(shì)均力敵，這將是負(fù)面因素。”

華爾街：特朗普領(lǐng)先利好金價(jià)

隨著辯論的進(jìn)行，以及大選各個(gè)節(jié)點(diǎn)大事的塵埃落定，投資者將用真金白銀以買(mǎi)入或賣(mài)出股票、債券和貨幣的方式進(jìn)行投票。

記者留意到，周一出現(xiàn)下滑的日經(jīng)255指數(shù)和韓國(guó)Kospi指數(shù)，昨日在首辯結(jié)束后均出現(xiàn)小幅上升，分別上漲0.7%和0.75%。

作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的日元一度下跌0.6%，為9月22日以來(lái)最大跌幅。除了日元外，韓元、澳元以及新西蘭元這類(lèi)高收益貨幣均出現(xiàn)上漲。彭博美元即期指數(shù)下跌0.2%，回吐之前漲幅。同樣有避險(xiǎn)作用的金價(jià)結(jié)束6日漲勢(shì)而下跌。

“黃金連續(xù)第三天窄幅盤(pán)整。最近幾周，來(lái)自對(duì)沖基金和投資者的需求有所缺失。除了美國(guó)利率展望之外，特朗普在民調(diào)中的上升，以及美元和股市的走軟，尤其是銀行業(yè)不振，都對(duì)黃金形成支撐。”盛寶銀行商品研究主管Ole Hansen說(shuō)道。

德國(guó)商業(yè)銀行分析師Eugen Weinberg表示，對(duì)金市而言，大選辯論可能會(huì)“很有意思”，如果辯論中特朗普的支持率領(lǐng)先，則金價(jià)可能會(huì)受到更多的支撐。

西太平洋銀行研究分析師弗拉努諾維奇周一亦表示，若特朗普當(dāng)選，那么在他的任期內(nèi)，美元中期來(lái)看可能表現(xiàn)不佳。但在競(jìng)選的膠著期，由于還是避險(xiǎn)情緒占主導(dǎo)地位，美元將會(huì)一直表現(xiàn)強(qiáng)勁。而隨著特朗普逐漸縮小與希拉里的差距，相關(guān)不確定性可能會(huì)令金價(jià)得到支撐。在總統(tǒng)大選辯論之后，金價(jià)或?qū)⒃?330~1340美元區(qū)間選擇方向，突破區(qū)間震蕩走勢(shì)。

針對(duì)美國(guó)大選對(duì)離岸人民幣（CNH）的影響，瑞穗銀行策略師張建泰在研究報(bào)告中稱(chēng)，美國(guó)總統(tǒng)大選首場(chǎng)電視辯論期間，美國(guó)主要貿(mào)易伙伴國(guó)家的貨幣走堅(jiān)，顯示市場(chǎng)情緒有所改善。美國(guó)大選對(duì)離岸人民幣影響料有限，因中國(guó)央行在必要時(shí)可對(duì)CNH匯率進(jìn)行防守。

昨日，歐股早盤(pán)跟隨美國(guó)股指期貨一并上漲，后轉(zhuǎn)為微跌，受市場(chǎng)擔(dān)憂德銀情緒拖累，德國(guó)DAX指數(shù)跌幅暫領(lǐng)先。美股低開(kāi)，后逐漸走高，截至北京時(shí)間22時(shí)30分，美國(guó)三大股指悉數(shù)上漲，道指漲0.4%，標(biāo)普500漲0.29%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲0.51%。

張瑜：美國(guó)大選這樣影響資本市場(chǎng)

◎張瑜

從歷次美國(guó)大選數(shù)據(jù)來(lái)看，9月至11月是總統(tǒng)競(jìng)選的高潮，大選信息是否會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響？短期看，9月至11月有多大影響？11月大選塵埃落定后又有何走勢(shì)？

一直以來(lái)，資本市場(chǎng)口口相傳著美國(guó)的大選效應(yīng)，那么它到底是否顯著？我們可以對(duì)股票、債券、美元指數(shù)、黃金、原油等五大類(lèi)資產(chǎn)在過(guò)去70余年歷次大選的表現(xiàn)進(jìn)行梳理，來(lái)檢驗(yàn)大選是否會(huì)通過(guò)預(yù)期影響資產(chǎn)的表現(xiàn)。

股指:大選效應(yīng)對(duì)納指為負(fù)

首先以標(biāo)普500指數(shù)為樣本進(jìn)行觀察。從整體大選效應(yīng)來(lái)看，無(wú)論選取短期3個(gè)月觀察窗口還是長(zhǎng)期一年觀察窗口，標(biāo)普500指數(shù)大選年表現(xiàn)與非大選年幾乎無(wú)差別，大選效應(yīng)不顯著。從3個(gè)月觀察窗口來(lái)看（因大選最終結(jié)果一般在11月第一周出爐，因此選取9月、10月、11月三個(gè)月為觀察窗口），大選年當(dāng)期3個(gè)月累計(jì)變動(dòng)平均值、中位值（1.92%、2.38%）與非大選年（2.47%、3.0%）沒(méi)有顯著差異；一年觀察窗口來(lái)看（選取大選年份1~12月為觀察窗口），大選所在年累計(jì)計(jì)算的變動(dòng)平均值、中位值（8.8%、8.9%）同樣與非大選年（9.4%、11.7%）沒(méi)有顯著差異，表明大選效應(yīng)不顯著。

再換以納斯達(dá)克指數(shù)為研究樣本。從整體大選效應(yīng)來(lái)看，無(wú)論選取短期三個(gè)月觀察窗口還是長(zhǎng)期一年觀察窗口，納斯達(dá)克指數(shù)大選年表現(xiàn)弱于非大選年，大選效應(yīng)顯著為負(fù)。而在大選之后，納斯達(dá)克指數(shù)往往有所反彈。并且，大選后3個(gè)月資產(chǎn)表現(xiàn)幾乎與非大選年持平，說(shuō)明大選負(fù)效應(yīng)作用時(shí)間集中且有限，大選結(jié)束后資產(chǎn)價(jià)格迅速回歸。

而從具體黨別效應(yīng)來(lái)看，民主黨獲勝利好納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)。民主黨獲勝年的年度累計(jì)變動(dòng)均值、中位值（7.4%、15.4%）分別約為共和黨（4%、10.5%）年的2倍與1.5倍。

美元指數(shù):大選效應(yīng)為正

從整體大選效應(yīng)來(lái)看，無(wú)論選取短期3個(gè)月觀察窗口還是長(zhǎng)期一年觀察窗口，美元指數(shù)大選年表現(xiàn)強(qiáng)于非大選年，大選效應(yīng)顯著為正。

到大選結(jié)束后，美元指數(shù)往往繼續(xù)維持趨勢(shì)。大選后3個(gè)月累計(jì)變動(dòng)（2.5%）與大選當(dāng)期3個(gè)月累計(jì)變動(dòng)（2.47%）幾乎相同，表明大選結(jié)束后3個(gè)月內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)繼續(xù)維持原趨勢(shì)。

10年期國(guó)債收益:大選效應(yīng)略為正

對(duì)于10年期國(guó)債收益，從整體大選效應(yīng)來(lái)看，分別選取短期3個(gè)月觀察窗口和一年長(zhǎng)期觀察窗口，大選效應(yīng)略為正。大選后3個(gè)月國(guó)債利率變動(dòng)（4bp）相比大選當(dāng)期3個(gè)月國(guó)債利率變動(dòng)（-26bp），利率基本維持平穩(wěn)。

黃金價(jià)格:大選效應(yīng)為負(fù)

從整體大選效應(yīng)來(lái)看，無(wú)論選取短期3個(gè)月觀察窗口還是長(zhǎng)期一年觀察窗口，黃金價(jià)格大選年表現(xiàn)弱于非大選年，大選效應(yīng)顯著為負(fù)。

大選結(jié)束后資產(chǎn)表現(xiàn)如何？大選后3個(gè)月價(jià)格略有下跌。大選結(jié)束后3個(gè)月累計(jì)變動(dòng)僅為-3.72%，相比大選當(dāng)期3個(gè)月累計(jì)變動(dòng)（-0.87%）下跌，表明大選結(jié)束后3個(gè)月，黃金價(jià)格略有下跌。

原油價(jià)格:大選效應(yīng)不顯著

從整體大選效應(yīng)來(lái)看，無(wú)論選取短期3個(gè)月觀察窗口還是長(zhǎng)期一年觀察窗口，原油價(jià)格大選年表現(xiàn)與非大選年沒(méi)有明顯優(yōu)劣之分，大選效應(yīng)不顯著。

但大選結(jié)束后資產(chǎn)價(jià)格下跌。大選后3個(gè)月累計(jì)跌幅（-4.32%），較大選當(dāng)期3個(gè)月漲幅（0.22%）下跌4.5個(gè)百分點(diǎn)。

結(jié)論

假如就資產(chǎn)自身進(jìn)行比較，縱向來(lái)看，根據(jù)最近70年資產(chǎn)表現(xiàn)數(shù)據(jù)可得，納斯達(dá)克指數(shù)、黃金價(jià)格存在負(fù)的大選效應(yīng)，即大選年表現(xiàn)差于非大選年；美元指數(shù)、國(guó)債存在正的大選效應(yīng)，即大選年表現(xiàn)優(yōu)于非大選年；標(biāo)普500、原油的大選效應(yīng)并不明顯。

假如對(duì)不同資產(chǎn)進(jìn)行比較，橫向來(lái)看，可以分為3個(gè)時(shí)間段：

大選競(jìng)選階段（9月至11月3個(gè)月視角）：美元指數(shù)、標(biāo)普500、美債有較好的表現(xiàn)，其中美元指數(shù)、標(biāo)普500在大選當(dāng)期3個(gè)月累計(jì)變動(dòng)平均值為2.47%、1.92%，美債的3個(gè)月國(guó)債利率變動(dòng)為26bp。而原油、黃金、納斯達(dá)克的表現(xiàn)則不盡如人意，大選當(dāng)期3個(gè)月累計(jì)變動(dòng)平均值分別為0.22%、-0.87%、-1.91%。

大選年整體（1月~12月全年視角）：標(biāo)普500、納斯達(dá)克、美元指數(shù)、原油、美債有較好表現(xiàn)，按上述資產(chǎn)順序，大選所在年的年累計(jì)變動(dòng)分別為8.76%、5.58%、4.44%、5.29%，美債大選所在年的一年利率變動(dòng)為-22bp。而黃金的表現(xiàn)則差強(qiáng)人意，大選所在年的年累計(jì)變動(dòng)-1.4%。

大選之后（11月至1月共3個(gè)月視角）：資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)不同走勢(shì)，納斯達(dá)克、標(biāo)普與美元指數(shù)漲，黃金、原油下跌，美債沒(méi)有出現(xiàn)明顯變動(dòng)。按上述資產(chǎn)順序，大選后三個(gè)月累計(jì)變動(dòng)分別為：18.8%，11.8%，10%，- 14.9%，17.28%，-17bp。

而對(duì)于黨別效應(yīng)，縱向來(lái)看，標(biāo)普500與黃金在長(zhǎng)短期觀察窗口有所分歧，并不能得到一致的結(jié)論；而對(duì)納斯達(dá)克指數(shù)來(lái)說(shuō)，黨別效應(yīng)有所顯現(xiàn)；美元指數(shù)、美債與原油，未觀察到明顯黨別效應(yīng)。

（作者為民生證券研究院專(zhuān)題及海外組負(fù)責(zé)人）