北京時間昨日（9月27日），美國民主、共和兩黨的總統(tǒng)候選人希拉里·克林頓和唐納德·特朗普舉行了首場電視辯論。盡管各項民調對兩人的勝負說法不一，但無論是匯市、股市還是金市，資本市場對兩人的“偏好”卻已經明顯表露。

受隔夜歐美股市表現(xiàn)不佳拖累，9月27日東京股市低開低走，但隨后受美國總統(tǒng)候選人首場電視辯論影響而上演逆轉。市場認為民主黨總統(tǒng)候選人希拉里·克林頓的表現(xiàn)優(yōu)于共和黨總統(tǒng)候選人唐納德·特朗普，認為希拉里的就業(yè)等政策更為具體，因而出現(xiàn)拋售日元購入美元的操作。日經股指跌幅收窄，并逐漸翻紅。

此外，從各大博彩公司賠率看，希拉里在辯論會后鞏固了自己的地位，賠率暴跌。而隨著辯論的進行，投資者也將繼續(xù)用真金白銀以買入或賣出股票、債券和貨幣的方式進行“投票”。

希拉里賠率暴跌 市場暗示首辯民主黨勝

◎每經記者 孫宇婷 實習記者 蔡鼎

市場永遠是最誠實的。昨日（9月27日）美國總統(tǒng)大選首辯結束，對于結果，雖然沒有一套完整的評判標準，但從當天金融市場表現(xiàn)來看，答案昭然若揭——民主黨候選人希拉里·克林頓率先拿下一城。

“墨西哥比索、加元、標普期貨以及澳元都出現(xiàn)不同幅度的上漲。”西太平洋銀行高級匯率策略師Sean Callow說道。“看起來是希拉里贏得了首辯。”

《每日經濟新聞》記者注意到，墨西哥比索昨日一度大漲2%，具有避險作用的日元走軟。從各大博彩公司賠率看，希拉里在辯論會后鞏固了自己的地位，賠率暴跌。

首辯后 希拉里賠率暴跌

在華爾街看來，衡量投資者對大選展望的最佳辦法之一，就是緊盯美元對墨西哥比索匯率（USD/MXN）。理由很簡單，特朗普最激進的政策之一，就是他計劃建墨西哥邊境墻，并讓他南方的鄰居（墨西哥毗鄰美國南部邊境）為此買單。他也對北美自由貿易協(xié)定持懷疑態(tài)度，而這個協(xié)定對墨西哥經濟的好處可謂實實在在。

在美國總統(tǒng)大選辯論前，很多人盯上了墨西哥比索，并將其作為總統(tǒng)候選人贏得對決的參考指標。

在兩人唇槍舌劍辯論1小時后，比索交易的動向已經暗示首場辯論希拉里·克林頓居于上風。昨日，墨西哥比索一度大漲2%，領漲主要貨幣，創(chuàng)下7月8日以來最大漲幅。

9月26日美國東部時間約10:46，辯論剛結束后不久，美元/墨西哥比索在19.5328附近交投，這意味著比索對美元正在走強，暗示希拉里的辯論更占優(yōu)勢。要知道，在辯論會前，因特朗普近段時間以來支持率上升，美元/墨西哥比索一度觸及19.9333的低點。

事實上，在首場辯論開始前，市場始終提心吊膽，并時刻留意著特朗普是否可能贏得11月大選的跡象顯現(xiàn)。在一些市場人士看來，特朗普獲勝將利空股市和美元，因為他本人對于美聯(lián)儲、貿易和經濟的看法顯得非常激進。對市場而言，特朗普就是一個未知數(shù)。

IG Markets分析師Junichi Ishikawa表示，“冷靜的”希拉里料將略微領先特朗普，市場把這個局面視作對美股有利的進展。

記者注意到，截至周一美股收盤，即辯論當天日間交易時段，美國三大股指齊現(xiàn)下跌，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌0.91%，標普500跌0.86%，納斯達克跌0.91%。但美國時間當日晚間的辯論結束后，標普指數(shù)期貨一度漲0.6%。

Junichi Ishikawa認為，辯論結束后，須密切關注兩位候選人的得分，倘若并駕齊驅，不確定性將增加。澳新銀行高級外匯策略師Irene Cheung表示，接下來，需要關注希拉里今后幾周能否繼續(xù)保持較佳表現(xiàn)，因為她若當選將預示現(xiàn)有政策有望得以持續(xù)，對風險資產和亞洲貨幣也將起到正面影響，特朗普若取勝，會對以貿易為導向的亞洲國家的貨幣不利。

根據(jù)彭博社在9月21~24日對可能投票的選民進行的一項調查，特朗普的支持率與希拉里·克林頓不相上下。CNN/ORC的調查則顯示，近三分之二的受訪者稱希拉里贏得了首場大選辯論。Irene Cheung認為，市場反應說明投資者“相當放心”，因為在美國總統(tǒng)大選首場辯論中，希拉里的表現(xiàn)優(yōu)于特朗普。

此外，記者注意到，辯論結束后，希拉里賠率瞬間暴跌，各大賠率網站也調整了美國大選的賠率——希拉里成為下一任美國總統(tǒng)的概率目前已經升至70%。

Wunderlich Securities首席市場策略師Art Hogan認為，“辯論可能會是市場對大選興趣的轉折點。兩周以來特朗普勢頭漸漲，而希拉里則較為平緩?，F(xiàn)在關鍵性事件來了，如仍勢均力敵，這將是負面因素。”

華爾街：特朗普領先利好金價

隨著辯論的進行，以及大選各個節(jié)點大事的塵埃落定，投資者將用真金白銀以買入或賣出股票、債券和貨幣的方式進行投票。

記者留意到，周一出現(xiàn)下滑的日經255指數(shù)和韓國Kospi指數(shù)，昨日在首辯結束后均出現(xiàn)小幅上升，分別上漲0.7%和0.75%。

作為避險資產的日元一度下跌0.6%，為9月22日以來最大跌幅。除了日元外，韓元、澳元以及新西蘭元這類高收益貨幣均出現(xiàn)上漲。彭博美元即期指數(shù)下跌0.2%，回吐之前漲幅。同樣有避險作用的金價結束6日漲勢而下跌。

“黃金連續(xù)第三天窄幅盤整。最近幾周，來自對沖基金和投資者的需求有所缺失。除了美國利率展望之外，特朗普在民調中的上升，以及美元和股市的走軟，尤其是銀行業(yè)不振，都對黃金形成支撐。”盛寶銀行商品研究主管Ole Hansen說道。

德國商業(yè)銀行分析師Eugen Weinberg表示，對金市而言，大選辯論可能會“很有意思”，如果辯論中特朗普的支持率領先，則金價可能會受到更多的支撐。

西太平洋銀行研究分析師弗拉努諾維奇周一亦表示，若特朗普當選，那么在他的任期內，美元中期來看可能表現(xiàn)不佳。但在競選的膠著期，由于還是避險情緒占主導地位，美元將會一直表現(xiàn)強勁。而隨著特朗普逐漸縮小與希拉里的差距，相關不確定性可能會令金價得到支撐。在總統(tǒng)大選辯論之后，金價或將在1330~1340美元區(qū)間選擇方向，突破區(qū)間震蕩走勢。

針對美國大選對離岸人民幣（CNH）的影響，瑞穗銀行策略師張建泰在研究報告中稱，美國總統(tǒng)大選首場電視辯論期間，美國主要貿易伙伴國家的貨幣走堅，顯示市場情緒有所改善。美國大選對離岸人民幣影響料有限，因中國央行在必要時可對CNH匯率進行防守。

昨日，歐股早盤跟隨美國股指期貨一并上漲，后轉為微跌，受市場擔憂德銀情緒拖累，德國DAX指數(shù)跌幅暫領先。美股低開，后逐漸走高，截至北京時間22時30分，美國三大股指悉數(shù)上漲，道指漲0.4%，標普500漲0.29%，納斯達克綜合指數(shù)漲0.51%。

張瑜：美國大選這樣影響資本市場

◎張瑜

從歷次美國大選數(shù)據(jù)來看，9月至11月是總統(tǒng)競選的高潮，大選信息是否會對資本市場產生影響？短期看，9月至11月有多大影響？11月大選塵埃落定后又有何走勢？

一直以來，資本市場口口相傳著美國的大選效應，那么它到底是否顯著？我們可以對股票、債券、美元指數(shù)、黃金、原油等五大類資產在過去70余年歷次大選的表現(xiàn)進行梳理，來檢驗大選是否會通過預期影響資產的表現(xiàn)。

股指:大選效應對納指為負

首先以標普500指數(shù)為樣本進行觀察。從整體大選效應來看，無論選取短期3個月觀察窗口還是長期一年觀察窗口，標普500指數(shù)大選年表現(xiàn)與非大選年幾乎無差別，大選效應不顯著。從3個月觀察窗口來看（因大選最終結果一般在11月第一周出爐，因此選取9月、10月、11月三個月為觀察窗口），大選年當期3個月累計變動平均值、中位值（1.92%、2.38%）與非大選年（2.47%、3.0%）沒有顯著差異；一年觀察窗口來看（選取大選年份1~12月為觀察窗口），大選所在年累計計算的變動平均值、中位值（8.8%、8.9%）同樣與非大選年（9.4%、11.7%）沒有顯著差異，表明大選效應不顯著。

再換以納斯達克指數(shù)為研究樣本。從整體大選效應來看，無論選取短期三個月觀察窗口還是長期一年觀察窗口，納斯達克指數(shù)大選年表現(xiàn)弱于非大選年，大選效應顯著為負。而在大選之后，納斯達克指數(shù)往往有所反彈。并且，大選后3個月資產表現(xiàn)幾乎與非大選年持平，說明大選負效應作用時間集中且有限，大選結束后資產價格迅速回歸。

而從具體黨別效應來看，民主黨獲勝利好納斯達克指數(shù)表現(xiàn)。民主黨獲勝年的年度累計變動均值、中位值（7.4%、15.4%）分別約為共和黨（4%、10.5%）年的2倍與1.5倍。

美元指數(shù):大選效應為正

從整體大選效應來看，無論選取短期3個月觀察窗口還是長期一年觀察窗口，美元指數(shù)大選年表現(xiàn)強于非大選年，大選效應顯著為正。

到大選結束后，美元指數(shù)往往繼續(xù)維持趨勢。大選后3個月累計變動（2.5%）與大選當期3個月累計變動（2.47%）幾乎相同，表明大選結束后3個月內資產價格走勢繼續(xù)維持原趨勢。

10年期國債收益:大選效應略為正

對于10年期國債收益，從整體大選效應來看，分別選取短期3個月觀察窗口和一年長期觀察窗口，大選效應略為正。大選后3個月國債利率變動（4bp）相比大選當期3個月國債利率變動（-26bp），利率基本維持平穩(wěn)。

黃金價格:大選效應為負

從整體大選效應來看，無論選取短期3個月觀察窗口還是長期一年觀察窗口，黃金價格大選年表現(xiàn)弱于非大選年，大選效應顯著為負。

大選結束后資產表現(xiàn)如何？大選后3個月價格略有下跌。大選結束后3個月累計變動僅為-3.72%，相比大選當期3個月累計變動（-0.87%）下跌，表明大選結束后3個月，黃金價格略有下跌。

原油價格:大選效應不顯著

從整體大選效應來看，無論選取短期3個月觀察窗口還是長期一年觀察窗口，原油價格大選年表現(xiàn)與非大選年沒有明顯優(yōu)劣之分，大選效應不顯著。

但大選結束后資產價格下跌。大選后3個月累計跌幅（-4.32%），較大選當期3個月漲幅（0.22%）下跌4.5個百分點。

結論

假如就資產自身進行比較，縱向來看，根據(jù)最近70年資產表現(xiàn)數(shù)據(jù)可得，納斯達克指數(shù)、黃金價格存在負的大選效應，即大選年表現(xiàn)差于非大選年；美元指數(shù)、國債存在正的大選效應，即大選年表現(xiàn)優(yōu)于非大選年；標普500、原油的大選效應并不明顯。

假如對不同資產進行比較，橫向來看，可以分為3個時間段：

大選競選階段（9月至11月3個月視角）：美元指數(shù)、標普500、美債有較好的表現(xiàn)，其中美元指數(shù)、標普500在大選當期3個月累計變動平均值為2.47%、1.92%，美債的3個月國債利率變動為26bp。而原油、黃金、納斯達克的表現(xiàn)則不盡如人意，大選當期3個月累計變動平均值分別為0.22%、-0.87%、-1.91%。

大選年整體（1月~12月全年視角）：標普500、納斯達克、美元指數(shù)、原油、美債有較好表現(xiàn)，按上述資產順序，大選所在年的年累計變動分別為8.76%、5.58%、4.44%、5.29%，美債大選所在年的一年利率變動為-22bp。而黃金的表現(xiàn)則差強人意，大選所在年的年累計變動-1.4%。

大選之后（11月至1月共3個月視角）：資產價格出現(xiàn)不同走勢，納斯達克、標普與美元指數(shù)漲，黃金、原油下跌，美債沒有出現(xiàn)明顯變動。按上述資產順序，大選后三個月累計變動分別為：18.8%，11.8%，10%，- 14.9%，17.28%，-17bp。

而對于黨別效應，縱向來看，標普500與黃金在長短期觀察窗口有所分歧，并不能得到一致的結論；而對納斯達克指數(shù)來說，黨別效應有所顯現(xiàn)；美元指數(shù)、美債與原油，未觀察到明顯黨別效應。

（作者為民生證券研究院專題及海外組負責人）