三季度即將收官，ST公司進(jìn)入保“殼”的攻堅(jiān)戰(zhàn)，最為火爆的當(dāng)數(shù)賣房保殼的*ST寧通B，更多ST公司則是賣股權(quán)、拿補(bǔ)貼、搞重組。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，目前A股共有39家公司從2014年至今年上半年持續(xù)虧損，8家公司明確前三季度扭虧無(wú)望?？紤]到重組的時(shí)間周期以及監(jiān)管層對(duì)重組趨嚴(yán)的態(tài)度，出售資產(chǎn)可能是這些公司有效的“緩兵之計(jì)”。成功保殼并不意味著萬(wàn)事大吉，能否“鳳凰涅槃”還要看控股股東、實(shí)際控制人的實(shí)力及誠(chéng)意。

出售資產(chǎn)求生

*ST錢(qián)江9月27日發(fā)布公告稱，擬將所持浙江錢(qián)江機(jī)器人有限公司51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給愛(ài)仕達(dá)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定為5865萬(wàn)元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，*ST錢(qián)江凈利潤(rùn)將增加約6300萬(wàn)元。此舉無(wú)疑增加了“保殼”的籌碼。*ST錢(qián)江2014年、2015年連續(xù)虧損，今年上半年通過(guò)公司全資子公司浙江滿博投資管理有限公司減持持有的冠福股份股票880萬(wàn)股，使得上半年成功扭虧。如今，再次轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)，無(wú)疑為避開(kāi)連續(xù)3年虧損而暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)增加了勝算。

像*ST錢(qián)江這樣賣資產(chǎn)保殼的ST公司不在少數(shù)。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，A股的73家ST公司中，2014年至2016年上半年持續(xù)虧損的公司有39家，其中10家公司預(yù)告了三季度業(yè)績(jī)，僅2家公司預(yù)計(jì)扭虧，其余8家公司明確前三季度持續(xù)虧損。這意味著，39家公司保殼壓力集中在下半年，尤其*ST舜船、*ST合金、*ST建峰等8家預(yù)告前三季度持續(xù)虧損的公司壓力最大。

梳理各種保殼術(shù)可知，有簡(jiǎn)單的出售資產(chǎn)，也有相對(duì)復(fù)雜的“出售資產(chǎn)+非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”、“重整+發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”、“資產(chǎn)置換+發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”等，但這些相對(duì)復(fù)雜的手段需證監(jiān)會(huì)審核，周期較長(zhǎng)，因此被不少ST公司舍棄，出售資產(chǎn)成為主流。

近期最吸引市場(chǎng)眼球的當(dāng)數(shù)*ST寧通B。公司趁著樓市火熱，擬出售北京的兩套學(xué)區(qū)房。上半年，*ST寧通B虧損2111萬(wàn)元，如果此時(shí)房產(chǎn)出售成功，則有望扭虧。

缺乏優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)資源的只能另謀出路，有的公司不斷降價(jià)求售。9月27日，*ST宇順披露了出售資產(chǎn)的進(jìn)展，這塊資產(chǎn)是近年來(lái)其第四次公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌價(jià)格一降再降。3年前，*ST宇順收購(gòu)雅視科技，但*ST宇順對(duì)賭失敗，雅視科技成為其包袱。為了自保，公司不得不折價(jià)出售雅視科技。9月22日，董事會(huì)決定第四次掛牌出售雅視科技的報(bào)價(jià)是1.2億元，同時(shí)保證金金額調(diào)整為1200萬(wàn)元，相較*ST宇順最初約2.35億元的購(gòu)入價(jià)格,掛牌報(bào)價(jià)幾近腰斬。

背靠大樹(shù)好乘涼

在ST公司出售資產(chǎn)的過(guò)程中，大股東的背景很重要，部分有國(guó)企股東的ST公司出售難度要低一些。9月28日，盡管A股大盤(pán)疲弱，但*ST釩鈦漲停，刺激股價(jià)的是公司擬向控股股東攀鋼集團(tuán)和實(shí)控人控股企業(yè)鞍鋼礦業(yè)出售估值為89.41億元的資產(chǎn)。*ST釩鈦稱，將虧損的業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離，有利于公司改善資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況，促進(jìn)自身業(yè)務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)型，輕裝上陣以應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。*ST釩鈦上半年經(jīng)營(yíng)困難的時(shí)候，還向攀鋼集團(tuán)申請(qǐng)借款40億元，期限為一年，借款利率按中國(guó)人民銀行規(guī)定的同期貸款基準(zhǔn)利率執(zhí)行。

有從事并購(gòu)運(yùn)作的人士表示，控股股東如果有資金實(shí)力，旗下也有好資產(chǎn)，可以通過(guò)注入資產(chǎn)、接盤(pán)虧損資產(chǎn)、申請(qǐng)政府補(bǔ)貼等方式保住旗下上市公司的“殼”。旗下上市公司的重組方案也相對(duì)容易通過(guò)審批。

再如，ST濟(jì)柴雖然上半年仍然虧損，但公司9月5日發(fā)布公告稱，擬以重大資產(chǎn)置換并發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買中石油集團(tuán)持有的中油資本100%股權(quán)并募集配套資金。通過(guò)推進(jìn)重組，公司保“殼”在望。

目前正在推進(jìn)重組的ST公司多半為國(guó)有控股。9月22日，*ST常林重大資產(chǎn)重組獲無(wú)條件通過(guò)。作為央企“國(guó)機(jī)系”上市公司，*ST常林將通過(guò)“資產(chǎn)置換+發(fā)行股份”的形式，實(shí)現(xiàn)國(guó)機(jī)集團(tuán)和江蘇農(nóng)墾共同持股的蘇美達(dá)集團(tuán)的證券化。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，目前73家ST公司中，實(shí)際控制人為國(guó)有企業(yè)、國(guó)資委、地方政府等公司有27家，其中多家正在推進(jìn)重組事項(xiàng)。

部分“殼”價(jià)值縮水

ST公司多數(shù)市值、股價(jià)較低，股權(quán)分散，往往是炒“殼”資金的最愛(ài)。昊嘉基金研究總監(jiān)曲長(zhǎng)清指出，炒ST股歷來(lái)是A股市場(chǎng)的一大特色，重組成功后股價(jià)往往大幅上漲，所以有相當(dāng)一部分資金聚集于“殼”資源股票。

上半年，多家ST公司被舉牌，包括*ST亞星、*ST中發(fā)等。不過(guò)，證監(jiān)會(huì)6月就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，釋放了借殼監(jiān)管趨嚴(yán)的信號(hào)，并在9月9日正式發(fā)布修改后的《管理辦法》。一時(shí)間，大量公司的重組終止，ST公司首當(dāng)其沖。7月下旬，新一屆證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委否決*ST商城的重組申請(qǐng)，理由是“申請(qǐng)材料顯示上市公司權(quán)益存在被控股股東或?qū)嶋H控制人嚴(yán)重?fù)p害且尚未解除情形，且標(biāo)的公司的持續(xù)盈利能力具有重大不確定性”。

7月21日，ST獅頭宣布，由于本次重大資產(chǎn)重組方案公告后，證券市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，各方無(wú)法達(dá)成符合變化情況的交易方案。經(jīng)審慎研究，各方協(xié)商一致決定終止本次交易。另有*ST烯碳、*ST魯豐等公司終止重組。

券商分析師認(rèn)為，ST公司本身因?yàn)閭鶆?wù)問(wèn)題，有的長(zhǎng)期扮演資本市場(chǎng)的“不死鳥(niǎo)”，但在新規(guī)下，“殼”資源炒作短期內(nèi)將大幅降溫，ST公司“殼”資源的價(jià)值縮水，某些賭重組的資金實(shí)質(zhì)拿了“燙手山芋”。與此同時(shí)，炒作“殼”資源的空間被大幅壓縮后，有利于上市公司通過(guò)正常的并購(gòu)重組提高質(zhì)量、推動(dòng)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。尤其是對(duì)于近5年內(nèi)實(shí)際控制人未發(fā)生變更并且實(shí)際控制人擁有大量未上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的公司，其整體上市的難度降低。（王榮）