每經(jīng)編輯 趙陽(yáng)戈    

這幾天的張藝謀，可謂是雙喜臨門(mén)。

由張藝謀導(dǎo)演的電影《長(zhǎng)城》發(fā)布了長(zhǎng)達(dá)2分31秒的預(yù)告片。拋開(kāi)劇情不談，拋開(kāi)大家對(duì)演員景甜的擔(dān)憂不談，其震撼的特效還是獲得了網(wǎng)友們的好評(píng)，認(rèn)為這起碼這是一部良心之作——尤其是在經(jīng)歷了今年大半年的爛片洗禮后，觀眾這樣的感受更為明顯。

除了電影本身，天時(shí)地利也足以讓老謀子放心?！堕L(zhǎng)城》已定檔12月16日，同期電影中幾乎毫無(wú)敵手，高調(diào)宣布同檔的，也只有張藝謀自家女兒張末的愛(ài)情片《28歲未成年》。以第二部預(yù)告透露的完成度來(lái)看，《長(zhǎng)城》成為現(xiàn)象級(jí)爆款恐怕已是定局。

《長(zhǎng)城》的票房前景是喜事之一，張藝謀最近的第二件喜事，是他在實(shí)景演出領(lǐng)域的又一作品亮相資本市場(chǎng)。在前不久結(jié)束的G20杭州峰會(huì)上，由張藝謀操刀的《最憶是杭州》（原作品為《印象西湖》）征服了全中國(guó)觀眾和關(guān)心G20的國(guó)外來(lái)賓。而此次亮相資本市場(chǎng)的張藝謀作品，正是《最憶是杭州》同一系列的作品——《印象大紅袍》。

毛利率約四成

9月30日，印象大紅袍股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)印象大紅袍）發(fā)布了新三板《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》。據(jù)悉，印象大紅袍以大型實(shí)景山水劇“印象大紅袍”的運(yùn)營(yíng)為主營(yíng)，而“印象大紅袍”又是由著名導(dǎo)演張藝謀、王潮歌、樊躍組成的“印象鐵三角”創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)策劃制作。

▲印象大紅袍 圖片來(lái)源：印象大紅袍網(wǎng)店

根據(jù)印象大紅袍公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)顯示，公司法定代表人為鄭豐，有限公司成立日期為2009年1月21日，股份公司成立日期為2016年1月31日，注冊(cè)資本8967萬(wàn)元，該公司實(shí)際控制人為武夷山市人民政府，持股超過(guò)五成，其主辦券商為興業(yè)證券。

印象大紅袍目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于“印象大紅袍”大型實(shí)景山水劇的演出及運(yùn)營(yíng)的門(mén)票收入。未來(lái)，公司計(jì)劃進(jìn)一步整合武夷山風(fēng)景名勝區(qū)相關(guān)的旅游文化資源，與更多的文化旅游項(xiàng)目相結(jié)合進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化的運(yùn)營(yíng)及管理。公司2014年、2015年、2016年1~5月的營(yíng)業(yè)收入分別為6726.59萬(wàn)元、7669.48萬(wàn)元和2532.29萬(wàn)元，歸屬于申請(qǐng)掛牌公司股東的凈利潤(rùn)分別為1673.73萬(wàn)元、1889.2萬(wàn)元和426.6萬(wàn)元，毛利率分別為45.24%、46.18%和39.62%。

如果按30倍市盈率估值，印象大紅袍價(jià)值5.67億元。

▲印象大紅袍主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 圖片來(lái)源：印象大紅袍轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，印象大紅袍也有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而且距離很近。

“武夷水秀”是由清水盛典與法國(guó)ECA2公司打造的大型多媒體現(xiàn)代化水秀夜間表演項(xiàng)目，于2015年4月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。據(jù)武夷山旅游綜合網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，“印象大紅袍”劇場(chǎng)共演出187場(chǎng)（同期增加30場(chǎng)），接待游客26.2萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)51.3%；而“武夷水秀”共接待游客7.2萬(wàn)人次。

▲武夷水秀 圖片來(lái)源：武夷水秀官網(wǎng)

按照印象大紅袍的說(shuō)法，雖然“武夷水秀”對(duì)“印象大紅袍”之觀客存在一定的分流作用，但因二者在藝術(shù)表現(xiàn)形式、視覺(jué)體驗(yàn)等方面存在較大差異，二者并存在一定意義上系為武夷山景區(qū)游客提供了更為豐富多樣的文化體驗(yàn)，其項(xiàng)目本身并不存在重復(fù)性或替代性建設(shè)的特征，現(xiàn)階段二者呈現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)的業(yè)績(jī)發(fā)展態(tài)勢(shì)，“武夷水秀”對(duì)公司的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)性影響較小。

毛利率約四成

在印象大紅袍的“主營(yíng)業(yè)務(wù)成本構(gòu)成”里，有兩個(gè)地方引起每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者的注意：一個(gè)是“導(dǎo)演創(chuàng)意費(fèi)”；一個(gè)是“品質(zhì)維護(hù)費(fèi)”。

2014年、2015年、2016年1~5月，印象大紅袍向觀印象藝術(shù)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)觀印象）支付的品質(zhì)維護(hù)費(fèi)分別為112萬(wàn)元、112萬(wàn)元及41.67萬(wàn)元；導(dǎo)演創(chuàng)意費(fèi)分別為668.36萬(wàn)元、765.8萬(wàn)元和252.94萬(wàn)元。公司支付的該類(lèi)采購(gòu)金額占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)成本的比重分別為21.19%、21.27%和19.29%。

▲印象大紅袍部分費(fèi)用數(shù)據(jù) 圖片來(lái)源：印象大紅袍轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)

按照印象大紅袍的說(shuō)法，導(dǎo)演創(chuàng)意費(fèi)系公司根據(jù)其與觀印象簽署的《<印象大紅袍>山水實(shí)景演出總導(dǎo)演服務(wù)合同》及相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議的規(guī)定，按稅前門(mén)票實(shí)際營(yíng)業(yè)收入（門(mén)票結(jié)算價(jià)*銷(xiāo)售票數(shù)）的10%按季度向觀印象支付的版權(quán)使用費(fèi)；品質(zhì)維護(hù)費(fèi)是根據(jù)上述協(xié)議及二者于后續(xù)另行簽署的《“印象大紅袍”品質(zhì)維護(hù)協(xié)議》約定由公司按照112萬(wàn)元/年的標(biāo)準(zhǔn)向觀印象支付的用以維護(hù)演出的藝術(shù)效果和水平的持續(xù)運(yùn)維費(fèi)用。

▲印象大紅袍 圖片來(lái)源：武夷政府

資料顯示，觀印象持有100%股權(quán)的北京印象山水文化藝術(shù)有限公司，持有印象大紅袍18.4%的股權(quán)，而觀印象是上市公司三湘股份（000863，SZ）100%持股的子公司。

說(shuō)起觀印象，熟悉資本市場(chǎng)的投資者可能不會(huì)陌生。2015年，三湘股份啟動(dòng)了收購(gòu)觀印象股權(quán)的資本運(yùn)作，2016年完成過(guò)戶(hù)，觀印象成為三湘股份的全資子公司。根據(jù)當(dāng)時(shí)的操作，三湘股份是以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式完成的。觀印象前股東之一的上海觀印向，其LP（有限合伙人）之一就為張藝謀，直接持股超過(guò)六成。據(jù)三湘股份2016年半年報(bào)顯示，截至6月底，上海觀印向持有三湘股份5605萬(wàn)股限售股。

▲三湘股份十大股東，其中上海觀印向就是張藝謀持股60%的公司  圖片來(lái)源：東方財(cái)富

需要指出的是，雖然觀印象現(xiàn)在是三湘股份全資子公司，但在此前的資本運(yùn)作中，曾有一條條款引起記者的注意，即上市公司表示“有誠(chéng)意與張藝謀導(dǎo)演進(jìn)行長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)合作，因此將于業(yè)績(jī)承諾期屆滿后對(duì)張藝謀導(dǎo)演實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，該等限制性股票自張藝謀導(dǎo)演在三湘股份的后續(xù)服務(wù)期內(nèi)分三年進(jìn)行解鎖，具體事宜由三湘股份與張藝謀導(dǎo)演另行協(xié)商確定”（觀印象的業(yè)績(jī)承諾期為2015~2018年）。